243.77億元、17日に香港証券取引所の聴聞を通じて智譜がオンラインで公開した目論見書で自社の最新の評価額を確認した。これも初めて、中国の大規模モデル会社の評価額が正確に知られることとなった。これは適切なタイミングです。ChatGPTが業界に投下した衝撃波から3年が経ち、百モデル戦争の喧騒を経て、テーブルに残った中国の大モデル選手たちは、自らの革新と技術力が誰にも劣らないことを証明した後、資本市場に向けて突進を開始しています。「少年から大人への」重要な転換期において、市場は大規模モデル企業が「新奇型、派手な技術」モデルの技術を「実用型、適応型」大規模モデルのエンドツーエンドの実現プロセスをどのようにすべての人に証明するかを期待しています。百団大戦で最初に成功裏に「上陸」した企業として、智谱の回答はあまり満足のいくものではありません。招股書に開示された損失規模は収益の成長を大幅に上回っており、研究開発費も大幅に増加しており、「焼き金」をやめるつもりはないようです。成熟した企業であれば、このようなバランスシートは満足できるものではありませんが、大規模モデルは特別です。智谱は中国で最も早く設立された独立した大規模モデル会社の一つですが、設立から6年未満の歴史しかありません。AI業界が無数の人々を興奮させる理由は、潜在的な未来の革命性にありますが、それは過去の歴史から直接導き出すことが難しいです。なぜなら、変革はしばしばある時点で突然指数関数的に発生するからです。これは智譜の賭け、またはビジョンと呼ぶことができます。多くの人々が疑いなくAGIの未来が到来する前に、智譜はできる限りの準備を整えたいと考えています。これには一連の複雑な妥協が含まれ、市場を説得することも含まれます。人々を信じさせる、これは希望に満ちたギャンブルである。コアデータの要約ジープコアの商業収入は主にローカライズされたデプロイメントとクラウドデプロイメントから構成されており、前者はB端の顧客に対して大規模モデルのプライベートデプロイメントを提供することを指し、後者はMaaSプラットフォームを通じてユーザーにモデルAPIインターフェースおよびトークン呼び出しサービスを提供することを指します。招股書によると、2024年の収入に基づいて、企業LLM分野では、智譜は中国最大の独立大モデルメーカーであり、第二位の大モデルメーカーであり、アリババや商湯科技を超え、市場シェアは6.6%です。2022年から2024年まで、智谱の収入はそれぞれ0.6億元、1.2億元、3.1億元で、CAGRは130%に達し、2024年上半期と2025年上半期の収入はそれぞれ0.4億元と1.9億元で、前年比300%以上の成長を示しています。その中で、智谱の収入の約85%はローカライズ展開ビジネスから来ており、主にインターネット技術、公共サービス、通信、伝統的企業、消費電子、リテール、メディア、コンサルティング業界などの業界の垂直分野に分布しています；2025年上半期、智谱の海外収入の割合は急速に近く12%に上昇し、主にマレーシアとシンガポール市場からのものである。「一帯一路」戦略の下で、智谱は海外の国々に主権大モデルを落とし込み、中国の大モデル技術の海外進出においてゼロの突破を実現した。2022年から2024年および2025年上半期にかけて、智谱の粗利率はそれぞれ54.6%、64.6%、56.3%、および50.0%であり、対照的に国内のソフトウェアアウトソーシング会社である中国ソフトウェアは一般的に30%程度です。智谱のローカライズされた大規模モデルの展開業務の粗利率は決して低くありません。注目すべきは、粗利率の低下は主にMaaSプラットフォーム事業の価格変動に起因しており、市場の価格戦争の影響を受けて、智谱は価格引き下げを強化し、より多くの顧客とより多くのアプリケーションシーンを獲得しようとしています；これがもたらす結果は、2025年上半期の智谱のローカライズとクラウドデプロイメントの機関顧客はそれぞれ95社と3061社であり、2024年全体の機関顧客はそれぞれ123社と5457社である。MaaSプラットフォームのビジネスの価格引き下げは、クラウドの機関顧客の数を増やすだけでなく、ローカライズされたデプロイメントビジネスにも明らかな集客効果をもたらした。2025年第3四半期までに、同社のモデルは8000万台以上のエンドユーザー機器および4500万人以上の開発者にパワーを供給し、12000以上の機関顧客を持ち、2025年上半期の8000社から大幅に増加しました。