賢明な投資家がIMAXを見過ごし、代わりにディズニーを選ぶべき理由

二つのエンターテインメント企業の物語

IMAX (NYSE: IMAX)は、2025年に卓越した成績を収め、劇場公開分野での際立ったパフォーマーとしての地位を確固たるものにしました。同社は年間を通じて歴史的な基準を打ち破り、総興行収入は前例のない水準に達しました。最近では、_Avatar: Fire and Ash_がチケット販売数で5番目に強力なオープニングを記録し、世界中の1,703のIMAXスクリーンで公開されるなど、新たなマイルストーンを達成しました。

しかし、これらの実績にもかかわらず、ウォルト・ディズニー (NYSE: DIS)は、エンターテインメント株へのエクスポージャーを求める投資家にとって、より根本的に魅力的な投資ストーリーを提示しています。

IMAXの堅実だが狭い基盤

IMAXの勢いは間違いなく本物です。第3四半期の財務結果はこの活力を裏付けており、売上高は前年比17%増の$107 百万に達し、四半期記録を更新しました。非GAAP純利益もさらに印象的で、39%増の$26 百万を超え、いずれもウォール街の予想を上回っています。

しかしながら、課題は構造的な面にあります。IMAXは、ディズニーと比べてより狭いエコシステム内で運営されています。同社は従来の複合映画館のインストールを超えて多角化に成功していますが、その運命は劇場出席率や映画業界のサイクルに依存しており、これは直接コントロールできないダイナミクスです。

ディズニーの収益ストリームの要塞

ディズニーの規模は異なる物語を語ります。エンターテインメントの巨人は、2025年度に$94 十億ドル超の収益を上げ、3%の有機的成長を示しました。さらに重要なのは、エンターテインメント、スポーツ、体験の3つの報告部門すべてが高い成長率で営業利益を拡大したことです。同社のGAAP純利益はほぼ58%増の$12 十億ドルに急増し、ポートフォリオ全体での運営レバレッジを示しています。

また、ディズニーのストリーミング部門であるDisney+は、長年の投資を経て2024年に収益化に成功し、投資家の懸念を払拭しました。今後の見通しとして、ディズニーの経営陣は、最大のセグメントである(エンターテインメント)が2026年度を通じて二桁の成長率で営業利益を拡大し、他の部門も成長に寄与すると予測しています。

バリュエーションとファンダメンタルズの交差点

財務指標は明確なストーリーを語っています。ディズニーは、株価純資産倍率1.84倍、売上高倍率2.2倍で取引されており、これはIMAXのそれぞれ5.8倍と5.5倍と比べてはるかに合理的です。将来のPER（株価収益率）で見ると、その差はさらに広がり、ディズニーは17倍、IMAXは22倍となっています。

この評価の差は、ディズニーの資産基盤と収益多角化を考慮すると、より顕著になります。同社は、劇場公開、ストリーミングプラットフォーム、テーマパーク体験、商品ライセンス、放送スポーツなど、多様な収益源を持ち、多くの成長ベクトルを創出しています。

一方、IMAXは、映画館の上映動向に依存した単一のビジネスモデルに収益力を集中させており、その実行は巧みですが、限られた範囲にとどまっています。

長期的な資本配分の明確な勝者

IMAXは、短期的な追い風を受けている管理された企業として評価に値しますが、ディズニーは全く異なる規模で運営されています。「ミッキーマウスの家」は、より深い堀、より堅牢な運営モデル、そして優れた財務リターンの可能性を持っています。

最近のIMAXの華やかさに惹かれる投資家は、一つのトリックに頼る企業の魅力を忘れるのが賢明です。ディズニーの多角的な帝国、確立された市場支配力、そして堅実なファンダメンタルズに基づく魅力的な評価指標は、エンターテインメントセクターへの実質的なエクスポージャーを求める株式投資家にとって、より優れた選択肢となります。

最終的には、確立されたエンターテインメントの帝国が、専門的な上映企業よりも優位に立つのです。