トランプ大統領の関税問題が史上最高値付近で推移する株式市場の障壁になる可能性

重要ポイント

• これまでのところ、全体的なインフレデータは比較的落ち着いている
• しかし、インフレが再燃する兆候が最近見られる
• インフレ上昇は株式市場の好調な流れを阻害する一連の出来事を引き起こす可能性がある

トランプ大統領が今年初めから関税を実施し始めて以来、パウエルFRB議長から一般投資家まで、誰もがその経済への影響とインフレ再燃の可能性について考えてきた。

今のところ経済とインフレは安定しているように見えるが、まだ初期段階であり、関税は常に変化しているため、長期的な影響を理解するのはさらに難しくなっている。

トランプ政権と関税支持者たちは、関税がインフレ上昇につながることはないと主張し、パウエル議長に金利引き下げを働きかけてきた。だが間違えてはいけない—トランプ大統領の関税問題は、史上最高値付近で推移する株式市場の障害になりうるのだ。

誰かがコストを負担しなければならない

関税は輸入品に対する税金であり、外国製品をより高価にすることで国内製品の競争力を支援することを目的としている。これまでのところ、トランプの関税は7月に290億ドル以上の関税収入をもたらすなど、大きな収入源となっている。以前の年では、月間の関税収入は100億ドル未満だった。

しかし、ほとんどの経済学者や専門家は誰かが代金を支払わなければならないと指摘し、最終的なインフレ再燃を懸念している。これまでインフレは抑制されてきたが、コアインフレは6月と7月に上昇した。

インフレ上昇の最大の兆候は最近の生産者物価指数(PPI)報告書の後に現れた。PPIは消費者物価指数(CPI)ほど注目されていないが、7月のPPIは今月の市場を大きく動かした。

このインデックスは業界全体の生産者価格の変化を調査し、卸売インフレの指標として機能する。投資家が考えるべきは、製造業者が価格上昇を目にしているなら、それがいつ消費者に影響するかということだ。

7月のPPIは前月比0.9%上昇し、コンセンサス予測の0.2%を大幅に上回った。これは米国で極めて高いインフレを記録した2022年6月以来の最大の月間上昇率だった。

あるマーケット戦略家は最近、「PPIが予想より強く、CPIが比較的軟調だという事実は、企業が関税コストの多くを消費者に転嫁せずに吸収していることを示唆している。企業はすぐにこれらのコストを消費者に転嫁し始めるかもしれない」とCNBCに語った。

株式市場は大幅な利下げを織り込んでいる

私の見解では、トランプ大統領の問題は、市場が大幅な利下げを織り込んでいることだ。現在から2026年末までに、フォワードカーブは5回の利下げを示している。市場は深刻な景気後退や経済減速による利下げを望んでいるわけではないが、経済を支え健全な基盤を維持するための段階的な利下げは市場を後押しし、今年何度も史上最高値を更新する原動力になっていると思われる。

パウエル議長はインフレが上昇していると判断すれば5回も利下げしないだろう。なぜならそれは経済をスタグフレーションのシナリオに陥れる可能性があり、失業率とインフレの両方が上昇し、FRBが物価安定と最大雇用という二重責務を達成するのが難しくなるからだ。

私は関税が少なくとも市場とFRBを不確実性の時期に保ち、FRBが市場が期待するほど金利を引き下げることを難しくする可能性があると考えている。株式市場が史上最高値付近で推移し、バリュエーションが伸びている状況で、この力学が市場の障壁を生み出す可能性があると思う。