DXYと外国為替

韓国銀行（BOK）の金融政策委員会は16日に政策金利（基準金利）を2.75%に引き上げ、現在の水準は中立金利の範囲内に入っているとの見方を示した。これにより、ターミナル金利の目標を巡る議論が起きた。政策声明には「利上げスタンスを継続する必要がある」との文言が盛り込まれたが、この表現は、金利が2.25%に到達した際の2022年7月にも使われており、当時の当局者は中立金利の範囲の下限に達したと評価していた。追加利上げがどれだけ可能かについて、市場参加者の見方は割れている。一方では、通常の中立金利が100bp程度の範囲であることを制約として挙げる向きがあるが、他方では、データの変動性が中立金利見通しの重要性を下げると主張する声もある。 BOKの政策文言が中立金利の評価を示唆 16日の金融政策委員会声明は、市場の観測者が「基準金利が中立領域に入ったことを示す」と解釈する言い回しへの転換を示した。20日の債券市場関係者によると、「利上げスタンスを継続する必要がある」という文言は、前回の金融引き締め局面での表現をなぞるものだという。BOKが2021年8月に0.50%から0.75%へ利上げを始めた際

OCBCは7月19日（現地時間）に後半のグローバル経済見通しレポートを公表し、年初からの主要な市場の誤算として、地政学的リスクが持続している点を挙げた。米国・イランの軍事紛争は短期イベントという当初の市場予想を超えて激化し、ホルムズ海峡の封鎖—世界の原油取引の20%を占める—と地域のエネルギー・インフラの破壊により、原油価格が急騰して世界のインフレの軌道を歪めた。OCBCチーフエコノミストのSelena Lingは、市場は年初により速いデスインフレ経路と早期の利下げを織り込んでいたが、エネルギー要因とサービス・インフレの持続により、この見通しを見直さざるを得なくなったと述べた。さらに、米国・イラン紛争で破壊された生産設備や供給ルートは、正常化に時間を要する。 ホルムズ海峡の封鎖が世界の原油供給を混乱させる 世界の原油取引の20%を扱うホルムズ海峡の封鎖と、近隣のエネルギー・インフラの破壊が重なったことで、原油価格は急騰した。OCBCのレポートによれば、市場は当初、米国・イランの軍事衝突を短期イベントとして扱ったが、エネルギー供給ルートへの長期にわたる混乱が世界のインフレに上向きの圧力を

Meritz Securitiesによると、7月20日、韓国銀行総裁の申鉉秀（シン・ヒョンソン）は8月の利上げを否定しなかったものの、7月のインフレが見込みどおり鈍化すれば、2回連続の引き上げは起こりにくいとみられる。アナリストは、7月の消費者物価は原油価格の下落により前月比で低下する見通しである一方、コア・インフレのリスクはなお抑制されていると指摘した。Meritzは、中央銀行が今年7月と10月に利上げを行い、2027年の第1四半期までに3.25%に到達する見通しだとしている。これは、半導体セクターの業績および国内需要の動向次第である。

Jin10によると、7月20日（月）に、オフショアのCNH HIBOR金利は概ね下落した。1年物HIBORは1.71485%まで下がり、6月23日以来の最も低い水準となった。オーバーナイトHIBORは1ベーシスポイント（1bp）上昇して1.43939%となり、1週間物HIBORは1.45000%で横ばい、2週間物HIBORは1.46485%まで下落した。

Jin10によると、ヘッジファンドのニュージーランドドル（NZD）に対するネットショートポジションは7月14日までに29,582枚の契約へ急増し、前週から1,907増となった。これは2006年以降の最高記録。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータでは、原油価格が1バレル当たり90ドルを超えるなか、同国のエネルギー輸入依存の経済に対する懸念から、トレーダーがNZDの下落に賭けていることが示されている。

韓国銀行が7月20日に公表した貸出態勢調査によると、国内銀行の総合貸出態勢指数は第3四半期に-7まで低下し、第2四半期の-2から引き締まりました。個人向け貸出は最も大幅に引き締まり、住宅ローンは-11、一般の家計向け貸出は-14でした。銀行は、企業・家計の双方で信用リスクが高まっているとし、中小企業の延滞率は5月時点で1.00%まで上昇しており、3月の0.81%から増えています。

SHIBORデータによると、7月20日のオーバーナイトSHIBORは1.4120%で、前日比1.49ベーシスポイント上昇した。7日物の金利は1.4310%まで低下し、0.40ベーシスポイント下落した。一方、3か月物のSHIBORは1.4300%で横ばいだった。