さらに、2025年11月には、智谱の1日の平均トークン消費量は4.2兆に達し、2022年の5億から大きく増加しました。これは智谱が新世代GLM 4.5/4.6オープンソース基盤モデルを発表した結果であり、ユーザー数と呼び出し数の直接的な影響を示しています。収入は何よりも重要ですが、収入にはもっと忍耐が必要です。智谱は、招股書の中で、商業化収入の成長見通しに「縦横戦略」という話法を導入しました。縦の観点から見ると、MaaSプラットフォームビジネスの価格引き下げと拡張は、広範なユーザーとアプリケーションシーンを獲得しました。より多くのユーザーの導入は、ローカライズされた展開ビジネスに対するトラフィックを引き寄せ、この「MaaSトラフィック + ローカライズ収益化」モデルは、顧客とビジネスの循環を初めて構築します。横から見ると、OpenAIやAnthropicに似て、智谱のMaaSプラットフォームは高度に柔軟でスケーラブルな特徴を持っています。従来の印象にある重いカスタマイズプロジェクトとは異なり、智谱は、収益の大部分を占めるエンタープライズ向けのMaaSプロジェクトが、より一般的なモデル機能を提供していることを指摘しています。したがって、トークンの呼び出し量のスケールアップをより迅速に実現できるのです。縦の顧客循環モデルと横の汎用ソリューション能力の拡張により、智譜は中国で収益規模が最も大きい独立モデル企業としてのラベルを強化します。これが智譜が期待する商業化の重畳効果です。MaaSプラットフォームのビジネス収入規模は、超過成長を実現する可能性が高いと予測されています。智譜の予測によれば、今後はローカライズ展開ビジネスとクラウドビジネスの収入が五分五分になるでしょう。智譜はそのために粗利率を犠牲にする意向です。ローカライズプロジェクトの高い粗利率とは異なり、クラウドビジネスの粗利率は低めであり、多くのコストが計算力の購入に費やされます。これもMaaSの戦略的値下げの必然的な結果であり、短期的に市場シェアを争うために避けられない妥協です。モデルは製品であり、製品は成長である大規模モデル業界で流行している言葉は「モデルは製品である」です。これは非常にシンプルな第一原理を反映しており、ユーザーは最強のモデルに対して支払います。そして、モデルを構築するプロセス自体が競争力のある製品を作り上げることになります。これもMaaSの核心的な成長ロジックを構成しています。今年の下半期、智谱が最新リリースしたGLM 4.5/4.6ベースモデルは、推論、コーディング、エージェント能力を一つのモデルにネイティブに融合させることに初めて成功しました。特にコーディングにおいて、Code Arena上でGLMはAnthropicやOpenAIのモデルと並んで第一位にランクインし、リリース後そのMaaSプラットフォームの呼び出し量は指数関数的に増加しました。第一部の「縦横戦略」と同様に、強力なモデル製品はデータフライホイール効果を引き起こすことが期待されており、これは大規模モデル競争における理想的な競争優位性となります。そして、智谱の商業化目標は、最新のモデル、API、開発ツールを含む完全なプラットフォームの中で実現され、MaaSはAI時代の「オペレーティングシステム」レベルのインフラストラクチャーとなり、さまざまな業界や規模の組織にサービスを提供します。個人、小規模開発チーム、大企業まで、そしてこの完全なプラットフォーム上には納品はなく、製品マネージャーだけがいます。智谱の招股书のデータによると、MaaSには290万以上の企業およびアプリ開発者があり、国内で最も活発な大モデルAPIプラットフォームの1つです。現在、中国のトップ10のインターネット企業のうち9社が智谱のGLM大モデルを使用しています。その中で、GLM Codingパッケージ（開発者が月額で購読する大モデルの標準化製品）は、発売から2ヶ月で15万人以上の有料開発者を獲得し、年間の定常収入が急速に億を超えています。最強モデルの代償ユーザーは最強のモデルに対して支払いを行い、智譜はこの判断にかかるコストを目論見書の中で明らかにしています。