2025年9月28日 — 04:15 am EDT ジェフリー・サイラーによって書かれました
NvidiaがOpenAIに$100 億ドルまで投資するという最近のニュースは、人工知能の未来への大きな賭けとして称賛されています。しかし、実際に何が起こっているのかをもう少し詳しく調べる必要があります。OpenAIが受け取るお金は、主にOracleのクラウド拡張を通じてハードウェアの購入の形で直接Nvidiaに戻ることになります。両社は最近、$300 億ドルの巨大な契約を結びました。
OpenAIは、10ギガワットの電力を必要とするNvidiaのシステムを導入する計画を立てています。これは約400万から500万のGPUに相当します。理解を深めるために言うと、これはNvidiaが今年出荷するGPUの総数とほぼ同じです。Nvidiaの投資の最初の$10 億ドルは、最初のギガワットの能力が稼働する準備が整い次第展開され、残りは新しいデータセンターが稼働するにつれて段階的に導入されます。
紙の上では、OpenAIへの投資は将来の数十億ドルの需要を保証します。しかし、Nvidiaがその最大の顧客の1つに対してチップの購入を続けるための資金を提供していることを思い出しましょう。これを循環資金調達と呼びます。
Nvidiaは本質的に自社の需要を資金提供しています。これは、インターネットバブルの際にCiscoが行ったこととまったく同じで、通信会社がより多くのCiscoルーターを購入できるようにクレジットを提供しました。その販売は素晴らしく見えました… しかし、資本が尽きて市場全体が崩壊するまで。
それはまた、防御的な動きでもあります。Nvidiaの重要な顧客がますます自社のカスタムAIチップを設計しています。AlphabetはTPUを持っており、AmazonはTrainiumとInferentiaを持っており、Microsoftは自社のチップを開発しています。OpenAI自身もコスト削減のためにカスタムチップを開発しており、この発表の前に、来年納品されるカスタムチップのためにBroadcomに$10 億ドルの注文を出しました。
これは、Nvidiaが暗号の世界で発展するのを見たのと同じ脅威であり、ASICがBitcoinのマイニングのためにGPUを置き換えました。Nvidiaは、それが再び起こることを望んでいません。OpenAIに投資することで、彼らはその最大の顧客の一つを自社のエコシステムに引き留めようとしています。
今、Nvidiaが支配的な地位にあることは明らかであり、OpenAIとの契約は短期的な展望をさらに強化します。しかし、その投資は明らかにリスクを加える防御的な動きのようです。Ciscoがインターネットバブルの間にサーキュラー・ファイナンスを使用したとき、それは素晴らしいように見えました…顧客が破綻するまでは。
NvidiaとOpenAIはどちらもより良い位置にありますが、原則は同じです：Nvidiaは資本を使って需要を維持しています。それはAIブームが続いている限り機能しますが、支出が減速したり、大手クラウドプロバイダーがより安価なソリューションに切り替えたりすると、企業がより脆弱になる可能性があります。
Nvidiaは依然としてAIインフラにおける重要なプレーヤーですが、この合意はその成長がリスクから解放されていないことを思い出させます。Nvidiaの成功の大部分は、巨額の現金を失っている収益性のない企業に依存しており、その資金をNvidiaが提供しています。OpenAIはまだ持続可能なビジネスモデルを持っていることを示しておらず、もし失敗すれば、これはNvidiaの上に崩れ落ちるカードの城になるでしょう。
歴史が繰り返されているのではないかと心配しています。ドットコムバブルの過剰から何も学ばなかったのでしょうか？市場はAIの輝きに目がくらみ、私たちの目の前にある警告のサインを無視しています。企業が自社の顧客に資金を提供して売上を維持し始めるとき、このサイクルが経済の現実に追いつく前にどれだけ持続できるのか疑問に思わざるを得ません。
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NvidiaはCiscoの過ちを繰り返し、OpenAIへの投資でカードの城を築いたのか？
