イギリス中央銀行：9月の会議で注目すべき3つの事-Gate

今月の利下げを予想している人はほとんどいませんが、投票の相違や先行指針が注視され、11月の行動に対する微細な支持（または不支持）があるかどうかを判断するための手掛かりとなります。私たちは今年の後半にもう一度利下げすることに若干傾いていますが、これは大部分が経済データに依存しています。

投票の分歧にフォロー

9月の会議は再度の利下げを引き起こす可能性がほぼないと確定的であり、政策立案者は9月18日に金利を4%の水準に維持する予定です。しかし、11月の利下げの展望はまだ明確ではなく、今回の会議は、今年さらに金融政策を緩和する考えが官僚たちに残っているかどうかを探るために注視されるでしょう。

最初に注目すべきは投票結果です。私たちの最も楽観的な推測は、6人の役人が金利を据え置くことに投票し、そのうち3人は25ベーシスポイントのさらなる利下げを支持するというものです。異なる意見を持つ者にはスワティ・ディングラとアレン・テイラーが含まれる可能性があり、後者は8月に50ベーシスポイントの利下げを支持する投票を行ったが、その後立場を変え、前例のない膠着状態を打破しました。中央銀行の副総裁デイブ・ラムスデンは最近、利下げを推進する人々を支持しており、これにはいくつかの疑問が生じています。

結果がどうであれ、私たちは常に投票の不一致から過度に推測しないよう慎重に行動します。歴史は、未来の会議に対する予測能力が、ある投資家が想像するほど強くないことを教えてくれます。

前瞻指引が注目を集める

しばらくの間、イギリス中央銀行のコミュニケーションは、さらなる緩和政策が「段階的」で「慎重」である可能性があることを示すだけでした。しかし、8月のタカ派会議では、イギリス中央銀行が「金融政策の制約が減少した」と述べたことが注目されるポイントでした。これは明白な声明ですが、いくつかの人々には利下げの終わりが近いことを示唆するものとして解釈されています。

私たちは、9月の会議で何も変わらないと考えています。会議の決定の数日前に予想外のインフレや雇用データが出ない限り。基本的に、年末までの全体的なインフレ率が3.5％以上であることを考慮すると、イギリス銀行は今年以降のインフレの動向に対して依然として懐疑的です。

量的引き締め戦略

毎年9月、イギリス中央銀行は投票を行い、今後12ヶ月間にどれだけの政府債券を減らすことを望んでいるかを決定します。過去数年、この目標は1000億ポンドに設定されており、イギリス国債を積極的に売却し、債券の満期を迎えた際に再投資を行わないポートフォリオを通じて実現されています。目標は、銀行の準備金レベルが均衡レベルに達するまで、これを続けることです。

誰もこのレベルが正確にどれくらいかは分かりませんが、イギリス中央銀行の研究によれば、このレベルは約3800億から5500億ポンドの間と考えられています。もしイギリス中央銀行が今後12か月間にわたり1000億ポンドのQT貸付を提供し続け、さらに2019年のコロナウイルス病（定期ファイナンスプログラム）の間に導入された一部の貸付が返済されるなら、来年の今頃には準備金がその範囲の上限に達する可能性があります。

ここ数ヶ月、イギリス銀行のリポジトリツールの使用が大幅に増加しており、この事実は、私たちが銀行の準備金の需要と供給がより均衡した状況に近づいていることを示しています。イギリス銀行自身はQTが市場に大きな影響を与えていないと考えていますが、イギリスの長期金利付き債券市場が直面している圧力はますます大きくなっています。

したがって、QTのペースが鈍化すると予想しています。年間の減少目標を750億ポンドに引き下げることは、市場参加者への最近の調査と一致しているため、現状を破壊する可能性は低いでしょう。また、英国中央銀行が長期債券からのアクティブな販売を移行する準備があることを示す兆候を探します。