「ビットコインの供給量は有限で、最大でも 2100 万枚しか存在しない。」この基本的な特性はビットコインの価値の基盤を形成し、また Stock-to-Flow（S2F）モデルの核心的な根拠でもある。連邦準備制度（FED）が 2025 年 9 月に初めて利下げを発表し、機関資金が大量に暗号資産市場に流入する際に、この資産の希少性を測る古典的なモデルが再びその予見性を示した。
2025年9月23日時点で、ビットコインはGate取引所で約113,000ドルで推移していますが、S2Fモデルはさらに驚くべき未来を指し示しています：2026年末までに275,000ドルに達する可能性があります。本記事では、S2Fモデルの仕組み、現在のデータの裏付け、そしてそれが市場の現実とどのように相互に検証し合っているかを深く掘り下げていきます。
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###01 モデルの基礎、ビットコインの希少性を理解するフレームワーク
S2Fモデルの核心は、希少性を定量化することで資産の価値を予測することにあります。このモデルは「ストック」（既存の供給量）と「フロー」（年間生産量）を関連付け、資産の希少性の程度を測定します。
ビットコインに関しては、その固定供給上限は 2100 万枚であり、「流量」はマイニングの産出に依存しています。2025 年 8 月までに、すでに 1991 万枚以上の BTC が採掘されており、総量の約 95% を占めています。毎年新たに採掘されるビットコインの数量は一定ではなく、約 4 年ごとに行われる「半減期」イベントを通じて徐々に減少します。
最近の半減期の後、マイナーは10分ごとに3.125 BTCの報酬しか得られません。この定期的に減少する発行メカニズムは、ビットコインをますます希少にし、S2Fモデルはこの独自の経済特性を捉えています。
伝統的な資産と比較して、ビットコインの S2F 比率は金などの稀少資源の高さに近づいています。しかし、金とは異なり、ビットコインの供給量は絶対的に有限で予測可能であり、これによりその希少性はより純粋で改ざん不可能なものとなっています。
###02 データの検証、非流動性供給が希少性の現実を悪化させる
チェーン上のデータが S2F モデルの予測能力を強化しています。Glassnode のデータによると、現在のビットコインの非流動性供給量は 1430 万枚 BTC に達し、総流通供給量の 72% 以上を占めています。
これらの非流動性供給は主に長期保有者によって制御されており、その多くのビットコインは7年以上移転されていません。これは、市場で実際に流通しているビットコインの量が理論的な供給量よりもはるかに少ないことを意味します。推定では、約30%のビットコインが失われたり、ロックされたり、まだ採掘されていないとされています。
取引所の準備データはこの傾向を裏付けています。2024年11月から2025年5月にかけて、中央集権型取引所が保有するビットコインの数量は約668,000 BTC減少しました。毎日約3,600 BTCが取引所から流出しており、投資家が取引よりも蓄積を好むことを示しています。
この供給と需要のダイナミクスの変化は、構造的な希少性の環境を生み出しています。需要が増加すると、流通供給が限られているため、価格上昇の圧力が増幅されます。フィデリティのアナリストは、このトレンドがビットコインの価格を歴史的な最高値を突破させ、124,000ドルを超える可能性があると指摘しています。
###03 価格予測、S2Fモデルは2026年の27.5万ドルの目標を指し示す
S2Fモデルの創設者Plan Bの分析によると、現在のビットコインの価格軌道は「赤からオレンジ」の領域にマークされており、私たちはちょうど1年前の半減イベントを経験したことを示しています。歴史的に、半減後の段階は次の12ヶ月から18ヶ月の間に強力な価格反発を引き起こすことが知られています。
このモデルは、過去の半減期後の S2F パターンに基づき、ビットコインが指数関数的に上昇し、2026 年末までに約 275,000 ドルに達する可能性があると予測しています。この予測は、S2F の核心である希少性理論を反映しており、毎回の半減が新通貨の発行量を減少させることで、価格を押し上げるのです。
