最近、Falcon FinanceというプラットフォームがRWAレンディング分野で新しい試みを始めました。株式、債券、不動産などの伝統的な資産を直接オンチェーンでトークン化し、ユーザーはそれらを担保にして、米ドルにペッグされたステーブルコインUSDfを借りることができます。

聞くだけだとSFのようですが、現実では避けて通れない問題があります――これらの資産をどれくらいの大きさに分割すべきか？

大きく分割しすぎるのはダメです。以前のプロジェクトでは、いきなり10万ドルからスタートという高いハードルがあり、一般の人は見ただけで離れてしまい、市場がまったく盛り上がりませんでした。

逆に小さく分割しすぎても問題です。例えば数ドル単位に分けると、オンチェーンでの送金時のGas代が資産自体より高くなることもあり、ノードがこれだけの細かい断片を処理しきれません。最も厄介なのは清算です――本当に問題が起きた時、何千、何万もの断片を競売にかけるのでしょうか？想像するだけで大変です。

Falconは今、毎日のようにこのバランスを計算しています。月収3,000ドルのサラリーマンでも1,000ドル分の小口株式を担保にして、USDfを少し借りてDeFi利回りを狙えるようにしつつ、システムがちょっとしたことで崩壊するような脆弱なものにはしたくないのです。

彼らの内部では、資産のタイプごとに分割基準を設ける方向で進めているようです。国債やブルーチップ株のような安定資産は1,000～5,000ドル単位で分割し、ハイイールド社債や商業用不動産のような値動きの大きい資産は5万～20万ドル単位の大きめで分割。こうすることで個人投資家にも参加のチャンスを与えつつ、機関投資家も大口で参加できるようにしています。

さらにもうひとつ、より見えにくいリスクがあります――規制です。細かく分割しすぎると、それぞれがミニ証券として監視されるリスクがあり、監督当局が目をつけてきたら厄介です。Falconはこの分野専用の法務チームをすでに立ち上げて研究を進めているそうです。