連邦準備制度（FED）の最新の決定は表面的には"利下げとバランスシート縮小の終了"という二重の緩和政策を呈示しているが、実際には現在の経済状況における決定層の深層的な不安を反映している。この決定は政策運営と内在する論理の間の矛盾を露呈させるだけでなく、内部の対立の公開化をも際立たせており、これらの要因は単なる"25ベーシスポイントの利下げ"よりも市場が警戒すべきである。

連邦公開市場委員会（FOMC）の声明は、前所未有の「三分裂」投票パターンを示しており、これは単なる意見の相違ではなく、2019年以来の連邦準備制度（FED）の政策コンセンサスの完全な崩壊を示しています。大多数の官僚は25ベーシスポイントの利下げを支持し、一部の者は50ベーシスポイントの利下げを強く推進し、少数の者は金利を現状維持すべきだと主張しています。このような相違は、経済の基本的な認識の完全な裂け目を反映しています：ハト派は、2%の目標を上回る3%のコアインフレ率に焦点を当てており、タカ派はADP雇用者数が3.2万人減少するなど、労働市場の冷却信号を注視しています。中間派はデータ不足の中で「盲目的に推測」せざるを得ません。この内部の分裂は、政策の信頼性を直接的に弱めています。中央銀行自身が経済の動向について不確実である場合、市場はこの利下げが経済を正確に支えることができると信じるのが難しいのです。

より矛盾しているのは、「金利引き下げ＋バランスシート縮小の終了」という組み合わせ政策です。表面上は、これは流動性の二重緩和策のように見えますが、バランスシートの縮小の終了は積極的な刺激ではなく、むしろ危機に対する受動的な対応のようです。銀行の準備金は3兆ドルの関門を下回り、SOFR金利が急上昇し、オーバーナイト・リバースレポの残高がゼロになっています。これらの兆候は、流動性が緊張の臨界点に近づいていることを警告しています。言い換えれば、毎月400億ドルの資産縮小を停止することは、実際には2019年の「資金不足」の再発を防ぐために連邦準備制度（FED）が取った自己防衛策であり、金利引き下げが主張する「雇用リスクへのヘッジ」の論理とは直接の関係がありません。

この一連の決定は、現在の複雑な経済環境における連邦準備制度（FED）の意思決定のジレンマを反映しています。一方では、潜在的な経済下振れ圧力を緩和するために利下げを試みていますが、他方では迫り来る流動性リスクに対処するためにバランスシート縮小を終了せざるを得ません。この政策の組み合わせに内在する矛盾と、意思決定層の意見の相違は、アメリカ経済が直面している不確実性と課題を浮き彫りにしています。

市場参加者にとって、これらの複雑な要因を理解することは、単に利下げ幅に注目するよりも重要です。連邦準備制度（FED）政策のこの内在的矛盾と意思決定のジレンマは、将来の経済政策の方向性における不確実性の増加を示唆している可能性があり、これは金融市場に深遠な影響を及ぼすことは間違いありません。投資家やアナリストは、連邦準備制度（FED）の将来の政策信号や、経済の基本的な判断の変化に密接に注目する必要があり、これにより発生する可能性のある市場の変動により良く対応できるようになります。