分散化オプション市場探索:機会と挑戦が共存

ZKSherlock

2025-08-17 00:13:45

#分散型オプション市場の探索:すべてが準備ができており、東風だけが負っています

イントロダクション

オプションは選択権契約の一種であり、買い手に特定の条件下で標的資産を引き渡す権利を与えます。スマートコントラクトの登場は、オプションがチェーン上で無人介入で自動実行されるための良好な環境を創出しました。2020年のDeFiの夏以来、多くのチームやプロジェクトが分散化オプションの分野に流入し始めました。この3年間で、業界は百花繚乱の様相を呈しており、記帳インフラストラクチャ、オプションの種類、マーケットメイキングアルゴリズムなどの面で大きな進歩を遂げています。

市場が熊市に入るにつれて、トークンインセンティブのコストが上昇し、分散化オプションの活発度が若干落ち込んでいます。少数のプロジェクトを除いて、革新は金融商品の微革新に集中しています。市場はブロックチェーンアーキテクチャと分散化環境に適した画期的な革新を好み、Lyraのような巨人の肩に乗ったプロジェクトがDeFiマトリックスを形成し、オプション価格設定において独自のアルゴリズム体系を構築しました。市場規模は縮小していますが、AevoとLyraは依然としてトップ市場シェアを占めています。

動辄数百億ドルの場外取引規模と比較すると、現在のオンチェーンオプションの規模はその零頭にも満たない。一方、伝統的市場では、オプションの名目取引額は先物と基本的に同じ規模にある。これからも分散化オプション市場はまだ初期段階にあることが見て取れる。2023年下半期、第二層ネットワーク技術が成熟するにつれて、低コストで注文簿式オプション市場の基盤技術を構築することが、オンチェーンオプション市場に新たな成長をもたらすだろう。

私たちは「分散化は良い」というDeFiの夏を過ごしてきましたが、すべての分散化プロジェクトはWHYという疑問に直面することになります。

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01、分散化オプションの背景

何がオプションですか

去中心化オプションを理解するには、2つの質問に答える必要があります: 何がオプションで、なぜ分散化が必要なのか?

オプションは選択権であり、売買双方が行使時期と価格を約束します。オプションの保有者は、合意された条件に基づいて契約を実行する権利を持っています。

特別な金融契約として、オプションは価格変動に関連する金融商品であり、基礎資産の価格変動、価格変動速度、行使時間の差異などの複数の次元を反映しています。

オプションはリスクプライシングに関連する金融商品です。オプション価格の変動は、現物および先物では表現できない価格特性を反映しており、投資家にリスクヘッジや資産ポートフォリオの設計に対してより多くの次元とツールを提供します。

さらに、オプションの用途は広範です。オプションの用途を理解することは、オプション製品の正確なユーザーを見つけるのに役立ちます。従来の分野では、レバレッジツールとしての役割に加えて、オプションには多くの用途があります:

リスク管理ツール: 企業やプロジェクトは、オプションを購入することで特定の時間と価格の売買権を確保でき、支出と収入の上下限をロックし、最小利益の保証を得ることができます。金融機関はオプションを利用して規制を回避できます。トレーダーはオプションを保有することで流動性損失リスクを固定コスト支出に変換できます。
資金調達手段:企業はオプションの販売を通じて資金を調達できます。例えば、2022年10月にテスラは500万件のコールオプションを販売して220億ドルを調達しました。
組織インセンティブツール: 多くの大規模組織はオプションを通じて中高層管理者をインセンティブしています。
レバレッジと投機ツール: 投資家はオプションを利用してレバレッジ投機を行い、時間コストやボラティリティなどの次元での取引機会を博打する。

2020年、現物DeFiの実現に伴い、分散化デリバティブが従来の金融からマッピングされました。業界は、分散化プラットフォームを通じて集中型金融機関のオプションビジネスの利益を共有することを望んでいます。

分散化オプションとは何ですか

分散化オプションは、ブロックチェーン上で発行されるオプション特性を持つスマートコントラクトを指します。従来のオプション市場と比較して、許可が不要で、公開透明で、デフォルトリスクがなく、他の分散化製品との組み合わせ性が強いです。オプションの実行はブロックチェーンのスマートコントラクトによって自動的に実行されることが保証されており、これが分散化オプションと従来のオプションの唯一の違いです。

