資産管理会社GrayscaleがアメリカのIPO申請を提出し、暗号資産がトラッドファイのマイルストーンを迎えた

米国最大の暗号資産運用会社であるGrayscale Investmentsは、2025年11月13日に米国証券取引委員会(SEC)に新規株式公開(IPO)を申請するためのForm S-1を正式に提出しました。

この会社はニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場する計画で、株式コードは “GRAY” です。この2013年に設立された、約350億ドルの資産を管理する暗号分野の先駆者企業は、正式に従来の資本市場への進出を開始しました。

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01 トランプ時代：暗号化企業が上場ブームを迎える

Grayscaleが上場申請を提出した際、トランプがホワイトハウスに復帰して以来、暗号化会社の上場ラッシュが空前の高まりを見せている。

過去4年間の不確実な規制環境と比較して、新政府はデジタル資産会社にとってより有利な環境を築きました。

この暗号IPOの波の前哨戦は、2025年6月にCircle Internet Financialによって開始され、同社の株価は取引初日に168%急騰しました。

その後、億万長者のピーター・ティールが支援する暗号化通貨取引所Bullishは、2025年8月にニューヨーク証券取引所に上場することに成功した。

さらに、Gemini、BitGo、Consensysなどの他の主要な暗号化企業も上場申請を提出しており、前例のない暗号会社の上場ブームが形成されています。

02 ビジネスの視点：Grayscale の財務パフォーマンスと課題

Grayscaleが米国SECに提出したS-1ファイルによると、2025年9月30日現在、同社が管理する資産は約350億ドルです。

その製品ラインアップは、ビットコインやイーサリアムを含む45種類の異なる暗号資産をカバーしています。

収益データ分析

財務データの面では、Grayscaleは今年の最初の9ヶ月で3.187億ドルの収益を上げ、純利益は2.033億ドルでした。

この数字は昨年同期と比較して減少しており、2024年同期の同社の収益は3.979億ドル、純利益は2.237億ドルです。

収益が減少しているにもかかわらず、Grayscale の収益性は依然として堅調です。2024 年全体で、同社は 5.06 億ドルの収入と 2.82 億ドルの利益を上げ、利益率は 56% に達しました。

収入構造とリスク

グレースケールの収益は、グレースケールビットコイントラストETF(GBTC)とグレースケールイーサリアムトラストETF(ETHE)の2つの主力製品に大きく依存しています。

2025年9月30日現在、これら二つの製品はGrayscaleが管理する資産の約70%を占め、総収入の88%を貢献しました。

具体来看、GBTCは173億ドルの資産を持ち、毎年1.5%の管理手数料を徴収しており、この1項目だけで会社に約2.6億ドルの収入をもたらしています。

ETHEは340億ドルの資産を管理しており、手数料は最大2.5%に達し、さらに8500万ドルの収入を貢献しました。

03 競争環境:高額な手数料戦略は挑戦的

Grayscale が現在直面している最大の課題は、競争が激化している暗号化 ETF 市場から来ています。

GBTC が 2024 年に ETF に転換されて以来、このファンドは約 250 億ドルの資金流出を経験しています。

2025 年以来、約 30 億ドルが GBTC から流出しています。

アナリストは一般的に、Grayscaleの1.5%の手数料が競合他社よりもはるかに高く、資金が継続的に流出する主な原因であると考えています。

それに対して、ブラックロックなどの競合他社のビットコインETFは、わずか0.25%の手数料を徴収しています。

この手数料競争は市場シェアの構造を急速に変えました——ブラックロックのビットコイン ETF の総資産規模はグレースケールを超えました。

この課題に対応するために、Grayscale は2024年に Bitcoin Mini Trust ETF（BTC）を導入しました。このファンドの手数料率はわずか0.15%で、現在約500億ドルの資産を蓄積しています。

04 未来のレイアウト:グレースケールの開発戦略

S-1 ファイルで、Grayscale は投資家にその将来の発展戦略を説明しました。

会社は、暗号資産が主流になる前からこの分野の先駆者であり、先発の優位性により、ビットコインとイーサリアム ETF カテゴリーでそれぞれ約 50% と 70% の収益シェアを占めていると強調しています。

成長を再加速するために、Grayscale は単一資産商品や複数資産インデックスファンドを含む、より多くの暗号化 ETF 製品を導入する計画です。

会社は、より多くのアクティブ管理戦略を導入する計画についても議論し、暗号資産やGrayscale自身のファンドへの元本投資を検討しています。

2025年10月、Grayscaleは2.5億ドルの転換優先株プライベートプレースメントを完了しました。

これらの資金は、主な投資計画を支援し、会社が自社のバランスシートを活用して投資できるようにします。

05上場の詳細:グレースケールIPOの詳細

GrayscaleのIPOはUp-C構造を採用し、これは調達された資金が既存のIPO前の株主から株式を購入するために使用されることを意味し、Grayscaleに直接支払われるわけではありません。

この会社は二重株式構造を採用する計画です。

Aクラス株は1株につき1票の議決権を持ち、親会社であるDigital Currency Groupが保有するBクラス株は1株につき10票の議決権を持つが、経済的権利は一切享有しない。

このような取り決めは、デジタル通貨グループが上場後も多数の投票権を保持することを意味します。

ニューヨーク証券取引所の規定により、Grayscaleは「管理会社」と分類されます。

今回の発行の主幹事はモルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ証券、ジェフリーズ、カンターです。

06 業界への影響:暗号通貨の制度的時代

グレースケールのニューヨーク証券取引所へのIPO申請は、暗号業界と従来の金融市場との収束における重要なターニングポイントを示しています。

トランプ政権の暗号化通貨を支持する政策の下、規制環境の明確化と機関の認知が、インターネットバブル初期以来前例のない状況を生み出しました。

2025年1月までに、86%の機関投資家がデジタル資産を保有しているか、その年の後半に配置する計画を立てています。

これは、投資家が暗号通貨への投資に対する態度が大きく変わり、以前の懐疑的な態度を改めたことを示しています。

市場分析者は、GrayscaleのIPOが2025年末から2026年初めの間に行われると予想しており、これは市場状況や規制の承認状況によって異なる。

業界の専門家は、同社の評価額が30億ドルから33億ドルの間になると予測しています。

今後の展望

規制環境の明確化と機関投資家の認知度の高まりに伴い、暗号化通貨市場は周辺から主流への深刻な変革を経験しています。

Grayscaleは350億ドルの資産を管理しており、ウォール街の主要な引受業者からの支持を受けており、業界の専門家が予測する暗号化IPOの黄金時代において有利な地位を占めることが期待されています。

成功上場はGrayscaleに新たな資金をもたらすだけでなく、全暗号化業界が伝統的金融分野での合法性を確立するためのもう一つの基礎を築くことになる。