2022年から2024年、そして今年の上半期において、智谱の調整後の純損失はそれぞれ0.97億元、6.21億元、24.66億元、17.52億元であり、そのうち研究開発費用はそれぞれ0.8億元、5.3億元、22.0億元、15.9億元であり、圧倒的な割合を占めています。智谱は、計算力サービスの費用割合が研究開発費の初期の17%から急速に70%を超えたことを指摘しています。これは、研究開発コストの大部分が計算力の購入に使われていることを意味しており、これはMaaSプラットフォームの利用量の急速な増加と同期しています。一方で、非常に高い研究開発投資は智谱冷静の戦略的選択です。事前訓練された基盤モデルの能力自体が非常に計算能力を消費し、AGIの発展段階が進むにつれて、より多くの応用モデルを派生させて知能体の総合的なパフォーマンス能力を向上させる必要があります。これにより、基盤モデル能力における比較優位を実現し、より多くの開発者や顧客を引き付けるのです；一方で、可視的な中長期の間、大手テクノロジー企業による大規模モデルに関する競争は冷却することはないでしょう。これは中短期的に終点のない、順位競争が非常に熾烈な競争であり、常にトップグループに留まることで市場の認識と資本の吸引を得ることができます。したがって、「走りながら補充できる」は唯一の選択肢です。00年前後のインターネットバブルとは異なり、大規模モデル競争の参加者たちは、長期的に資金を燃やすことが良い商業化の物語ではないことを知っていますが、それは市場の一般的な合意です。モデルの能力と市場規模が急速に変化している中で、テーブルに留まることが最優先です。人々がAIによるシステム的な変革を展望し、万億ドル規模の市場空間を創造する時、Zhìpǔは、より大きな市場空間がより多くの収益成長機会とより顕著な規模の効果を生み出すと賭けています。強力なベースモデルの能力とMaaSビジネスモデルは、より高い貨幣乗数を暗示しており、これはAIゲームに参加するすべての人が解ける算数の問題です。資金を投入して、AI主導の未来において智譜が一席を確保することを目指しています。専門的で、焦点を絞り、揺るぎない価値AGIは長い闘争であり、智谱のCEOである張鵬の言葉を借りると、「短距離走のスピードでマラソンを走る」ようなものです。この矛盾した表現は智谱の二面性を同時に説明しています：技術的な安定性を示すと同時に、資本化を選択した理由も説明しています。清華大学コンピュータ科学科知識工学研究室から誕生した智譜は、2019年に正式に設立されました。基盤となる大規模モデルの底層アーキテクチャから始まり、智譜は国内でいくつかの「初のモデル」を次々と発表し、国産のオリジナルモデルの組み合わせを蓄積してきました。今年7月に発表された基座モデルGLM-4.5を例に挙げると、フロスト＆サリバンの資料によれば、GLM-4.5は世界中で以下のリーディングを獲得しています。2025年7月に行われた12項目の業界標準ベンチマークテスト1の評価結果に基づき、GLM-4.5は世界で第3位、中国では第1位、世界のオープンソースモデルで首位に立っています；2025年9月、検索強化生成（RAG）分野のLLM幻覚ランキングによると、GLM-4.5の幻覚率は世界で2番目に低く、中国では最低です；GLM-4.5 のリリース以来、智谱は OpenRouter 上でのトークン消費量が世界でトップ10、中国でトップ3を維持しています；同時に、智譜の OpenRouter 上の有料 API 収入はすべての国産モデルの合計を超えました。12月の第2週、智谱は5日間連続してGLMマルチモーダルおよびエージェントシリーズモデルをオープンソース化し、Hugging Faceトレンドランキングのトップ10において智谱は5席を占めました。その中には、ユーザーのスマートフォン操作を代替するAutoGLMだけでなく、GLM-4.6Vマルチモーダル大モデル、GLM-ASRシリーズ音声認識モデル、GLMTTS産業用音声合成システム、さらには動画生成の核心技術成果が含まれています。一見すると、このような操作は商業化と収益性を強調する論理とはほぼ相反するように思えますが、上場が迫る敏感なタイミングにおいて、智譜のオープンソース戦略は、技術を核とした人工知能企業の強いビジョンを示しています。AI技術スタックとオープンソースコミュニティの繁栄を推進することは、タイミングに関係なく重要であり、AI企業が技術競争から資本運用への重要な段階に移行する成長段階であっても変わりません。