オランダ国際銀行は先週の水曜日に予測を発表しました：2026年までに米連邦準備制度理事会（FRB）はさらに50ベーシスポイントの利下げを行う可能性があると。最初はかなり妥当だと思えましたが、よく考えると——経済は依然拡大中で、失業率は低水準にあり、株式市場は連続して最高値を更新しています。インフレも3％以上で推移し、中央銀行の2％目標からはかなり乖離しています。このような環境下で緩和策を続けることは論理的におかしいのではないでしょうか。

しかし、振り返ってみると、オランダ国際銀行も一手を残しています。彼らは今後数ヶ月のデータが「利下げ派」にとってはより多くの弾薬を提供する可能性があると考えています——関税の脅威の影がまだ残るものの、実際の影響は遅れてやってきて、軽微にとどまるかもしれません。エネルギー価格の下落、家賃の伸び鈍化、賃金の伸び縮小などの要素が重なることで、インフレの鎮静化はFRBの予想を超えるスピードになる可能性があります。

より重要なのは雇用に関する部分です。FRBの二重の使命の中で、今や雇用の側面の方が一層気になるところです。以前ジョー・パウエル議長が言ったことを覚えていますか？ここ数ヶ月の雇用データは6万人過大評価されている可能性があると。もしこの「水増し」が取り除かれると、労働市場の実情は見た目ほど堅固ではない恐れがあります。

これらの手がかりを総合すると、オランダ国際銀行は次のシナリオを示しています：2026年には2回の利下げを実施、3月に一度、6月にもう一度、それぞれ25ベーシスポイントずつ。市場はこの見通しを受け入れるでしょうか？データをもとに、様子を見ながら判断していきましょう。