DXYと外国為替

連邦準備制度理事会（FRB）の連邦公開市場委員会（FOMC）は、利上げの可能性をめぐる不確実性が高まる中、7月28〜29日に開催し、金融政策を決定する。先物市場では、利上げが起こる確率を30%と織り込んでおり、金利据え置きを見込むコンセンサスがある会合としては、極めて高い水準の疑念となっている。会合は、米国とイランの軍事的緊張や、原油価格の急騰（ブレント原油が一時1バレル当たり$100を一時的に上回る）によりインフレ懸念が強まる中で開かれる。一方で、FRB議長ケビン・ウォッシュのここ数カ月の強硬姿勢への転換により、先行きのガイダンスが削除され、FOMCの判断はより予測しにくくなっている。 米国債利回りがFOMC前に数年ぶりの高水準へ上昇 10年米国債利回りは7月24日に4.6790%で引け、週次で12.90ベーシス・ポイント上昇した。これは5月中旬以来の最大の週次上昇であり、昨年1月以来の最高の週次終値でもある。FRBの政策見通しに敏感な2年利回りも、15.40ベーシス・ポイント上昇して4.3350%となり、こちらも昨年1月以来の最高の週次終値に到達した。30年利回りは4週連続で上げを

韓国の債券市場参加者は、韓国メディアのYonhap Infomaxによると、7月27〜31日の週に開かれる7月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合に注目している。FOMCの政策金利決定は7月30日（明け方の韓国時間）に発表され、市場の警戒感は、最近の原油価格の動きにより高まっているほか、8月上旬に予定されている7月の消費者物価インフレデータを前に一段と意識されている。これは、先週の国債利回りが急上昇したことを受けたものだ。急上昇の背景には、第2四半期のGDP成長率が前期比0.6%と、0.37%のコンセンサスを大きく上回ったこと、さらに米国とイランの緊張の中で原油価格が1バレル当たり100ドルを超えたことがある。新英証券（Shinyoung Securities）とハンファ投資証券（Hanwha Investment Securities）のアナリストは、インフレ懸念と8月に向けた連続利上げの可能性を、市場のボラティリティを左右する主な要因として挙げた。地政学的な背景としては、米国が週末にイランへの攻撃をめぐる2週間連続の実施を停止し、ホルムズ海峡周辺の潜在的な外交的解決策への関心が移っ

韓国のYonhap Infomaxによると、同国の第2四半期の実質GDPは前四半期比+0.6%と拡大し、市場予想の0.37%を大きく上回った。これにより、8月の利上げが連続する可能性をめぐるセンチメントが高まった。予想を上回る成長の発表を受けて、今週はベンチマークの国債利回りが上昇した。3年債利回りは10.1ベーシス・ポイント上昇して3.953%となり、10年債利回りは14.5ベーシス・ポイント上昇して4.445%となった。 今週の金融市場は、7月30日に予定されている米連邦準備制度（FRB）の7月の金利決定、7月31日に予定されている日本銀行の金利決定、そして上昇する国際原油価格に焦点が当たる見通しだ。原油は中東の緊張を背景に、今週早い段階で1バレル当たり100ドルを超え、インフレ懸念を強めた。市場アナリストは、より強いGDPの結果と原油価格の上昇圧力が組み合わさることで、強硬（ハト派ではない）なFRB発言を後押しし、中央銀行による連続した利上げ観測を支える可能性があると指摘している。

7月24日（金曜日）に、トランプ政権は、グーグルやアップルを含む米国のテック企業に課されたEUの独占禁止法（反トラスト）違反に関する罰金を理由として、欧州連合（EU）に対するセクション301の調査を発表した。トランプはTruth Social上で、EUが「米国の事業者を略奪している」と述べ、EUに対する大規模な関税がまもなく続くと警告した。 この動きは、前日に米通商代表部（USTR）が、サプライチェーンにおける強制労働の違反を理由に、60の経済圏に対して10%から12.5%の関税を課すと発表したことに続く。ドイツ銀行のジム・リード氏は、関税が米国の経済政策における恒久的な手段になっており、過剰供給（オーバーキャパシティ）に関する追加の調査が今後数週間でさらに追徴につながる可能性があると指摘した。

