## 旗艦の年が深刻な脆弱性を隠す株式市場は2025年を締めくくるにあたり、**ダウ・ジョーンズ工業株平均**、**S&P 500**、および**ナスダック総合指数**が年初から13%から20%の範囲で上昇し、印象的なリターンをもたらしました。一見、この上昇は合理的な楽観主義を反映しています：人工知能の応用に対する熱狂、連邦公開市場委員会による連続3回の利下げ、そして企業の借入コスト削減の約束です。しかし、この強さの表面の下には、今後の年に大きな下落のボラティリティを引き起こす可能性のある圧力が高まっています。## おなじみの要因：関税とAIバブルの物語投資家が2026年の景気後退の潜在的な引き金について議論するとき、二つの物語が支配的です。最初はトランプ大統領の関税と貿易政策に焦点を当てています。10%の普遍的関税と、取引相手国に対する変動的な「相互関税」は、国内の製造業者を保護し、アメリカの生産を促進することを目的としています。競争力を高める意図はありますが、歴史的な証拠は警鐘を鳴らしています。ニューヨーク連邦準備銀行の経済学者によるトランプ政権の2018-2019年の中国に対する関税の分析は、これらの政策が国内メーカーのコストを削減するどころか、むしろ増加させたことを明らかにしています。関税の影響を受けた企業は、その後、2021年までに生産性、雇用水準、売上高、収益性の明らかな悪化を経験しました。すでに高評価で取引されている市場全体で企業収益が弱まれば、その結果は深刻なものとなる可能性があります。二つ目の懸念は人工知能に関するものです。**Nvidia**のようなインフラ提供者は、そのGPUがAI革命を推進し、投資家の想像力を掻き立てています。市場のセンチメントは「それに対するAIもある」と示唆していますが、成熟にはまだ遠い道のりです。PwCは、AIが2030年までに世界経済に$15 兆ドルをもたらすと見積もっていますが、企業の採用は未だ初期段階であり、収益性も低いままです。歴史的に、変革技術は持続可能な成長を達成する前にバブルを形成する傾向があります。パターンは繰り返されます：投資家は成熟までの時間を過大評価し、投機的な過剰が蓄積され、最終的に逆転します。NvidiaのGPUバックログは、現在の需要が堅調であることを示唆していますが、企業のROI指標は異なる物語を語っています。## 真の脅威：分裂した中央銀行しかし、関税や技術の投機だけが2026年に潜む最も不安定な力ではありません。その区分は**連邦準備制度**、特にアメリカの中央銀行を悩ませる制度的な分裂に属します。連邦準備制度の使命は明快に見えます：雇用最大化と物価安定の維持です。しかし、その実施ははるかに複雑です。金融政策が作用する仕組みはフェデラル・ファンド金利、すなわち翌日貸出金利であり、すべての借入コストに影響します。12月10日にFOMCはこの金利を3.50%-3.75%に引き下げることに9対3の投票で決定し、連続3回目の25ベーシスポイントの引き下げとなりました。しかし、その投票の狭い差は、より深い機能不全を隠しています。カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁とシカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は引き下げに反対し、スティーブン・ミラン総裁はより大きな50ベーシスポイントの引き下げを支持しました。これは、過去35年間でFOMCの異議が反対方向を示したのはこれが3例目であり、現代の金融政策では稀なパターンです。## なぜ中央銀行の不一致が市場の安定性を脅かすのかウォール街は、中央銀行が統一された方向性を示すときに最も良く機能します。たとえ連邦準備制度の決定が誤っていたとしても—過去のデータに基づく判断に頼ることが多いため—、市場は制度的なコンセンサスから信頼を得ます。分裂した連邦準備は、最高レベルでの混乱を示し、投資家が求める透明性を損ないます。この状況は、ジェローム・パウエル議長の任期が2026年5月に終了することで一層悪化します。トランプ大統領は、連邦準備制度の慎重な利下げ方針を批判し、より積極的な金融緩和を支持する後任を指名する可能性が高いです。このリーダーシップの移行と既存の制度内の分裂は、金融市場が必要とする安定性を深めるリスクを孕んでいます。## リスク要因の収束関税は企業収益に圧力をかけるかもしれません。AIの過大評価は最終的に是正される可能性があります。しかし、合意のない状態で運営される連邦準備制度—内部の分裂、リーダーシップの変化、政治的圧力に直面している—は、前例のない脆弱性を表しています。主要指数の13%から20%の上昇は、拡大する脆弱性を隠しています。金融当局からの明確な指針が消えたとき、市場参加者は重要なナビゲーションツールを失います。2026年に向かう投資家は、外部の明白な引き金よりも、国家の中央銀行の制度的一貫性の侵食によるボラティリティに備えるべきです。そこに本当の決算が待ち受けています。
2026年市場の見通し：中央銀行の混乱がトランプの関税やAIの過剰よりも大きなリスクとなる理由