虹のモデルとS2Fが相互に証明し合い、ビットコインの価格が今後18ヶ月で「FOMO帯」から「これはバブルなのか？」の領域に進展し、290,000ドルから365,000ドルの範囲に向かう可能性があると予測している。
これらのモデルは強力な分析フレームワークを提供していますが、外部市場の衝撃やマクロ経済の干渉を考慮していません。しかし、現在の連邦準備制度（FED）の利下げ政策は、ビットコインにとって有利なマクロ環境を作り出しており、モデルの予測と共鳴する可能性があります。
###04 市場のダイナミクス、FRBの利下げ、機関投資家の資金が希少性効果を加速させる
2025 年 9 月、連邦準備制度（FED）は 25 ベーシスポイントの利下げを発表しました。これは 2023 年以来の初めての利下げです。この政策の転換は、ビットコインなどの非利息資産を保有する機会コストを低下させ、より多くの資金が暗号資産分野に流入することを促しました。
利下げ後の1週間で、デジタル資産投資商品は19億ドルの流入を記録し、そのうちビットコインファンドは9.77億ドル、イーサリアムは7.72億ドルを引き寄せました。総資産管理規模は404億ドルの年内高点に達しました。
機関参加度の向上は、ビットコイン現物ETFの強力なパフォーマンスにも表れています。2025年9月までに、ビットコイン現物ETFの資産管理規模は2190億ドルに達し、ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCが市場のリーダーとなっています。
この機関資本の流入はビットコインの希少性と良性循環を形成しています：より多くのビットコインが機関によって購入されロックされるにつれて、流通供給はさらに減少し、価格が上昇し、さらに多くの機関資本を引き寄せます。
Lednの最高投資責任者ジョン・グローバーは、ビットコインが2025年末に140,000ドルから145,000ドルに達する可能性があると予測しています。また、流動性が引き続き豊富であれば、20万ドルの目標も遠くないと言えます。
###05 課題と限界、S2Fモデルの予測能力を理性的に見る
S2Fモデルは魅力的な価格予測を提供しますが、その限界を冷静に考えることが重要です。このモデルは主に供給量データに基づいており、需要の変化やマクロ経済要因を十分に考慮していません。
例えば、連邦準備制度（FED）政策の突然の転換、世界的な規制環境の変化、あるいは大規模なハッキング事件などは、ビットコインの価格に重大な影響を与える可能性があり、これらは S2F モデルが捉えにくいものです。2025年9月22日、ビットコインは一時12日間の安値114,270ドルまで下落し、10億ドル以上の清算を引き起こしました。このような短期的な変動は、市場の予測不可能性を浮き彫りにしています。
さらに、ビットコイン価格が大幅に上昇する際、一部の長期保有者は利益を確定することを選択し、市場供給を増加させる可能性があります。報告によれば、2025年7月までに、8万枚の長期未動のビットコインが再び市場に出る可能性があります。
それにもかかわらず、S2Fモデルの価値は、ビットコインの最も基本的な価値提案を捉えていることにあります：需要が増加する一方で、供給が減少し続けるということです。この経済的ダイナミクスは、長期的にビットコインの価格動向を主導し続ける可能性が高いです。
###今後の展望
ビットコインがその減半後の旅を続ける中、S2Fモデルはその長期的な価値軌道を理解するためのフレームワークを提供します。モデルは2026年に27.5万ドルの目標を示していますが、現実の市場の道は常に曲折に満ちています。現在、Gate取引所でのビットコインの価格は約113,000ドルで、重要な技術的およびファンダメンタルズの交差点にあります。
取引所の準備高の減少、非流動性供給の増加、そして連邦準備制度（FED）の利下げによる流動性緩和が、ビットコインにとって貴重な強気環境を生み出しています。しかし、賢い投資家はこれらのモデルを絶対的な真実ではなくガイドラインとして扱い、オンチェーンデータに注目しながら、全体の市場動向に対して鋭い観察を維持します。
