## 主要な投資インサイト- ウォーレン・バフェットは、ウォール街の懐疑心にもかかわらず、住宅セクター企業への出資を行うという逆張り投資の伝統を続けています。- 高金利と経済的不確実性が住宅建設業者にとって重大な逆風を生み出し、短期的なパフォーマンスに影響を与えています。- バフェットの長期的な視点は、四半期の結果に焦点を当てる多くのアナリストがただの課題しか見えないところで価値を見出します。ウォーレン・バフェットは、主流のウォール街の考え方から逸脱する意欲を通じて、自身と**バークシャー・ハサウェイ**(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)の株主のために substantial な富を創造しました。彼の投資哲学—公正な価格で素晴らしい企業を購入すること—は、しばしば彼を他の人々が売っている資産を取得する方向に導き、市場の悲観の中でお得な評価でそれらを確保します。バフェットは最近、広範な株式市場について慎重であり続けていますが、先月彼は10社に対して比較的小さなポジションを確立しました。特に注目すべき投資は、ウォール街の一般的なセンチメントとは対照的であり、21人のアナリストのうち15人が「ホールド」と評価しており、中央値の価格目標は現在の市場価格よりも13%低い位置にあります。この乖離は、バフェットの投資アプローチと典型的な市場分析との根本的な違いを浮き彫りにしています。ウォール街が四半期のパフォーマンス指標を優先することが多いのに対し、バフェットの方法論は、一時的な課題を超えて長期的な価値創造の機会を見ることを可能にしています。## 住宅セクターの投資論バークシャー・ハサウェイは、第一四半期に確立された新しいポジションについて機密保持を要求し、一時的に開示要件から免除されました。しかし、先月の規制提出書類では、バフェットと彼のチームがアメリカで第二位の住宅建設会社である**レナ―**(NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B)の株を蓄積していることが明らかになりました。これは、バフェットが第一四半期に購入したもう一つの住宅建設会社である**D.R.ホートン**(NYSE: DHI)に次ぐものです。住宅建設セクターは現在、厳しい課題に直面しています。住宅の手頃な価格に対する懸念は、購入者の活動を大幅に減少させ、ホームビルダーの信頼感は8月に32に低下しました—これは2012年以来の3番目に低い数値であり、16カ月連続でマイナス圏にあります。複数の要因が困難な運営環境に寄与しています：1. 30年の標準的な住宅ローン金利は、年間を通じて6.5%から7%の間で推移しています。2. 家の価格は依然として高い水準で推移しており、最近の歴史の中で最も厳しい手頃な価格環境の1つを生み出しています。3. 経済の不確実性が高まる中、多くのアメリカ人がより保守的な財政姿勢を採用し、住宅のような大きな購入を避けるようになっています。これらの条件により、米国の住宅購入者数は12年以上ぶりの最低レベルに達しました(初期のCOVID-19パンデミック期間を除く)、マルチプルリスティングサービスとレッドフィンのデータによると。需要が減少している中で、住宅建設業者は販売量を維持するために利益率を犠牲にしなければなりません。レナ―とD.R.ホートンは、過去1年でそれぞれ460および260ベーシスポイントの粗利率の縮小を見ています。さらに、両社は最近の四半期において約7%の売上減少を報告しました。これらの悪化する財務指標と業界の悲観的な見通しを考慮すると、ウォールストリートの慎重な姿勢は理にかなっているように思えます。レナールの株価は2024年末のピークから28%下落しており、バークシャーの開示後にやや回復したにもかかわらずです。D.R.ホートンはわずかに良好なパフォーマンスを示していますが、依然として過去最高値から14%下回っています。## バフェットの長期的ビジョンとウォール街の短期的焦点レナールは1954年から住宅を建設しており、ほぼ70年の歴史の中で数多くの市場サイクルを乗り越えてきました。過去の不況時には、同社は販売量を犠牲にして利益率を維持することを優先していました。この戦略は、厳しい時期に短期的な収益性を守ることができましたが、エグゼクティブチェアマン兼共同CEOのスチュアート・ミラーは、レナールの最近の決算説明会で、このアプローチには限界があることを認識しました。「私たちはその時期を通じて、一度後退して勢いを失うと、再び立ち上がり、販売量を取り戻すことがますます難しくなることを学びました。」