## 重要なポイント- ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイが substantial cash reserves を保持している間に、住宅建設業者の投資機会を特定しました。- 住宅建設業界は、高い金利と経済的不透明感から重大な逆風に直面しています。- バフェットの長期的な投資視点は、短期的な市場の課題を超えて価値を見ることを可能にします- 彼のレナール社での地位は、割引評価で質の高い企業を購入するという彼の古典的な戦略を示しています。ウォーレン・バフェットは、自身と**バークシャー・ハサウェイ** (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)の株主のために膨大な富を蓄積してきました。彼の投資哲学は、常に反対の立場を受け入れ、合理的な価格で優れたビジネスを取得することに焦点を当てています。彼の最も成功した投資の多くは、他の人々が熱心に売却している資産を購入することから生まれ、彼は大幅な割引で質の高い企業を取得することができました。今日の市場環境で魅力的な機会がほとんど見つからない中、バフェットは最近10銘柄に比較的控えめなポジションを確立しました。特に1つの投資は、現在のウォール街のセンチメントとは対照的です。この株をカバーしている21人のアナリストのうち、15人が単に「ホールド」と評価しており、中央値の価格目標は現在の取引価格の約13%下に位置しています。この乖離は、バフェットが市場アナリストが欠いている洞察を持っている可能性を示唆しています。少なくとも、彼の特有の長期的な視点は、短期的な市場の見通しを支配する一時的な障害を超えて見ることを可能にします。## バフェットの戦略的ホームビルダーのポジションバークシャー・ハサウェイは、Q1の間に新たに設立されたいくつかのポジションについて機密性を要求し、一時的に四半期ごとの13F SEC提出における開示から免除されました。しかし、先月の規制当局への提出により、バフェットのポートフォリオにおけるすべての新しい取得が明らかになりました。これらの追加の中には、住宅建設業者**レナール** (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B)が含まれています。レナールはアメリカの第二位の住宅建設業者として順位付けされており、**D.R. ホートン** (NYSE: DHI)に次いでいます。バフェットが第一四半期にバークシャーのポートフォリオに追加した別の住宅建設業者です。現在、住宅建設セクターはかなりの課題に直面しており、住宅の手頃な価格の問題が購入者のプールを大幅に減少させています。住宅建設業者の信頼感は8月にわずか32に登録され、2012年以来の三番目に低い読みを示し、16ヶ月連続でマイナス領域にあることを示しています。レナールとD.R.ホートンにとって、複数の要因が厳しい営業環境を生み出しています。30年固定金利の平均モーゲージ金利は2025年を通じて、6.5%から7%の間で頑固に推移しています。同時に、住宅価格は高止まりしており、記録された歴史の中で最も手が届きにくい住宅市場の一つを作り出しています。これらの課題に加えて、経済的不確実性の高まりが、多くのアメリカ人により保守的な財政的立場を採用させ、大きな購入、例えば住宅を避けるようになっています。その結果、米国の住宅購入者数は、初のCOVID-19パンデミック期間(を除くと、過去12年以上で最低の水準にまで落ち込んでいますと、Multiple Listing ServiceおよびRedfinのデータによれば。この市場環境は、住宅建設業者に販売量を維持するためにマージンを削減する戦略を採用させています。実際、レナールとD.R.ホートンは、過去1年間にそれぞれ460ベーシスポイントと260ベーシスポイントの粗利益縮小を経験しました。さらに、両社は最近の四半期結果で約7%の収益減少を報告しました。業界の歴史的に悲観的な見通しを提供している中で、財務業績の悪化が進んでいるため、ウォール街のネガティブな感情は理解できます。レナールの株価は、2024年末の最高値から28%下落しており、バークシャーのポートフォリオ開示後の最近の回復と価格上昇にもかかわらずそうなっています。D.R.ホートンは若干良好なパフォーマンスを示していますが、依然としてピークの評価から14%下回って取引されています。## バフェットの長期的ビジョンとウォール街の短期的焦点レナールは1954年から住宅建設業界で活動しており、その歴史の中で数多くの市場の低迷を乗り越えてきました。過去の困難な環境において、レナールは通常、販売量を犠牲にして利益率の保護を優先していました。このアプローチは、困難な時期において堅実な利益を生み出しましたが、最適な長期戦略を反映していない可能性があります。エグゼクティブ・チェアマン兼共同CEOのスチュアート・ミラーは、レナールの最近の決算説明会で次のように説明しました。