香港RWA市場が「国家隊」を迎える：中央企業がデジタル資産の新しい競技場に進出

香港金融管理局の「Ensemble」プロジェクトサンドボックスと最新の「Fintech 2030」戦略は、政策の高地を構築し、華潤や中遠海運などの「国家隊」メンバーを惹きつけ、大規模な実体資産と金融専門知識をデジタル時代の新しい競争力に変換しています。

中国新聞網の11月3日の報道によると、香港金融管理局は同日に発表した「金融科技2030」戦略において、「金融トークン化の促進」を4つの柱の1つに明記し、香港のトークン化エコシステムの活発な発展を促すことを目的としている。 一方、市場の情報によれば、国有企業の華潤隆地は、傘下の電動車の充電ステーションの収益権に基づいてRWAトークン化商品を発行し、この分野での国有企業の象徴的な展開となった。

この一連の市場実践から最上層の政策に至るまでの密接なダイナミクスは、香港がデジタル金融エコシステムを全力で構築していることを明確に示しています。そして、香港にある中央企業、国有企業および関連金融機関は、その独自の資産の特性と政策の鋭敏さを活かし、RWAエコシステムの発展を推進する中核的な力となっています。

表1：香港におけるRWAの配置に関する中央（国）企業および関連機関の事例まとめ

1. 政策の礎石:戦略ステートメントから実施ルールまで

香港特区政府と規制機関は、RWAの発展に明確な制度環境を提供するために、世界をリードするデジタル資産政策フレームワークを構築しました。2025年6月に発表された『デジタル資産発展政策宣言2.0』は、香港のデジタル資産政策が体系的な推進段階に入ったことを示しており、11月に発表された「Fintech 2030」戦略は、実施の道筋をさらに明確にしました。

金融管理局のトークン化された政府債券の推進計画は特に具体的です。「Fintech 2030」戦略に基づき、金融管理局は2026年までにトークン化された政府債券の発行の制度化を完了する予定であり、専用の発行プラットフォームの設立、適格機関投資家の入場基準の策定、そしてトークン化された債券の二次市場取引ルールの明確化を含みます。この一連の措置は、他の資産のトークン化に対する参考となる規制のパラダイムを提供しています。

ステーブルコインの規制に関して、香港は同様に世界の最前線を走っています。2025年8月1日に正式に施行されるステーブルコイン発行者規制制度は、RWAにとって重要な決済手段を提供します。この制度では、ステーブルコイン発行者は相応の規模の準備資産を保持し、定期的に第三者の監査を受けることが求められ、ステーブルコインの価値の安定性が確保されています。

香港金融管理局の副総裁であるリー・ダージーは、最近のフィンテックウィークのイベントで、現在20社以上の金融機関が「Ensemble」サンドボックスプログラムへの参加を申請していることを明らかにしました。これは、銀行、証券会社、保険会社など多様な主体を含んでいます。サンドボックスプログラムは、トークン化された資産の保管、決済、国境を越えた取引における応用に特に焦点を当てており、今後の規制ルールの整備に向けた実践的な経験を積むことを目的としています。

二、 産業実践：試験プロジェクトからスケール化の探求へ

巨大な実体資産を持つ産業グループは、香港のRWAエコシステムで最も活発な参加者です。彼らは、インフラ、データリソースなどの実体資産をトークン化することによって、既存資産の価値解放の新しい道を探求しています。

香港中華ガスのRWAプロジェクトは、伝統的な公共事業企業の革新的な転換を示しています。同社が選択した基盤資産——名気通1億香港ドルの信用枠は、主に人工知能データセンター、AI IoT、および国境を越えたインフラ建設に利用されます。融資情報をブロックチェーンに記録することで、中華ガスは重要な財務および運営データのリアルタイム透明化を実現し、今後のさらなる資産のトークン化の基盤を築きました。

中華ガスの執行取締役兼最高財務責任者はプロジェクト発表会で、「今回のRWAトークン化はグループのデジタルトランスフォーメーションの重要なステップです。今後3年間で、より多くの適格資産をトークン化の範囲に含める予定で、総規模は500億香港ドルに達する見込みです。」

華潤グループ傘下の華潤隆地は、グリーンエネルギー分野に特化しています。金管局の「Ensemble」サンドボックスプランに参加した後、華潤隆地は電気自動車の充電スタンドの収益権に基づいたRWA製品構造を開発しています。この製品は、香港各区に分散する充電スタンドの将来収益をパッケージ化してトークン化することを計画しており、投資家はトークンを保有することで充電サービスの収益を共有できます。

中遠海科の「航運チェーン」プラットフォームは実質運営段階に入っています。このブロックチェーン技術に基づく航運データプラットフォームは、現在200社以上のサプライチェーン企業に接続されており、累計で1万件以上の航運注文を処理しています。プラットフォームは、提単や舱単などの航運書類をデジタル化することにより、後続の運力収益権のトークン化の条件を整えました。

