世界主要指数と恐怖・強欲指数

S&P 500指数は今週3.37％上昇し、再び史上最高値を更新した。著名な空売り投資家のMichael Burry氏は8月4日、ニュースレターで、ボラティリティの低下によりボラティリティ・ターゲット・ファンドがレバレッジを高めざるを得なくなり、ひとたびボラティリティが反発すれば、システミックな売り圧力が引き起こされると警告した。これは1987年の「ブラックマンデー」の暴落メカニズムに類似している。世界のボラティリティを目標にポジションを調整するファンドの規模は、推定で約2兆ドルに達する。 Burry氏、米国株のボラティリティ・メカニズムに警告 Burry氏が8月4日のニュースレターで述べたところによると、ボラティリティ・ターゲット・ファンドの特徴は、ボラティリティが低下すると自動的にエクスポージャーを拡大し、ひとたびボラティリティが反発すると急速にレバレッジを落として売却に転じることにある。世界のボラティリティを目標にポジションを調整するファンドの規模は、推定で約2兆ドルに達する。Burry氏は、この種のシステミックなメカニズムは、1987年の「ブラックマンデー」の引き金となった仕組み

米国労働統計局は、米国東部時間8時30分（シンガポール時間20時30分）に7月の消費者物価指数（CPI）データを発表します。市場のコンセンサス予想では、総合CPIは前年同月比で約3.4%、コアCPIは前年同月比で約2.5%となっています。このデータ発表は、米連邦準備制度が相反するシグナルに対応している最中に行われます。雇用情勢が冷え込む一方で、原油価格は高止まりしています。このため、米国経済がソフトランディングの軌道を維持しているのか、それともインフレ圧力が再燃するのかをめぐって不確実性が生じています。市場がFRBの政策方針の明確化を待つ中、ビットコインは63,000ドル付近で取引されています。 市場のコンセンサス予想、総合CPIは3.4% 市場予想では、総合CPIは前年同月比で約3.4%、コアCPIは前年同月比で約2.5%となっています。アナリストは、コアCPIの前月比上昇率を注視すべき重要な指標として挙げています。米国経済では現在、直近の非農業部門雇用者数の発表で雇用データが冷え込む一方、原油価格は高水準にとどまっています。この組み合わせは、成長が鈍化する一方でエネルギー価格の上昇

韓国取引所は10日、9月14日に予定されているアフターマーケットでのETF取引について協議するため、資産運用会社および証券会社との会合を開いた。すべての資産運用会社がこの取り組みに反対し、通常取引時間終了後にリアルタイムの推定純資産価値（iNAV）が提供されないことや、流動性提供者による価格管理のリスクを理由に挙げた。今回の反対は、単一銘柄レバレッジETFに対する規制強化が続く中で示されたもので、同ETFの運用資産残高は6月以降69％減少し、取引高は97％減少している。 資産運用会社、iNAVとLPによる価格管理への懸念を表明 金融投資業界によると12日、韓国取引所は10日、午後4時から8時までの時間外取引であるアフターマーケットへのETF取引導入について意見を集めるため、資産運用会社および証券会社の関係者と複数回にわたって会合を開いた。会合では、資産運用会社が一様に反対を表明した。主な懸念は、通常取引時間終了後にリアルタイムの推定純資産価値（iNAV）が利用できないことだ。iNAVは、ETFの取引価格が実際の資産価値からどの程度乖離しているかを投資家が判断するための唯一の指標となる。