シンガポール金融管理局（MAS）は、金融政策声明を7月27日に公表すると発表した。

BCAリサーチは、韓国ウォンを含む経常収支黒字国の通貨を買うために米ドルを売る（売り建てる）ことを推奨しており、今日のマクロ経済環境がブレトン・ウッズ体制末期と似ていると指摘している。独立系のリサーチ会社は、米国が外貨建ての株式購入によって全額賄われる1兆ドルの経常収支赤字を抱える中で、ドルが景気循環に連動する「リスクオン」な通貨へと変質していると警告している。BCAリサーチは、ベトナム戦争の支出や国内の各種プログラムによる大幅な米国の財政赤字が、金本位制の崩壊と1971年のドルの10.7%切り下げに先行していた1960年代〜70年代の時期との類似を挙げている。 BCAリサーチがブレトン・ウッズ体制末期との類似点を指摘 BCAリサーチは最近のレポートで、「今日のマクロ経済環境は、大きな米国の財政赤字と、通貨・資産に対する海外の信認への依存が深まっている点で、ブレトン・ウッズ体制末期に似ている」と述べた。同社は、1960年代後半から1970年代初頭にかけて、ベトナム戦争への大きな支出や国内の政策プログラムにより米国で巨額の財政赤字が計上されていたと指摘している。BCAリサーチは、米国のイ

BCAリサーチによると、7月20日にリリースされたレポートの中で、独立系リサーチ会社は、マクロ環境がブレトン・ウッズ体制末期の状況と似ていることから、米ドルには大幅な減価リスクがあると警告した。同社は、通年収支（経常収支）黒字国の通貨を売って買うことを推奨しており、その対象には韓国ウォン、日本円、台湾ドル、シンガポールドル、ユーロが含まれる。これらには評価（上昇）余地があるとしている。BCAリサーチはまた、米ドルは実効為替レートベースで過大評価されており、リスク相関のある通貨として、今後は株式市場と連動して動く度合いが高まると指摘した。

中国の財務省は本日、1か月物の国庫現金定期預金の利率が1.67%から1.64%に低下した一方で、3か月物の利率は1.69%から1.67%に下落したと発表した。

Yonhapinfomaxによると、ソウルの外国為替市場は7月20日にオープンし、米ドル-韓国ウォン（USD-KRW）の現物レートでの取引は、市場平均レート（MAR）に対して+0.05ウォンとなった。ノンデリバラブル・フォワード（NDF）のフェクシング（確定）ポジションは中立で、地域参加者間で均衡の取れた市場姿勢を示している。

7月20日、韓国の国債先物は下落した。8時59分時点で3年物先物は17ティック安の102.72、10年物先物は43ティック安の104.98となった。これは聯合インフォマックスによる。下落は、米国とイランの軍事紛争の激化を背景とした国際原油価格の急騰と、韓国銀行が連続して金利引き上げを実施する可能性をめぐる市場の新たな思惑の再燃を受けて起きた。海外投資家は当日（セッション）中に3年物国債先物を205枚、10年物国債先物を52枚ネットで売り越した。 7月20日に韓国の国債先物が大幅下落、記録的な下げ 7月20日8時59分、3年物の韓国国債先物は102.72で取引され、前営業日から17ティック下落した。一方、10年物先物は43ティック下げて104.98となった。これは聯合インフォマックスによる。取引セッション中、海外投資家は3年物先物を205枚、10年物先物を52枚ネットで売り越した。 前の取引日（7月17日）には、米財務省2年債利回りが3.80ベーシスポイント上昇して4.1810%となり、10年債利回りは0.50ベーシスポイント低下して4.5500%となった。 WTI原油は米イラン空爆を受

韓国銀行（BOK）総裁シン・ヒョンソン氏は、7月16日にウォンの国際化と24時間外国為替市場について説明会の準備を行うと約束し、現時点の説明では不十分だと認めた。同氏の発言は、韓国ソウルの全国銀行連合会で開かれた金融政策委員会（MPC）で、基準金利を3年6か月ぶりに0.25ポイント引き上げたことを受けて出た。この約束は、韓国がFX取引システムとオフショア・ウォン決済メカニズムの構造改革を進める中、市場でのより明確なコミュニケーションへの需要が高まっていることを反映している。ドル／ウォンの為替レートは、海外投資家の株式売りやSKハイニックスADRの上場問題を背景に、1か月の間に80ウォン超の範囲で変動した。 BOK、3年6か月ぶりに基準金利0.25%p引き上げ 7月16日の金融政策委員会会合は主に金利引き上げに焦点が当たり、その後の記者会見では、追加利上げの時期、成長率、インフレ、株式市場のボラティリティについての質問が中心となった。24時間FX市場の取引開始後初めての金融政策会合であり、オフショア・ウォン決済システムのパイロットが秋に予定されているにもかかわらず、FX関連の質問は正式な

