伝説的な投資家セス・クラーマンのバウポスト・グループは、今日の市場におけるバリュー投資についての魅力的な物語を語る集中型株式ポートフォリオを構築しました。2024年第3四半期時点で、約35億ドル相当の21銘柄の上場株の中で、わずか3つのポジションがファンドの保有資産のほぼ43%を占めています。この集中は、クラーマンがベンジャミン・グレアムのバリュー投資の原則に対する揺るぎないコミットメントを示しています。つまり、深く過小評価された資産を追求し、信念が高まるときに意味のあるポジションを構築することです。## ヘビーコンセントレーションプレイクラーマンの投資哲学は、過去30年間で20%の年率リターンを実現しており、本質的価値を大きく下回って取引されている証券を特定することに依存しています。バウポスト・グループの$28 億ドルの資産基盤は、複数の公的および私的投資クラスにまたがっていますが、株式へのこの極端な集中は選択的な確信を示しています。世界クラスの投資家が株式ポートフォリオの42.8%をたった3つの銘柄に専念させると、これは特別な機会か、他の人々が認識していない市場の誤った価格設定を示唆しています。## リバティ・グローバルが30.3%で支配通信コングロマリットのリバティ・グローバル [(NASDAQ: LBTYK, LBTYA)](/market-activity/stocks/lbtyk)は、ポートフォリオの30.3%のウェイトを占めています。バウポストの二重ポジションは、リバティのクラスC株式(26%のファンド資産)とクラスA株式(4.3%)を含み、いずれも年初来で約31-32%上昇していますが、全体的な市場の会社に対する懐疑的な見方はあります。リバティの投資テーゼは、クラシックなバリュー・ナラティブに基づいています。これは、テレコムインフラ子会社で構成された複雑な多国籍企業であり、Telenet、Virgin Media、UPC Slovakia、Virgin Media O2、Vodafone Ziggoを含み、さらにLionsGate、Univision、Formula E Holdingsを含む75以上のコンテンツ、技術、インフラ企業への出資を伴います。経営陣は、スイスの通信部門であるサンライズの11月のスピンオフ、積極的な自社株買い、戦略的な再投資を含む複数の株主に優しい施策を実行しました。2024年第3四半期時点で35億ドルの現金準備金を保持しているため、同社は財務の柔軟性を維持しています。経営陣の企業価値の合計評価は、現在の12.40ドルの取引レベルに対して、$48 の1株あたりの内在価値を示しており、 substantial upsideを暗示しています。しかし、これらの複雑な再構築ストーリーは歴史的に市場の認知に何年もかかるため、資本を投入する前に徹底的なデューデリジェンスが求められます。## アルファベット：レジリエントな7%ポジションクラーマンはまた、アルファベット[(NASDAQ: GOOG)](/market-activity/stocks/goog)においても魅力的な価値を見出しており、バウポストの株式配分の7%を占めています。このグーグル親会社は、通常はテクノロジーの評価を圧迫する深刻な規制の逆風に直面しているにもかかわらず、今年38%以上のリターンを提供しています。2023年初頭に開始された司法省の独占禁止法訴訟は、Googleが買収戦略を通じてデジタル広告技術を独占し、市場の優位性を利用して競争を抑制し、出版社から過剰な価格力を実質的に引き出したと主張しています。観察者たちは当初、典型的な数十億ドルの和解を予想していましたが、8月の連邦裁判所の判決は司法省の独占の主張に賛同しました。その後、AlphabetがChromeブラウザを売却することを提案することは、異常に積極的な救済策を表していました。トランプ政権の入国管理の規制緩和姿勢は、バイデン政権時代の執行アプローチと比較して、アルファベットの法的防御に潜在的な利益をもたらします。分割に関する議論はヘッドラインリスクを生み出しますが、ほとんどのアナリストは規制に対する懸念が過剰であり、現在の評価が検索およびデジタル広告インフラにおける長期的な支配のための魅力的なエントリーポイントを提供すると考えています。## ダラー・ジェネラル: 5.5% の逆転ベットクラーマンは、経済的圧力に打撃を受けたこのディスカウント小売業者の反発に賭けて、ドル・ジェネラル[(NYSE: DG)](/market-activity/stocks/dg)の新たに重要な5.5%のポジションを持ちました。株価は年初来で46%下落しており、同社の低所得顧客層が財政的制約に直面していることが反映されており、Q3の収益は前年同期比でほぼ30%減少しましたが、同店売上高の成長は維持されています。拡張ロードマップには、約575の新しい米国店舗、最大15のメキシコ店舗、4,000以上の既存店舗の改装、約45の移転が含まれています。12倍の先行利益において、この評価は、一時的な景気の逆風に直面している企業にとっては、構造的な衰退ではなく、魅力的に見えます。2025年の経済状況に関する主要な不確実性が存在します。低所得者層がインフレ、景気後退リスク、または失業の急増に対してどれだけ脆弱であるかが、クラインマンの逆張りの賭けが成功するか、追加の逆風に直面するかを決定する可能性があります。しかし、こうした困難な状況への確信は、悲観的な中で真の価値が現れる瞬間を認識する彼の歴史的な優位性を反映しています。