この気質こそが、智譜が最初に「中国で最もOpenAIに似ている会社」と称された理由です。OpenAIが最近、Soraのビデオ生成モデルを含む複数の非コアプロジェクトを一時停止し、8週間の期間中にすべてのリソースを最もコアなChatGPTの性能とユーザー体験の向上に集中させる中、2社はモデル製品のロードマップに再び同じ方向性を見出しました：モデルの能力自体が決定的な役割を果たし、他の事項はそれを優先させるべきです。唯一の重大な違いは、中米のAI企業の評価の巨大な差かもしれません。OpenAIの超高評価と継続的な資金調達は、上場しなくてもモデル研究開発に資金を注ぎ続けることを保証していますが、中国の大規模モデル企業の評価は、たとえ智譜がその中でも最も優れた企業の一つであっても、数桁低いです。設立から6年間で、智譜は8回以上の資金調達を行い、累計資金調達額は83億元を超えました。現在、智譜はより広い市場でより十分な弾薬を調達する必要がありますが、資本市場の反応は智譜を代表とする独立した大規模モデル会社の実力を確認し、これにより中国全体の大規模モデル産業の価格が全面的に決定されることになります。未来の戦い中国の資本市場では、独立した大規模モデル企業の参考となる対象はまだ存在しておらず、大規模モデルを巡る激しい競争に関するさまざまな疑問が市場に蔓延しています。テクノロジー企業の成長段階では、財務的な収益性指標を用いてそのファンダメンタルや成長潜力を測ることは基本的に無効であり、この種の企業の商業的価値や成長の論理を測るのは、収入のパフォーマンス、製品の能力、市場のスペース、ビジネスモデルなどの複数の複雑な次元に加え、最も重要なのは将来の期待です。技術的楽観主義者は、人工知能が描く未来を堅く信じている。智譜の公開招募文書の2日後、別の大規模モデル企業であるMiniMaxも同様に招募書を開示した。最終的に誰が最初に上場に成功するにせよ、人工知能の発展の歴史に深い影響を与えることは必然である。AIは生産性と社会変革に関する知能の無限の戦いであり、戦闘は今始まったばかりです。
スプリント第一株、中国最大の独立モデルメーカーの実力、能力、そして野心
243.77億元、17日に香港証券取引所の聴聞を通じて智譜がオンラインで公開した目論見書で自社の最新の評価額を確認した。これも初めて、中国の大規模モデル会社の評価額が正確に知られることとなった。
これは適切なタイミングです。ChatGPTが業界に投下した衝撃波から3年が経ち、百モデル戦争の喧騒を経て、テーブルに残った中国の大モデル選手たちは、自らの革新と技術力が誰にも劣らないことを証明した後、資本市場に向けて突進を開始しています。
「少年から大人への」重要な転換期において、市場は大規模モデル企業が「新奇型、派手な技術」モデルの技術を「実用型、適応型」大規模モデルのエンドツーエンドの実現プロセスをどのようにすべての人に証明するかを期待しています。
百団大戦で最初に成功裏に「上陸」した企業として、智谱の回答はあまり満足のいくものではありません。招股書に開示された損失規模は収益の成長を大幅に上回っており、研究開発費も大幅に増加しており、「焼き金」をやめるつもりはないようです。
成熟した企業であれば、このようなバランスシートは満足できるものではありませんが、大規模モデルは特別です。
智谱は中国で最も早く設立された独立した大規模モデル会社の一つですが、設立から6年未満の歴史しかありません。AI業界が無数の人々を興奮させる理由は、潜在的な未来の革命性にありますが、それは過去の歴史から直接導き出すことが難しいです。なぜなら、変革はしばしばある時点で突然指数関数的に発生するからです。
これは智譜の賭け、またはビジョンと呼ぶことができます。多くの人々が疑いなくAGIの未来が到来する前に、智譜はできる限りの準備を整えたいと考えています。これには一連の複雑な妥協が含まれ、市場を説得することも含まれます。
人々を信じさせる、これは希望に満ちたギャンブルである。
コアデータの要約
ジープコアの商業収入は主にローカライズされたデプロイメントとクラウドデプロイメントから構成されており、前者はB端の顧客に対して大規模モデルのプライベートデプロイメントを提供することを指し、後者はMaaSプラットフォームを通じてユーザーにモデルAPIインターフェースおよびトークン呼び出しサービスを提供することを指します。
