Clear Street、$10 億ドルのIPOを計画、ビットコイン財務戦略が市場圧力に直面

出典: Btcpeers
元タイトル: Clear Streetが$10 億ドルのIPOを計画、ビットコイントレジャリーストラテジーに市場圧力
元リンク: https://btcpeers.com/clear-street-plans-10-billion-ipo-as-bitcoin-treasury-strategy-faces-market-pressure/

Clear StreetのIPOの背景

ニューヨークの証券会社Clear Streetは、$10 億ドルから$12 億ドルの評価額を見込んだ新規株式公開（IPO）の準備を進めています。IPOは早ければ2026年1月にも開始される可能性があり、ゴールドマン・サックスが主幹事を務めます。

2018年に設立されたClear Streetは、ビットコイントレジャリーストラテジーを採用する企業の引受業務で注目を集めました。今年、株式・債券・合併取引で約$91 億ドル規模の取引を仲介しています。主な顧客には、Clear Streetが引き受けを支援したオファリングを通じて650,000BTCを取得したMicroStrategyや、自社でビットコイントレジャリー事業の設立を計画しているTrump Media and Technology Groupなどが含まれます。

Clear StreetのIPOのタイミングは、より多くの暗号資産関連企業が株式市場に参入する波と一致しています。2025年には米国で約316社が上場し、総額$63 億ドルを調達しました。Grayscale Investmentsは11月にニューヨーク証券取引所への上場申請を行い、暗号資産取引所GeminiはS-1フォームを提出後、9月にナスダックにデビューしました。

トレジャリーモデルに金融的ストレス

Clear Streetの成長を支えてきたビットコイントレジャリービジネスモデルは、市場環境の変化により圧力を受けています。ビットコインは10月の高値$126,000付近から約30%下落し、現在は$92,000前後となっています。この下落により、トレジャリーモデルを採用する企業には様々な影響が生じています。

トレジャリー企業は「ダーウィン的段階」に入り、ビジネスの根本的な仕組みが崩れつつあります。多くの企業がいまやビットコイン保有額を下回る価格で取引されており、新規株式発行による追加購入ができなくなりました。MicroStrategyの株価は6カ月で60%下落。Metaplanetのような企業は、$600 百万ドルの含み益から約$530 百万ドルの損失へと転落しました。

10月10日のデレバレッジイベントがこれらの問題を加速させ、先物市場全体で未決済建玉が消失し、現物流動性も弱まりました。2025年夏にはプレミアムで取引されていたデジタル資産トレジャリー株も、現在は純資産価値（NAV）と同等かそれ以下で推移しています。MicroStrategyは$47 億ドル分のビットコインを保有しており、総供給量の約2.5%に相当し、価格変動に大きく晒されています。

調査ではトレジャリー企業の今後について、プレミアム圧縮が長期化し成長が停滞する、過剰レバレッジ企業が買収や再編で統合される、またはビットコインが新高値を付けて流動性を維持した企業のみが回復する、という3つのシナリオを示しています。Clear Streetは少なくとも12カ月分の義務履行に備え、14億4,000万ドルの現金準備を構築しました。

暗号資産企業の上場加速

Clear StreetのIPOは、市場のボラティリティにもかかわらず、暗号資産関連の上場案件が増加していることを反映しています。カストディサービスのBitGoは2025年7月に米国上場を非公開申請し、他社とともに伝統的市場へのアクセスを目指しています。BitGoは2023年に$100 百万ドルを調達し、評価額は17億5,000万ドルとなりました。

上場ラッシュの背景には複数の要因があります。現政権下で規制の明確化が進み、以前の障壁が取り除かれました。2025年初頭には、機関投資家の86%がデジタル資産へのエクスポージャーを保有または割り当てを計画しており、機関導入が進んでいます。世界の暗号資産市場は今年初めに約4.2兆ドル規模となり、上場に好条件を提供しています。

しかし、Clear Streetには長期的な展望に関する疑問も残ります。大きな引受収益を生んだトレジャリーモデルが、以前ほど機能しない可能性があります。小規模なトレジャリー企業は、純資産価値を下回る株価では資金調達ができず、この市場セグメントを対象とする証券会社の案件も減少しています。

一方、他の暗号資産インフラプロバイダーにはチャンスがあります。カストディサービス、取引所プラットフォーム、資産運用会社は、トレジャリー企業の苦戦とは無関係に機関投資家の参入で恩恵を受けています。BitGo、Gemini、Grayscaleは、ビットコイン購入の引受以外の収益源を持つ異なるビジネスモデルを展開しています。

Clear StreetのIPOへの意欲とトレジャリー企業の苦境の対比は、暗号金融分野における分岐を示しています。業界のサービスプロバイダーは拡大を続ける一方、レバレッジをかけた積極的な蓄積戦略は困難に直面しています。市場関係者は、Clear Streetがトレジャリー中心の顧客基盤を超えてレジリエンスを発揮できるのか、市場環境の変化に合わせて戦略の見直しが必要となるのか、注視していくことになるでしょう。