韓国保険研究院の研究員ムン・ムニョン氏は、販売が急増する中、ドル建て保険商品の適合性評価と消費者向け説明を強化するよう、26日に保険会社へ提言を出した。提言は、Q1のドル建て保険販売が約47,000件に達し、前年同期の2倍超となったことを受けて出されたもので、長期の高い為替水準のもとでの為替差益期待が背景にある。同報告書「高い為替局面におけるドル保険の消費者リスクと課題」では、短期的な為替上昇に対する期待に依存して販売を拡大すると、解約率の上昇や消費者の苦情増加につながり得ると警告した。 為替期待を背景にQ1でドル保険販売が急増 Q1のドル建て保険販売は約47,000件に達し、前年同期の同数を上回る2倍超となった。長期の高い為替水準が、為替差益の機会への需要を押し上げたためだ。研究員は、ドル建て保険商品は主として為替差益の投資というよりもリスクの保護を目的としており、契約者は契約期間を通じて為替と金利の変動にさらされると指摘した。商品は、保険金の支払いまで通常5〜10年、あるいはそれ以上を要することが多く、短期の為替変動に対応するため中途解約した契約者は、払込保険料よりも低い解約返戻金

7月26日に韓国の保険研究所が発表したレポートによると、ウォン／ドルの高い為替水準を背景に、ドル建ての保険販売が急増し、2026年の第1四半期の販売は約47,000件の契約に達した。これは前年同時期の2倍以上だった。だが同研究所は、ショート期の為替レート見通しが販売の伸びをけん引しており、解約率の上昇や消費者からの苦情につながる可能性があると警告した。 データでは、2024年の解約（償還）件数は前年比で3.9%減少した一方、解約（償還）額は50.4%増加し、平均の解約（償還）支払額も56.5%上昇した。特に、保証型のドル建て保険商品は四半期平均の解約（償還）率が59.8%から68%の範囲にあり、早期に引き出す場合に元本（principal）の大きな損失リスクが生じうることが分かった。

Bitcoin.com Newsによると、リッチ・ダッド・プア・ダッドの著者ロバート・キヨサキは7月22日、グローバル経済は崩壊しており、多くの人々の生活を財政的に一掃し得ると警告した。彼は、米国の連邦債務が39兆ドルであるとし（2008年の9.5兆ドルと比べて）、さらに「政府はおよそ90日ごとに1兆ドルを追加している」と述べた。キヨサキは、景気後退で多くの人が財政破綻に直面する一方で、備えのある投資家にはチャンスが見つかる可能性があると指摘した。 また著者は、金融の不安定さに対するヘッジとして、1965年からシルバー、1971年からゴールド、2012年からビットコイン、2022年からイーサリアムを長らく保有してきた。さらに、潜在的な米国政府による没収に備えるため、貴金属をスイスの金庫に保管している。

主要な韓国の大手銀行は、中央銀行が政策金利を引き上げたことを受け、21日から24日にかけて預金金利を3%台の水準まで引き上げた。ハナ銀行は23日から1年物の定期預金金利を3.20%に引き上げ、3月以降適用されている2.90%から30ベーシスポイント（basis points）上昇した。年ベースの預金金利が1年5か月ぶりに3%水準に到達するのは初めてで、銀行がベンチマーク金利の引き上げに応じて価格設定を調整する動きとなっている。 大手銀行が1年物の預金金利を3.20%に引き上げ 新韓銀行は、26日付の金融部門の発表によると、1年物の「Sol Convenient Regular Deposit（ソル・コンビニエント定期預金）」金利を21日から2.9%から3.2%へ調整した。同銀行はさらに、一括預金のベース金利を0.2〜0.4パーセンテージポイント、積立預金を0.1〜0.3パーセンテージポイント引き上げた。今月末まで実施する特別プロモーション預金では、年最大3.3%を提供する。 KB国民銀行は、主要な預金・貯蓄商品について最大0.30%まで金利を引き上げた。通常の貯蓄金利は24日から0.2