分散化オプションプロジェクトは、中央集権的オプション市場のマッピングに由来します。従来の金融市場では、デリバティブ市場の規模は現物市場を大きく上回り、オプション市場の規模は現物市場に匹敵します。UniswapやCurveなどの分散型現物取引所が、金融分野におけるスマートコントラクトの潜在能力を成功裏に示した後、多くのチームが分散型先物さらにはオプションの未来を見出しました。DeFiの夏の光環の下で、分散型の欠点が隠され、多くのチームが熱心に分散型オプションの構築に投資しています。

なぜ分散化オプションが重要なのか

分散化オプション相対して中央集権型オプションの利点は主に次の点に表れます:1)違約リスクを排除する;2)より公平である;3)より深く緊密な資本協力。

中央集権的オプションと比較して、分散化オプションには対抗リスクがありません。チェーン上のオプションの実行環境、プロセス、条件は公開されており、清算の観点からの不確実性は存在しません。契約がどのように清算され、清算結果が明確です。清算に不確実性がないため、対抗リスクもありません。

従来の金融において、規制当局は悪事を防ぐためにさまざまな参入障壁を設けています。これはユーザーの権益を保障しますが、客観的には一部の人々が参加の機会を失うことにもなります。一方、分散化オプションにおいては、スマートコントラクトの作成者も参加者も、スマートコントラクトの枠組みの中でしか参加できません。作成者やチームには特権がありません。したがって、分散化オプションはより公平です。

分散化オプションは分散化金融に不可欠な部分です。DeFiは普遍性と便利さを持ち、さらには規制要件を低減する可能性もあります。それは中央集権的オプションの代替となる可能性があり、分散化された世界にオプションサービスを提供します。

分散化オプション市場の繁栄には分散化オプションの対象の需要が活発に発展する必要があります。現在、オンチェーンオプションは多くの場合ギャンブル道具として見なされています。シンプルな応用としてはオプションをレバレッジツールまたはボラティリティの対象として使用すること、複雑な応用としては特定の投資戦略の一部となり、構造化投資商品を形成することがあります。

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02、分散化オプションの市場

新しい事物と伝統的な事物は多くの面で差異があります。分散化オプションは、対象、ユーザー、チャネルなどの点で従来の市場とは異なり、差別化競争の可能性があります。

分散化金融は常に純粋なチェーン上のデータ操作です。最適な対象は当然、ネイティブチェーン上の資産です。オフチェーン資産を扱う必要がある場合、中央集権的な権力や組織との接触を避けることはできません。これはRWA業務に属し、コンプライアンスに制約され、中央集権による欠点を避けることはできません。

さらに、オプションユーザーも異なります。

まず、従来のオプションユーザーは非常に明確ですが、分散化オプション市場のターゲットユーザーは不明確です。従来のビジネスでは、産業資本が重要な参加者であり、さらには基礎資産の価格に対して一定の決定権を持っています。金融市場はリスクとリターンの取引の双方向市場であり、産業資本はリスクやリスク資金を提供する責任があります。しかし、分散化オプション市場では、基礎資産に関わるビジネスは単純で規模も小さいです。実際にビジネスを形成できる分散化産業は多くなく、主にチェーン、オラクル、データ検索などのインフラと一部のDeFiプロジェクトです。最大規模のBTCを例に取ると、現在の年産量は40万枚を超えず、ヘッジすべき基礎的価値リスクは100億ドルに満たないです。強固なチェーン上の従事者が不足しているため、堅固な需要の分散化オプション市場を形成するのは難しいです。

オンチェーンオプションのユーザーは、手動よりもプログラムに偏るべきです。オンチェーンオプションの使用のハードルは、プログラムには低いですが、人には高いです。オンチェーンオプションの売買製品設計は、スマートコントラクト間のインタラクションをより多く増やし、手動アカウントとスマートコントラクトのインタラクションを減少させるべきです。

次に、コンプライアンスの好みに差異が存在します。中央集権的オプションは、完全なリスク管理およびコンプライアンスシステムを持ち、法律で明確に規定された適格投資家を受け入れることができますが、分散化オプションのコンプライアンスおよびリスク管理制度は不十分であり、法律で明確に禁止されていない業務に従事し、コンプライアンス要件がそれほど高くない個人を引き付けます。

第三、分散化オプションはより多くのオプションの対象を許可します。デジタル暗号資産のボラティリティが高いため、オプションの価格は高価になります。多くのデジタル暗号資産は法的に規制されておらず、保有集中度が高く、価格操作のリスクを評価することが難しいです。そのため、中心化取引所はデジタル暗号資産のオプションビジネスを拡大することが困難です。一部のステーブルコイン、ETH、BTCを除いて、適切なオプションの対象を開発することは難しいです。一方で、特定の分散化取引所は「プライベートプール」という概念を設計し、マーケットメイカーが特定のオプションの行使リスクを独立して負担できるようにし、分散化オプション市場が中心化オプション市場と差別化競争できるようにしています。

