なぜ金利が下がったのに、市場はまだ下落しているのですか？

日本時間の今日の未明、連邦準備制度（FED）は発表しました——金利を25ベーシスポイント引き下げ、フェデラルファンド金利の範囲を4.00%–4.25%に下げます。

同時に、連邦準備制度（FED）は、量的引き締め（QT）が12月1日に正式に終了すると発表しました。

理論的には、これは「有利な情報」であるべきだ：利下げ、バランスシートの縮小の終了、流動性の期待の改善。しかし結果は多くの人々を疑問に思わせた——なぜ株式市場、暗号資産、さらには金までもが上昇せず、むしろ全てが下落したのか？

01、市場の「金利に対する好期待」はすでに透支されている。

実際、市場は今月初めからこの利下げに「賭け」ていました。CME FedWatchのデータによると、会議前に市場は以下のように考えていました：

利下げ25ベーシスポイントの確率は95%に達し、同時に約40%の投資家は連邦準備制度（FED）が即座にQE（量的緩和）を発表することを期待しています。

結果、連邦準備制度（FED）は「穏やかな」利下げを選択しました。

言い換えれば：

今回の利下げは「新たな好材料」ではなく、「予想を下回る」ものである。

期待が実現し驚きがない場合、市場はしばしば利益確定を選択します。これも典型的な「噂を買い、ニュースを売る（Buy the rumor, sell the news）」の市場動向です。

02、縮小バランスシートの停止 ≠ 資金供給の開始

多くの人が「QT終了」を見て、「大放水」が来ると思っています。しかし、実際には、連邦準備制度（FED）の今回の声明は非常に慎重です：

「私たちはバランスシートの縮小を終了しますが、新しい資産購入プログラムを開始することはありません。」

つまり：

「収水」段階から「観望」段階に移行しました。

金融市場の言語では、これは次のように呼ばれます：

流動性は悪化していないが、改善もしていない。

投資市場が上昇するためには、単に「下落を止める」だけでは不十分であり、さらに「新たな資金」が必要です。これが現在の最大のギャップです。

03、利下げは「実質資金金利」に伝わっていない

理論的には、金利を下げることで短期金利が下がり、資金コストが低下します。しかし、今回の状況は少し特異です——名目政策金利が25ベーシスポイント下がったにもかかわらず、中長期の資金コストは同時に低下していません。

例えば、5年物国債の金利が3.6%から3.7%に上昇した場合：

10年物の国債利回りは4%以上に急騰した。

これは何を意味しますか？市場の実際の流動性が依然として緊張しており、投資機関は「お金が増えた」と感じていません。連邦準備制度（FED）の利下げは、まだ「言葉の上」に留まっており、実際には「市場に流れていない」のです。

04、「利下げ」背後の懸念：経済の下行圧力は依然として大きい

よりマクロな視点から見ると、連邦準備制度（FED）の今回の利下げは、実際には「防御的な操作」です。最近のアメリカ経済のデータは示しています：

不動産、製造業が連続して2四半期のマイナス成長；

雇用市場が鈍化し、失業率は再び4.6%に上昇しました；

企業の利益成長はほぼ停滞しています。

これは、連邦準備制度（FED）が「成長維持」と「インフレ抑制」の間で、下方リスクを緩和するためにわずかに金融政策を緩和することを選択したことを意味します。

しかし、この操作は一つの信号も放出しました：

アメリカ経済は「緩やかな減速期」に入った可能性があります。

このような状況では、市場は利益を先に確保することを好み、リスク資産に簡単にポジションを追加することはできません。

05、まとめ：利下げ≠ブルマーケット、流動性が核心変数である

今回の利下げに対する市場の反応は、実際に最も明確な論理を示している。

短期政策の緩和≠潤沢な流動性≠資産の増加。

真正能推动股市、加密市場全面反転のは、中央銀行が資産拡張（QE）を再開すること、または財政刺激が大規模な資本流入と組み合わさることです。

それ以前は、利下げは「中立的にやや暖かい」だけであり、信頼を安定させることはできるが、新たなブルマーケットを引き起こすには不十分であった。

市場が求めているのは25ベーシスポイントの利下げではなく、真の緩和です。

その前に、「リスク資産」はもう少し待たなければなりません。