Yonhapinfomaxによると、7月20日、米国とイランの対立が深まり原油価格が上昇したことを受けて、韓国の国債先物が下落した。3年物の国債先物は17ベーシス・ポイント下落して102.72となり、10年物の契約も43ベーシス・ポイント下落して104.98となった。 WTI原油の8月先物は7月19日に4.48%上昇して1バレル当たり82.49ドルとなり、7月20日早い時間帯のアジア市場ではさらに2%上昇して、約85ドルに接近した。米中央軍（CENTCOM）は、7月18日にドローンの事故で1人の米国の軍人が死亡したことを受けて、7月19日からイランに対する新たな空爆を開始したと発表した。

聯合インフォマックスによると、韓国の中央銀行は7月16日に政策金利（ベンチマーク金利）を0.25ポイント引き上げた。これは3年6か月ぶりの利上げとなる。中央銀行総裁の申賢松（シン・ヒョンソン）氏は、24時間の外国為替取引では現時点でNDF市場の活動が低下していないと述べ、米韓の金利差の縮小がNDFの取引量に影響する可能性があるとして、今後の発表に向けた準備資料を審査中だと付け加えた。中央銀行はまた、24時間の外国為替取引だけではすべての問題を解決できず、ウォンの国際化の取り組みと並行して補完的なシステムを導入する必要があるとも指摘した。

智通財経によると、本日朝（7月20日）、韓国の株式ETFが急騰し、レバレッジ連動商品は二桁の上昇を記録した。ナンティアン 2倍レバレッジ サムスン電子ETF（07747）は17.41%上昇して78.9香港ドルとなり、一方、ナンティアン 2倍レバレッジ SKハイニックスETF（07709）は14.51%上昇して51.3香港ドルに達した。こうした上昇は、韓国の企画財政部が発表した方針に続くものだ。同部は、外国の金融機関に対して韓国ウォンの一時的な当座貸越（オーバードラフト）アクセスを認め、金融取引においてウォン建て債券を担保として利用できるようにすることで、ウォンのグローバル利用を促進するとしている。これらの措置は、通貨の国際化を進めるソウルの取り組みをさらに拡大しており、USD/KRW市場の24時間取引は7月6日から延長されている。

Odailyによると、韓国政府は7月20日にウォンの国際化ロードマップを公表し、規制された通貨から自由に兌換できる通貨へ移行する計画だという。このロードマップは、韓国の金融委員会（FSC）、韓国銀行（Bank of Korea）、金融監督院、韓国証券決済（Korea Securities Depository）が共同で策定した。 韓国銀行は、政府債のトークン化プロジェクトと連動した機関向けCBDC（中央銀行デジタル通貨）の実証も計画している。さらに、韓国は国際決済の取り組みであるProject Agoraに参加する。このProject Agoraは、国際決済銀行（BIS）主導の取り組みだ。

台湾ドル（TWD）は米ドルに対して32.42まで下落し、2025年4月以来の最も低い水準となりました。

20日、ソウル外国為替市場の外為ディーラーは、ドルウォンの為替レートが1,480ウォン台の範囲まで上昇するとの見方を示したが、上値は限られ、レンジ内で推移する見通しだ。中東の地政学リスクが強まり、米中央軍（US Central Command）は17日（現地時間）に、イランへの空爆を7日連続で実施したと発表した。一方で、半導体株の売りが続いており、為替レートに上向き圧力をかけ続けている。それでも、SK HynixのADR上場に関連する換金需要によるドル供給が継続していること、ならびに大型の重工業によるドル売りが続いていることが、上昇分を上限で抑えると予想される。ニューヨークNDF市場では、1カ月物のドルウォン契約を1,487.15ウォン（MID）とした。これは、1カ月スワップポイントが-0.85ウォンであることを調整したうえで、前回のソウル現物終値1,478.50ウォンから9.50ウォンの上昇を示す。 米中央軍、イランへの空爆を7日連続で実施 米中央軍は17日（現地時間）にXへ投稿し、東部時間の午後3時にイランへの空爆を実施したと明らかにした。これにより、こうした作戦は7日連続となる。