「私たちは、その時期を通じて、一度後退して勢いを失うと、再起動してボリュームを取り戻すことがますます難しくなることを学びました。」この戦略的シフトは、アメリカの深刻な住宅不足が悪化し続けていることを考えると、特に重要な意義を持っています。**Zillow**の推計によると、2023年には、アメリカでは家族の住宅需要に対して470万戸の住宅不足が生じていました。この構造的な不均衡は、Lennarが建設量を維持しながら、現在の市場条件に合わせて製品ミックスを調整するための長期的な機会を大きく生み出します。同社は最近、エントリーレベルの住宅に焦点を当て、手頃な価格を向上させるために、モーゲージ金利の引き下げなどのインセンティブを実施しています。厳しい市場環境の中で生産量を維持することで、Lennarは運営効率がスケールで改善されるにつれて長期的にマージンを大幅に拡大する位置にあります。経営陣は利益率がサイクルの底に達していない可能性が高いことを認めていますが、その転換点が近づいていると考えています。金利が最終的に緩和し、マクロ経済の可視性が改善されるにつれて、買い手の需要は強化され、攻撃的な購入インセンティブの必要性が減少するはずです。これは自然にマージンと販売の両方を改善しますが、この回復は四半期ではなく数年にわたって展開される可能性があります。典型的なウォールストリートの視点を検討すると、分析的な断絶が明らかになります。ほとんどのアナリストは、見通しを次の12ヶ月に限定し、価格目標は主に短期的な期待を反映しています。レナールは、今後の四半期において即時の改善の見込みがほとんどない厳しい状況に直面しています。しかし、バフェットは機会を評価する際に、常にはるかに長い投資の時間軸を採用しています。レナールは、アメリカの構造的な住宅不足によって引き起こされる避けられない住宅需要に対処するための戦略的に有利な位置を占めており、これは依然として全国的な課題です。この長期的な視点を持って、バフェットはレナールの株を魅力的な評価で取得する機会を活かしました。投資家は現在、レナールが実質的な簿価の約1.8倍で取引されているため、有利なエントリーポイントを確保する可能性があります。歴史的な平均を若干上回っていますが、レナールは戦略的にバランスシート上の土地資産を減少させ、オプション契約を活用して土地の管理を維持し、財務の柔軟性を高めています。この土地管理における資本効率の良いアプローチは、歴史的な評価指標に対してプレミアムを正当化します。バフェットの立場とウォール街のコンセンサスの乖離は、短期的な市場分析と長期的な投資哲学の根本的な違いを浮き彫りにしています。この違いは、バフェットの素晴らしい投資キャリアを通じて、バークシャー・ハサウェイの株主に繰り返し利益をもたらしてきました。
ウォーレン・バフェットの逆張り投資：ウォール街の懐疑心にもかかわらず、なぜ彼がホームビルダー株を買っているのか
重要なポイント
ウォーレン・バフェットは、自身とバークシャー・ハサウェイ (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)の株主のために膨大な富を蓄積してきました。彼の投資哲学は、常に反対の立場を受け入れ、合理的な価格で優れたビジネスを取得することに焦点を当てています。彼の最も成功した投資の多くは、他の人々が熱心に売却している資産を購入することから生まれ、彼は大幅な割引で質の高い企業を取得することができました。
今日の市場環境で魅力的な機会がほとんど見つからない中、バフェットは最近10銘柄に比較的控えめなポジションを確立しました。特に1つの投資は、現在のウォール街のセンチメントとは対照的です。この株をカバーしている21人のアナリストのうち、15人が単に「ホールド」と評価しており、中央値の価格目標は現在の取引価格の約13%下に位置しています。
この乖離は、バフェットが市場アナリストが欠いている洞察を持っている可能性を示唆しています。少なくとも、彼の特有の長期的な視点は、短期的な市場の見通しを支配する一時的な障害を超えて見ることを可能にします。
バフェットの戦略的ホームビルダーのポジション
バークシャー・ハサウェイは、Q1の間に新たに設立されたいくつかのポジションについて機密性を要求し、一時的に四半期ごとの13F SEC提出における開示から免除されました。しかし、先月の規制当局への提出により、バフェットのポートフォリオにおけるすべての新しい取得が明らかになりました。これらの追加の中には、住宅建設業者レナール (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B)が含まれています。
レナールはアメリカの第二位の住宅建設業者として順位付けされており、D.R. ホートン (NYSE: DHI)に次いでいます。バフェットが第一四半期にバークシャーのポートフォリオに追加した別の住宅建設業者です。現在、住宅建設セクターはかなりの課題に直面しており、住宅の手頃な価格の問題が購入者のプールを大幅に減少させています。住宅建設業者の信頼感は8月にわずか32に登録され、2012年以来の三番目に低い読みを示し、16ヶ月連続でマイナス領域にあることを示しています。