旗艦の年が深刻な脆弱性を隠す
株式市場は2025年を締めくくるにあたり、ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、およびナスダック総合指数が年初から13%から20%の範囲で上昇し、印象的なリターンをもたらしました。一見、この上昇は合理的な楽観主義を反映しています：人工知能の応用に対する熱狂、連邦公開市場委員会による連続3回の利下げ、そして企業の借入コスト削減の約束です。しかし、この強さの表面の下には、今後の年に大きな下落のボラティリティを引き起こす可能性のある圧力が高まっています。
おなじみの要因：関税とAIバブルの物語
投資家が2026年の景気後退の潜在的な引き金について議論するとき、二つの物語が支配的です。最初はトランプ大統領の関税と貿易政策に焦点を当てています。10%の普遍的関税と、取引相手国に対する変動的な「相互関税」は、国内の製造業者を保護し、アメリカの生産を促進することを目的としています。競争力を高める意図はありますが、歴史的な証拠は警鐘を鳴らしています。ニューヨーク連邦準備銀行の経済学者によるトランプ政権の2018-2019年の中国に対する関税の分析は、これらの政策が国内メーカーのコストを削減するどころか、むしろ増加させたことを明らかにしています。関税の影響を受けた企業は、その後、2021年までに生産性、雇用水準、売上高、収益性の明らかな悪化を経験しました。すでに高評価で取引されている市場全体で企業収益が弱まれば、その結果は深刻なものとなる可能性があります。
二つ目の懸念は人工知能に関するものです。Nvidiaのようなインフラ提供者は、そのGPUがAI革命を推進し、投資家の想像力を掻き立てています。市場のセンチメントは「それに対するAIもある」と示唆していますが、成熟にはまだ遠い道のりです。PwCは、AIが2030年までに世界経済に$15 兆ドルをもたらすと見積もっていますが、企業の採用は未だ初期段階であり、収益性も低いままです。歴史的に、変革技術は持続可能な成長を達成する前にバブルを形成する傾向があります。パターンは繰り返されます：投資家は成熟までの時間を過大評価し、投機的な過剰が蓄積され、最終的に逆転します。NvidiaのGPUバックログは、現在の需要が堅調であることを示唆していますが、企業のROI指標は異なる物語を語っています。
真の脅威：分裂した中央銀行
しかし、関税や技術の投機だけが2026年に潜む最も不安定な力ではありません。その区分は連邦準備制度、特にアメリカの中央銀行を悩ませる制度的な分裂に属します。
連邦準備制度の使命は明快に見えます：雇用最大化と物価安定の維持です。しかし、その実施ははるかに複雑です。金融政策が作用する仕組みはフェデラル・ファンド金利、すなわち翌日貸出金利であり、すべての借入コストに影響します。12月10日にFOMCはこの金利を3.50%-3.75%に引き下げることに9対3の投票で決定し、連続3回目の25ベーシスポイントの引き下げとなりました。
しかし、その投票の狭い差は、より深い機能不全を隠しています。カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁とシカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は引き下げに反対し、スティーブン・ミラン総裁はより大きな50ベーシスポイントの引き下げを支持しました。これは、過去35年間でFOMCの異議が反対方向を示したのはこれが3例目であり、現代の金融政策では稀なパターンです。
なぜ中央銀行の不一致が市場の安定性を脅かすのか
ウォール街は、中央銀行が統一された方向性を示すときに最も良く機能します。たとえ連邦準備制度の決定が誤っていたとしても—過去のデータに基づく判断に頼ることが多いため—、市場は制度的なコンセンサスから信頼を得ます。分裂した連邦準備は、最高レベルでの混乱を示し、投資家が求める透明性を損ないます。
この状況は、ジェローム・パウエル議長の任期が2026年5月に終了することで一層悪化します。トランプ大統領は、連邦準備制度の慎重な利下げ方針を批判し、より積極的な金融緩和を支持する後任を指名する可能性が高いです。このリーダーシップの移行と既存の制度内の分裂は、金融市場が必要とする安定性を深めるリスクを孕んでいます。
リスク要因の収束
関税は企業収益に圧力をかけるかもしれません。AIの過大評価は最終的に是正される可能性があります。しかし、合意のない状態で運営される連邦準備制度—内部の分裂、リーダーシップの変化、政治的圧力に直面している—は、前例のない脆弱性を表しています。主要指数の13%から20%の上昇は、拡大する脆弱性を隠しています。金融当局からの明確な指針が消えたとき、市場参加者は重要なナビゲーションツールを失います。
2026年に向かう投資家は、外部の明白な引き金よりも、国家の中央銀行の制度的一貫性の侵食によるボラティリティに備えるべきです。そこに本当の決算が待ち受けています。