2025年の暗号市場は氷と火が共存する状況となる——百億ドル規模の資金が現物ETFに殺到する一方で、世界48か国が協力して厳格な税務規制時代を開始した。このような逆説的な展開の背後には、業界全体の激しい動揺が隠されている。

**アメリカのイーサリアムETFが最大の資金吸引器に**

データが最も雄弁に語る。2025年、アメリカのイーサリアム現物ETFには96.863億ドルの純流入があった。この12か月間に物語の起承転結が凝縮されている。夏の狂潮は最も激しく——7月だけで54.3億ドルが流入し、8月には38.7億ドルが続いた。これら2か月で年間の半分以上の成長を支えた。しかし年末になると、風向きが突然変わり、11月と12月の2か月連続で20億ドルを超える資金の純流出が起きた。3月の3.89億ドルの流出は一時市場のムードを抑えたが、その後の夏の大量買いによって完全に巻き返された。まるでジェットコースターのような動きは、市場の熱狂を反映するとともに、その脆弱性も露呈している。

**グローバル主権基金の暗号への転身**

より深いトレンドは、グローバル資本の流れの中に現れている。世界の主権財産基金の規模は既に15兆ドルの過去最高に達している。その中で、中東の三大基金——アブダビ、クウェート、カタール——はAIとデジタル分野において200億ドル超を投じている。これらの伝統的な石油富豪たちは、静かにデジタル化への転身を進めており、暗号エコシステムへの関心は日増しに高まっている。

**規制の時は約束通り到来**

2025年元旦、イギリスを筆頭に48か国が正式に「暗号資産報告枠組み」（CARF）を施行した。一見静かなこの日付は、実は暗号界の税務透明化時代の正式な幕開けを意味している。取引所はこれ以降、ユーザーの完全な取引記録を収集し、税務当局に報告しなければならなくなる。2027年からは、世界75か国が自動的なデータ交換メカニズムを開始し、アメリカも参加表明をしている。かつて秘匿されていた取引記録が、次第に日の目を見るようになってきている。

**イーサリアムエコシステムの微妙な転換**

2025年のイーサリアムのアップグレードは、機会であると同時に挑戦でもある。技術的なアップグレードによりメインネットのコストは低減されたが、その一方でLayer2エコシステムの成長を促進した。メインネットの収益は大きく減少したが、全体のネットワークエコシステムはむしろより活発になっている。プライバシー・プロトコルのアップグレードも、こうしたエコシステムの相互作用の一例だ。

**Tetherの蓄積戦略**

USDTの発行者であるTetherは、2025年も引き続き野心的な資産買い入れ計画を実行している。年越しの夜に一度に8888ビットコインを購入し、現在の公開保有量は9.6万枚を超え、世界の民間企業のビットコイン保有ランキングで2位に位置している。四半期ごとの利益の15%を定期的に買い増す戦略により、この蓄積姿勢は短期的に止まる気配を見せていない。

市場の物語はこう展開している——熱い資金と冷静な規制、革新と規範の衝突。2026年の暗号界は、より複雑で面白くなるだろう。