中遠海科デジタルビジネス責任者は、「私たちは香港金融管理局とコミュニケーションを取り、2026年第1四半期に初の航運データに基づくRWA製品を発売する予定で、初期規模は5億香港ドルと予想しています。」

三、金融革新：伝統的な業務の再構築とアップグレード

金融機関はその専門的な優位性を活用して、伝統的な金融商品のトークン化プロセスを促進し、効率を高めると同時に新しいビジネスの成長ポイントを探ります。

国泰君安国際は伝統的な証券会社の代表として、RWA分野で象徴的な進展を遂げました。『中国銀行保険報』の2025年9月23日の報道によると、国泰君安国際は初めての構造化商品トークンを成功裏に発売しました。これには、固定収益の償還可能トークン商品と米国株ETFに連動した元本保証型トークン商品が含まれています。これらの製品は、アリババグループのブロックチェーン技術とRWAソリューションを採用し、革新的にトークンのアリババチェーンとイーサリアム間のクロスチェーン安全流通を実現しました。すべての取引データは公開透明で改ざん不可能であり、投資家はいつでも自主的に検証できます。今回の発行は、金融資産RWAの初の実践と見なされ、その基盤資産は国泰君安国際が発行した金融契約と約束です。この取り組みは、従来の発行における中間コストを著しく削減し、清算と決済の効率を大幅に向上させるだけでなく、中国資本の証券会社が仮想資産の「取引、保管、コンサルティング、発行及びデリバティブ」全体のサービス能力を通じてビジネスの革新力を示しています。

中国太保は太保資管香港を通じて「二重配置」を実現しました。香港初のオンチェーンマネー市場ファンド「eStable MMF」を発表した後、同社が管理するオンチェーン資産の規模は3ヶ月で2億ドルに達しました。同時に、協鑫科技との協力による新エネルギー資産パッケージの設計は最終段階に入り、初回の規模は3億香港ドルと予想されています。

太保資管香港の最高経営責任者は最近の業績説明会で、「オンチェーンファンドの成功した発行は、伝統的な金融商品のトークン化の実現可能性を証明しました。私たちは引き続き、保険資金がRWAモデルを通じてインフラ投資に参加する新しい道を探求していきます。」

招银国際の米ドルマネーマーケットファンドのトークン化プロジェクトは、技術革新の価値を示しています。このプロジェクトはスマートコントラクトを通じてファンドシェアの自動清算と決済を実現し、従来のT+2の取引サイクルをほぼリアルタイムに短縮しました。さらに重要なのは、このシステムが米ドル、香港ドル、オフショア人民元の多通貨の申込と償還をサポートし、越境投資家に大きな便宜を提供していることです。

中銀国際の貿易金融デジタル化の実践は、業界の模範となる意義を持っています。同行のブロックチェーンに基づく貿易信用状プラットフォームは、100件を超える国際貿易ファイナンス業務を処理しており、総額は3億ドルに達しています。従来の紙の信用状をデジタル化することで、中銀国際は業務処理時間を5〜7日から24時間以内に短縮し、同時に人的ミスや詐欺リスクを大幅に低減しました。

中銀国際デジタル金融部の責任者は、「貿易金融はRWAの天然の応用シーンであり、私たちは香港金融管理局と密接に協力し、デジタル手形の標準化フレームワークを探求しています。来年には具体的な成果が期待されます。」

四、エコシステムの構築：多様な主体の協調的な前進

香港のRWAエコシステムの充実は、さまざまな機関の積極的な参加によるもので、技術支援からプラットフォームの構築まで、各段階で専門機関が深く関与しています。

アンテナ数科のJovay Layer2ブロックチェーンプラットフォームは、RWAに対して重要な技術サポートを提供しています。このプラットフォームはゼロ知識証明技術を採用しており、取引の透明性を確保しつつ商業プライバシーを保護し、1秒あたり5000件以上の取引を処理できます。中華ガスのRWAプロジェクトにおいて、Jovayプラットフォームは重要なデータのブロックチェーン上の証明とアクセス権の承認を実現し、情報の真実性と改ざん不可能性を保証しました。

アリババのブロックチェーン事業の社長である边卓群は、「私たちはRWAに特化したコンプライアンスソリューションを開発中であり、投資家の身元確認、取引限度管理、越境コンプライアンスチェックなどの機能を含んでおり、来年の第一四半期に使用可能になる見込みです。」

香港デジタル資産上場会社連合会の設立は、業界の自律的な発展を促進しました。このデジタル資産分野の上場会社によって発起された組織は、RWAプロジェクトに関する情報開示ガイドラインと投資家適合性管理規範を策定し、業界の健全な発展のための基盤を築きました。

連合会の会長は最近のフォーラムで、「私たちは香港証券先物委員会と協力してRWAプロジェクト評価フレームワークを開発しており、資産の質、技術の安全性、コンプライアンスなどの観点からプロジェクトを総合的に評価し、投資家に参考となる情報を提供します。」と述べました。