The Factによると、韓国取引所は8月10日、9月14日に予定されている取引時間外のETF取引開始について協議するため、資産運用会社や証券会社と会合を開いた。報道によれば、参加者全員が反対を表明した。通常の取引時間終了後にはリアルタイムの日中純資産価値（iNAV）データを取得できず、市場価格とファンド価値の乖離が拡大する懸念があるためだ。ETFの設定・償還を利用できない取引時間外には、流動性提供者も価格を適切に管理することが難しくなり、リスクが高まる可能性がある。 このタイミングは、単一銘柄レバレッジ商品に対する規制強化が続く中でのものだ。当局は7月31日から必要証拠金を引き上げており、Samsung ElectronicsとSK Hynixを対象とする単一銘柄レバレッジETFの資産は、1,738兆ウォン（6月25日）から544兆ウォン（8月10日）へ69％減少した。一方、取引高は16.71兆ウォン（6月19日）から5,600億ウォン（8月11日）へ97％減少した。業界関係者によると、取引所はレバレッジ商品の懸念が収束するまで、開始を延期する可能性がある。

MSX.COMのデータによると、本日の取引終了時点で、米国の主要AI関連銘柄は上昇した。一方、ダウ・ジョーンズ指数は0.34％安、S&P 500は0.32％安、ナスダックは0.6％安となった。上昇率トップは4.01％高のKLACで、Teradyneが3.96％高、Symboticが3.94％高、ASMLが3.8％高、AeroVironmentが3.63％高と続いた。

Morgan Stanleyは5月11日、今年初めに景気循環株が主導したベータ主導の米国株式市場の上昇相場が終わり、現在は強力なフリーキャッシュフロー（FCF）創出を実証する企業を投資家が優先していると指摘しました。最高投資責任者（CIO）のMike Wilson氏はポッドキャストで、企業利益の成長は依然として堅調である一方、市場は実際のキャッシュ創出に裏付けられた持続可能な収益性と利益率の強さを求めていると述べました。この変化は、景気拡大が景気循環の中盤局面へ自然に移行していることを反映しています。この局面では、それに伴うFCFの改善がなければ、利益予想だけではもはや投資家の要求を満たせません。 Russell 3000構成企業、2021年以来最高の利益成長を報告 Morgan Stanleyの分析によると、Russell 3000指数構成企業の利益成長率の中央値は15%に達し、2021年以来の最高水準となりました。売上高成長率の中央値は8%に達し、2023年以来で最も力強い伸びを示しました。これらの数値は、米国の上場企業が全般的に大幅な利益拡大を経験していることを裏付けています。

8月11日、Morgan StanleyのCIO（最高投資責任者）であるMike Wilson氏は、米国株式市場の焦点がベータ主導の上昇から、強力なフリーキャッシュフロー（FCF）を生み出す企業へと移ったと述べた。Wilson氏によると、今年初めに市場を支配していたベータ主導の相場は終わり、現在の投資家は、持続可能な収益性や安定した利益率、そして実際のキャッシュ創出に裏付けられた成長を求めている。Russell 3000指数の利益成長率の中央値は15％に達し、2021年以来の最高水準となった。一方、売上高成長率の中央値は8％に達し、2023年以来の最高水準となった。Wilson氏は、市場から評価されるためには、企業が利益予想とFCF予想の双方を同時に上方修正する必要があると強調した。

ビットコインは8月12日時点で約63,700ドルとなり、依然として62,000～66,000ドルのレンジ相場に5週間以上とどまっている。Wincentのシニアマネージャー、Paul Howard氏は、ETFからの安定した流入が、マイナーやStrategy（MSTR）などの法人保有者による店頭取引での売りに相殺されており、暗号資産の取引量は過去3年で最低水準まで低下したと指摘した。 ビットコインは62,000～66,000ドルのレンジに停滞 （出典：SoSoValue） Paul Howard氏（Wincent）の分析によると、ビットコインの最近の値動きは主に、ETFやビットコインファンド運用会社から継続的に流入する「価格に敏感ではない需要」と、マイナーやStrategy（MSTR）などの法人保有者による店頭取引での売りという、2つの力の綱引きによって左右されている。 Bitfinexのアナリストも、ETFからの流入は力強いものの、企業資金の取引活動が一定の売り圧力をもたらしていると指摘した。これが、ビットコインが先週わずか約2%の上昇にとどまった理由を説明している。暗号資産の取引量は過

