忠実な SOL のガーディアンとして、今の私は SOL に対して少し自信を失っています。
トークン価格から見ると、このサイクルはまだ終わっていないかもしれません。しかし、時価総額ランキング上位のトークンの中で、BTC、ETH、BNB、さらにはXRPは2025年下半期に歴史的な最高値を更新しましたが、SOLだけは1月に295ドルの価格の高点を記録して以来、前の高値を突破していません（その間に数ヶ月にわたるSolana Memeコインの熱潮がありました）。
SOLはなぜなかなか上昇しないのか？それはトークンのインフレメカニズムが原因かもしれませんし、Memeの熱潮が他のネットワークに移ったからかもしれません。また、流動性の問題や大口投資家が楽観視していないことも考えられます。もう一つ注目すべき点は、Solanaは人気を追いかけるのにいつも一歩遅れているように見えることです。
（グループチャットのスクリーンショット）
最近、グレースケールは「Solana: Crypto's Financial Bazaar」というタイトルのSolanaレポートを発表しました。このレポートは、Solanaの技術的側面、ネットワークエコシステム、トークンの総供給量と価値などのデータ指標を分析しており、「SOLガーディアン」に少しの自信を提供しています。Odaily星球日報がレポートの重要なポイントを整理しました。以下：
Solanaのファンダメンタルズ:テクノロジー、オンチェーン活動、取引量
報告によると、Ethereum、BNB Chain、Tron、Cardano、Suiなどの他のネットワークと比較して、Solanaのオンチェーン活動の深さと多様性は大きな優位性を持っています。ユーザー、取引量、取引手数料のすべてにおいてリードしており、Solanaネットワークはより多くのユーザーと経済活動を有しており、これらはより高いネットワーク価値に相当します。
オンチェーンデータと取引量
以下の図のように、SOLの時価総額は第3位ですが、日間アクティブユーザー、日間取引量、日間取引手数料、および毎秒取引回数は同類のブロックチェーンの中で1位です。
エコシステムアプリケーションとネットワーク収入
そして、Solanaネットワークは多くの業界をリードするアプリケーションを支えています。例えば：
1、Raydium DEXは、Solana DeFiインフラストラクチャの核心コンポーネントでもあります。今年初めから現在まで、Solana DEXの取引量は1.2兆ドルを超え、他のどのブロックチェーンエコシステムよりも多くなっています。さらに、Solanaの主要なDEXアグリゲーターであるJupiterも、暗号通貨業界で取引量が最も多いアグリゲーターです；
2、pump.fun、長期にわたりランキングの上位に君臨するトークン発行プラットフォームで、pump.funの月間アクティブユーザーは約200万人、日収は約120万ドルです。
3、Heliumは、モバイルホットスポットに特化したDePINプロジェクトです。Heliumは、ユーザーがネットワーク容量を提供することで、全国規模でモバイルアクセスポイントネットワークを構築できるようにします。これらのサービスは、通常、中央集権的な代替手段よりも安価であり、Heliumは現在150万のアクティブユーザーと11.2万のホットスポットを持ち、AT&Tやスペインテレコムなどの大手通信会社と提携を結んでいます。
そして、上記のいくつかのアプリケーションは、Solanaの500以上のアプリの中のほんの一部を代表しています。さらに、ほぼすべての主要ネットワークの機能を持つブロックチェーンとして、SolanaはNFT取引で第3位、ステーブルコイン取引量で第5位、トークン化資産で第7位にランクされています。最近取引されたその他の事例には、ポケモンカードコレクションの取引やトークン化された株式のオンチェーン発行が含まれます。
Solana エコシステムを評価する際には、ブロックチェーン自体とそのホスティングアプリケーションの経済活動の両方を考慮する必要があります。これらのデータは時間とともに変化しますが、Solana エコシステムが毎月生み出す手数料は約 4.25 億ドルで、年間収入は 50 億ドルを超えます。グレースケールは、手数料がブロックチェーンおよびそのアプリケーションの総需要を測る最も直接的な指標であると考えています。これらのデータは、Solana の需要が非常に大きいことを示しています。
Solanaの利点：Ethereumに次ぐ開発者規模で、すべてのユーザーに適しています
普遍的な技術的利点
