分散化オプションを探索:万事が整い、あとは東風を待つ

イントロダクション

オプションは選択権であり、売買双方が交付条件や交付品目を約定する権利契約です。スマートコントラクトの出現により、契約はブロックチェーン上で無人の環境下で自動的に実行されることが可能になりました。契約の実行条件やプロセスは明確かつ透明であり、オプションの運用に適した環境を提供します。2020年のDeFiの夏から、多くのチームやプロジェクトが分散化オプションに進出し始めました。3年経った今、業界の発展は百花繚乱の様相を呈し、記帳のインフラ、オプションの種類、マーケットメイキングアルゴリズムなど、すべてにおいて大きな進展が見られました。

市場がベアマーケットに入るにつれて、トークンインセンティブのコストがますます高くなっています。虚高の分散化オプションの活発度は減少し始めました。ごく少数のプロジェクトを除いて、革新は金融商品におけるマイクロイノベーションに集中しています。市場はブロックチェーンのアーキテクチャと分散化環境に合った画期的なイノベーションを報酬しています。Lyraのように巨人の肩に立つプロジェクトは、DeFiマトリックスを形成し、オプション価格付けに独自のアルゴリズムシステムを構築しています。市場規模は縮小していますが、AevoとLyraは絶対的なトップの市場シェアを占めています。

オフチェーン取引額が数百億ドルにも上るのに対し、現在のオンチェーンオプションの規模はその零頭にも達していません。そして、従来の市場では、オプションの名目取引額は先物と基本的に同じ規模です。このデータから、オンチェーンオプション市場が初期段階にあることが分かります。2023年下半期、レイヤー2ネットワークの技術が徐々に成熟し、低コストで取引所型オプション市場のインフラ技術を搭載することが、オンチェーンオプション市場の新たな成長を引き起こしました。

私たちはすでに「分散化は良い」というDeFiの夏を過ぎており、すべての分散化が問いただされることになる: WHY!

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01、分散化オプションの背景

何がオプションですか

去中心化オプションを理解するためには、二つの問題を解決しなければなりません: オプションとは何か、なぜ分散化する必要があるのか?

私たちはオプションを単なる選択権として説明します。売買双方は行使の時間と価格を確定します。オプションの保有者は、合意された条件に従って契約を実行する権利を得ることができます。

オプションとは、特定の金融契約の一種であり、価格の変動に関連する金融商品です。性質だけを分析すると、オプションは対象資産の価格変動を反映するだけでなく、価格変動の速度や行使時間の違いなども反映します。

オプションは、リスクプライシングに関連する金融ツールです。オプション価格の変動は、現物と先物が表現できない価格属性を反映し、投資家にリスクヘッジを提供し、資産ポートフォリオの設計により多くの次元とツールを提供します。

さらに、オプションの用途は多岐にわたります。オプションの用途を理解することで、オプション製品の正確なユーザーを見つけるのに役立ちます。従来の世界では、オプションはレバレッジツールとしての役割だけでなく、多くの用途があります:

1、リスク管理ツール

オプションはリスク管理ツールの一つであり、ビジネスとコンプライアンスの2つの視点から説明できます。企業やプロジェクトは常に原材料や製品の価格変動に直面しています。先物を利用してコストを事前に確定する収入を得る以外にも、オプションを購入することで、定められた時間内に定められた価格で売買する権利を得ることができます。これは支出と収入の上限と下限を固定し、最小利益の保証を得ることに等しいです。金融機関にとって、デリバティブは新興のものであり、種類と複雑さは株式や債券よりも高いです。規制の回避において、オプションはしばしば予想外の役割を果たします。取引において、一部のトレーダーは大量のチップを保持しており、リスク管理のためのポジションを処理する際には、高額な流動性損失に直面する可能性があります。したがって、低いボラティリティの時期にいくつかの対応するオプションを保持することで、流動性損失のリスクを固定費用支出に変換することができます。

2. ファイナンスツール

金融において、オプションも重要な資金調達ツールです。転換社債をオプション+債券としては考えません。歴史的に、多くの企業はオプションの販売を通じて資金を調達してきました。2022年10月、Teslaは500万のコールオプションを販売し、22億ドルの資金を調達しました。オプションは保有者に2024年1月に1100ドルでTesla株を購入する権利を与えます。