2025年9月28日 — 04:15 am EDT ジェフリー・サイラーによって書かれました
重要なポイント
NvidiaがOpenAIに$100 億ドルまで投資するという最近のニュースは、人工知能の未来への大きな賭けとして称賛されています。しかし、実際に何が起こっているのかをもう少し詳しく調べる必要があります。OpenAIが受け取るお金は、主にOracleのクラウド拡張を通じてハードウェアの購入の形で直接Nvidiaに戻ることになります。両社は最近、$300 億ドルの巨大な契約を結びました。
OpenAIは、10ギガワットの電力を必要とするNvidiaのシステムを導入する計画を立てています。これは約400万から500万のGPUに相当します。理解を深めるために言うと、これはNvidiaが今年出荷するGPUの総数とほぼ同じです。Nvidiaの投資の最初の$10 億ドルは、最初のギガワットの能力が稼働する準備が整い次第展開され、残りは新しいデータセンターが稼働するにつれて段階的に導入されます。
サーキュラー・ファイナンス
紙の上では、OpenAIへの投資は将来の数十億ドルの需要を保証します。しかし、Nvidiaがその最大の顧客の1つに対してチップの購入を続けるための資金を提供していることを思い出しましょう。これを循環資金調達と呼びます。
Nvidiaは本質的に自社の需要を資金提供しています。これは、インターネットバブルの際にCiscoが行ったこととまったく同じで、通信会社がより多くのCiscoルーターを購入できるようにクレジットを提供しました。その販売は素晴らしく見えました… しかし、資本が尽きて市場全体が崩壊するまで。
それはまた、防御的な動きでもあります。Nvidiaの重要な顧客がますます自社のカスタムAIチップを設計しています。AlphabetはTPUを持っており、AmazonはTrainiumとInferentiaを持っており、Microsoftは自社のチップを開発しています。OpenAI自身もコスト削減のためにカスタムチップを開発しており、この発表の前に、来年納品されるカスタムチップのためにBroadcomに$10 億ドルの注文を出しました。
これは、Nvidiaが暗号の世界で発展するのを見たのと同じ脅威であり、ASICがBitcoinのマイニングのためにGPUを置き換えました。Nvidiaは、それが再び起こることを望んでいません。OpenAIに投資することで、彼らはその最大の顧客の一つを自社のエコシステムに引き留めようとしています。
これはカードの城ですか？
今、Nvidiaが支配的な地位にあることは明らかであり、OpenAIとの契約は短期的な展望をさらに強化します。しかし、その投資は明らかにリスクを加える防御的な動きのようです。Ciscoがインターネットバブルの間にサーキュラー・ファイナンスを使用したとき、それは素晴らしいように見えました…顧客が破綻するまでは。
NvidiaとOpenAIはどちらもより良い位置にありますが、原則は同じです：Nvidiaは資本を使って需要を維持しています。それはAIブームが続いている限り機能しますが、支出が減速したり、大手クラウドプロバイダーがより安価なソリューションに切り替えたりすると、企業がより脆弱になる可能性があります。
Nvidiaは依然としてAIインフラにおける重要なプレーヤーですが、この合意はその成長がリスクから解放されていないことを思い出させます。Nvidiaの成功の大部分は、巨額の現金を失っている収益性のない企業に依存しており、その資金をNvidiaが提供しています。OpenAIはまだ持続可能なビジネスモデルを持っていることを示しておらず、もし失敗すれば、これはNvidiaの上に崩れ落ちるカードの城になるでしょう。
歴史が繰り返されているのではないかと心配しています。ドットコムバブルの過剰から何も学ばなかったのでしょうか？市場はAIの輝きに目がくらみ、私たちの目の前にある警告のサインを無視しています。企業が自社の顧客に資金を提供して売上を維持し始めるとき、このサイクルが経済の現実に追いつく前にどれだけ持続できるのか疑問に思わざるを得ません。