Goldman Sachsのエコノミスト、Jessica Rindels氏は現地時間11日、AI関連の設備投資拡大が米国経済にもたらすプラス効果と、他の投資に及ぼすマイナスのクラウディングアウト効果はいずれも市場で誇張されていると述べた。報告書は、AI投資が米国経済の力強い成長要因となっている一方、実際のGDPへの影響は、表面的な投資規模が示唆するほど大きくないと分析した。この評価は、AI支出が経済活動全体を押し上げるのか、それとも各分野で従来型の投資を押しのけるのかをめぐる市場の議論に応えるものだ。 海外でのAI設備購入が米国GDPへの寄与を制限 Goldman Sachsは、AI関連投資が米国経済にとって強力な成長エンジンとなっているものの、実際のGDP統計に反映される効果は、表面的に見える投資規模ほど大きくないと判断した。報告書は、大手テクノロジー企業やハイパースケーラーがAI設備のかなりの部分を海外で購入しているため、関連支出が米国のGDP増加に完全には反映されないと説明した。このような海外調達のパターンにより、表面上のAI投資額が米国の経済生産の測定値に直接寄与する度合いは低

韓国のKOSPI指数は8月12日午前9時16分時点で1.76％上昇し、6,456.98ポイントとなった。一方、KOSDAQは下落した。7月の消費者物価指数（CPI）発表を前に、前日の米国株式市場が軟調だったにもかかわらず半導体株が堅調に推移したことがKOSPIの上昇を支え、米国市場から韓国市場への波及は限定的だったことを示した。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ジェシカ・リンダース氏は8月11日付の報告書で、人工知能（AI）への設備投資が米国の経済成長に与える影響について、市場の期待は過大だと指摘した。同氏は、GDPへのプラス効果だけでなく、他の投資を圧迫するマイナスのクラウディングアウト効果も、いずれも過大に見積もられていると述べた。 同社によると、大手テクノロジー企業やハイパースケーラーが海外から大量のAI関連設備を購入しているため、AI関連支出の全額が米国のGDP成長に反映されるわけではない。さらに、他の企業投資に対するクラウディングアウト効果は、現時点では限定的にとどまっている。

エコノミストは、8月13日（水）にCPIレポートが発表される際、米国の総合インフレ率が7月に0.1％上昇すると予想している。これは、6月の0.4％低下からの上昇となる。

Jin10によると、8月11日（火曜日）、アジアの複数の株式指数が下落した。中国の上海総合指数は32.5ポイント（0.82％）安の3934.09で取引を終えた。深圳成分指数は57.52ポイント（0.40％）安の14259.44、CSI 300指数は38.24ポイント（0.81％）安の4663.79となった。香港のハンセン指数は284.67ポイント（1.10％）安の25652.82、ハンセンテック指数は95.04ポイント（1.93％）安の4824.42で取引を終えた。創業板指数と科創板50指数はまちまちの展開となり、創業板指数が0.34％上昇した一方、科創板50指数は1.63％下落した。 米国の株式指数も同日、いずれも下落した。ダウ・ジョーンズ指数は184.07ポイント（0.34％）安の53791.91、S&P 500は25.00ポイント（0.32％）安の7728.11となった。ナスダック総合指数は159.91ポイント（0.60％）安の26445.45で取引を終えた。欧州の主要指数は、大半が小幅な上昇となった。

Odailyによると、韓国のKOSPI指数は本日（8月12日）2％超上昇し、Samsung Electronicsは4％超、SK Hynixは約2％上昇した。

Bloombergが引用したUBSの分析によると、トレンドフォロー型ファンド（CTA）は8月中旬時点で過去最高水準の債券のショートポジションを構築しており、その保有高は2週間前の水準の3倍超に達しています。今週発表される米国の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータは、債券市場のボラティリティを大幅に増幅させる可能性があります。巨額のショートポジションが積み上がっているため、インフレ指標が予想を下回った場合には、アグレッシブなショートカバーが起こり、債券価格の回復につながる可能性があります。

