モルガン・スタンレーの重厚な予測：ビットコイン年末目標価格16.5万ドル、機関資金と評価の修復が二つのエンジンになる

モルガン・スタンレー（JPMorgan）の最新の報告書では、ビットコインの価格が2025年末までに16.5万ドルに上昇する可能性があると予測しています。この目標は、ボラティリティ調整後の評価モデルがビットコインを金に対して大きく過小評価していることを示しており、ビットコインETFへの資金流入が継続的に加速していることが、上昇の核心的な動力を形成しています。

📊 バリュエーションモデル：ビットコインとゴールドのボラティリティ比較

モルガン・スタンレーの予測の核心は、金を基準とした機械的計算モデルに基づいており、ビットコインのボラティリティ調整後の評価を行っています。現在、ビットコインと金のボラティリティ比率は2.0を下回っており、これはビットコインが消費するリスク資本が金の1.85倍に過ぎないことを意味します。この比率に基づくと、ビットコインの現在の2.3兆ドルの時価総額は約42%の上昇が必要で、プライベートな金投資分野（ETF、金塊、金貨を含む）の約6兆ドルの規模に匹敵することになります。これにより、16.5万ドルの理論的な目標価格が導かれます。注目すべきは、評価論理が2024年末の「過大評価3.6万ドル」から現在の「約4.6万ドルの過小評価」に逆転しており、市場の期待の根本的な変化を反映していることです。

🚀 コアドライバー：ETF資金流入とマクロ政策の好影響

ビットコインの上昇の動きは主に二つの方向から来ています：

1. ETF資金の洪流：アメリカの現物ビットコインETFは承認以来、累計純流入が580億ドルを超え、そのうち2025年には約230億ドルを貢献しています。10月1日の単日だけで、ビットコインETFは67.58億ドルの純流入を記録し、ブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCなどの主要製品が主導しています。この持続的な資金流入は、ビットコインの新たな供給（マイニング成果など）を相殺するだけでなく、供給と需要のギャップを生み出し、価格の重要な支えとなっています。

2. マクロ環境の触媒：米連邦準備制度は10月の利下げ確率が97%以上に上昇し、アメリカ政府の閉鎖とADP雇用データの不振（9月に3.2万人減少）が経済減速への懸念を高め、「減価取引」（Debasement Trade）を活発化させました。投資家はビットコインを通じて法定通貨の減価リスクをヘッジしており、歴史的データによれば、10月（「アップトーバー」）にビットコインが上昇する確率は80%を超え、季節的な強気の期待をさらに強化しています。

⚖️ 市場の分断化:個人投資家と機関投資家の参加パターン

本ラウンドの市場は明らかに投資家構造の分化を示しています。個人投資家はETFを通じて資金流入を主導し、機関はよりCME先物市場を通じてポジションを構築しています（未決済契約は804億ドルに達しています）。モルガン・スタンレーは、この「個人投資家の突撃、機関投資家の追随」という構図は、ビットコインが伝統的金融システムの信頼危機の中で独特の魅力を持っていることを反映していると指摘しています。同時に、最近金が歴史的高値（3900ドル/オンスを突破）に達したことで、ビットコインの相対的な評価の優位性が際立っています。資金は「より安価なインフレ対策資産」を求めるからです。

⚠️ リスク警告:短期的なボラティリティと潜在的な課題

楽観的な見通しにもかかわらず、投資家は以下のリスクに注意する必要があります：

• 政策変数：アメリカ政府のシャットダウンは、SECがSolana、XRPなどの新しいETF製品の承認を遅らせる可能性があり、規制が厳しくなれば資金流入を抑制する可能性がある。

• テクニカル警告：ビットコインの日足レベルのMACDがダイバージェンス信号を示し、RSI指標は継続的に買われ過ぎの状態にあり、歴史的に類似の形態は短期的な調整を引き起こしたことがあります（例：2024年3月に6.5万ドルまで暴落）。

• レバレッジバブル：デリバティブ市場の未決済契約が高水準にあり、1日の清算額は数億ドルに達する可能性があり、市場の脆弱性が増しています。

💎 結論：評価の修復と機関化のトレンドにおける新しい周期

モルガン・スタンレーの予測は、数学モデルに基づくだけでなく、ビットコインの機関化プロセスにおける価値の再評価を反映しています。ビットコインのボラティリティが持続的に収束する場合（60%から30%へ）、その「リスク・パフォーマンス比」はさらに向上します。シティバンクが2026年に18.1万ドルの長期目標を設定していることを考えると、ビットコインの上昇論理は投機的ドライブからファンダメンタルサポートへと移行しています。投資家は11.5万ドルから12万ドルの範囲への調整に注目して、ポジションを構築する機会を探るべきですが、レバレッジを厳格に管理し、金や米国株などの資産と組み合わせて多様なヘッジポートフォリオを構築する必要があります。