ファンダメンタル分析に加えて、グレースケールは、SOLが優れたデータを持っている理由は、迅速で低コストの取引とシームレスなユーザーエクスペリエンスを提供しているためであると述べています。このネットワークは400ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、取引は約12〜13秒で最終確認が完了します。高スループットに加えて、取引コストも相対的に低い水準に保たれています。
Solanaは「ローカルフィーマーケット」技術を使用しており、この技術は特定のアプリケーション内での手数料競争を制限します。今年これまでのユーザーが平均して支払った取引手数料はわずか0.02ドルであり、この特性のために、今年の1日の取引手数料の中央値はわずか0.001ドルです。Solanaの取引速度とコスト効率は同類のブロックチェーンよりも速く、安価です。今後登場予定のSolanaアップグレード版Alpenglowは、最終確認時間を100-150ミリ秒に短縮することが期待されています。
Solanaのユーザー体験は、その「モノリシック」（単体ブロックチェーン）設計に主に起因しており、レイヤー設計ではなく（ネットワークコンポーネント間で資産をブリッジする必要がない）、Phantomが主導するウォレットインフラに支えられています。また、近年のSolanaネットワークの障害回数も業界平均を大きく下回っており、これもユーザーの採用の基盤となっています。
さらに、Solanaのスマートコントラクトは、Ethereum Virtual Machine（Ethereumや多くの他のスマートコントラクトプラットフォーム、BNB Chain、Polygon、Avalancheなどが使用しているシステム）に依存していません。代わりに、Solana Virtual Machine (SVM)の独自のアーキテクチャを使用しています。SVMに基づくアプリケーションは、非SVMブロックチェーンに簡単に移行できず、ユーザーの定着性が安定することになります。
イーサリアムに次ぐ開発者の数
現在、1,000人以上のフルタイム開発者がSolanaとSVMのアプリケーションに取り組んでおり、過去2年間でSolanaに焦点を当てた開発者の数の増加速度は他のどのスマートコントラクトプラットフォームよりも速く（下図参照）、Ethereumに次いでいます。時間が経つにつれて、これらの人的資本はSolanaの継続的なイノベーションに貢献することができます。
SOLトークンの長期保存価値（インフレ、トークンのパフォーマンス、競合対手）
誰もが知っているように、FTX の破綻により、SOL トークンの価格は 2021 年 11 月の約 260 ドルのピークから 2022 年 12 月のわずか 2 ドルに下落しました。FTX の破産後、多くの個人投資家は Solana の未来に不安を感じていますが、その時点でも依然として多くの SVM 開発者が Solana に留まっています。
しかし、2023年末からSOLトークンは復活し、FTSE/グレイスケールのスマートコントラクトプラットフォームの暗号通貨業界指数を大きく上回るパフォーマンスを見せています。
現在、SOLトークンの供給量は毎年約4%から4.5%の速度で増加しており、他の条件が変わらない場合、これはトークン保有者の価値の希薄化の理由と見なすことができます。ネットワークの状況に応じて、SOLステーキング者は約7%の名目利回りを得ることができますが、インフレ調整後の「実質的な」利回りは約2.5%から3%です。現在、約3分の2の未払いSOLトークンがステーキングされています。
グレースケールは、SOLがSolanaネットワークでの実用性を提供し、追加の相応の財務的リターンを得る可能性があることを示していますが、その価値はネットワークの規模に関連しています。他のスマートコントラクトプラットフォームのトークンと同様に、SOLトークンへの投資理論は、Solanaネットワークの規模の潜在的な成長に基づいています。他の資産と同様に、SOLトークンの価格は必ずしもネットワークのファンダメンタルズの変化に応じて変動するわけではありません。しかし、Solanaネットワークが時間と共に成長し、より多くのユーザーを持ち、より多くの取引を処理し、より多くの手数料を稼ぐようになると、投資家はSOLの価格が上昇することを期待できます。
グレースケールは、Solanaが「すべての人に開かれた迅速で低コストのブロックチェーン」としてのビジョンを示していると考えています。しかし、その特定の設計は、競合他社が特定のユースケースで市場シェアを奪ったり保持したりする余地を残しています。
例えば、他のブロックチェーンは時々、より中心的なネットワーク（例えば、少数のアクティブなネットワークノードのみを使用）を運営することで、より速く、またはより安価な取引を提供します。中心化がリスクをもたらす可能性があるにもかかわらず、ユーザーはこの利便性を好むかもしれません。他のブロックチェーンは、ネットワークの許可を維持することで（つまり、承認されたユーザーおよび/または承認された活動のみを許可すること）、Solanaと競争する可能性があります。