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ビットコイン S2F モデル解析：半減期後の希少性がどのように価格を27.5万ドルに押し上げるのか？
「ビットコインの供給量は有限で、最大でも 2100 万枚しか存在しない。」この基本的な特性はビットコインの価値の基盤を形成し、また Stock-to-Flow（S2F）モデルの核心的な根拠でもある。連邦準備制度（FED）が 2025 年 9 月に初めて利下げを発表し、機関資金が大量に暗号資産市場に流入する際に、この資産の希少性を測る古典的なモデルが再びその予見性を示した。
2025年9月23日時点で、ビットコインはGate取引所で約113,000ドルで推移していますが、S2Fモデルはさらに驚くべき未来を指し示しています：2026年末までに275,000ドルに達する可能性があります。本記事では、S2Fモデルの仕組み、現在のデータの裏付け、そしてそれが市場の現実とどのように相互に検証し合っているかを深く掘り下げていきます。
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###01 モデルの基礎、ビットコインの希少性を理解するフレームワーク
S2Fモデルの核心は、希少性を定量化することで資産の価値を予測することにあります。このモデルは「ストック」（既存の供給量）と「フロー」（年間生産量）を関連付け、資産の希少性の程度を測定します。
ビットコインに関しては、その固定供給上限は 2100 万枚であり、「流量」はマイニングの産出に依存しています。2025 年 8 月までに、すでに 1991 万枚以上の BTC が採掘されており、総量の約 95% を占めています。毎年新たに採掘されるビットコインの数量は一定ではなく、約 4 年ごとに行われる「半減期」イベントを通じて徐々に減少します。
最近の半減期の後、マイナーは10分ごとに3.125 BTCの報酬しか得られません。この定期的に減少する発行メカニズムは、ビットコインをますます希少にし、S2Fモデルはこの独自の経済特性を捉えています。
伝統的な資産と比較して、ビットコインの S2F 比率は金などの稀少資源の高さに近づいています。しかし、金とは異なり、ビットコインの供給量は絶対的に有限で予測可能であり、これによりその希少性はより純粋で改ざん不可能なものとなっています。
###02 データの検証、非流動性供給が希少性の現実を悪化させる
チェーン上のデータが S2F モデルの予測能力を強化しています。Glassnode のデータによると、現在のビットコインの非流動性供給量は 1430 万枚 BTC に達し、総流通供給量の 72% 以上を占めています。
これらの非流動性供給は主に長期保有者によって制御されており、その多くのビットコインは7年以上移転されていません。これは、市場で実際に流通しているビットコインの量が理論的な供給量よりもはるかに少ないことを意味します。推定では、約30%のビットコインが失われたり、ロックされたり、まだ採掘されていないとされています。
取引所の準備データはこの傾向を裏付けています。2024年11月から2025年5月にかけて、中央集権型取引所が保有するビットコインの数量は約668,000 BTC減少しました。毎日約3,600 BTCが取引所から流出しており、投資家が取引よりも蓄積を好むことを示しています。
この供給と需要のダイナミクスの変化は、構造的な希少性の環境を生み出しています。需要が増加すると、流通供給が限られているため、価格上昇の圧力が増幅されます。フィデリティのアナリストは、このトレンドがビットコインの価格を歴史的な最高値を突破させ、124,000ドルを超える可能性があると指摘しています。
###03 価格予測、S2Fモデルは2026年の27.5万ドルの目標を指し示す
S2Fモデルの創設者Plan Bの分析によると、現在のビットコインの価格軌道は「赤からオレンジ」の領域にマークされており、私たちはちょうど1年前の半減イベントを経験したことを示しています。歴史的に、半減後の段階は次の12ヶ月から18ヶ月の間に強力な価格反発を引き起こすことが知られています。
このモデルは、過去の半減期後の S2F パターンに基づき、ビットコインが指数関数的に上昇し、2026 年末までに約 275,000 ドルに達する可能性があると予測しています。この予測は、S2F の核心である希少性理論を反映しており、毎回の半減が新通貨の発行量を減少させることで、価格を押し上げるのです。
