A-Mark Precious Metalsの第4四半期の利益が急増: しかし、すべての輝くものは本当に金なのか?

数ヶ月間A-Markの財務を追跡してきましたが、最新の収益報告書には複雑な感情を抱きました。確かに、彼らは1730万ドルの純利益を発表し、収益はほぼ$11 億ドルに達しました。第4四半期の前年同期比90%の粗利益急騰は、書面上では素晴らしく見えますが、彼らが描いている楽観的な絵に完全には納得していません。

企業の言葉を切り捨てましょう。はい、彼らはSilver Gold Bull、Spectrum Group、Pinehurst Coin Exchange、AMS Holdingsを飲み込んだ - しかし、その代償は何でしょうか？彼らのSG&A費用は文字通り倍増しました。数年間貴金属ディーラーを見てきた者として、この攻撃的な買収戦略は、根本的な市場の弱点を隠そうとしているように感じます。

ラスベガスのハブのアップグレードとパインハーストの物流移行は理論的には素晴らしいが、急いで買収した企業が約束された「シナジー」を引き出せずに失敗するのをあまりにも多く見てきた。その$215 百万の在庫増加？この不安定な市場では、それは資産と同じくらい負債となる可能性がある。

私が本当に懸念しているのは、彼らが直面している関税問題です。彼らが言及したコンタンゴからバックワーデーションへの反転は、単なる技術用語ではありません。それは彼らの歴史的に信頼できるコアヘッジ戦略への深刻な混乱です。CEOのグレッグ・ロバーツが高い保管コストと予測不可能なヘッジ結果について言及するとき、私が聞くのは「リスク管理のコントロールを失いつつある」ということです。

2026年に向けた明確な指針を提供しないことは、多くを物語っています。私の経験では、統合の進捗に自信を持っている企業は、通常、少なくとも何らかの方向性を示す見通しを提供します。この沈黙は防御的に感じられます。

誤解しないでほしい - 直接消費者向けのセグメントのパフォーマンスは印象的です。しかし、国際市場は現在非常に厳しく、特にこれらの関税問題が影響していますし、経済的不確実性が迫ると高級セグメントは notoriously fickle です。

市場はこれらの結果を喜ぶかもしれませんが、私は基本的な課題が増す中で、買収主導の成長に賭けている企業を見ています。彼らの貴金属在庫は、ますます激しい価格変動にさらされています - 彼らが千オンスの銀バーについて言及した$1 ドルの変動を覚えていますか？それは一夜にして利益率を破壊する可能性があります。

貴金属市場は変わりつつあり、A-Markは明らかに規模を持っていますが、彼らがまさに間違ったタイミングで自らを過剰に拡張したのではないかと疑問に思います。金価格は急騰していますが、そのトレンドから一貫して利益を上げるには、ますます困難になっているこの規制環境の中で、規律ある実行が必要です。