興味深い矛盾が進行中だ。市場は一方で日本銀行が12月に利上げに動くと賭けつつ、一方で円を狂ったように空売りし続けている。シティが出している円の「ペイン指数」も依然マイナス圏にある。要するに、トレーダーたちは円が反転できるとは全く信じていない。

なぜそんなに自信があるのか？たとえ植田和男総裁が本当にわずかに利上げしたとしても、日米間の底知れぬ金利差という深い溝は依然として横たわっている。ドル円のロング勢はよく分かっている──象徴的な25ベーシスポイント程度では、大きな流れは全く変えられない。

だから結論は非常に厳しい──日本銀行が市場を本当に驚かせたいなら、口先だけのタカ派的な発言では全く足りない。誰もが予想しないような、強烈な政策サプライズを打ち出さなければ、円の空売り勢を黙らせることはできない。さもなければ？空売りは続くだけだ。