聯合インフォマックスによると、韓国の銀行（ハナ銀行、シンハン銀行、KB国民銀行、ウリ銀行を含む）は、韓国銀行のベンチマーク金利が引き上げられたことを受けて、7月23日〜26日から年3％を超える預金金利を引き上げた。ハナ銀行の1年定期預金商品は3.20％に到達し、シンハン銀行の1年預金は3.2％となり、KB国民銀行の主力の非対面商品は3.20％に達した。オンライン銀行が引き上げを主導し、Kバンクは1年定期預金の金利を3.71％に引き上げ、カカオ銀行は3.6％に調整した。貯蓄銀行は、7月23日時点で12か月定期預金の平均が3.88％だった。

ソウル外国為替仲介業協会およびロイターによると、KRW/USDの為替レートは7月25日（金）に1,459.90ウォンで取引を終えた。今週は、需給環境が追い風となり、通貨ペアは1,400台前半から後半にかけての範囲で変動が続く見通しだ。 市場参加者は、週の中頃に予定されている米連邦公開市場委員会（FOMC）の決定に注目しており、今後の通貨の方向性に影響を与える可能性がある。

国際決済銀行（BIS）は、財政の健全性が弱い国ほど、インフレに対する為替レートのパススルー（為替から物価への波及）が高くなることを示す研究を公表した。この研究は「What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods（為替レートのパススルーを決めるもの：ノンパラメトリック手法による実証分析）」と題され、40年間にわたる98か国のデータを分析した。BISは、財政の健全性と、通貨安がどの程度価格上昇につながるかの度合いとの間に直接的な関連があることを示した最初の研究だと位置づけた。結果は、為替変動によるインフレ圧力を抑えるには、物価の安定と財政規律の両方を維持する必要があることを示唆している。 BISの研究、40年間で98か国を分析 BISの論文は、為替レートのパススルーを決める要因と、それぞれの要因の相対的な寄与を調べた。データセットは、4半世紀にわたり98か国を対象としている。研究では、通貨の変動が国内価格にどう影響するかを評価するためにノンパラメトリック手法を

国際決済銀行（BIS）によると、昨日（7月26日）公表された論文では、財政赤字がGDP比で5%を超える国は、為替レートの変動が物価に波及する（パススルーする）割合が大幅に高いことが分かった。この研究は98カ国の40年間のデータを分析したもので、財政赤字が5%を超えると、通貨安はインフレへの35%のパススルーにつながる一方、財政黒字を5%に維持している場合はわずか17%だった。BISはこれを、将来の財政黒字を確実に約束できない政府は、実質的な債務の価値を安定させるためにインフレを容認してしまうかもしれない、という市場の認識によるものだと説明した。 インフレ水準も同様に重要であることが確認された。平均インフレが低いままであればパススルー率は抑制されたが、インフレが5%を超えるとほぼ2倍になった。これは、平均インフレを低く保つことが、通貨変動によるインフレへの影響を抑えるのに役立つことを示唆している。

KB証券のリサーチャーであるキム・イルヒョク氏は、米国債利回りが再び上昇したことを受けて、人工知能（AI）やグロース株へのエクスポージャーを減らし、ディフェンシブ領域（消費必需品・ヘルスケア）や金融株のポジションを増やすよう投資家に助言した。米国の10年国債利回りは最近、4.7%超の水準を記録しており、1か月前の約4.4%から上昇した。背景には、米国とイランの対立による原油価格の上昇、財政負担、そして大規模な国債発行への懸念がある。市場では、こうした圧力が続けば、10年利回りが再び5%の水準を試す可能性があるのではないかと懸念されている。 米国10年国債利回り、4.7%超へ上昇 米国の10年国債利回りは最近、4.7%超の水準を記録しており、1か月前の約4.4%と比べて上昇した。インフレの影響を除いた実質金利を反映する物価連動債（TIPS）利回りも2.428%まで上昇し、2023年10月以来の最高水準となった。長期債を保有するための追加的な上乗せ分である期間プレミアムは、過去のピーク水準を下回ったままだ。仮に、期間プレミアムが5月に見られた水準まで上昇し、他の条件が変わらない場合、10年