3、組織インセンティブツール

多くの伝統的な大規模組織では、オプションを通じて組織の中高層を奨励しています。このような行動は伝統的な世界では珍しくありません。オプションによる奨励の利点と欠点については、関連する論文が膨大に存在します。

4、レバレッジと投機ツール

多くの投資家はオプションを使って投機を行います。少ない資本で大きな利益を引き出し、さらには時間コストの次元やボラティリティの次元での取引機会を賭けることさえあります。これは他の多くの金融商品にはない機能です。

2020年、現物DeFiの実現に伴い、分散化デリバティブが伝統的な金融から移行されました。皆さんは、分散化されたプラットフォーム上で、集中型金融機関のオプション業務から利益を分配できることを望んでいます。それでは、分散化オプションをどのように定義すればよいのでしょうか？

伝統的な金融では、オプションは異なる流通市場を持っており、取引所の店頭取引の他に、OTC市場も存在します。

分散化オプションとは何ですか

分散化オプションとは、ブロックチェーン上で発行され、オプションの特性を持つスマートコントラクトを指します。従来のオプション市場と比較して、許可が不要で、公開透明であり、デフォルトリスクがありません。他の分散化製品とより強い組み合わせの特性があります。従来の集中型取引所でのオプションや店頭オプションと比較して、オプションの実行はブロックチェーンのスマートコントラクトによって保証され、自動的に実行されます。これが分散化オプションと従来のオプションの唯一の違いです。

分散化オプションプロジェクトは、中央集権的オプション市場のマッピングから生まれました。伝統的な金融市場では、デリバティブ市場は現物市場をはるかに上回り、その中でオプション市場の規模は現物市場と同等です。UniswapやCurveなどの一連の分散化現物取引所が成功を収め、金融業界におけるスマートコントラクトの潜在能力を示しました。多くのチームが分散化された先物やオプションの未来を見据えています。DeFiの夏の光輪の下で、分散化の欠点が隠れ、多くのチームが熱心に分散化オプションの構築に取り組んでいます。

なぜ分散化オプションが重要なのか

分散化オプションは、中心化オプションに対して以下のような利点があります:1,違約リスクを排除;2,より公平;3,より深く密接な資本協力。

中央集権型オプションと比較して、分散化オプションには対抗リスクがありません。リスクとは不確実性です。オンチェーンオプションの実行環境、プロセス、条件は公開されており、清算の観点からの不確実性は存在しません。契約の清算方法やその結果は明確です。清算に不確実性がなければ、対抗リスクもありません。

従来の金融では、悪行を防ぐために、規制当局がさまざまな参入障壁を設けています。一方で、これはユーザーの権利を保障しますが、客観的には一部の人々が参加の機会を失うことが避けられません。また、スマートコントラクトの創設者であれ、参加者であれ、スマートコントラクトの下でしかゲームに参加できず、創設者やチームには特権がありません。したがって、分散化オプションはより公平です。

分散化オプションは分散化金融不可欠な部分です。分散化金融は普及性、便利性、さらには規制要件を低下させることができます。一方で、中心化オプションの代替となる可能性があります。もう一方で、分散化世界はオプションのサービスを必要としています。

分散化オプション市場の繁栄には、分散化オプションの対象となる需要の活発な発展が必要です。しかし現状では、オンチェーンではオプションは最も賭け具と呼ばれています。簡単に考えれば、オプションをレバレッジツールやボラティリティの対象にすることができ、もう少し複雑に考えれば、特定の投資戦略の構成要素として、構造化された投資商品を形成しています。

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02、分散化オプションの市場

新しいものと伝統的なものは多くの面で違いがあります。従来の金融とは異なり、対象からユーザー、さらにはチャネルまで。分散化オプションと従来の市場には違いがあり、差別化競争の可能性があります。

分散化金融は常に純粋なブロックチェーン上でのデータ操作です。最良の対象はもちろん、元のブロックチェーン上の資産です。もしオフチェーンの資産を取り扱う必要がある場合、分散化されていない権力や組織と接触せざるを得ません。この領域はRWAビジネスに属し、コンプライアンスに制約され、分散化されていないことによる欠点を避けることはできません。

