## ポイント- Snowflakeの第2四半期の業績は、成長が加速し、主要な顧客指標が上昇するなど、大幅な進展が見られました。- 改善は見られるものの、会社は持続的な利益を得るにはまだ距離がある。- 株価は依然として高価であり、投資家に残された誤った選択肢は非常に少ない。ゲートデータクラウド会社Snowflakeは、よりクリーンで強力な四半期報告書を提出しました。2025年7月31日までの第2四半期において、同社の製品収入は前年同期比32%増の10.9億ドルとなり、純収益保持率(NRR)は125%に上昇し、大口顧客の指標も改善しました。さらに、会社は通年のガイダンスを引き上げました。投資家が同社の非凡な成長物語が続いていることを確認しようとする中、これらはすべてポジティブなサインです。決算発表後、この成長株の株価が急騰しました。報告書が発表されて以来の上昇幅は若干の回落がありますが、それでも約14%上昇しており、今年に入ってからの累計上昇幅は45%以上です。会社が発表した強力な業績を考慮すると、決算発表後の株価急騰は理解できます。しかし、長期的な視点から見れば、会社の長期的な潜在能力に関しては依然として懸念材料があります。現在の評価はほぼ完璧なパフォーマンスを反映しており、これは依然として巨額のGAAP損失を被り、大量の非GAAP調整に依存して利益を上げている企業にとっては非常に高いハードルです。このミスマッチのため、四半期のパフォーマンスが実際に改善されたにもかかわらず、株価は依然として過大評価されています。## 重要な分野のパフォーマンス改善収入の成長傾向が再び加速しています。第1四半期の製品収入が26%増加した後、第2四半期は32%に加速しました。これは消費が回復したためです。経営陣は年間製品収入のガイダンスを約440億ドル(、27%の成長に引き上げ、第三四半期の製品収入を112.5億ドルから113億ドル)、25%から26%の成長を見込んでいます。これは成長の勢いが持続していることを示しています。顧客基盤はさらに拡大し、百万ドル級の顧客数は654に達し、残余履行義務(RPO)——企業の収入成長の潜在能力の先行指標——は690億ドルに達し、前年比で33%増加しました。これらはすべて印象的な指標です。しかし、Snowflakeの最もエキサイティングな成長分野はおそらく人工知能の分野です。「私たちがAI分野で達成した進展は目を見張るものがあります」と、SnowflakeのCEOであるSridhar Ramaswamyは、同社の第2四半期の財務報告書で述べました。ラマスワミは続けて言った：> 現在、AIは顧客がSnowflakeを選ぶ主な理由であり、第2四半期の新規顧客獲得のほぼ50%に影響を与えました。一度私たちのプラットフォームに参加すると、AIは彼らの戦略の基礎となり、25%以上の展開されたユースケースの運用を促進し、毎週6100以上のアカウントがSnowflakeのAIサービスを利用しています。利益指標も改善されました。第2四半期のGAAP純損失は、第1四半期の4億3,000万ドルから2億9,800万ドルに縮小され、昨年同期の3億1,700万ドルの損失と比較しても改善が見られました。非GAAP営業利益率は11%で、第1四半期の9%を上回っています。これらは正しい方向に向かって踏み出した一歩ですが、私たちは依然として巨額のGAAP損失について話しています。さらに、上半期の観点から見ると、GAAP純損失は前年比で依然として拡大しており、株式報酬(SBC)は依然として巨額であり、上半期で84億5000万ドルに達しています。確かに、Snowflakeの第2四半期の業績改善は評価に値します。しかし、投資家はこれらの改善が下半期に持続するかどうかに注目すべきです。さらに、もう一つの重要な利益指標が間違った方向に進んでいます：フリーキャッシュフロー。第2四半期のフリーキャッシュフローは約5800万ドルで、第1四半期の1.83億ドルや前年同期の5900万ドルを下回っています。## 評価は依然として非常に小さな誤りの余地を残しています運営状況が改善された後でも、Snowflakeの評価は驚くべきものです。