なぜ大手投資家はPARテクノロジーを50％株価下落後に見捨てたのか

Exitシグナル

2023年11月14日、機関投資マネージャーのTremblant Capital Groupは四半期報告書のForm 13Fを提出し、PAR Technology Corporation (NYSE: PAR)のポジションを完全に清算する戦略的決定を明らかにしました。同ファンドは第3四半期に全ての241,700株を売却し、約1,620万ドルの保有資産を消去しました。

この完全な退出は、重要な局面でレストランテック企業に対する信頼の大きな変化を示しています。株価は36.51ドルで推移しており、過去1年で約50%下落していることから、機関投資家が成長ストーリーよりも実行リスクを重視しているのか疑問が生じています。

パラドックス：堅調な指標と弱い株価

PAR Technologyの運営実績と市場評価の間には異常な緊張感があります。最新四半期の年間定期収益（ARR）は2億9840万ドルで、前年同期比22%増加しました。サブスクリプション収益は25%増、調整後EBITDAは580万ドルと黒字に転じており、経営危機の兆候は見られません。

しかしながら、GAAPベースの純損失は1820万ドルに達し、株価は依然として大きく下回っています。S&P 500は同じ12ヶ月間で約17%上昇した一方、PAR Technologyの株価は半減しています。この収益成長と収益性のギャップが、根本的な緊張の原因です。

PAR Technologyの事業内容

同社はクラウドベースのポイントオブセール（POS）システム、顧客エンゲージメントソフトウェア、決済処理ソリューションをレストランチェーン、コンビニエンスストア、小売業者向けに提供しています。収益モデルはソフトウェアサブスクリプション、ハードウェア販売、決済手数料、サービス契約を含みます。さらに、PAR Technologyは米国連邦政府、特に国防総省にサービスを提供しており、商業と政府の両セクターで二重の収益源を持っています。

このレストランテック分野でのポジショニングは、従来から魅力的とされてきました。クラウドサービスからの継続的な収益は予測可能性をもたらし、エンタープライズとの関係は切り替えコストを生み出します。

ポートフォリオの状況

Tremblant Capitalの残存トップ保有銘柄は、資本配分の傾向を示しています。

• NASDAQ: WBD ($59.30百万、資産運用総額の6.12%)
• NASDAQ: GRAB ($57.59百万、資産運用総額の5.94%)
• NASDAQ: DASH ($53.59百万、資産運用総額の5.53%)
• NYSE: SPOT ($52.23百万、資産運用総額の5.39%)
• NYSE: TKO ($50.39百万、資産運用総額の5.20%)

同ファンドは、明確な勢いのある消費者プラットフォームやデジタルマーケットプレイスを好む傾向があります。これに対し、PAR Technologyは成長から収益性への移行がより曖昧な企業です。

長期投資家にとっての本当の問い

機関投資家の退出は、最終的に一つの質問に集約されます：PAR Technologyの経営陣は、拡大し続けるARR基盤を持続可能で成長するマージンに変換し、株式市場の信頼を回復できるのか？

同社はエンタープライズ顧客の獲得と市場拡大に成功していますが、GAAP損失は依然として大きく、株価は半減しています。クリーンな収益性や明確な勢いを求めるファンドの忍耐は薄れてきています。

レストランテックへの投資を検討する投資家にとって、この動きは、実行リスクが明らかである限り、強い収益成長だけではプレミアムを付けられなくなったことを示しています。今後は、運営の成長と純利益のギャップを埋めることが求められます。

主要指標一覧