一方で、ビットコインやイーサリアムと比較して、SOLトークンは長期的な「価値保存」通貨資産としてはあまり適していない可能性があります。これはある程度、SOLの高い名目供給インフレを反映しています：希少性は長期的な価値保存の重要な特徴です。しかし、より重要な要素は、ネットワークが第三者の干渉に対してどれだけ耐性があるかという能力かもしれません。長期的な価値保存のデジタル資産として、ユーザーは将来ほぼすべての状況で取引できるという自信を持つ必要があります。この結果を支える方法の一つは、ノードの要件を低く保ち、ネットワークを高度に分散化し、複製しやすくすることです。Solanaの効率は、相対的に高いハードウェアと帯域幅の要件の代償として成り立っていますので、多くのネットワークノードはデータセンターで稼働しています。理論的には、時間が経つにつれて、これが集中化の根源となり、第三者がネットワークに干渉する手段となる可能性があります。
もちろん、これらは複雑で未解決の問題であり、投資家が暗号資産を長期的な価値保存手段として見る見解は、時間の経過とともに変わる可能性があります。
エピローグ
最後に、グレイスケールは、チェーン上の活動を測るための最も重要な3つの指標はユーザー、取引量、取引手数料であり、これらの指標においてソラナは現在、チェーン上活動のリーディングネットワークであると考えています。ソラナネットワークは多くの強力な競争相手に直面していますが、ソラナチェーンの経済の深さと多様性はSOLの評価のための堅固な基盤を築いており、これはその将来的なさらなる成長に必要な条件でもあります。
ネットワーク性能が強力で、ユーザー数が膨大、取引量と取引手数料がトップ、涅槃の再生を経験し、Memeブームを主導した。また、Solanaは巨大なSOL資金庫の支援を受けており、インフレメカニズムを除けば、SOLのトークン価値に深刻な影響を与える黒点はない。明らかに「爽文主人公」のシナリオを手に入れたのに、なかなか新高値を更新できない。この記事の終わりには、SOLトークンの価格が再び185ドルに戻ってしまい、SOLガーディアンは本当に手をこまねいている。
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ソラナの信仰危機：基本面無敵なのに、なぜ価格は「横ばい」なのか？
忠実な SOL のガーディアンとして、今の私は SOL に対して少し自信を失っています。
トークン価格から見ると、このサイクルはまだ終わっていないかもしれません。しかし、時価総額ランキング上位のトークンの中で、BTC、ETH、BNB、さらにはXRPは2025年下半期に歴史的な最高値を更新しましたが、SOLだけは1月に295ドルの価格の高点を記録して以来、前の高値を突破していません（その間に数ヶ月にわたるSolana Memeコインの熱潮がありました）。
SOLはなぜなかなか上昇しないのか？それはトークンのインフレメカニズムが原因かもしれませんし、Memeの熱潮が他のネットワークに移ったからかもしれません。また、流動性の問題や大口投資家が楽観視していないことも考えられます。もう一つ注目すべき点は、Solanaは人気を追いかけるのにいつも一歩遅れているように見えることです。
（グループチャットのスクリーンショット）
最近、グレースケールは「Solana: Crypto's Financial Bazaar」というタイトルのSolanaレポートを発表しました。このレポートは、Solanaの技術的側面、ネットワークエコシステム、トークンの総供給量と価値などのデータ指標を分析しており、「SOLガーディアン」に少しの自信を提供しています。Odaily星球日報がレポートの重要なポイントを整理しました。以下：
Solanaのファンダメンタルズ:テクノロジー、オンチェーン活動、取引量
報告によると、Ethereum、BNB Chain、Tron、Cardano、Suiなどの他のネットワークと比較して、Solanaのオンチェーン活動の深さと多様性は大きな優位性を持っています。ユーザー、取引量、取引手数料のすべてにおいてリードしており、Solanaネットワークはより多くのユーザーと経済活動を有しており、これらはより高いネットワーク価値に相当します。
オンチェーンデータと取引量
以下の図のように、SOLの時価総額は第3位ですが、日間アクティブユーザー、日間取引量、日間取引手数料、および毎秒取引回数は同類のブロックチェーンの中で1位です。
エコシステムアプリケーションとネットワーク収入
そして、Solanaネットワークは多くの業界をリードするアプリケーションを支えています。例えば：