レナールとD.R.ホートンにとって、複数の要因が厳しい営業環境を生み出しています。30年固定金利の平均モーゲージ金利は2025年を通じて、6.5%から7%の間で頑固に推移しています。同時に、住宅価格は高止まりしており、記録された歴史の中で最も手が届きにくい住宅市場の一つを作り出しています。
これらの課題に加えて、経済的不確実性の高まりが、多くのアメリカ人により保守的な財政的立場を採用させ、大きな購入、例えば住宅を避けるようになっています。その結果、米国の住宅購入者数は、初のCOVID-19パンデミック期間(を除くと、過去12年以上で最低の水準にまで落ち込んでいますと、Multiple Listing ServiceおよびRedfinのデータによれば。
この市場環境は、住宅建設業者に販売量を維持するためにマージンを削減する戦略を採用させています。実際、レナールとD.R.ホートンは、過去1年間にそれぞれ460ベーシスポイントと260ベーシスポイントの粗利益縮小を経験しました。さらに、両社は最近の四半期結果で約7%の収益減少を報告しました。
業界の歴史的に悲観的な見通しを提供している中で、財務業績の悪化が進んでいるため、ウォール街のネガティブな感情は理解できます。レナールの株価は、2024年末の最高値から28%下落しており、バークシャーのポートフォリオ開示後の最近の回復と価格上昇にもかかわらずそうなっています。D.R.ホートンは若干良好なパフォーマンスを示していますが、依然としてピークの評価から14%下回って取引されています。
バフェットの長期的ビジョンとウォール街の短期的焦点
レナールは1954年から住宅建設業界で活動しており、その歴史の中で数多くの市場の低迷を乗り越えてきました。過去の困難な環境において、レナールは通常、販売量を犠牲にして利益率の保護を優先していました。このアプローチは、困難な時期において堅実な利益を生み出しましたが、最適な長期戦略を反映していない可能性があります。
エグゼクティブ・チェアマン兼共同CEOのスチュアート・ミラーは、レナールの最近の決算説明会で次のように説明しました。「私たちは、その時期を通じて、一度後退して勢いを失うと、再起動してボリュームを取り戻すことがますます難しくなることを学びました。」
この戦略的シフトは、アメリカの深刻な住宅不足が悪化し続けていることを考えると、特に重要な意義を持っています。Zillowの推計によると、2023年には、アメリカでは家族の住宅需要に対して470万戸の住宅不足が生じていました。この構造的な不均衡は、Lennarが建設量を維持しながら、現在の市場条件に合わせて製品ミックスを調整するための長期的な機会を大きく生み出します。同社は最近、エントリーレベルの住宅に焦点を当て、手頃な価格を向上させるために、モーゲージ金利の引き下げなどのインセンティブを実施しています。
厳しい市場環境の中で生産量を維持することで、Lennarは運営効率がスケールで改善されるにつれて長期的にマージンを大幅に拡大する位置にあります。経営陣は利益率がサイクルの底に達していない可能性が高いことを認めていますが、その転換点が近づいていると考えています。
金利が最終的に緩和し、マクロ経済の可視性が改善されるにつれて、買い手の需要は強化され、攻撃的な購入インセンティブの必要性が減少するはずです。これは自然にマージンと販売の両方を改善しますが、この回復は四半期ではなく数年にわたって展開される可能性があります。
典型的なウォールストリートの視点を検討すると、分析的な断絶が明らかになります。ほとんどのアナリストは、見通しを次の12ヶ月に限定し、価格目標は主に短期的な期待を反映しています。レナールは、今後の四半期において即時の改善の見込みがほとんどない厳しい状況に直面しています。
しかし、バフェットは機会を評価する際に、常にはるかに長い投資の時間軸を採用しています。レナールは、アメリカの構造的な住宅不足によって引き起こされる避けられない住宅需要に対処するための戦略的に有利な位置を占めており、これは依然として全国的な課題です。
この長期的な視点を持って、バフェットはレナールの株を魅力的な評価で取得する機会を活かしました。投資家は現在、レナールが実質的な簿価の約1.8倍で取引されているため、有利なエントリーポイントを確保する可能性があります。歴史的な平均を若干上回っていますが、レナールは戦略的にバランスシート上の土地資産を減少させ、オプション契約を活用して土地の管理を維持し、財務の柔軟性を高めています。この土地管理における資本効率の良いアプローチは、歴史的な評価指標に対してプレミアムを正当化します。
バフェットの立場とウォール街のコンセンサスの乖離は、短期的な市場分析と長期的な投資哲学の根本的な違いを浮き彫りにしています。この違いは、バフェットの素晴らしい投資キャリアを通じて、バークシャー・ハサウェイの株主に繰り返し利益をもたらしてきました。