創興銀行などの中小銀行は、差別化戦略を通じてRWAエコシステムに参加しています。中華煤気プロジェクトへの信用支援を提供するだけでなく、創興銀行は中小企業向けのRWA融資商品を開発しており、売掛金のトークン化を通じて中小企業の資金調達の課題を解決することを計画しています。

五、現実の課題：発展過程におけるボトルネックと突破

RWAの香港における発展は依然として多くの課題に直面しており、市場の各方面が協力して突破する必要があります。

技術標準の不統一は現在最も緊急の問題です。異なるブロックチェーンプラットフォーム間で相互運用性が欠如しており、トークン化された資産が異なるシステム間で流通することが難しくなっています。香港金融管理局はRWA技術標準の策定を主導しており、2026年には資産のブロックチェーン化、トークン発行、取引決済などの重要なプロセスを含む初版の標準フレームワークを発表する予定です。

香港金融管理局の金融技術担当ディレクターである周惠強は、最近の技術セミナーで「私たちは国際標準化機構と協力し、香港のRWA基準が世界の主流基準と互換性を持つことを確保し、国境を越えたアプリケーションの基盤を築いています。」と述べました。

法的および規制の問題も克服する必要があります。デジタル資産の法的定義、越境取引の管轄権、投資家の権益保護などが明確化される必要があります。香港の司法長官は、デジタル資産に関する法律改正案を草案中で、2026年に立法会に提出する予定です。

クロスボーダー規制の調整に関して、香港証券先物委員会は中国本土の規制機関と定期的なコミュニケーションメカニズムを確立し、RWAのクロスボーダー規制問題について意見を交換しています。この調整メカニズムは、金融の安全を確保しながらイノベーションを推進するのに役立ちます。

市場の受容度の向上には時間が必要です。香港のデジタル資産取引所の調査データによると、現在機関投資家のRWAに対する認知度は75％に達していますが、実際に投資に参加しているのは25％に過ぎません。投資家教育が市場の発展を促進する重要な要素となっています。

複数の機関が協力して投資家教育資料を開発しており、事例分析やリスク警告を通じて、従来の投資家がRWA製品の特徴とリスクを理解するのを助けています。香港投資者教育センターは来年、特別なRWA投資教育プログラムを開始する計画です。

六、未来の展望：香港の実践から世界のリーダーへ

香港RWAエコシステムの発展は、パイロットからスケール化、ローカルからクロスボーダーへと、明確な進化の道筋を示しており、その影響力は徐々に拡大しています。

多様な資産の拡張は、今後の主要なテーマとなります。現在のグリーンエネルギーや海運金融などの分野に加えて、香港は知的財産権やカーボンアセットなどの新しい資産のトークン化を探求しています。香港証券取引所は2026年にデジタル資産取引プラットフォームを立ち上げる予定で、最初に基準を満たすRWA製品を取り入れる予定です。

国境を越えたアプリケーション、特に本土との連携には巨大な潜在能力があります。「一帯一路」イニシアティブと人民元の国際化の背景の下で、香港は本土の資産の国境を越えた流動のデジタルハブとなることが期待されています。複数の機関がRWAモデルを通じて本土のインフラ資産を国際市場に導入するための実行可能なソリューションを研究しています。

香港大学の金融学教授は最近の研究で、「香港独特の『一国二制度』の利点により、デジタル資産分野の『スーパーコネクター』として機能し、RWAを通じて本土とグローバル市場の資産の相互接続を促進できる」と指摘しています。

スケールアップの発展には、政策と市場の二重駆動が必要です。香港金融管理局は、2027年までにトークン化された資産の規模を1000億香港ドルに達成することを計画しており、税制優遇措置などの政策を通じて、より多くの機関の参加を促進することを目指しています。同時に、香港は専門のRWAサービス機関のエコシステムを育成しており、技術支援から法的相談まで、完全な産業チェーンを形成しています。

香港の財務司司長は最近の経済フォーラムで、「資産のトークン化は金融の未来において重要な方向性であり、香港は引き続き規制枠組みを整備し、市場エコシステムを育成し、デジタル金融分野における我々のリーダーシップを強化する」と強調した。

華潤隆地の電気自動車充電ステーションから中遠海科の航運チェーン、太保のチェーン上基金、そして中華ガスのデジタルファイナンスまで、香港のRWAの地図は一連の中央国営企業と金融機関によって新しいブループリントが描かれています。

「Fintech 2030」戦略の推進に伴い、香港のRWAエコシステムはますます充実していくでしょう。将来的には、インフラから新エネルギー、データ資源から知的財産まで、さまざまな種類の実体資産がトークン化されるのを見ることができるかもしれません。現実の世界とデジタルの世界を結ぶ新しい金融エコシステムが香港の岸辺で加速的に形成され、香港の国際金融センターとしての地位に新しい時代の意味を注入しています。

一部の情報の記事のソース:

·「香港は政府債券のトークン化を常態化する計画」

·《香港デジタル資産発展政策宣言2.0 ステーブルコインが重点》

·「香港金融管理局の『デジタル香港ドル』パイロットプログラムが豊富な成果を得た」

著者:Liang Yu 編集:Zhao Yidan