韓国のKOSPIのボラティリティは、個別株レバレッジ上場投資信託（ETF）規制の施行後に急速に低下し、KOSPI200ボラティリティ指数（VKOSPI）は前日に61.68を記録した。VKOSPIは、規制が施行された7月31日の84.35から26.9％低下し、6月29日のピークである96.94からは36％下落した。ボラティリティの低下は、レバレッジETFの取引量が急減したことによるもので、これらのETFは以前、原資産である個別株の値動きを増幅させていた。聯合インフォマックスによると、ETF主導の取引が個別株価格に与える影響が弱まる中、市場環境は安定しつつあるものの、外国人投資家の売り越し傾向は構造的に続いており、年初来の純売越額は前日までに約16兆5,500億ウォンに達している。 ETF規制施行後、VKOSPIは61.68を記録 KOSPI200ボラティリティ指数は前営業日に61.68となり、レバレッジETFの取引が活発だった時期に見られた高水準から大幅に低下した。同指数は、個別株レバレッジETF規制が施行された7月31日に84.35まで上昇し、6月29日には96.94の高値を付けていた

聯合ニュースの金融情報サービス「Yonhap Infomax」によると、韓国のKOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は昨日（8月11日）、61.68まで低下した。単一銘柄レバレッジETF規制が7月31日に施行されて以降、26.9％下落したことになる。この下落は、レバレッジETFの取引量が急減したことを反映している。 Samsung ElectronicsとSK Hynixに関連するレバレッジETF14銘柄の合計取引額は、8月11日に5,600億ウォンとなり、6月19日の16兆7,100億ウォンから97％減少した。一方、ボラティリティ環境が改善したにもかかわらず、海外投資家は依然として売り越している。7月31日に一時7兆2,400億ウォンの買い越しとなった後、8月3日から11日までの累計売越額は7,340億ウォンに達した。 アナリストは、ボラティリティの低下を買い越しへの転換ではなく、売り圧力が弱まっていることを示すシグナルと解釈している。海外投資家の構造的な売り越し傾向は、8月を通じて続いているとみられている。

韓国のKOSPI指数は本日、75.05ポイント（1.18%）高の6,420.58で取引を開始しました。Samsung ElectronicsとSK Hynixはいずれも1%以上上昇しました。

S&P 500企業の90％が第2四半期の決算を報告した時点で、第2四半期の1株当たり利益（EPS）の前年同期比成長率は32％に上昇し、第2四半期開始時の23％からさらに上昇しています。

欧州の株式指数は月曜日（10日）に複数の過去最高値を更新し、汎欧州のStoxx 600指数は660ポイントで引け、5取引日連続で過去最高値を記録した。同指数は2026年後半以降、7回にわたり新高値を付けており、同期間におけるS&P 500の過去最高値2回を上回っている。ドイツのDAX指数とフランスのCAC 40指数も終値ベースの最高値を更新し、英国のFTSE 100指数は7月31日に10,989ポイントという史上最高値を記録した。この上昇は、欧州中央銀行の金融政策に関する明確なシグナルと、市場予想を上回る経済指標の改善によるものだ。欧州株は、6月に再開されたECBの利下げサイクルと、7月会合で示されたタカ派的なシグナルの恩恵を受けている。一方、Citiのユーロ圏経済サプライズ指数は、5月半ばの-82.4から直近では68.3へ急上昇し、3年半ぶりの高水準となった。 Stoxx 600指数、5日連続で過去最高値を更新 Stoxx 600指数は月曜日（10日）に660ポイントで取引を終え、5取引日連続で過去最高値を記録した。同指数は2026年後半以降、7回にわたり新高値を付けており、同期間に