今週火曜日に、連邦準備制度のペイメント革新会議が開催されました。このイベントでは、従来の金融とデジタル金融の融合に関する重要なテーマが議論されました。本記事では、連邦準備制度の最近の会議のパネルの一つを検討し、トークン化された製品に焦点を当てています。

この特定のパネルは、トークン化に関して急速に進展を遂げている重要な金融機関の代表者で構成されていました。フランクリン・テンプルトンからはCEOのジェニー・ジョンソンが、JPモルガンからはキネクシスのカーラ・ケネディが参加しました。ブラックロックのCOOロブ・ゴールドスタインと、DRWのCEOドン・ウィルソンがパネルを完成させました。

モデレーターのコリーン・サリバンは、さまざまな関係者がトークン化を市場の歴史における革命と見なしていることを強調しながらパネルを開始しました。このことは、SECの会長ポール・アトキンスの最近の声明を受けて特に重要です。彼は、ルールと規制がブロックチェーンに基づくスマート市場を統合するために近代化される金融の未来を見据えています。

トークン化は連邦準備制度の会議の焦点の一つ

議論の出発点は、トークン化の定義の多様性でした。例えば、公開株式のトークン化において、一部のトークンは価格へのエクスポージャーを提供する合成金融商品としてのデリバティブを表しますが、法的所有権やガバナンス権は完全には持っていません。他のトークンは、ネイティブにブロックチェーン上で発行され、資産の直接的な所有権を表します。

この区別は、流動性、市場の分断性、そしてファンジビリティに関する重要な疑問を提起します。

この連邦準備制度の会議の参加者は、トークン化が従来の金融の深さと規制と、ブロックチェーンが提供する透明性、効率性、プログラミングの間の収束を示すと一致しました。これにより、適切に管理されれば、より強力でレジリエントな金融システムを提案することになります。

しかし、プライバシーの喪失や流動性の断片化といった問題を避けるためには、安定性、安全性、相互運用性を維持することが重要です。

トークン化された資産の流動性と多様性

同様のトークン間の代替可能性(について議論する際、パネリストたちはすべてのトークン化された資産が相互に代替可能である必要はないという点で一致しました。たとえば、ステーブルコインとトークン化された銀行預金は特性を共有していますが、構造と使用法が異なります。これは、直接的に交換可能でなくても共存できる可能性があることを意味します。

また、トークン化は、期間、運用、または仲介に関する固有のリスクについてのニュアンスを追加することが強調されました。これらは、各トークン化された製品をその裏付け、構造、および保管メカニズムに基づいて評価する際に考慮されるべきです。

もう一つの重要なポイントは、連邦準備制度や他の規制当局が、トークン化された資産がそれぞれの基礎資産と同じ法的権利を維持することを保証するために果たすべき役割です。特に、保管仲介者が存在する場合においてです。

強力な規制枠組みの必要性と、これらの製品の適切な移行と構造化を促進するための信頼できる仲介者の存在の可能性が提起されました。

「機関投資家の採用が成功するためには、トークン化された資産は従来の資産と同じ法的権利と利益を持つ必要があり、これは明確な規制枠組みと監督を伴う」とケネディはコメントした。

ウィルソンは、ファンジビリティを強制するための中央メカニズムは必要ないと主張した。その代わりに、異なるリスクとそれらの資産を担保として使用する際のヘアカットや割引の適用について明確さが必要だと指摘し、トークン化された市場の異質性を尊重すべきだと述べた。

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)導入とイノベーションの課題

パネリストたちは、トークン化がまだ初期段階にあり、多くのプロジェクトがパイロット段階または限られたアプリケーションであることを認めました。しかし、ボリュームとポテンシャルは巨大です。その点において、ジョンストンは、2024年にビットコインネットワークがマスターカードを総取引数で超えたことを指摘し、暗号エコシステムの迅速な採用と革新的な能力を強調しました。

この移行は段階的かつおそらくハイブリッドであり、従来のインフラとブロックチェーンを組み合わせることが強調されました。これは、シンプルさを求める顧客と、ビジネスモデルの変革を求める顧客の両方に対応することを目的としています。

10月10-11日のリスクと暴落

フェドの会議パネルでは、ボラティリティの高い日々におけるトークン化市場とDeFiが直面するリスクについても議論されました。特に、10月10日に起こったことと暗号通貨における大規模な清算について取り上げられました。

ウィルソンは、24時間365日の継続的な取引では、リアルタイムの堅牢な担保メカニズム、信頼できるオラクル、および流動性提供者が清算から利益を得るなどの利益相反を避けることが必要であると説明しました。

"24時間年中無休で運営される市場への移行は、継続的な担保の移動とリアルタイム管理を必要とします。それは将来のトークン化された資産を扱うための本質的な変化です"と述べました。

ジョンストンは、同様のイベントが伝統的な金融でも発生しており、これらの衝撃がインフラを改善し問題を解決するために役立つことを思い出しました。DeFiにおけるメカニズムやサーキットブレーカーの必要性はまだ未解決のテーマであると指摘しました。