1、Raydium DEXは、Solana DeFiインフラストラクチャの核心コンポーネントでもあります。今年初めから現在まで、Solana DEXの取引量は1.2兆ドルを超え、他のどのブロックチェーンエコシステムよりも多くなっています。さらに、Solanaの主要なDEXアグリゲーターであるJupiterも、暗号通貨業界で取引量が最も多いアグリゲーターです；
2、pump.fun、長期にわたりランキングの上位に君臨するトークン発行プラットフォームで、pump.funの月間アクティブユーザーは約200万人、日収は約120万ドルです。
3、Heliumは、モバイルホットスポットに特化したDePINプロジェクトです。Heliumは、ユーザーがネットワーク容量を提供することで、全国規模でモバイルアクセスポイントネットワークを構築できるようにします。これらのサービスは、通常、中央集権的な代替手段よりも安価であり、Heliumは現在150万のアクティブユーザーと11.2万のホットスポットを持ち、AT&Tやスペインテレコムなどの大手通信会社と提携を結んでいます。
そして、上記のいくつかのアプリケーションは、Solanaの500以上のアプリの中のほんの一部を代表しています。さらに、ほぼすべての主要ネットワークの機能を持つブロックチェーンとして、SolanaはNFT取引で第3位、ステーブルコイン取引量で第5位、トークン化資産で第7位にランクされています。最近取引されたその他の事例には、ポケモンカードコレクションの取引やトークン化された株式のオンチェーン発行が含まれます。
Solana エコシステムを評価する際には、ブロックチェーン自体とそのホスティングアプリケーションの経済活動の両方を考慮する必要があります。これらのデータは時間とともに変化しますが、Solana エコシステムが毎月生み出す手数料は約 4.25 億ドルで、年間収入は 50 億ドルを超えます。グレースケールは、手数料がブロックチェーンおよびそのアプリケーションの総需要を測る最も直接的な指標であると考えています。これらのデータは、Solana の需要が非常に大きいことを示しています。
Solanaの利点：Ethereumに次ぐ開発者規模で、すべてのユーザーに適しています
普遍的な技術的利点
ファンダメンタル分析に加えて、グレースケールは、SOLが優れたデータを持っている理由は、迅速で低コストの取引とシームレスなユーザーエクスペリエンスを提供しているためであると述べています。このネットワークは400ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、取引は約12〜13秒で最終確認が完了します。高スループットに加えて、取引コストも相対的に低い水準に保たれています。
Solanaは「ローカルフィーマーケット」技術を使用しており、この技術は特定のアプリケーション内での手数料競争を制限します。今年これまでのユーザーが平均して支払った取引手数料はわずか0.02ドルであり、この特性のために、今年の1日の取引手数料の中央値はわずか0.001ドルです。Solanaの取引速度とコスト効率は同類のブロックチェーンよりも速く、安価です。今後登場予定のSolanaアップグレード版Alpenglowは、最終確認時間を100-150ミリ秒に短縮することが期待されています。
Solanaのユーザー体験は、その「モノリシック」（単体ブロックチェーン）設計に主に起因しており、レイヤー設計ではなく（ネットワークコンポーネント間で資産をブリッジする必要がない）、Phantomが主導するウォレットインフラに支えられています。また、近年のSolanaネットワークの障害回数も業界平均を大きく下回っており、これもユーザーの採用の基盤となっています。
さらに、Solanaのスマートコントラクトは、Ethereum Virtual Machine（Ethereumや多くの他のスマートコントラクトプラットフォーム、BNB Chain、Polygon、Avalancheなどが使用しているシステム）に依存していません。代わりに、Solana Virtual Machine (SVM)の独自のアーキテクチャを使用しています。SVMに基づくアプリケーションは、非SVMブロックチェーンに簡単に移行できず、ユーザーの定着性が安定することになります。
イーサリアムに次ぐ開発者の数
現在、1,000人以上のフルタイム開発者がSolanaとSVMのアプリケーションに取り組んでおり、過去2年間でSolanaに焦点を当てた開発者の数の増加速度は他のどのスマートコントラクトプラットフォームよりも速く（下図参照）、Ethereumに次いでいます。時間が経つにつれて、これらの人的資本はSolanaの継続的なイノベーションに貢献することができます。