招股書によると、2024年の収入に基づいて、企業LLM分野では、智譜は中国最大の独立大モデルメーカーであり、第二位の大モデルメーカーであり、アリババや商湯科技を超え、市場シェアは6.6%です。
2022年から2024年まで、智谱の収入はそれぞれ0.6億元、1.2億元、3.1億元で、CAGRは130%に達し、2024年上半期と2025年上半期の収入はそれぞれ0.4億元と1.9億元で、前年比300%以上の成長を示しています。
その中で、智谱の収入の約85%はローカライズ展開ビジネスから来ており、主にインターネット技術、公共サービス、通信、伝統的企業、消費電子、リテール、メディア、コンサルティング業界などの業界の垂直分野に分布しています；
2025年上半期、智谱の海外収入の割合は急速に近く12%に上昇し、主にマレーシアとシンガポール市場からのものである。「一帯一路」戦略の下で、智谱は海外の国々に主権大モデルを落とし込み、中国の大モデル技術の海外進出においてゼロの突破を実現した。
2022年から2024年および2025年上半期にかけて、智谱の粗利率はそれぞれ54.6%、64.6%、56.3%、および50.0%であり、対照的に国内のソフトウェアアウトソーシング会社である中国ソフトウェアは一般的に30%程度です。智谱のローカライズされた大規模モデルの展開業務の粗利率は決して低くありません。
注目すべきは、粗利率の低下は主にMaaSプラットフォーム事業の価格変動に起因しており、市場の価格戦争の影響を受けて、智谱は価格引き下げを強化し、より多くの顧客とより多くのアプリケーションシーンを獲得しようとしています；
これがもたらす結果は、2025年上半期の智谱のローカライズとクラウドデプロイメントの機関顧客はそれぞれ95社と3061社であり、2024年全体の機関顧客はそれぞれ123社と5457社である。MaaSプラットフォームのビジネスの価格引き下げは、クラウドの機関顧客の数を増やすだけでなく、ローカライズされたデプロイメントビジネスにも明らかな集客効果をもたらした。
2025年第3四半期までに、同社のモデルは8000万台以上のエンドユーザー機器および4500万人以上の開発者にパワーを供給し、12000以上の機関顧客を持ち、2025年上半期の8000社から大幅に増加しました。
さらに、2025年11月には、智谱の1日の平均トークン消費量は4.2兆に達し、2022年の5億から大きく増加しました。これは智谱が新世代GLM 4.5/4.6オープンソース基盤モデルを発表した結果であり、ユーザー数と呼び出し数の直接的な影響を示しています。
収入は何よりも重要ですが、収入にはもっと忍耐が必要です。
智谱は、招股書の中で、商業化収入の成長見通しに「縦横戦略」という話法を導入しました。
縦の観点から見ると、MaaSプラットフォームビジネスの価格引き下げと拡張は、広範なユーザーとアプリケーションシーンを獲得しました。より多くのユーザーの導入は、ローカライズされた展開ビジネスに対するトラフィックを引き寄せ、この「MaaSトラフィック + ローカライズ収益化」モデルは、顧客とビジネスの循環を初めて構築します。
横から見ると、OpenAIやAnthropicに似て、智谱のMaaSプラットフォームは高度に柔軟でスケーラブルな特徴を持っています。従来の印象にある重いカスタマイズプロジェクトとは異なり、智谱は、収益の大部分を占めるエンタープライズ向けのMaaSプロジェクトが、より一般的なモデル機能を提供していることを指摘しています。したがって、トークンの呼び出し量のスケールアップをより迅速に実現できるのです。
縦の顧客循環モデルと横の汎用ソリューション能力の拡張により、智譜は中国で収益規模が最も大きい独立モデル企業としてのラベルを強化します。これが智譜が期待する商業化の重畳効果です。MaaSプラットフォームのビジネス収入規模は、超過成長を実現する可能性が高いと予測されています。智譜の予測によれば、今後はローカライズ展開ビジネスとクラウドビジネスの収入が五分五分になるでしょう。智譜はそのために粗利率を犠牲にする意向です。ローカライズプロジェクトの高い粗利率とは異なり、クラウドビジネスの粗利率は低めであり、多くのコストが計算力の購入に費やされます。これもMaaSの戦略的値下げの必然的な結果であり、短期的に市場シェアを争うために避けられない妥協です。