クラーマンのポートフォリオにおける35億ドルのエクイティ戦略の中核となった3つの株
伝説的な投資家セス・クラーマンのバウポスト・グループは、今日の市場におけるバリュー投資についての魅力的な物語を語る集中型株式ポートフォリオを構築しました。2024年第3四半期時点で、約35億ドル相当の21銘柄の上場株の中で、わずか3つのポジションがファンドの保有資産のほぼ43%を占めています。この集中は、クラーマンがベンジャミン・グレアムのバリュー投資の原則に対する揺るぎないコミットメントを示しています。つまり、深く過小評価された資産を追求し、信念が高まるときに意味のあるポジションを構築することです。
ヘビーコンセントレーションプレイ
クラーマンの投資哲学は、過去30年間で20%の年率リターンを実現しており、本質的価値を大きく下回って取引されている証券を特定することに依存しています。バウポスト・グループの$28 億ドルの資産基盤は、複数の公的および私的投資クラスにまたがっていますが、株式へのこの極端な集中は選択的な確信を示しています。世界クラスの投資家が株式ポートフォリオの42.8%をたった3つの銘柄に専念させると、これは特別な機会か、他の人々が認識していない市場の誤った価格設定を示唆しています。
リバティ・グローバルが30.3%で支配
通信コングロマリットのリバティ・グローバル (NASDAQ: LBTYK, LBTYA)は、ポートフォリオの30.3%のウェイトを占めています。バウポストの二重ポジションは、リバティのクラスC株式(26%のファンド資産)とクラスA株式(4.3%)を含み、いずれも年初来で約31-32%上昇していますが、全体的な市場の会社に対する懐疑的な見方はあります。
リバティの投資テーゼは、クラシックなバリュー・ナラティブに基づいています。これは、テレコムインフラ子会社で構成された複雑な多国籍企業であり、Telenet、Virgin Media、UPC Slovakia、Virgin Media O2、Vodafone Ziggoを含み、さらにLionsGate、Univision、Formula E Holdingsを含む75以上のコンテンツ、技術、インフラ企業への出資を伴います。
経営陣は、スイスの通信部門であるサンライズの11月のスピンオフ、積極的な自社株買い、戦略的な再投資を含む複数の株主に優しい施策を実行しました。2024年第3四半期時点で35億ドルの現金準備金を保持しているため、同社は財務の柔軟性を維持しています。経営陣の企業価値の合計評価は、現在の12.40ドルの取引レベルに対して、$48 の1株あたりの内在価値を示しており、 substantial upsideを暗示しています。しかし、これらの複雑な再構築ストーリーは歴史的に市場の認知に何年もかかるため、資本を投入する前に徹底的なデューデリジェンスが求められます。
アルファベット：レジリエントな7%ポジション
クラーマンはまた、アルファベット(NASDAQ: GOOG)においても魅力的な価値を見出しており、バウポストの株式配分の7%を占めています。このグーグル親会社は、通常はテクノロジーの評価を圧迫する深刻な規制の逆風に直面しているにもかかわらず、今年38%以上のリターンを提供しています。
2023年初頭に開始された司法省の独占禁止法訴訟は、Googleが買収戦略を通じてデジタル広告技術を独占し、市場の優位性を利用して競争を抑制し、出版社から過剰な価格力を実質的に引き出したと主張しています。観察者たちは当初、典型的な数十億ドルの和解を予想していましたが、8月の連邦裁判所の判決は司法省の独占の主張に賛同しました。その後、AlphabetがChromeブラウザを売却することを提案することは、異常に積極的な救済策を表していました。
トランプ政権の入国管理の規制緩和姿勢は、バイデン政権時代の執行アプローチと比較して、アルファベットの法的防御に潜在的な利益をもたらします。分割に関する議論はヘッドラインリスクを生み出しますが、ほとんどのアナリストは規制に対する懸念が過剰であり、現在の評価が検索およびデジタル広告インフラにおける長期的な支配のための魅力的なエントリーポイントを提供すると考えています。
ダラー・ジェネラル: 5.5% の逆転ベット
クラーマンは、経済的圧力に打撃を受けたこのディスカウント小売業者の反発に賭けて、ドル・ジェネラル(NYSE: DG)の新たに重要な5.5%のポジションを持ちました。株価は年初来で46%下落しており、同社の低所得顧客層が財政的制約に直面していることが反映されており、Q3の収益は前年同期比でほぼ30%減少しましたが、同店売上高の成長は維持されています。
拡張ロードマップには、約575の新しい米国店舗、最大15のメキシコ店舗、4,000以上の既存店舗の改装、約45の移転が含まれています。12倍の先行利益において、この評価は、一時的な景気の逆風に直面している企業にとっては、構造的な衰退ではなく、魅力的に見えます。
2025年の経済状況に関する主要な不確実性が存在します。低所得者層がインフレ、景気後退リスク、または失業の急増に対してどれだけ脆弱であるかが、クラインマンの逆張りの賭けが成功するか、追加の逆風に直面するかを決定する可能性があります。しかし、こうした困難な状況への確信は、悲観的な中で真の価値が現れる瞬間を認識する彼の歴史的な優位性を反映しています。