SOLトークンの長期保存価値（インフレ、トークンのパフォーマンス、競合対手）
誰もが知っているように、FTX の破綻により、SOL トークンの価格は 2021 年 11 月の約 260 ドルのピークから 2022 年 12 月のわずか 2 ドルに下落しました。FTX の破産後、多くの個人投資家は Solana の未来に不安を感じていますが、その時点でも依然として多くの SVM 開発者が Solana に留まっています。
しかし、2023年末からSOLトークンは復活し、FTSE/グレイスケールのスマートコントラクトプラットフォームの暗号通貨業界指数を大きく上回るパフォーマンスを見せています。
現在、SOLトークンの供給量は毎年約4%から4.5%の速度で増加しており、他の条件が変わらない場合、これはトークン保有者の価値の希薄化の理由と見なすことができます。ネットワークの状況に応じて、SOLステーキング者は約7%の名目利回りを得ることができますが、インフレ調整後の「実質的な」利回りは約2.5%から3%です。現在、約3分の2の未払いSOLトークンがステーキングされています。
グレースケールは、SOLがSolanaネットワークでの実用性を提供し、追加の相応の財務的リターンを得る可能性があることを示していますが、その価値はネットワークの規模に関連しています。他のスマートコントラクトプラットフォームのトークンと同様に、SOLトークンへの投資理論は、Solanaネットワークの規模の潜在的な成長に基づいています。他の資産と同様に、SOLトークンの価格は必ずしもネットワークのファンダメンタルズの変化に応じて変動するわけではありません。しかし、Solanaネットワークが時間と共に成長し、より多くのユーザーを持ち、より多くの取引を処理し、より多くの手数料を稼ぐようになると、投資家はSOLの価格が上昇することを期待できます。
グレースケールは、Solanaが「すべての人に開かれた迅速で低コストのブロックチェーン」としてのビジョンを示していると考えています。しかし、その特定の設計は、競合他社が特定のユースケースで市場シェアを奪ったり保持したりする余地を残しています。
例えば、他のブロックチェーンは時々、より中心的なネットワーク（例えば、少数のアクティブなネットワークノードのみを使用）を運営することで、より速く、またはより安価な取引を提供します。中心化がリスクをもたらす可能性があるにもかかわらず、ユーザーはこの利便性を好むかもしれません。他のブロックチェーンは、ネットワークの許可を維持することで（つまり、承認されたユーザーおよび/または承認された活動のみを許可すること）、Solanaと競争する可能性があります。
一方で、ビットコインやイーサリアムと比較して、SOLトークンは長期的な「価値保存」通貨資産としてはあまり適していない可能性があります。これはある程度、SOLの高い名目供給インフレを反映しています：希少性は長期的な価値保存の重要な特徴です。しかし、より重要な要素は、ネットワークが第三者の干渉に対してどれだけ耐性があるかという能力かもしれません。長期的な価値保存のデジタル資産として、ユーザーは将来ほぼすべての状況で取引できるという自信を持つ必要があります。この結果を支える方法の一つは、ノードの要件を低く保ち、ネットワークを高度に分散化し、複製しやすくすることです。Solanaの効率は、相対的に高いハードウェアと帯域幅の要件の代償として成り立っていますので、多くのネットワークノードはデータセンターで稼働しています。理論的には、時間が経つにつれて、これが集中化の根源となり、第三者がネットワークに干渉する手段となる可能性があります。
もちろん、これらは複雑で未解決の問題であり、投資家が暗号資産を長期的な価値保存手段として見る見解は、時間の経過とともに変わる可能性があります。
エピローグ
最後に、グレイスケールは、チェーン上の活動を測るための最も重要な3つの指標はユーザー、取引量、取引手数料であり、これらの指標においてソラナは現在、チェーン上活動のリーディングネットワークであると考えています。ソラナネットワークは多くの強力な競争相手に直面していますが、ソラナチェーンの経済の深さと多様性はSOLの評価のための堅固な基盤を築いており、これはその将来的なさらなる成長に必要な条件でもあります。
ネットワーク性能が強力で、ユーザー数が膨大、取引量と取引手数料がトップ、涅槃の再生を経験し、Memeブームを主導した。また、Solanaは巨大なSOL資金庫の支援を受けており、インフレメカニズムを除けば、SOLのトークン価値に深刻な影響を与える黒点はない。明らかに「爽文主人公」のシナリオを手に入れたのに、なかなか新高値を更新できない。この記事の終わりには、SOLトークンの価格が再び185ドルに戻ってしまい、SOLガーディアンは本当に手をこまねいている。