モデルは製品であり、製品は成長である
大規模モデル業界で流行している言葉は「モデルは製品である」です。これは非常にシンプルな第一原理を反映しており、ユーザーは最強のモデルに対して支払います。そして、モデルを構築するプロセス自体が競争力のある製品を作り上げることになります。
これもMaaSの核心的な成長ロジックを構成しています。今年の下半期、智谱が最新リリースしたGLM 4.5/4.6ベースモデルは、推論、コーディング、エージェント能力を一つのモデルにネイティブに融合させることに初めて成功しました。特にコーディングにおいて、Code Arena上でGLMはAnthropicやOpenAIのモデルと並んで第一位にランクインし、リリース後そのMaaSプラットフォームの呼び出し量は指数関数的に増加しました。
第一部の「縦横戦略」と同様に、強力なモデル製品はデータフライホイール効果を引き起こすことが期待されており、これは大規模モデル競争における理想的な競争優位性となります。そして、智谱の商業化目標は、最新のモデル、API、開発ツールを含む完全なプラットフォームの中で実現され、MaaSはAI時代の「オペレーティングシステム」レベルのインフラストラクチャーとなり、さまざまな業界や規模の組織にサービスを提供します。個人、小規模開発チーム、大企業まで、そしてこの完全なプラットフォーム上には納品はなく、製品マネージャーだけがいます。
智谱の招股书のデータによると、MaaSには290万以上の企業およびアプリ開発者があり、国内で最も活発な大モデルAPIプラットフォームの1つです。現在、中国のトップ10のインターネット企業のうち9社が智谱のGLM大モデルを使用しています。その中で、GLM Codingパッケージ（開発者が月額で購読する大モデルの標準化製品）は、発売から2ヶ月で15万人以上の有料開発者を獲得し、年間の定常収入が急速に億を超えています。
最強モデルの代償
ユーザーは最強のモデルに対して支払いを行い、智譜はこの判断にかかるコストを目論見書の中で明らかにしています。
2022年から2024年、そして今年の上半期において、智谱の調整後の純損失はそれぞれ0.97億元、6.21億元、24.66億元、17.52億元であり、そのうち研究開発費用はそれぞれ0.8億元、5.3億元、22.0億元、15.9億元であり、圧倒的な割合を占めています。
智谱は、計算力サービスの費用割合が研究開発費の初期の17%から急速に70%を超えたことを指摘しています。これは、研究開発コストの大部分が計算力の購入に使われていることを意味しており、これはMaaSプラットフォームの利用量の急速な増加と同期しています。
一方で、非常に高い研究開発投資は智谱冷静の戦略的選択です。事前訓練された基盤モデルの能力自体が非常に計算能力を消費し、AGIの発展段階が進むにつれて、より多くの応用モデルを派生させて知能体の総合的なパフォーマンス能力を向上させる必要があります。これにより、基盤モデル能力における比較優位を実現し、より多くの開発者や顧客を引き付けるのです；
一方で、可視的な中長期の間、大手テクノロジー企業による大規模モデルに関する競争は冷却することはないでしょう。これは中短期的に終点のない、順位競争が非常に熾烈な競争であり、常にトップグループに留まることで市場の認識と資本の吸引を得ることができます。
したがって、「走りながら補充できる」は唯一の選択肢です。
00年前後のインターネットバブルとは異なり、大規模モデル競争の参加者たちは、長期的に資金を燃やすことが良い商業化の物語ではないことを知っていますが、それは市場の一般的な合意です。モデルの能力と市場規模が急速に変化している中で、テーブルに留まることが最優先です。人々がAIによるシステム的な変革を展望し、万億ドル規模の市場空間を創造する時、Zhìpǔは、より大きな市場空間がより多くの収益成長機会とより顕著な規模の効果を生み出すと賭けています。強力なベースモデルの能力とMaaSビジネスモデルは、より高い貨幣乗数を暗示しており、これはAIゲームに参加するすべての人が解ける算数の問題です。
資金を投入して、AI主導の未来において智譜が一席を確保することを目指しています。
専門的で、焦点を絞り、揺るぎない価値
