9月4日にオランダの司会者ポール・ブイティンクとのインタビューで、SwissBlockの主任エコノミスト、ヘンリク・ゼバーグ氏は、ビットコインと暗号資産について2段階のロードマップを提示した。まず流動性とモメンタムによる最後の強力な「急騰」があり、その後にドル高と金融引き締めによって引き起こされるドットコムバブル崩壊のような暴落が来るというものだ。「私たちは史上最大のバブルの中にいる」とゼバーグ氏は述べ、株式、暗号資産、不動産はサイクルが転換する前にさらに上昇すると主張した。「まだ音楽は鳴っていて、バーでドリンクを飲める状況だ」と彼は冗談めかして言い、センチメントとマクロ指標がまだ決定的に悪化していない理由を説明するためにタイタニック号の比喩を用いた。## ビットコインとイーサリアムはドットコム崩壊前に急騰する見通しゼバーグ氏は現在の状況をビジネスサイクルの後期に位置づけているが、崩壊の時点ではないとしている。彼は、金利、クレジットスプレッド、新規失業保険申請件数において、景気後退前の典型的なトリガーがまだ見られないことを指摘する。「暴落は突然起きるものではない」と彼は言う。「そういった兆候はまだ見られない。」世界の流動性が改善し、連邦準備制度理事会が既にトーンを「転換」している中、彼は1989年の日本の最終局面を思わせる急激な上昇フェーズを予想している。指数レベルでは、S&P 500の最終的な上昇目標を現在の約6,400から7,500〜8,200程度と見ている。彼の見解では、暗号資産はこの動きを増幅させる。ゼバーグ氏はビットコインがまず「少なくとも」140,000ドルに達し、その後165,000〜175,000ドルの範囲でピークを迎えてから暴落が始まると予測している。イーサリアムについては、ETH/BTC比率が後期サイクルのアルトコインフェーズで約0.12まで伸びるとの前提で、約17,000ドルを予測している。彼は、その道のりが緩やかではなく急激なものになることを強調した：「暗号資産が動き、バブルの最終段階に入ると、非常に、非常に速い展開になりうる。」彼の理論の要は米ドルだ。ゼバーグ氏はDXYの底打ちとその後の117〜120への急騰を注視している。これが彼の言う「破壊球」となり、世界的なドル需要が急増すると、リスク資産を打ち砕くだろう。「ある程度の危機が起きれば、この膨大な債務はすべてドルで決済される必要がある」と彼は述べ、グリーンバックは「かなり汚れてきているとはいえ、まだ最もきれいなシャツだ」と表現した。このシナリオでは、流動性選好がリスク選好を圧倒し、信用が引き締まり、特に米国外では、ドル建て負債と現地通貨のキャッシュフローが衝突して、デレバレッジが始まる。彼は、実体経済が下降し始めると、金融緩和は最終的に景気循環の転換を防ぐことはできないと主張する。利下げは当初市場を刺激するかもしれないが（「本当に速く上昇するだろう」）、その後「市場のより賢明な人々」は救済ではなく弱さを推測するだろう。彼は連邦準備制度理事会が今月25ベーシスポイントから始めると考えているが、より大きなショック的な動きの可能性も残している。いずれにせよ、彼は比較的短いデフレ的暴落—「6〜9ヶ月」—の後に政策パニックが起き、その先には「連邦準備制度理事会のツールが無力になる」スタグフレーション期が来ると見ている。彼はCPIをちょうど2%にミクロ管理することの「傲慢さ」を批判し、ベン・バーナンキに「マネープリンティングの再発明」に対してノーベル賞を授与した決定を「私が見た中で最も愚かなこと」と嘲笑した。ゼバーグ氏のコモディティフレームワークはこの流れに組み込まれる。彼は金が流動性危機の間に「最高の義務」—現金を調達するために売られること—を果たした後、2008年のパターンを再現し、急激な下落の後に力強い回復を見せると予想している。彼は2008年の例として、金が約33〜35%、銀が最大60%のピークからボトムへの下落を経験した後、政策対応によって新たな上昇局面が始まったことを引用した。しかし、長期的には、彼は金が「2030年代まで」に1オンスあたり最大35,000ドルに達すると予測している。これは実質金利のマイナス化、バランスシートの拡大、そして最終的な「通貨リセット」によってお金の価値が再設定されるためだ。彼のビジョンでは、このリセットは新しい決済システムを金とレジャーベースのレールに固定するだろう—「デジタル要素を持つが、ビットコインではない。」## ストラテジー社：市場最大のポンジ？個別銘柄のリスクについて、ゼバーグ氏はビットコインの最大の企業保有者であるストラテジー社（旧マイクロストラテジー）についてインタビューの中で最も挑発的な発言の一つを行った。