今日は我々は連邦準備制度（FED）の神秘的なバランスシートについて掘り下げてみましょう——これって聞こえは高尚ですが、実際には帳簿に過ぎません。左側には連邦準備制度（FED）が持っている(資産)が書かれていて、右側には連邦準備制度（FED）が誰に(負債)があるかが書かれています。会計のルールに従えば、両側は一致しなければなりませんが、現在はどちらも6.5兆ドルの規模です。

**まずは帳簿に何が記載されているか見てみましょう**

資産のこちら、つまり連邦準備制度（FED）が握っているもの：
- アメリカ国債が大部分を占めており、4.2兆ドルで、連邦準備制度（FED）がアメリカ政府にお金を貸していることに相当します。
- MBS(モーゲージ担保証券)は2.1兆で、このものは不動産に関連しています。08年の金融危機の前は、連邦準備制度（FED）は基本的に国債しか手を出していませんでしたが、その後市場を救うために大規模にMBSを買い入れ、資産構造の重大な変化となりました。
- 残りにはいくつかの零細なローン、金などがあり、合計で0.2兆円

負債端はさらに面白くなります。記録されているのはお金がどこに行ったかです：
- 流通中の現金は2.4兆で、皆の財布や企業の口座のお金です。この部分は比較的安定していて、突然の暴騰や暴落はありません。
- 銀行の預金準備金は3.0兆元で、これは銀行が手元にどれだけ余裕があるかを直接反映している。
- 財務省のTGA口座は、政府の当座預金に相当します。財務省が債券を発行して資金を調達する際、TGA残高は増加し、市場から資金が吸収されます；政府が支出する際、TGAは減少し、資金が市場に戻ります。
- オーバーナイト逆レポ(ON RRP)は、マネーマーケットファンドが一時的にお金を連邦準備制度（FED）に停めて、利息を稼ぐことを意味します。この数字が上昇した場合、市場にお金が積極的に"ヘッジ"するために流入していることを示し、流動性は実際には引き締まっています。

**バランスシートの拡大と縮小は一体何なのか**

バランスシートの拡大は、皆がよく言う「水を放出する」(QE)ということです。これは、資産負債表の両側が同時に太くなることを示しています。新型コロナの時期に国債を狂ったように購入し、帳簿が急速に膨張しました。しかし、重要なのはお金がどこに流れたかです——銀行の準備金が増えて銀行が融資できるようになったのか？それとも財務省に資金を供給して政府が使えるお金が増えたのか？それとも逆レポに回ってそのまま寝てしまったのか？お金の流れの方向が効果を決定します。

縮小(QT)はちょうど逆で、市場から資金を引き上げ、資産と負債の両方が縮小することを意味します。12月1日に終了するこのQTは、数十年で最も厳しいものであり、2年足らずで市場から2兆ドル以上を引き抜きました。このような資金引き上げの強度は、金融市場の流動性に与える影響は想像に難くありません。

この表を理解すれば、連邦準備制度（FED）の金融政策の流れを把握できるようになります。