AGIは長い闘争であり、智谱のCEOである張鵬の言葉を借りると、「短距離走のスピードでマラソンを走る」ようなものです。この矛盾した表現は智谱の二面性を同時に説明しています：技術的な安定性を示すと同時に、資本化を選択した理由も説明しています。
清華大学コンピュータ科学科知識工学研究室から誕生した智譜は、2019年に正式に設立されました。基盤となる大規模モデルの底層アーキテクチャから始まり、智譜は国内でいくつかの「初のモデル」を次々と発表し、国産のオリジナルモデルの組み合わせを蓄積してきました。
今年7月に発表された基座モデルGLM-4.5を例に挙げると、フロスト＆サリバンの資料によれば、GLM-4.5は世界中で以下のリーディングを獲得しています。
2025年7月に行われた12項目の業界標準ベンチマークテスト1の評価結果に基づき、GLM-4.5は世界で第3位、中国では第1位、世界のオープンソースモデルで首位に立っています；
2025年9月、検索強化生成（RAG）分野のLLM幻覚ランキングによると、GLM-4.5の幻覚率は世界で2番目に低く、中国では最低です；
GLM-4.5 のリリース以来、智谱は OpenRouter 上でのトークン消費量が世界でトップ10、中国でトップ3を維持しています；
同時に、智譜の OpenRouter 上の有料 API 収入はすべての国産モデルの合計を超えました。
12月の第2週、智谱は5日間連続してGLMマルチモーダルおよびエージェントシリーズモデルをオープンソース化し、Hugging Faceトレンドランキングのトップ10において智谱は5席を占めました。
その中には、ユーザーのスマートフォン操作を代替するAutoGLMだけでなく、GLM-4.6Vマルチモーダル大モデル、GLM-ASRシリーズ音声認識モデル、GLMTTS産業用音声合成システム、さらには動画生成の核心技術成果が含まれています。一見すると、このような操作は商業化と収益性を強調する論理とはほぼ相反するように思えますが、上場が迫る敏感なタイミングにおいて、智譜のオープンソース戦略は、技術を核とした人工知能企業の強いビジョンを示しています。AI技術スタックとオープンソースコミュニティの繁栄を推進することは、タイミングに関係なく重要であり、AI企業が技術競争から資本運用への重要な段階に移行する成長段階であっても変わりません。
この気質こそが、智譜が最初に「中国で最もOpenAIに似ている会社」と称された理由です。
OpenAIが最近、Soraのビデオ生成モデルを含む複数の非コアプロジェクトを一時停止し、8週間の期間中にすべてのリソースを最もコアなChatGPTの性能とユーザー体験の向上に集中させる中、2社はモデル製品のロードマップに再び同じ方向性を見出しました：モデルの能力自体が決定的な役割を果たし、他の事項はそれを優先させるべきです。
唯一の重大な違いは、中米のAI企業の評価の巨大な差かもしれません。OpenAIの超高評価と継続的な資金調達は、上場しなくてもモデル研究開発に資金を注ぎ続けることを保証していますが、中国の大規模モデル企業の評価は、たとえ智譜がその中でも最も優れた企業の一つであっても、数桁低いです。設立から6年間で、智譜は8回以上の資金調達を行い、累計資金調達額は83億元を超えました。
現在、智譜はより広い市場でより十分な弾薬を調達する必要がありますが、資本市場の反応は智譜を代表とする独立した大規模モデル会社の実力を確認し、これにより中国全体の大規模モデル産業の価格が全面的に決定されることになります。
未来の戦い
中国の資本市場では、独立した大規模モデル企業の参考となる対象はまだ存在しておらず、大規模モデルを巡る激しい競争に関するさまざまな疑問が市場に蔓延しています。テクノロジー企業の成長段階では、財務的な収益性指標を用いてそのファンダメンタルや成長潜力を測ることは基本的に無効であり、この種の企業の商業的価値や成長の論理を測るのは、収入のパフォーマンス、製品の能力、市場のスペース、ビジネスモデルなどの複数の複雑な次元に加え、最も重要なのは将来の期待です。
技術的楽観主義者は、人工知能が描く未来を堅く信じている。智譜の公開招募文書の2日後、別の大規模モデル企業であるMiniMaxも同様に招募書を開示した。最終的に誰が最初に上場に成功するにせよ、人工知能の発展の歴史に深い影響を与えることは必然である。
AIは生産性と社会変革に関する知能の無限の戦いであり、戦闘は今始まったばかりです。