虹のモデルとS2Fが相互に証明し合い、ビットコインの価格が今後18ヶ月で「FOMO帯」から「これはバブルなのか？」の領域に進展し、290,000ドルから365,000ドルの範囲に向かう可能性があると予測している。
これらのモデルは強力な分析フレームワークを提供していますが、外部市場の衝撃やマクロ経済の干渉を考慮していません。しかし、現在の連邦準備制度（FED）の利下げ政策は、ビットコインにとって有利なマクロ環境を作り出しており、モデルの予測と共鳴する可能性があります。
###04 市場のダイナミクス、FRBの利下げ、機関投資家の資金が希少性効果を加速させる
2025 年 9 月、連邦準備制度（FED）は 25 ベーシスポイントの利下げを発表しました。これは 2023 年以来の初めての利下げです。この政策の転換は、ビットコインなどの非利息資産を保有する機会コストを低下させ、より多くの資金が暗号資産分野に流入することを促しました。
利下げ後の1週間で、デジタル資産投資商品は19億ドルの流入を記録し、そのうちビットコインファンドは9.77億ドル、イーサリアムは7.72億ドルを引き寄せました。総資産管理規模は404億ドルの年内高点に達しました。
機関参加度の向上は、ビットコイン現物ETFの強力なパフォーマンスにも表れています。2025年9月までに、ビットコイン現物ETFの資産管理規模は2190億ドルに達し、ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCが市場のリーダーとなっています。
この機関資本の流入はビットコインの希少性と良性循環を形成しています：より多くのビットコインが機関によって購入されロックされるにつれて、流通供給はさらに減少し、価格が上昇し、さらに多くの機関資本を引き寄せます。
Lednの最高投資責任者ジョン・グローバーは、ビットコインが2025年末に140,000ドルから145,000ドルに達する可能性があると予測しています。また、流動性が引き続き豊富であれば、20万ドルの目標も遠くないと言えます。
###05 課題と限界、S2Fモデルの予測能力を理性的に見る
S2Fモデルは魅力的な価格予測を提供しますが、その限界を冷静に考えることが重要です。このモデルは主に供給量データに基づいており、需要の変化やマクロ経済要因を十分に考慮していません。
例えば、連邦準備制度（FED）政策の突然の転換、世界的な規制環境の変化、あるいは大規模なハッキング事件などは、ビットコインの価格に重大な影響を与える可能性があり、これらは S2F モデルが捉えにくいものです。2025年9月22日、ビットコインは一時12日間の安値114,270ドルまで下落し、10億ドル以上の清算を引き起こしました。このような短期的な変動は、市場の予測不可能性を浮き彫りにしています。
さらに、ビットコイン価格が大幅に上昇する際、一部の長期保有者は利益を確定することを選択し、市場供給を増加させる可能性があります。報告によれば、2025年7月までに、8万枚の長期未動のビットコインが再び市場に出る可能性があります。
それにもかかわらず、S2Fモデルの価値は、ビットコインの最も基本的な価値提案を捉えていることにあります：需要が増加する一方で、供給が減少し続けるということです。この経済的ダイナミクスは、長期的にビットコインの価格動向を主導し続ける可能性が高いです。
###今後の展望
ビットコインがその減半後の旅を続ける中、S2Fモデルはその長期的な価値軌道を理解するためのフレームワークを提供します。モデルは2026年に27.5万ドルの目標を示していますが、現実の市場の道は常に曲折に満ちています。現在、Gate取引所でのビットコインの価格は約113,000ドルで、重要な技術的およびファンダメンタルズの交差点にあります。
取引所の準備高の減少、非流動性供給の増加、そして連邦準備制度（FED）の利下げによる流動性緩和が、ビットコインにとって貴重な強気環境を生み出しています。しかし、賢い投資家はこれらのモデルを絶対的な真実ではなくガイドラインとして扱い、オンチェーンデータに注目しながら、全体の市場動向に対して鋭い観察を維持します。