ECBの自己満足的な妄想 - 私の見解

昨日、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁の記者会見を聞いていると、思わず目を回してしまいました。私が最も驚いたのは彼女の言葉だけでなく、明らかに漂っていた自己満足の雰囲気です。全体の政策委員会は、金利のスタンスに非常に満足しているようで、まるでヨーロッパの問題をすべて解決したかのように見えます。この自己満足は市場にもすぐに反映され、ユーロはドルに対して上昇しましたが、それが完全に正当化されるとは思えません。

金利決定が下がったとき、ユーロは初めに弱体化しました - ここに驚きはありません。いくつかのトレーダーは2027年のインフレ予測の見直しに驚き、2.0%から1.9%に下がりました。しかし、ラガルドは後でこれを軽く流し、インフレ予測は重要な経済指標ではなく、単なるカジュアルな提案のように扱いました。

代わりに、ECBは成長予測の上方修正を強調し、さらなる金利引き下げがあまり可能性が低いことを示しました。それでも、EUR/USDはわずかに半セントしか上昇しませんでした。なぜでしょうか？市場はすでにこれを織り込んでいたからです - 彼らはとにかく来年までさらなる引き下げを予想していませんでした。

ECBが利下げを再開させる要因は何でしょうか？一つは、ユーロの強化です。7月初旬にEUR/USDが1.18を超えたとき、数人の理事会メンバーは汗をかき始めました。副総裁のデ・ギンドスは、1.20を超えると「問題がある」と明言しました - 彼らの政策にとって為替レートが思っている以上に重要であることを示しています。

私の年末予測はEUR/USDが1.20から1.22に引き上げられましたが、これはECBの管理に感銘を受けたからではありません。むしろ、米国経済が弱さを示す中で、FRBがより積極的な利下げをすることを期待しています。ECBは成長見通しが改善したため、今は強いユーロを容認するかもしれませんが、現実を見ましょう - EUR/USDの上昇は主にドル安から来るものであり、ユーロ高からではありません。

ECBは自分たちの立場について「良い」と感じることができるが、経済状況が予期せず変化した場合、その自己満足が彼らを痛めつける可能性がある。欧州の政策立案者は、先手を打つのではなく反応的である歴史があり、今回はそれが異なるとは思えない。

過去の実績は未来の結果を示すものではない - これはECBがよく覚えておくべきことです。