第四、製品の使用難易度が高く、ハードルが高く、コンプライアンスリスクが大きいため、いくつかのプロジェクトがトークンエアドロップや取引報酬などのマーケティング戦略を採用しても、参加資金と製品ユーザーは依然として少ない。製品が活発でないと流動性が低いという困難に直面する。分散化取引所は一方でオプションの行使価格や行使時間の選択範囲を減少させている。Opynはさらには永続オプションを創造し、流動性をさらに集中させている。

第五、分散化取引所はスマートコントラクトを通じて無違約リスクを実現していますが、この無違約は契約でコントロールされる資産価値がオプションが直面する損失リスクを上回る必要があります。契約内の保険金は過剰担保状態にあり、資金利用効率は一般的に低めです。

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03、分散化オプション市場発展のボトルネック

分散化オプション市場は刺激的な新しい資産クラスですが、まだ発展の初期段階にあります。その潜在能力を最大限に引き出す前に、多くのボトルネックを解決する必要があります。

コストが高い

最大のボトルネックの一つは、分散化オプション市場の高コストであり、これは運営費、リスクコスト、教育コストなどの複数の要因によって引き起こされています。

運営費は、ユーザーがブロックチェーン上で取引を処理するためにマイナーに支払わなければならない費用です。イーサリアムなどの人気のあるブロックチェーンでは、ガス代が特に高くなる可能性があり、一部のプロジェクトではオラクルの価格が必要になることがあります。これにより、分散化オプション市場は一部のユーザーにとって過度に高額になる可能性があります。

リスクコストは、分散化オプション市場の使用コストが高額であるもう一つの要因です。比較的新しい産業として、従来のオプション市場と比べて、分散化オプションは十分な歴史的実践が不足しており、技術的および設計のフレームワークにおいて、このシステムが十分に安全であることを帰納法で証明することができません。潜在的なリスクコストは、大規模採用のギャップです。

教育コストも使用コストが高い要因の一つです。分散化オプション市場は複雑で理解しにくいです。ユーザーはその仕組みを十分に理解して効果的に使用する必要があり、これは一部のユーザーにとっては参入障壁となる可能性があります。

市場は未成熟です

もう一つのボトルネックは分散化オプション市場の未成熟さです。これは、従来のオプション市場と比較してリスクが大きいだけでなく、前述のように安定した必要な需要が形成されていないことも意味します。これにより、オプションの売買双方を見つけることが難しくなり、十分な流動性を形成できない可能性があります。流動性が不足している場合、参加者の選択を減らすことで流動性を集める必要があり、これが取引の不便さを引き起こします。

市場の未成熟さはオプションの用途にも表れています。従来のオプションには多様な機能がありますが、分散化されたオプションでは、コンプライアンス要件に基づくオプション需要(が不足しています。従来の機関はデリバティブを通じて規制を回避することが一般的です); オプションによる資金調達やオプションインセンティブを通じたプロジェクトは見られません; 業務リスクヘッジに基づくオプション設計も従来の金融市場ほど成熟していません。

資本効率が低い

もう一つのボトルネックは、オプションのマージンの資本利用率が低いことです。従来の金融市場では、プラットフォームはユーザーに一定のマージンリスクエクスポージャーを持たせることを許可しています。これは分散化された信用に基づいており、プラットフォームはユーザー情報を掌握しており、デリバティブがロスカットに達した場合、ユーザーに対して訴訟を行うことができます。しかし、分散化されたオプション市場では、ユーザーは半匿名の状態にあり、プラットフォームには訴訟機能がありません。一旦マージンが取引損失をカバーできなくなると、その損失はプラットフォームが負担しなければなりません。

中央集権型取引所では、ユーザーのすべての資産はプラットフォームによって管理され、非通貨資産も担保として信用の基盤を提供することができます。しかし、現在の分散型プラットフォームでは、資産の所有権をまず移転する必要があり、それが担保となるのです。

分散化プラットフォームはユーザーの超過損失を追及することができないため、穿倉リスクを低減しなければなりません。リスク保証金の比率を引き上げたり、オプションのリスク費用を引き上げたりすることは、仕方のない手段です。