2025年黄金のパフォーマンスは目覚ましく、1991年以来最大の年間上昇率を記録しました。激しい変動と予想外の動きがあったものの、その背後にある論理は非常に明確です——供給と需要の基本的な要素は一度も変わっていません。金価格の上昇を促進している重要な要因はまだ発酵中であり、2026年も金価格は強気を維持する可能性が高いです。ただし、短期的な調整リスクにも注意が必要です。

なぜ引き続き上昇を見込めるのか？

まず中央銀行です。世界の中央銀行によるドル離れの金購入サイクルはまだ続いており、2025年の金購入規模は依然として歴史平均を上回っています。米国の戦略的縮小により国際情勢が再構築され、各国は通貨の発言力を高めるために金準備を増やそうとしています。このトレンドは止まらず、2026年も中央銀行の金購入動機は十分にあります。

次にリスク回避需要です。ロシア・ウクライナ紛争や中東情勢など地政学的リスクは継続しており、米国の財政難やFRBの信用問題も解消されていません。市場はこれらのリスクを部分的に織り込んでいますが、世界経済の脆弱性や債務問題は解決しておらず、安全資産としての金への資金流入は自然な流れです。

機会コストの面でも有利です。実質金利は下落傾向にあり、ドルも弱含んでいます。重要なのは、2026年にFRBの利下げ期待が高まることで、インフレが穏やかに推移すれば金にとって非常に好材料となります——保有コストが下がり、資産配分の魅力が増すからです。

最後に資金面です。2025年の金ETFの需要は反発し、主に個人投資家によるもので、保有量はまだ歴史高値には達していませんし、取引も明らかな過熱感は見られません。さらに興味深いのは、紙黄金と実物供給の不均衡です——比率は100:1に達しており、この非対称性が価格暴騰の伏線となっています。流動性ショックが起きた場合、市場は大きな圧力にさらされる可能性があります。