連邦準備制度（FED）は今週金利をドロップし、将来的にさらに政策を緩和する意向を示しました。ほぼすべての主流の暗号ニュースの見出しが同じメッセージを伝えています：資本コストのドロップ → 流動性の増加 → 暗号資産の強気。

しかし現実はもっと複雑です。市場はすでに利下げの期待を織り込んでおり、BTCとETHへの資金流入は即座に急増することはありませんでした。したがって、表面的な部分にとどまらず、利下げがDeFiの一部である貸出にどのように影響するかを研究しましょう。
AaveやMorphoのようなオンチェーンレンディング市場は、規制当局の指示に依存するのではなく、動的な価格設定リスクを持っています。しかし、連邦準備制度（FED）の政策はこの背景に重要な参考を提供しています。

連邦準備制度（FED）が利下げを行うとき、2つの反対の力が働いています：
1）逆効果：連邦準備制度（FED）の金利低下→オンチェーン利回り上昇、なぜなら人々が非関連資産を求めるから
資本は伝統的な国債やマネーマーケットファンド以外の収益を探す際に、DeFiに流入する可能性があり、それによって利用率が向上し、チェーン上の利率が上昇する。AaveにおけるUSDCの供給年利（Supply APY）とSOFR（担保付きオーバーナイトファイナンスレート）を比較すると、この傾向が連邦準備制度（FED）の9月の利下げ前に徐々に現れていることがわかる。

私たちはまた、DeFi貸付の供給利回り差が下降するにつれて、このような状況が発生するのを見ています。Aaveがイーサリアム上でのUSDC貸付の例を挙げると、連邦準備制度（FED）が利下げを発表する数日前に、貸付-供給利回り差が徐々に縮小しました。これは主に、より多くの資金が利回りを追い求めているためであり、短期的な逆効果を支援しています。

2）直接関連：連邦準備制度（FED）の金利低下 → チェーン上の利回りも低下する。無リスク金利が低下するにつれて、暗号資産などの代替流動性源のコストも低下する。借り手はリファイナンスや低コストでのレバレッジを通じて、チェーン上およびチェーン下の貸出金利を押し下げることができる。このダイナミクスは通常、中長期的に持続する。