マージンコールとは？融資取引の強制決済リスクとその具体的な影響について

2021年3月、ビル・ファンは近代史上最も速く巨額の損失を出した人物となりました。たった2日間で200億ドルを失い、ウォール街を震撼させたんです。市場は彼が「爆倉」した、つまりプラットフォームによって彼の持ち株が強制決済されたと言うだけでした。

でも実際、爆倉って何なの？マージンコールとは何なのか？私が詳しく説明しますよ！

マージンコールとは何か？

マージンコールは株式市場や先物取引でよく見られる概念で、簡単に言えば証拠金不足による強制決済のことです。

なぜ強制決済が起こるのか、例を挙げて説明します。

ある会社の株に期待しているけど十分な資金がない、あるいは将来性に強い確信を持って多くの株を持ちたい場合、「融資」を利用して株を買うことになります。家を買うときに銀行からローンを組むように、融資取引では自分の資金の一部を使い、残りを証券会社から借りて株を購入します。

例えば、あなたがアップル社の株を買いたいとします。現在1株150ドルで、手元に50ドルしかありません。証券会社が100ドル貸してくれれば、1株を購入できます。

もしアップル株が160ドルに上昇すれば、株を売却して証券会社に100ドルと利息0.5ドルを返済し、残りの59.5ドルがあなたの利益になります。この場合、あなたは19%の利益を得ることになり、アップル社の株価上昇率6.7%を大きく上回ります。

しかし、もしアップル株が78ドルに下落した場合、証券会社はあなたに追加証拠金を要求します。つまり、返済を保証するための追加資金を要求するのです。それを支払えない場合、証券会社は強制的にあなたの株を売却します。

台湾市場を例にすると、通常の融資取引では投資家が資金の40%を出し、証券会社が60%を出します。初期の株価が100元だとすると、この時点での証拠金維持率は167%(100÷60)となります。維持率が130%を下回った場合、つまり株価が78元に下落した時、証券会社は投資家に追加資金を要求します。これを「追証」と呼びます。投資家が指定された期間内に追加証拠金を支払わない場合、証券会社は投資家の株を強制的に売却する権利を持ちます。この行為が「強制決済」で、投資家側から見ると「マージンコール」あるいは「爆倉」と呼ばれます。

マージンコールの株価への影響

影響1：マージンコールが株価を更に下落させる

一般の投資家は株価下落時、損失確定を避けるため、売却を慎重に検討するものです。

しかし証券会社にとっては、貸出金の回収が最優先事項。彼らは投資家のために高値で売却しようとは考えず、とにかく早く現金化することを目的に売却します。そのため、ある銘柄が大幅に下落してマージンコールが発生すると、通常はその株価が極端な安値まで下落し、さらに連鎖的なマージンコールを引き起こして株価の下落を加速させます。

だから、買いポジションを持つ投資家はマージンコールのリスクがある銘柄を避けるべきだし、空売りする投資家はこの機会を利用して利益を得られるかもしれないんだよね。

影響2：マージンコール後は株式の需給が不安定になる

通常、企業の経営陣や長期投資家（年金基金、保険会社など）は安定した株主と見なされますが、マージンコール後に証券会社が投げ売りした株式は多くの個人投資家の手に渡ります。個人投資家は短期的な利益を追求する傾向があり、小さな価格変動でも売買を行うため、大口資金がその銘柄への投資を避けるようになります。こうした状況は、次の大きなポジティブ材料が出るまで株価が低迷し続ける原因となります。

だから、マージンコール後の銘柄には手を出さない方がいい。短期間で深く下落する可能性が高いからね。

記事の冒頭で紹介した、世界で最も速く大金を失った男、ビル・ファンの話に戻りましょう。

彼はヘッジファンドマネージャーで、有望と思われる企業を選び、大量のレバレッジをかけて収益を拡大する投資戦略をとっていました。つまり融資で株を買い続けたんです。この方法で彼はわずか10年間で資産を2.2億ドルから200億ドルに急増させ、ウォール街で無視できない存在になりました。でも高レバレッジが最も恐れるのはブラックスワン（予測不能な大きな変動）なんだよね。

2021年、株式市場の大きな変動に伴い、彼のポジションは大幅な変動に直面しました。証券会社は損失を避けるため、彼の株式を強制決済しました。彼の保有株式の規模は巨大だったため、一般人がマージンコールに直面した場合は現在の市場価格で株を売るだけですが、ビル・ファンの場合は保有量が膨大すぎて、売却時に市場に十分な買い手がいませんでした。これが株価の急落を招き、他の投資家も連鎖的にマージンコールに巻き込まれる事態となったのです。

融資取引を効果的に活用するには？

融資取引はリスクが高いように聞こえますが、うまく活用すれば資金をより効率的に使えます。

• ある企業に期待しているが資金が限られていて一括購入しかできない場合、融資を通じて分散購入の効果を得ることができます。購入後に株価が上昇すれば利益を享受でき、株価が下落すれば残りの資金で追加購入し、平均取得コストを下げることができます。

• ビル・ファンの事例から学べる重要な教訓は、融資で株を買う場合、十分な流動性のある株、つまり時価総額が大きい銘柄を選ぶべきだということです。そうしないと、大口保有者がマージンコールに直面した場合、株価が激しく変動する恐れがあります。

• 融資取引では証券会社に利息を支払う必要があるため、投資のタイミングと対象銘柄の選択が特に重要です。ほとんど値動きがない株もあり、そういう銘柄は主に配当から投資収益を得ることになります。年間の配当金と融資の利息コストがほぼ同じなら、投資する意味がありません。

• また株価は抵抗線と支持線の間で横ばいになることがあります。融資で購入した場合、株価が抵抗線まで上昇しても突破できず長期間横ばいになると、その間ずっと利息を支払うことになります。したがって、抵抗線で突破できず横ばいになったら利益確定して売却することをお勧めします。同様に、株価が支持線を割り込んだ場合も、短期間で回復する可能性は低いので、すぐに損切りすることをお勧めします。

規律ある取引こそが、株式市場で長期的に成功する道です。

結論

レバレッジは諸刃の剣です。効果的に使えば収益を拡大し資産形成を加速できますが、損失も同時に加速します。融資取引は高リスクな戦略ですが、マージンコールと爆倉のリスクも存在します。

投資する前に十分な調査をして、未知のリスクにさらされないようにしましょう！