G-IIIアパレル：関税の影響とプライベートブランドへの移行

G-III Apparel Group (NASDAQ:GIII) は2025年9月4日に2026年度第2四半期の結果を発表し、613百万ドルの純売上高とGAAPに基づく希薄化後の1株当たり利益(BPA)は0.25ドルでした。主要な自社ブランドの堅調な成長にもかかわらず、同社はライセンスの失効や高い関税コストに関連する逆風に直面しています。経営陣は年間予測を更新し、純売上高は30.2億ドル、非GAAP基準の希薄化後の1株当たり利益は2.55ドルから2.75ドルの範囲になると見込んでおり、特にいくつかのライセンスの終了と、7500万ドルと見積もられる関税の影響が主な要因であるため、前年同期比で5％の売上減を反映しています。

価格圧力下での売上総利益率の縮小

粗利益は前年比で230ベーシスポイント減少し、40.8%に達しました。この減少は、関税によって影響を受けた在庫の流入の加速と不利な製品ミックスに起因しています。卸売業のマージンは38.9%であるのに対し、小売業のマージンは52.4%に達しています。経営陣は、7500万ドルの未緩和の関税影響の大部分が下半期に影響を及ぼすと予測しており、小売業者の発注スケジュールやシーズン中の価格調整に制限があるため、短期的な吸収が必要です。

"今四半期の粗利益は、予想以上に高い関税コストの影響を受けました。これは主に、当初予想よりも多くの関税の対象となる在庫出荷量が原因です。私たちは、供給業者の参加、選択的な調達の移転、ターゲットを絞った価格政策の組み合わせを通じて、これらの圧力を積極的に緩和しています。短期的には、競争力を維持し、市場シェアを獲得するために、これらのコストの一部を吸収しています。将来的には、粗利益が大幅に正常化し、ライセンスを解除し、プライベートブランドの浸透が高まり、選択的な価格引き上げを継続することで、最終的には拡大すると予想しています。"

-- モリス・ゴールドファーブ、大統領兼最高経営責任者

2026年度のこの急速なマージン圧縮は現在の収益性を制限しますが、プライベートブランドが成長し、低マージンのライセンスが廃止されるにつれて、企業を将来の粗利益の拡大に向けて位置付けます。

プライベートブランドとデジタルへの変革の加速

ドナ・カラン、カール・ラガーフェルド・パリ、そしてDKNYはすべて堅調な結果を出しており、デジタルチャンネルは期待を上回っています。カール・ラガーフェルドは北米で30％以上の成長を示し、2025年秋には約150の新しい販売ポイントに拡大しました。同社はカルバン・クラインとトミー・ヒルフィガーの期限切れライセンスからのリソースを再配分し、カテゴリや地域ごとに新しい機会を開く一方で、効率とエンゲージメントを促進するために3DデザインやAIによる自動化などのデジタルツールに投資しています。

< "私たちのプライベートブランドの長期的なポテンシャルを捉えることは、私たちの主要な優先事項の一つです。プライベートブランドは、より高い営業利益を生み出し、ポジティブなライセンス収入の流れを提供するため、長期的に重要で持続可能なエンジンです。私たちの戦略は、各ブランドのアイコニックなDNAを活用して、消費者の好みの購買チャネルで広範囲にわたる差別化された製品を提供することです。私たちは、既存の品揃えを拡大し、新しいカテゴリに進出することで、各ブランドのライフスタイル製品の完全なオファーを急速に展開しています。これにより、特に北米において、卸売チャネルでの加速した成長を引き出すことができました。ライセンスパートナーのおかげで、ブランドは香水、眼鏡、家庭用品などの補完カテゴリや、ホスピタリティ、グルメ、高級レジャーなどの体験カテゴリに拡大し、消費者との接点を広げ、ブランドへの親和性を深めています。私たちは、ブランドのeコマースの存在に投資しています。ブランドは国際的に強く浸透していないため、長期的な拡大の大きな機会があります。"

-- モリス・ゴールドファーブ、社長兼CEO

自社ブランドへの高マージンの開発への移行と、オムニチャネル技術への投資は、長期的な利益の成長を支え、売上を多様化し、変動の激しいライセンス事業への依存を減らします。

免許の順次出荷とサプライチェーンの再調整

第2四半期の純売上高は前年同期比で3200万ドル減少し、主にカルバン・クラインのジーンズおよびスポーツウェアのライセンスの段階的な終了によるものです。予測は、PVH (フィリップス・バン・ヒューゼン社)のカテゴリーの期限切れによる年間175百万ドルの売上損失を反映しており、さらに第4四半期のインドでの生産からの3000万ドルの潜在的な追加影響も考慮されています。在庫は前年同期比で5%増加し、第二四半期の終わりには640百万ドルに達し、関税ショックに備えています。また、企業は2500万ドルの自社株買いの後、ネット現金ポジションを286百万ドルに維持しました。

"私たちは、期限が切れるカルバン・クラインとトミー・ヒルフィガーのライセンスの責任ある撤退を計画し、コストの圧力と販売期間の短縮に基づいた在庫ポジションを厳守しています。さらに、インドに対する最近の50％の関税率のために、販売を放棄しています。この決定は、マージンを保護するために行われました。私たちの主要なプライベートブランド、DKNY、ドナ・カラン、カール・ラガーフェルド、そしてVilbocconは、引き続き健全な成長を示しており、今年は1桁の平均成長率で成長する見込みです。"

-- ニール・ナックマン、財務ディレクター

経営陣の在庫に対する慎重なアプローチ、マージンの維持と財務の柔軟性の確保に重点を置くことは、市場の移行やマクロ経済的な逆風を乗り越える中で、重要なリスクからの保護を提供します。

今後の展望

経営陣は、約30.2億ドルの純売上高を予想しており、前年比で5%の減少、希薄化後の非GAAP EPSは2.55ドルから2.75ドル、調整後EBITDAは1.98億ドルから2.08億ドル、年間粗利率は300ベーシスポイントの減少を見込んでいます。プライベートブランドは一桁の中程度の成長を見込んでいる一方で、PVH関連のライセンスからの売上高は、期限切れ後の2027年度には約4億ドルに縮小します。予想される設備投資は4000万ドルで、テクノロジーと新しい店舗コーナーに焦点を当てており、株式の買戻しは予測に含まれていません。