## 要点- S&P500、ナスダック総合指数、ダウ工業株30種平均は今年に入ってから高低の激しい展開を見せている- 時間検証済みの評価ツールが、これまでで最も警告的なシグナルを発している- 市場のタイミングを計るよりも、市場に時間を費やす方が一貫して優れている今年の7ヶ月間、ウォール街と投資家たちはジェットコースターのような展開を経験してきた。4月初旬、事態は急展開した。S&P500、成長志向のナスダック総合指数、そして象徴的なダウ工業株30種平均は急落。わずか2日間（4月2日終値から4月4日終値）で、S&P500は1950年以降5番目に悪い2日間の下落率（-10.5％）を記録した。この混乱が始まってからわずか1週間後、3つの主要株価指数はそれぞれの歴史上最大の単日ポイント上昇を記録し、その後も上昇を続けている。S&P500は史上6回目となるわずか3ヶ月で25％以上上昇し、過去最高値を更新。ナスダックは初めて21,000を超え、7月23日時点でダウは史上最高値更新まであと4ポイントという状況だ。人工知能（AI）への熱狂とトランプ政権の貿易取引成立により、株式市場の勢いを止められないように見える。しかし、見た目は欺くものだ...## ウォール街の指標は歴史の教訓を受けるべき時予測ツールに関する議論を始める前に警告しておく：ウォール街では何も保証されていない。過去に100％の精度を持っていた予測ツールや相関イベントでさえ、将来何が起こるかを確実に保証することはできない。とはいえ、将来の株式リターンを予測する上で100％の歴史的成功率は、投資家が注目すべきものだろう。常に株式市場を下押しする可能性のある逆風がある。トランプ大統領の関税・貿易政策への不確実性、インフレ率が再び上昇する可能性、そしてムーディーズによる米国の信用格付けのAAAからAA1への引き下げなど、これらはすべて株式市場の調整、弱気市場、または暴落を引き起こす可能性のある要因だ。しかし、これらの潜在的な問題のリストの中で、おそらく最も懸念すべきは株式評価だ。多くの投資家は、株式の相対的な割安さや割高さを素早く評価する際にPER（株価収益率）に頼っている。しかし、これは成長株や不況時には限界がある。驚異的な実績（つまり100％の成功率）を持つ評価ツールは、S&P500のシラーPERであり、循環調整済みPER（CAPEレシオ）とも呼ばれる。7月23日終値時点で、S&P500のシラーPERは38.79と、現在の強気市場での高値38.89（12月に設定）をわずかに下回った。これを文脈で理解すると、1871年1月までさかのぼってテストした場合、これは3番目に高価な継続的強気市場だ。より高い数値が観測されたのは、ドットコムバブル前（1999年12月に史上最高の44.19）と2022年の弱気市場直前（2022年1月第1週に40をわずかに上回る）のみだ。154年間のバックテストでは、シラーPERが30倍を超えたのはわずか6回（現在を含む）だけだ。シラーPERが30を超えた過去5回の事例では、S&P500、ナスダック総合指数、および/またはダウ工業株30種平均は20％から89％（後者は大恐慌時の外れ値）下落した。これは、拡大した評価がウォール街で長期間にわたって容認されないことを示している。さらに、これらの5回の20％（またはそれ以上）の広範な市場の下落のいずれも、S&P500のシラーPERが27を超えた状態で底を打ったことはない。つまり、最低限の歴史的期待値はシラーPERが27まで戻ることだ。これが起これば、S&P500は約30％の価値を失う必要がある。この評価予測ツールが示すことだけに基づけば、ウォール街の指標となる指数は近い将来のある時点で30％の価値を失う可能性がある。## 市場でのタイミングを計るよりも市場に費やす時間の方が重要幸いなことに、歴史は（不均衡に）両方向に振れる振り子だ。S&P500、ナスダック総合指数、ダウ工業株30種平均の大幅な下落は投資家の感情に影響を与える可能性があるが、時間と展望は忍耐を持ち、長期的視点に立つ人々に報いる方法を持っている。クレストモント・リサーチのアナリストたちは、20世紀初頭にさかのぼるS&P500の20年間の総リターン（配当を含む）を毎年更新している。これにより、1900年から2005年までの間にS&P500インデックスファンドを購入し、20年間保有した投資家は、配当を含め100％の確率で利益を得たことになる。これは、数多くの不況、いくつかの経済恐慌、2つのパンデミック、複数の戦争にもかかわらず発生した。どんなに状況が厳しく見えても、20年間保有した投資家は常に勝者となった。さらに、ベスポーク・インベストメント・グループが2023年6月にXで公開したデータセットを見てみよう。1929年9月の大恐慌以来のS&P500の強気市場と弱気市場の暦日の長さを比較したデータによると、94年間（2023年6月まで）の27回の弱気市場は平均286暦日、つまり10ヶ月未満しか続かなかった。一方、強気市場は平均1,011暦日、つまり典型的な弱気市場の約3.5倍長く続いた。シラーPERがS&P500の30％下落を正しく予測するとしても、長期的視点を持つ投資家はそれを将来のための投資機会として利用すべきだ。時間と歴史が確実に味方していることを知っているからだ。
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S&P500は少なくとも30％下落する見込み - 100％の歴史的成功率を持つ予測ツールが示唆
