連邦準備制度（FED）がQTを停止することはQEを開始することではない、モルガン・スタンレーが真実を暴露

最近連邦準備制度（FED）が12月1日に縮表（QT）を終了することを発表し、市場は盛り上がりました。しかしモルガン・スタンレーは冷や水をかけました：誤解しないでください、これは放水の信号ではありません。

一体何をしているのか？

FRBの運営は、実際には資産スワップゲームです。

• 国債の保有を減らすのを停止する
• MBS(モーゲージ担保証券)の月~150億ドルの満期
• これらのMBSを短期国債に置き換える

コアポイント：バランスシートの構造は変わっているが、規模は変わっていない。これは"大放水"ではなく、単に長期債を短期債に置き換えたものだ。

なぜQEではないのか？

QEの論理は：債券を買う→新しい準備金を創造する→流動性があふれる→長期金利を押し下げる

連邦準備制度（FED）のこの操作の論理は：債券の種類を交換する→新しいお金は生まれない→金融環境は実際には緩和されていない

モルガン・スタンレーのチーフエコノミスト、カーペンターは明確に言った：私たちが変えたのは「成分」であり、「体量」ではない。全体のシステムに新たに流動性は？ゼロ。

それでは、いつ本当に放水が行われるのでしょうか？

経済の後退や金融危機が発生しない限り、次のバランスシートの拡大には一つの理由しかない：現金需要への対応。

銀行はATMに現金を補充する→連邦準備制度（FED）から現金を引き出す→準備金が消耗される→連邦準備制度（FED）は準備金水準を維持するために国債を買い戻す必要がある。

モルガン・スタンレーの予測：今後12ヶ月間、連邦準備制度（FED）は毎月100-150億ドルの国債を追加購入する可能性がある（MBSの置き換えを基にして）。しかし、これは「準備金の減少を防ぐ」ためだけであり、「準備金を増やす」ためではなく、性質が完全に異なる。

本当の見どころはここにある

別に連邦準備制度（FED）を見つめないで、アメリカ財務省に目を向けてください。

連邦準備制度（FED）が減少させた国債は最終的に市場に戻り、財務省が新たに発行する債券を通じて行われる。財務省は最近、短期債の発行を強化しており、この方向が今後も続くかどうかは財務省の判断に完全に委ねられている。

簡単なまとめ：連邦準備制度（FED）のバランスシートの縮小≠放水、マーケットは過度に解釈しないように。実際に市場の流動性を決定するのは、財務省の債券発行戦略である。