最近、今年の市場データを見返してみたところ、いくつか非常に興味深い比較が見つかりました。

まずA株の状況から話しましょう。11月末時点で、大株主による減持の公告規模はすでに4,000億元を突破し、実際に実施されたのは2,320億元です。IPOに関しては、今年上場審査を通過した企業は約97社、資金調達額は約1,003.6億元ほどです。再融資の動きはさらに大きく、205社が再融資を完了し、資金調達額は1兆180.72億元に達し、前年同期比で368%の大幅増となっています。

この数字は果たして多いのか少ないのか？米国株を参照にしてみましょう。

米国株の場合、上場企業の支配株主、経営陣、および機関投資家による減持を合算すると、コアな減持額は260億ドルを超えます。ただし注意点として、バフェット氏一人だけで130億ドルを減持しています。バフェット氏を除けば、その他の上場企業経営陣による減持はせいぜい130億ドル、人民元換算で1,000億元にも満たない水準です。米国株の時価総額はA株の約4.1倍ですが、減持規模はA株の4分の1にも及びません。

なぜこれほど大きな差が生まれるのでしょうか？それは制度の問題です。

A株では一部の個人株主が50%以上の株式を保有しており、数十倍のPER評価を受けて、少し減持するだけで簡単に利益確定し市場から退出できます。しかし米国株では、減持はそれほど自由にはできません。関連当事者は3ヶ月ごとの減持量が流通株式の1%または過去4週間の平均出来高のいずれか高い方を超えてはならず、インサイダーが買い付けた後6ヶ月以内に売却した場合、その利益は会社に返還しなければなりません。さらに、取引ごとに2営業日以内に詳細を開示する義務があります。

言い換えれば、米国市場ではまず公告して市場に反応させ、個人投資家は不利だと判断すれば先に撤退でき、大株主は後から売却する仕組みになっています。

結局のところ、大株主がこっそり抜け出す抜け道を塞がない限り、A株投資家の信頼は本当の意味で築かれることはないでしょう。