要点
今年の7ヶ月間、ウォール街と投資家たちはジェットコースターのような展開を経験してきた。
4月初旬、事態は急展開した。S&P500、成長志向のナスダック総合指数、そして象徴的なダウ工業株30種平均は急落。わずか2日間（4月2日終値から4月4日終値）で、S&P500は1950年以降5番目に悪い2日間の下落率（-10.5％）を記録した。
この混乱が始まってからわずか1週間後、3つの主要株価指数はそれぞれの歴史上最大の単日ポイント上昇を記録し、その後も上昇を続けている。S&P500は史上6回目となるわずか3ヶ月で25％以上上昇し、過去最高値を更新。ナスダックは初めて21,000を超え、7月23日時点でダウは史上最高値更新まであと4ポイントという状況だ。
人工知能（AI）への熱狂とトランプ政権の貿易取引成立により、株式市場の勢いを止められないように見える。
しかし、見た目は欺くものだ…
ウォール街の指標は歴史の教訓を受けるべき時
予測ツールに関する議論を始める前に警告しておく：ウォール街では何も保証されていない。過去に100％の精度を持っていた予測ツールや相関イベントでさえ、将来何が起こるかを確実に保証することはできない。
とはいえ、将来の株式リターンを予測する上で100％の歴史的成功率は、投資家が注目すべきものだろう。
常に株式市場を下押しする可能性のある逆風がある。トランプ大統領の関税・貿易政策への不確実性、インフレ率が再び上昇する可能性、そしてムーディーズによる米国の信用格付けのAAAからAA1への引き下げなど、これらはすべて株式市場の調整、弱気市場、または暴落を引き起こす可能性のある要因だ。
しかし、これらの潜在的な問題のリストの中で、おそらく最も懸念すべきは株式評価だ。
多くの投資家は、株式の相対的な割安さや割高さを素早く評価する際にPER（株価収益率）に頼っている。しかし、これは成長株や不況時には限界がある。
驚異的な実績（つまり100％の成功率）を持つ評価ツールは、S&P500のシラーPERであり、循環調整済みPER（CAPEレシオ）とも呼ばれる。
7月23日終値時点で、S&P500のシラーPERは38.79と、現在の強気市場での高値38.89（12月に設定）をわずかに下回った。これを文脈で理解すると、1871年1月までさかのぼってテストした場合、これは3番目に高価な継続的強気市場だ。より高い数値が観測されたのは、ドットコムバブル前（1999年12月に史上最高の44.19）と2022年の弱気市場直前（2022年1月第1週に40をわずかに上回る）のみだ。
154年間のバックテストでは、シラーPERが30倍を超えたのはわずか6回（現在を含む）だけだ。
シラーPERが30を超えた過去5回の事例では、S&P500、ナスダック総合指数、および/またはダウ工業株30種平均は20％から89％（後者は大恐慌時の外れ値）下落した。これは、拡大した評価がウォール街で長期間にわたって容認されないことを示している。
さらに、これらの5回の20％（またはそれ以上）の広範な市場の下落のいずれも、S&P500のシラーPERが27を超えた状態で底を打ったことはない。つまり、最低限の歴史的期待値はシラーPERが27まで戻ることだ。これが起これば、S&P500は約30％の価値を失う必要がある。
この評価予測ツールが示すことだけに基づけば、ウォール街の指標となる指数は近い将来のある時点で30％の価値を失う可能性がある。
市場でのタイミングを計るよりも市場に費やす時間の方が重要
幸いなことに、歴史は（不均衡に）両方向に振れる振り子だ。S&P500、ナスダック総合指数、ダウ工業株30種平均の大幅な下落は投資家の感情に影響を与える可能性があるが、時間と展望は忍耐を持ち、長期的視点に立つ人々に報いる方法を持っている。
クレストモント・リサーチのアナリストたちは、20世紀初頭にさかのぼるS&P500の20年間の総リターン（配当を含む）を毎年更新している。これにより、1900年から2005年までの間にS&P500インデックスファンドを購入し、20年間保有した投資家は、配当を含め100％の確率で利益を得たことになる。
これは、数多くの不況、いくつかの経済恐慌、2つのパンデミック、複数の戦争にもかかわらず発生した。どんなに状況が厳しく見えても、20年間保有した投資家は常に勝者となった。
さらに、ベスポーク・インベストメント・グループが2023年6月にXで公開したデータセットを見てみよう。
1929年9月の大恐慌以来のS&P500の強気市場と弱気市場の暦日の長さを比較したデータによると、94年間（2023年6月まで）の27回の弱気市場は平均286暦日、つまり10ヶ月未満しか続かなかった。一方、強気市場は平均1,011暦日、つまり典型的な弱気市場の約3.5倍長く続いた。
シラーPERがS&P500の30％下落を正しく予測するとしても、長期的視点を持つ投資家はそれを将来のための投資機会として利用すべきだ。時間と歴史が確実に味方していることを知っているからだ。