その時価総額は約770億ドルに達しており、まだ赤字の企業にとっては巨大な数字です。この価格は売上高の約19倍に相当し、対照的にGateの時価総額比率は約8倍、ある有名なテクノロジー企業の時価総額比率は約13倍です。絶対的な数値で見ると、Gateの時価総額は約2.8兆ドル、あるテクノロジー企業の時価総額は3.8兆ドルを超えており、これらの数字はSnowflakeを大きく上回っていますが、彼らはより強力なキャッシュフローと利益基盤、多様な収入源を持っています。Snowflakeの高い時価総額比率は、投資家が会社が戦略をほぼ完璧に実行すること、利益率の向上と持続的成長を含む、ほぼ間違いを犯す余地がないことを期待していることを意味します。強気派は反論するかもしれませんが、Snowflakeのデータクラウドは粘着性があり、拡大しています。125%のNRR、百万ドル規模の顧客の急成長、そしてAI関連の使用量の増加は無視できません。確かに、これは素晴らしいビジネスです。しかし、問題は価格と経済的利益の関係にあります。著しいGAAP損失、株式報酬による希薄化、そしてマクロ環境や最適化サイクルによって変動する可能性のある消費パターンは、一定の安全マージンを要求します。しかし、現在の評価倍率はそのような安全マージンを提供していません。私の見方が変わるのはどのような場合ですか？持続的な加速成長とともにGAAPの収益性とフリーキャッシュフローが改善され続ける場合です。Snowflakeが2026年に製品収入の複合成長を実現し、同時にGAAPの利益率を拡大できるなら、評価の議論はより強力になります。それまでは、より良いエントリープライスが得られることを期待して待つことを選びます。確かに、第2四半期はSnowflakeが必要とする四半期であり、ビジネスが再加速し、損失が縮小し、ガイダンスが引き上げられたことで、強気の投資家たちは自信を持ち続けています。会社は正しい方向に進んでいます。しかし、株価は発生する可能性のある問題に対処するための十分な余裕を残していません。これは、実行に関連する問題でも、マクロ要因によるものでもあります。したがって、投資家にとって株式を購入する際に忍耐を保つことが最も賢明な選択のようです。
スノーフレークの最新四半期の業績は印象的ですが、株価は過大評価されています。
ポイント
Snowflakeの第2四半期の業績は、成長が加速し、主要な顧客指標が上昇するなど、大幅な進展が見られました。
改善は見られるものの、会社は持続的な利益を得るにはまだ距離がある。
株価は依然として高価であり、投資家に残された誤った選択肢は非常に少ない。
ゲートデータクラウド会社Snowflakeは、よりクリーンで強力な四半期報告書を提出しました。2025年7月31日までの第2四半期において、同社の製品収入は前年同期比32%増の10.9億ドルとなり、純収益保持率(NRR)は125%に上昇し、大口顧客の指標も改善しました。さらに、会社は通年のガイダンスを引き上げました。投資家が同社の非凡な成長物語が続いていることを確認しようとする中、これらはすべてポジティブなサインです。
決算発表後、この成長株の株価が急騰しました。報告書が発表されて以来の上昇幅は若干の回落がありますが、それでも約14%上昇しており、今年に入ってからの累計上昇幅は45%以上です。会社が発表した強力な業績を考慮すると、決算発表後の株価急騰は理解できます。しかし、長期的な視点から見れば、会社の長期的な潜在能力に関しては依然として懸念材料があります。現在の評価はほぼ完璧なパフォーマンスを反映しており、これは依然として巨額のGAAP損失を被り、大量の非GAAP調整に依存して利益を上げている企業にとっては非常に高いハードルです。このミスマッチのため、四半期のパフォーマンスが実際に改善されたにもかかわらず、株価は依然として過大評価されています。
重要な分野のパフォーマンス改善