この戦略的洞察は、アメリカ合衆国が引き続き深刻な住宅不足に直面していることを考えると特に重要です。**Zillow**によると、2023年には、利用可能な住宅在庫よりも470万世帯多くのアメリカの家族が住まいを必要としていると推定されています。この構造的な不足は、景気循環の低迷を通じて生産能力を維持する意欲のある住宅建設業者にとって、長期的な大きな機会を生み出します。レナールはそれに応じて戦略を適応させ、エントリーレベルの住宅により焦点を当て、手頃な価格を改善するためにモーゲージ金利の引き下げなどのインセンティブを提供しています。このアプローチは一時的に利益率に圧力をかけますが、市場の状況が最終的に改善したときに重要な利点となる運営規模と市場シェアを維持するために企業を位置づけています。経営陣は、利益率がまだ底に達していないが、循環的な低点に近づいていると予想しています。金利が緩和され、マクロ経済の不確実性が減少するにつれて、買い手の需要は強化され、重要な購入インセンティブの必要性が減少し、利益率と販売量の両方が改善されるはずです。この視点の違いは、ウォール街のアナリストとバフェットの投資理論との間のギャップを説明しています。ほとんどのアナリストの推奨と価格目標は、レナールの経営陣自身が大幅な改善を期待していない12ヶ月間の期待を反映しています。しかしバフェットは、一貫して投資決定のためにはるかに長い時間軸を用いており、一時的な市場の悲観主義を利用することを可能にしています。## 投資評価の視点評価の観点から見ると、レナールは現在、実質帳簿価値の約1.8倍で取引されています。歴史的平均をわずかに上回っていますが、このプレミアムは、企業がより資本効率の良いビジネスモデルに戦略的にシフトしていることを考えると正当化されるようです。レナールは、より大きな財務的柔軟性を持って土地を管理するためにオプション契約を使用することを選び、バランスシート上の土地資産を削減しています。このアプローチは、時間の経過とともに資本収益率を向上させるはずです。バフェットのレナールへの投資は、短期的な課題が買いの機会を生み出すときに、合理的な評価で質の高いビジネスを取得するという彼の特徴的なパターンを示しています。同様の忍耐と長期的な視点を持つ投資家にとって、現在の市場状況は、バフェットのリードに従い、主流の分析から一時的に不人気なファンダメンタルが健全なビジネスに投資する機会を提供しているかもしれません。経済サイクルを超えて持続する構造的な住宅需要に焦点を当てることで、バフェットの投資アプローチは、短期的な考慮が支配する市場において、独立して考え、長期的な視点を維持することの利点を再び示しています。
ウォーレン・バフェットの逆張り投資：ウォール街が懐疑的である間の彼の住宅市場投資の分析
主要な投資インサイト
ウォーレン・バフェットは、主流のウォール街の考え方から逸脱する意欲を通じて、自身とバークシャー・ハサウェイ(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)の株主のために substantial な富を創造しました。彼の投資哲学—公正な価格で素晴らしい企業を購入すること—は、しばしば彼を他の人々が売っている資産を取得する方向に導き、市場の悲観の中でお得な評価でそれらを確保します。
バフェットは最近、広範な株式市場について慎重であり続けていますが、先月彼は10社に対して比較的小さなポジションを確立しました。特に注目すべき投資は、ウォール街の一般的なセンチメントとは対照的であり、21人のアナリストのうち15人が「ホールド」と評価しており、中央値の価格目標は現在の市場価格よりも13%低い位置にあります。
この乖離は、バフェットの投資アプローチと典型的な市場分析との根本的な違いを浮き彫りにしています。ウォール街が四半期のパフォーマンス指標を優先することが多いのに対し、バフェットの方法論は、一時的な課題を超えて長期的な価値創造の機会を見ることを可能にしています。
住宅セクターの投資論
バークシャー・ハサウェイは、第一四半期に確立された新しいポジションについて機密保持を要求し、一時的に開示要件から免除されました。しかし、先月の規制提出書類では、バフェットと彼のチームがアメリカで第二位の住宅建設会社であるレナ―(NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B)の株を蓄積していることが明らかになりました。これは、バフェットが第一四半期に購入したもう一つの住宅建設会社であるD.R.ホートン(NYSE: DHI)に次ぐものです。
