Web3金融分野のコア：ソラナエコシステムにおけるAMMの探求

現在のWeb3業界の構図において、分散型金融（DeFi）関連製品が主導的な地位を占めています。その中で、AMM（自動做市商）は重要な要素として、Web3金融領域の革新と変革を推進しています。本稿では、ソラナエコシステムにおけるいくつかの重要なAMMの実装を重点的に紹介し、流動性提供者（LP）が投資戦略を選択する際の参考となることを目的としています。

恒常積自動マーケットメイカー（CPMM）

CPMMは最も基本的なAMMの実装の一つであり、複数のDeFi製品で使用されています。ある取引プラットフォームが提供する定数積に基づくAMMを例にとると、その核心原理はプール内の2種類のトークンの供給量の固定積を維持することです：X * Y = k。

ユーザーがプールに流動性を追加すると、システムは自動的にユーザーの関連アカウントを作成し、特定のプールにおけるユーザーの持分を証明するためにLPトークンを発行します。これらのLPトークンは流動性を引き出す際に破棄されます。

CPMMのオンチェーンプログラムはAnchorを使用して開発されています。トークンの交換を行う際、ユーザーはswap関連の指令をトリガーします。例えば、ユーザーがUSDCを使ってTRUMPを交換したい場合、TRUMP-USDCプールを通じて操作できます。

取引中、ソラナエコシステムのAMMは、CPMMプログラムと直接相互作用することで、対応するToken Accountの状態を変更します。イーサリアムのように各取引ペアのために新しい契約を展開する必要はありません。

CPMMの核心ロジックは、トークンの総量の変化前後での積を不変に保つことにあります。数学的な変換を通じて、交換可能な対象トークンの数量を計算する公式が得られます。実際の計算では、手数料の差し引きも考慮する必要があります。

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中央集権型流動性マーケットメーカー (CLMM)

CLMMは別のAMMの実装であり、特定のDEXのV3バージョンに似ています。これは、各トークンペアのために複数の異なる手数料レベルのプールを作成することを可能にします。CLMMはtick、多手数料レベル、集中流動性などの概念を継承していますが、ソラナチェーンの特性により、各プールのために個別に契約を展開する必要がありません。

CLMMの特徴は、流動性提供者が資金を注入する際に価格範囲を選定でき、その資金が選定された範囲内でのみ分布することを許可する点です。このメカニズムにより、LPは従来の金融における指値注文に似た一方向の流動性を提供することができます。

価格変動が小さいプールでは、LPは通常、より狭い価格範囲を選択する傾向があります。一方、価格が激しく変動するプールでは、より広い範囲を選ぶ傾向があります。これにより、現在の価格が選択された範囲から外れるのをできるだけ避け、インパーマネントロスを減らすことが目的です。

集中流動性は資金の利用効率を高めることができますが、LPの金融知識と管理能力に対する要求も高まります。LPは市場の変動によるリスクに対応するために、より積極的に流動性を管理する必要があります。

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ダイナミック流動性マーケットメーカー（DLMM）

DLMMはUniswap V3の理念に基づく別のAMM製品です。これはCLMMに似ており、LPが資金を現在の価格付近の特定の範囲に集中させることを可能にしますが、具体的な実装と機能には革新があります。

DLMMは「Bin」の概念を導入し、プールを基準価格から始めて固定のBinステップで区分けします。同じBin内で取引が発生すると、トレーダーはスリッページゼロの恩恵を受けることができ、取引量と成功率を向上させるのに役立ち、理論的にはLPにさらなる利益をもたらすことができます。

DLMMでは、現在アクティブなBinには2種類のトークンが含まれており、他のBinは両側に分布しており、それぞれ単一のトークンのみを含んでいます。アクティブなBinのトークン量が変化すると、システムは実際の状況に応じてアクティブなBinを調整し、プール内の価格変動を促進します。

DLMMはLPに3つの戦略を提供しています：Spot、Curve、Bid Ask。Spot戦略はほとんどの流動性プールに適しており、Curve戦略は価格変動が小さいプール、例えばステーブルコインペアにより適しています。Bid Ask戦略は価格変動が大きいプールに適していますが、LPは市場の変化に対応するために頻繁にポジションを調整する必要があります。

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まとめ

AMMはWeb3金融分野の重要な要素として、その革新的なメカニズムを通じて分散型金融の発展を推進しています。技術が進歩し、エコシステムがますます整備される中で、AMMは将来的により大きな役割を果たし、従来の金融の構造をさらに変えることが期待されています。流動性提供者にとって、異なるAMMメカニズムの特徴とリスクを深く理解することは、より合理的な投資戦略を策定するのに役立ちます。

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