収入の成長傾向が再び加速しています。第1四半期の製品収入が26%増加した後、第2四半期は32%に加速しました。これは消費が回復したためです。経営陣は年間製品収入のガイダンスを約440億ドル(、27%の成長に引き上げ、第三四半期の製品収入を112.5億ドルから113億ドル)、25%から26%の成長を見込んでいます。これは成長の勢いが持続していることを示しています。顧客基盤はさらに拡大し、百万ドル級の顧客数は654に達し、残余履行義務(RPO)——企業の収入成長の潜在能力の先行指標——は690億ドルに達し、前年比で33%増加しました。これらはすべて印象的な指標です。
しかし、Snowflakeの最もエキサイティングな成長分野はおそらく人工知能の分野です。
「私たちがAI分野で達成した進展は目を見張るものがあります」と、SnowflakeのCEOであるSridhar Ramaswamyは、同社の第2四半期の財務報告書で述べました。
ラマスワミは続けて言った：
利益指標も改善されました。第2四半期のGAAP純損失は、第1四半期の4億3,000万ドルから2億9,800万ドルに縮小され、昨年同期の3億1,700万ドルの損失と比較しても改善が見られました。非GAAP営業利益率は11%で、第1四半期の9%を上回っています。
これらは正しい方向に向かって踏み出した一歩ですが、私たちは依然として巨額のGAAP損失について話しています。
さらに、上半期の観点から見ると、GAAP純損失は前年比で依然として拡大しており、株式報酬(SBC)は依然として巨額であり、上半期で84億5000万ドルに達しています。
確かに、Snowflakeの第2四半期の業績改善は評価に値します。しかし、投資家はこれらの改善が下半期に持続するかどうかに注目すべきです。さらに、もう一つの重要な利益指標が間違った方向に進んでいます：フリーキャッシュフロー。第2四半期のフリーキャッシュフローは約5800万ドルで、第1四半期の1.83億ドルや前年同期の5900万ドルを下回っています。
評価は依然として非常に小さな誤りの余地を残しています
運営状況が改善された後でも、Snowflakeの評価は驚くべきものです。その時価総額は約770億ドルに達しており、まだ赤字の企業にとっては巨大な数字です。この価格は売上高の約19倍に相当し、対照的にGateの時価総額比率は約8倍、ある有名なテクノロジー企業の時価総額比率は約13倍です。絶対的な数値で見ると、Gateの時価総額は約2.8兆ドル、あるテクノロジー企業の時価総額は3.8兆ドルを超えており、これらの数字はSnowflakeを大きく上回っていますが、彼らはより強力なキャッシュフローと利益基盤、多様な収入源を持っています。Snowflakeの高い時価総額比率は、投資家が会社が戦略をほぼ完璧に実行すること、利益率の向上と持続的成長を含む、ほぼ間違いを犯す余地がないことを期待していることを意味します。
強気派は反論するかもしれませんが、Snowflakeのデータクラウドは粘着性があり、拡大しています。125%のNRR、百万ドル規模の顧客の急成長、そしてAI関連の使用量の増加は無視できません。確かに、これは素晴らしいビジネスです。しかし、問題は価格と経済的利益の関係にあります。著しいGAAP損失、株式報酬による希薄化、そしてマクロ環境や最適化サイクルによって変動する可能性のある消費パターンは、一定の安全マージンを要求します。しかし、現在の評価倍率はそのような安全マージンを提供していません。
私の見方が変わるのはどのような場合ですか？持続的な加速成長とともにGAAPの収益性とフリーキャッシュフローが改善され続ける場合です。Snowflakeが2026年に製品収入の複合成長を実現し、同時にGAAPの利益率を拡大できるなら、評価の議論はより強力になります。それまでは、より良いエントリープライスが得られることを期待して待つことを選びます。
確かに、第2四半期はSnowflakeが必要とする四半期であり、ビジネスが再加速し、損失が縮小し、ガイダンスが引き上げられたことで、強気の投資家たちは自信を持ち続けています。会社は正しい方向に進んでいます。しかし、株価は発生する可能性のある問題に対処するための十分な余裕を残していません。これは、実行に関連する問題でも、マクロ要因によるものでもあります。したがって、投資家にとって株式を購入する際に忍耐を保つことが最も賢明な選択のようです。