除此以外,オプションユーザーも異なります。

まず、従来のオプションのユーザーは非常に明確であり、分散化オプション市場のターゲットユーザーは不明瞭です。従来のビジネスでは、産業資本がオプション市場に参加します。先物市場と同様に、産業資本は従来の先物オプション市場の重要なプレイヤーです。彼らは対象資産の価格に対して一定の決定権を持っています。金融市場はリスクとリターンの取引の双方向市場であり、産業資本はリスクとリスク資金を提供する責任があります。一方、分散化オプション市場では、基盤資産に関わるビジネスは単純であり、ビジネス量もそれほど大きくありません。実際にビジネスを形成できる分散化産業は、ブロックチェーン、オラクル、データ検索などのインフラやいくつかのDeFiプロジェクトに過ぎません。その中で最大の規模を持つBTCを例に取ると、現在の年間生産量は40万を超えず、ヘッジが必要な基盤価値リスクは十億に満たないです。健全なオンチェーンの従業員がいなければ、実際には十分な産業需要を得ることは非常に難しいです。これにより、実際には剛性需要を形成していない分散化オプション市場が存在します。

オンチェーンオプションのユーザーは、人工よりもプログラムに偏るべきです。オンチェーンオプションの使用の敷居は、プログラムに対しては低く、人に対しては高いです。オンチェーンオプションの取引商品設計は、スマートコントラクト間のインタラクションをより増やし、人工アカウントとスマートコントラクトのインタラクションを減らすべきです。

次に、コンプライアンスの好みの違いです。中央集権のオプションは、完全なリスク管理とコンプライアンスシステムを備えており、法律で明確に定義された適格投資家を受け入れることができますが、分散化されたオプションでは、コンプライアンスとリスク管理の制度が不十分であり、法律で禁じられていない業務に従事しており、コンプライアンス要件が高くない個人を惹きつけています。

第三、分散化オプションは、より多くのオプションの対象を可能にします。対象となるデジタル暗号資産のボラティリティは非常に高く、オプション価格の費用が高額になります。多くのデジタル暗号資産は法的規制を受けておらず、保有集中度が高く、価格がコントロールされるリスクを推定するのが難しいです。したがって、デジタル暗号資産に対して、中央集権的な取引所は対象となるデジタル暗号資産のビジネスを拡大するのが難しいです。一部のステーブルコインやETH、BTCを除けば、適切なオプションの対象を開発するのが困難です。しかし、特定の分散型取引所は「プライベートプール」という概念を設計し、市場メーカーが特定のオプションの行使リスクを独立して負担できるようにし、分散化オプション市場が中央集権的なオプション市場と差別化競争できるようにしています。

第四、製品の使用難易度が高く、ハードルが高く、コンプライアンスリスクが大きいため、多くのプロジェクトがトークンエアドロップや取引報酬などのマーケティング戦略を採用しても、参加資金や製品ユーザーは依然として少ない。製品が非活性であれば、流動性の悪さという困難に直面する。分散化取引所は一方でオプションの行使価格と行使時間の選択範囲を減少させた。Opynはさらには永続オプションを創造し、流動性をさらに集中させた。

第五に、分散化取引所はスマートコントラクトによってデフォルトリスクを回避していますが、このスマートコントラクト下でのデフォルトがないためには、契約で管理される資産の価値がオプションが直面する損失リスクを上回る必要があります。契約内の保険金は過剰担保状態にあります。資金の利用効率は一般的に低い傾向があります。

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03、分散化オプション市場の発展のボトルネック

分散化オプション市場は、興味深い新しい資産クラスですが、まだ発展の初期段階にあります。したがって、その潜在能力を最大限に引き出す前に、多くのボトルネックを解決する必要があります。

コストが高い

最大のボトルネックの一つは、分散化オプション市場を利用する高コストです。これは、運営費、リスクコスト、教育コストなど、さまざまな要因によって引き起こされます。

運営費は、ユーザーがブロックチェーン上で取引を処理するためにマイナーに支払わなければならない費用です。イーサリアムなどの人気ブロックチェーンでは、ガス代が特に高くなることがあり、一部のプロジェクトではオラクルの価格提供が必要になる場合があります。これにより、分散化オプション市場が特定のユーザーにとって過度に高価になる可能性があります。

リスクコストは、分散化オプション市場の利用コストが高いもう一つの要因です。分散化オプション市場は、従来のオプション市場と比べて比較的新しい産業です。