最近のFOMC会議は爆弾を投下した——米国政府の非農就業データは、ここ数ヶ月システム的に誇張されていた可能性が高い。どれくらい誇張されていたのか？FRB議長自身が認めた：月間新增雇用数は約6万件過大評価されていた。

これは小さな問題ではない。言い換えれば、公式の数字にはかなりの水増しが含まれていたということだ。これらの水分を取り除くと、実際の雇用増加の状況は一変する——一見堅調な正の成長から、穏やかな負の成長へと直ちに変わる。この一石が静かな水面に投げ込まれたように、債券市場、株式市場、暗号市場も揺れ動いた。

では、これらの"幽霊雇用"はどこから来たのか？その根源は米国労働省統計局が使う"企業誕生-倒産モデル"にある。このモデルは過去のデータを頼りに新創企業の雇用状況を推測するが、問題は経済の転換点では反応が鈍く、既に消滅した雇用を"空想"で創り出すこともある。これは陰謀論ではなく、統計手法の現実に対する限界だ。

数字はどう変わったのか？公式データによると、5月から9月までの平均月間新規雇用は4万件だった。これを修正すると、月平均の減少は2万件にまで拡大した。これにより、「経済は堅調に成長している」という見方は一気に崩れた。

米連邦準備制度にとって、これはゲームのルールを変えることになる。FRBは同時に二つのことをやる必要がある——インフレ抑制と雇用の十分な確保だ。今のところインフレは後退している（ただし、その速度は非常に遅い）が、雇用市場は悪化しつつある。このギャップは、FRBの政策空間を再び広げる可能性を示しており、より多くの利下げが来るかもしれない。これは暗号市場の流動性環境にとって非常に重要な意味を持つ。