住宅建設セクターは現在、厳しい課題に直面しています。住宅の手頃な価格に対する懸念は、購入者の活動を大幅に減少させ、ホームビルダーの信頼感は8月に32に低下しました—これは2012年以来の3番目に低い数値であり、16カ月連続でマイナス圏にあります。
複数の要因が困難な運営環境に寄与しています：
これらの条件により、米国の住宅購入者数は12年以上ぶりの最低レベルに達しました(初期のCOVID-19パンデミック期間を除く)、マルチプルリスティングサービスとレッドフィンのデータによると。
需要が減少している中で、住宅建設業者は販売量を維持するために利益率を犠牲にしなければなりません。レナ―とD.R.ホートンは、過去1年でそれぞれ460および260ベーシスポイントの粗利率の縮小を見ています。さらに、両社は最近の四半期において約7%の売上減少を報告しました。
これらの悪化する財務指標と業界の悲観的な見通しを考慮すると、ウォールストリートの慎重な姿勢は理にかなっているように思えます。レナールの株価は2024年末のピークから28%下落しており、バークシャーの開示後にやや回復したにもかかわらずです。D.R.ホートンはわずかに良好なパフォーマンスを示していますが、依然として過去最高値から14%下回っています。
バフェットの長期的ビジョンとウォール街の短期的焦点
レナールは1954年から住宅を建設しており、ほぼ70年の歴史の中で数多くの市場サイクルを乗り越えてきました。過去の不況時には、同社は販売量を犠牲にして利益率を維持することを優先していました。この戦略は、厳しい時期に短期的な収益性を守ることができましたが、エグゼクティブチェアマン兼共同CEOのスチュアート・ミラーは、レナールの最近の決算説明会で、このアプローチには限界があることを認識しました。「私たちはその時期を通じて、一度後退して勢いを失うと、再び立ち上がり、販売量を取り戻すことがますます難しくなることを学びました。」
この戦略的洞察は、アメリカ合衆国が引き続き深刻な住宅不足に直面していることを考えると特に重要です。Zillowによると、2023年には、利用可能な住宅在庫よりも470万世帯多くのアメリカの家族が住まいを必要としていると推定されています。この構造的な不足は、景気循環の低迷を通じて生産能力を維持する意欲のある住宅建設業者にとって、長期的な大きな機会を生み出します。
レナールはそれに応じて戦略を適応させ、エントリーレベルの住宅により焦点を当て、手頃な価格を改善するためにモーゲージ金利の引き下げなどのインセンティブを提供しています。このアプローチは一時的に利益率に圧力をかけますが、市場の状況が最終的に改善したときに重要な利点となる運営規模と市場シェアを維持するために企業を位置づけています。
経営陣は、利益率がまだ底に達していないが、循環的な低点に近づいていると予想しています。金利が緩和され、マクロ経済の不確実性が減少するにつれて、買い手の需要は強化され、重要な購入インセンティブの必要性が減少し、利益率と販売量の両方が改善されるはずです。
この視点の違いは、ウォール街のアナリストとバフェットの投資理論との間のギャップを説明しています。ほとんどのアナリストの推奨と価格目標は、レナールの経営陣自身が大幅な改善を期待していない12ヶ月間の期待を反映しています。しかしバフェットは、一貫して投資決定のためにはるかに長い時間軸を用いており、一時的な市場の悲観主義を利用することを可能にしています。
投資評価の視点
評価の観点から見ると、レナールは現在、実質帳簿価値の約1.8倍で取引されています。歴史的平均をわずかに上回っていますが、このプレミアムは、企業がより資本効率の良いビジネスモデルに戦略的にシフトしていることを考えると正当化されるようです。レナールは、より大きな財務的柔軟性を持って土地を管理するためにオプション契約を使用することを選び、バランスシート上の土地資産を削減しています。このアプローチは、時間の経過とともに資本収益率を向上させるはずです。
バフェットのレナールへの投資は、短期的な課題が買いの機会を生み出すときに、合理的な評価で質の高いビジネスを取得するという彼の特徴的なパターンを示しています。同様の忍耐と長期的な視点を持つ投資家にとって、現在の市場状況は、バフェットのリードに従い、主流の分析から一時的に不人気なファンダメンタルが健全なビジネスに投資する機会を提供しているかもしれません。
経済サイクルを超えて持続する構造的な住宅需要に焦点を当てることで、バフェットの投資アプローチは、短期的な考慮が支配する市場において、独立して考え、長期的な視点を維持することの利点を再び示しています。