「ストラテジー社に関して、私たちは最大のオープンポンジゲームを目の当たりにしていると思う」と彼は言った。「みんながその株に殺到し、そうすれば彼はさらに負債を抱え、さらにビットコインを買う。」彼は同社の脆弱性を自身のマクロテンプレートに結びつけた：もしDXYが120に向かい、「世界最大のバブルであるナスダック」が85%程度の下落を経験すれば、「ビットコインは本当に、本当に厳しい時期を迎えることになる—そしてそれはストラテジー社もそうなるということだ。」彼はこの構造を「長い間見てきた中で最大の砂上の楼閣」と呼び、その崩壊は「ただ保有し続ければいいと考えている人々にとって本当に、本当に悪い結果をもたらす」と警告した。この特徴づけは彼独自のものであり、彼は景気循環とバランスシートの論理を超える証拠を提示せず、彼の発言は彼のより広範な「急騰してから暴落」シナリオの枠内で構成されていた。主要トークンを超えて、ゼバーグ氏は暗号資産プロジェクトの「99%」が最終的に失敗し、ドットコム崩壊から生き残ったアマゾンのような少数のみが浮上すると主張した。彼は投機的なコインと実世界での有用性を提供するブロックチェーンプロジェクトを区別しつつも、「この猛烈な投機」が金融緩和時代によって長引いていると注意を促した。タイミングの触媒については、ゼバーグ氏は単一のトリガーという考えを軽視し、代わりに高金利、実質所得の低下、延滞率の上昇が銀行と企業に圧力をかけ、環境が「有毒になる」と説明した。彼は「いくつかのレベルを破り始めた」という短期金利、クレジットスプレッド、そしてドルの転換点を監視している。彼はまた、大型テクノロジー株の収益集中が市場を「歪め」ており、質の高い小型テクノロジー株でさえも無差別な崩壊で引きずり下げられる可能性が高いと指摘した。しかし、最初の段階はまだ上昇だ。「それは自己増殖サイクルだ」と彼は急騰について述べ、FOMOと「連邦準備制度理事会が私たちの背後にいる」という信念によって駆動されている。記事執筆時点で、BTCは111,528ドルで取引されている。免責事項：情報提供のみを目的としています。過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。
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ビットコインが175,000ドル、イーサリアムが17,000ドルに到達後、ドットコムバブル崩壊のような暴落が来ると経済学者が警告
9月4日にオランダの司会者ポール・ブイティンクとのインタビューで、SwissBlockの主任エコノミスト、ヘンリク・ゼバーグ氏は、ビットコインと暗号資産について2段階のロードマップを提示した。まず流動性とモメンタムによる最後の強力な「急騰」があり、その後にドル高と金融引き締めによって引き起こされるドットコムバブル崩壊のような暴落が来るというものだ。
「私たちは史上最大のバブルの中にいる」とゼバーグ氏は述べ、株式、暗号資産、不動産はサイクルが転換する前にさらに上昇すると主張した。「まだ音楽は鳴っていて、バーでドリンクを飲める状況だ」と彼は冗談めかして言い、センチメントとマクロ指標がまだ決定的に悪化していない理由を説明するためにタイタニック号の比喩を用いた。
ビットコインとイーサリアムはドットコム崩壊前に急騰する見通し
ゼバーグ氏は現在の状況をビジネスサイクルの後期に位置づけているが、崩壊の時点ではないとしている。彼は、金利、クレジットスプレッド、新規失業保険申請件数において、景気後退前の典型的なトリガーがまだ見られないことを指摘する。「暴落は突然起きるものではない」と彼は言う。「そういった兆候はまだ見られない。」世界の流動性が改善し、連邦準備制度理事会が既にトーンを「転換」している中、彼は1989年の日本の最終局面を思わせる急激な上昇フェーズを予想している。指数レベルでは、S&P 500の最終的な上昇目標を現在の約6,400から7,500〜8,200程度と見ている。
彼の見解では、暗号資産はこの動きを増幅させる。ゼバーグ氏はビットコインがまず「少なくとも」140,000ドルに達し、その後165,000〜175,000ドルの範囲でピークを迎えてから暴落が始まると予測している。イーサリアムについては、ETH/BTC比率が後期サイクルのアルトコインフェーズで約0.12まで伸びるとの前提で、約17,000ドルを予測している。彼は、その道のりが緩やかではなく急激なものになることを強調した：「暗号資産が動き、バブルの最終段階に入ると、非常に、非常に速い展開になりうる。」
彼の理論の要は米ドルだ。ゼバーグ氏はDXYの底打ちとその後の117〜120への急騰を注視している。これが彼の言う「破壊球」となり、世界的なドル需要が急増すると、リスク資産を打ち砕くだろう。「ある程度の危機が起きれば、この膨大な債務はすべてドルで決済される必要がある」と彼は述べ、グリーンバックは「かなり汚れてきているとはいえ、まだ最もきれいなシャツだ」と表現した。このシナリオでは、流動性選好がリスク選好を圧倒し、信用が引き締まり、特に米国外では、ドル建て負債と現地通貨のキャッシュフローが衝突して、デレバレッジが始まる。
彼は、実体経済が下降し始めると、金融緩和は最終的に景気循環の転換を防ぐことはできないと主張する。利下げは当初市場を刺激するかもしれないが（「本当に速く上昇するだろう」）、その後「市場のより賢明な人々」は救済ではなく弱さを推測するだろう。彼は連邦準備制度理事会が今月25ベーシスポイントから始めると考えているが、より大きなショック的な動きの可能性も残している。
いずれにせよ、彼は比較的短いデフレ的暴落—「6〜9ヶ月」—の後に政策パニックが起き、その先には「連邦準備制度理事会のツールが無力になる」スタグフレーション期が来ると見ている。彼はCPIをちょうど2%にミクロ管理することの「傲慢さ」を批判し、ベン・バーナンキに「マネープリンティングの再発明」に対してノーベル賞を授与した決定を「私が見た中で最も愚かなこと」と嘲笑した。
ゼバーグ氏のコモディティフレームワークはこの流れに組み込まれる。彼は金が流動性危機の間に「最高の義務」—現金を調達するために売られること—を果たした後、2008年のパターンを再現し、急激な下落の後に力強い回復を見せると予想している。彼は2008年の例として、金が約33〜35%、銀が最大60%のピークからボトムへの下落を経験した後、政策対応によって新たな上昇局面が始まったことを引用した。
しかし、長期的には、彼は金が「2030年代まで」に1オンスあたり最大35,000ドルに達すると予測している。これは実質金利のマイナス化、バランスシートの拡大、そして最終的な「通貨リセット」によってお金の価値が再設定されるためだ。彼のビジョンでは、このリセットは新しい決済システムを金とレジャーベースのレールに固定するだろう—「デジタル要素を持つが、ビットコインではない。」
ストラテジー社：市場最大のポンジ？
個別銘柄のリスクについて、ゼバーグ氏はビットコインの最大の企業保有者であるストラテジー社（旧マイクロストラテジー）についてインタビューの中で最も挑発的な発言の一つを行った。「ストラテジー社に関して、私たちは最大のオープンポンジゲームを目の当たりにしていると思う」と彼は言った。「みんながその株に殺到し、そうすれば彼はさらに負債を抱え、さらにビットコインを買う。」
彼は同社の脆弱性を自身のマクロテンプレートに結びつけた：もしDXYが120に向かい、「世界最大のバブルであるナスダック」が85%程度の下落を経験すれば、「ビットコインは本当に、本当に厳しい時期を迎えることになる—そしてそれはストラテジー社もそうなるということだ。」
彼はこの構造を「長い間見てきた中で最大の砂上の楼閣」と呼び、その崩壊は「ただ保有し続ければいいと考えている人々にとって本当に、本当に悪い結果をもたらす」と警告した。この特徴づけは彼独自のものであり、彼は景気循環とバランスシートの論理を超える証拠を提示せず、彼の発言は彼のより広範な「急騰してから暴落」シナリオの枠内で構成されていた。
主要トークンを超えて、ゼバーグ氏は暗号資産プロジェクトの「99%」が最終的に失敗し、ドットコム崩壊から生き残ったアマゾンのような少数のみが浮上すると主張した。彼は投機的なコインと実世界での有用性を提供するブロックチェーンプロジェクトを区別しつつも、「この猛烈な投機」が金融緩和時代によって長引いていると注意を促した。
タイミングの触媒については、ゼバーグ氏は単一のトリガーという考えを軽視し、代わりに高金利、実質所得の低下、延滞率の上昇が銀行と企業に圧力をかけ、環境が「有毒になる」と説明した。彼は「いくつかのレベルを破り始めた」という短期金利、クレジットスプレッド、そしてドルの転換点を監視している。
彼はまた、大型テクノロジー株の収益集中が市場を「歪め」ており、質の高い小型テクノロジー株でさえも無差別な崩壊で引きずり下げられる可能性が高いと指摘した。しかし、最初の段階はまだ上昇だ。「それは自己増殖サイクルだ」と彼は急騰について述べ、FOMOと「連邦準備制度理事会が私たちの背後にいる」という信念によって駆動されている。
記事執筆時点で、BTCは111,528ドルで取引されている。
免責事項：情報提供のみを目的としています。過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。