KB証券のアナリストであるキム・イルヒョク氏によると、地政学的緊張と財政面の懸念を背景に、米国10年国債利回りは直近で4.4%だった1か月前から4.7%まで上昇した。物価連動国債（TIPS）の利回りは2.428%にまで上昇し、2023年10月以来の高水準となった。先物市場では、9月にFR（連邦準備制度）が利上げを行う確率が78.6%と織り込まれている。 アナリストは、金利に敏感な成長株、特にAI関連株へのエクスポージャーを減らし、消費財（生活必需品）やヘルスケアといったディフェンシブ・セクター、ならびに金融株へシフトすることを勧めている。借入コストの上昇は、資本需要の大きい企業に圧力をかける。例えば、Amazonの250億ドル規模の債券発行が市場の期待に届かなかったことや、Oracleのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムが過去最高の210.8ベーシス・ポイントに上昇したことが挙げられる。

7月、韓国株は大幅な下落となり、KOSPI指数は7月24日までに21.07%下落し、サーキットブレーカーが10営業日連続で発動しました。売りの急拡大は原油価格の急騰が背景で、ブレント原油は$100.69に到達し、米国債利回りも4.70%超まで上昇したことでリスク回避のセンチメントが強まりました。韓国の当局は対応として、単一株レバレッジ商品の新たな現金預託要件を7月31日まで前倒しし、これらの取引には投資家が現金でKRW 30,000,000を維持することを求めました。 原油価格と金利が市場の下落をけん引 韓国取引所によると7月26日、KOSPI指数は4週連続で下落しました。7月第1週が-4.58%、第2週が-9.85%、第3週が-6.46%、第4週が-1.91%で、6690.62で引けました。今年はKOSPIで41回、KOSDAQで25回サーキットブレーカーが作動しています。7月10日以降、休日と週末を除き、少なくとも1つの市場で10営業日連続でサーキットブレーカーが発動しました。 中東の緊張が再燃し、リスク回避が強まりました。フーシ派がサウジアラビアの原油タンカー2隻への攻撃を発表し

金曜日（7月24日）、米ドル指数（DXY）は101.49まで上昇し、週ベースでは0.7%高となった――6月19日以来の最高の週次パフォーマンスを記録した。ドル高の上昇は、中東情勢の緊迫化により安全資産への需要が高まったことに加え、インフレ圧力に対処するため連邦準備制度（FRB）が追加の利上げを行う可能性に関する市場の見方が背景にある。 ブレント原油は、5月以来初めて1バレル100ドルを上回る水準まで急騰した。イランに後押しされたフーシ派勢力が紅海でサウジの原油タンカーを攻撃したことを受けたもので、今後2週間の上昇幅は25%を超える見通しだ。FRBの利上げに対する市場の見通しも一段と強まっており、CMEのFedWatchデータでは、来週の政策会合で25ベーシスポイントの利上げが実施される確率が38%と示されている（1週間前は13%）。

ウォン・ドルの為替レートは、外国為替市場で良好な供給・需要の条件が続くことから、1400ウォン台前半〜後半の範囲で変動が続く見通しである。5月25日の週次の終値は1459.9ウォンで、前週から27.5ウォン下落した。市場参加者は、今週予定されている米連邦公開市場委員会（FOMC）イベントを待っている。ドルは依然として総じて強く、米国とイランの間で続く地政学的緊張が安全通貨需要を下支えしていることから、ドル指数は101を上回ったままである。 米軍、地政学的緊張の中でイラン施設を攻撃 ロイターおよびブルームバーグによると、米軍は5月24日にイラン国内の軍事施設を攻撃し、南部のアバダズの町からカスピ海沿岸の北部ギーラン州にかけての拠点を標的にした。攻撃は、トランプ大統領が「イランとフーシ派の反乱軍はまだ十分な痛みを受けていない」と警告し、「重大な軍事的制裁」を脅した直後に実行された。地政学的な対立は、安全通貨（ハブ）資産への選好を維持し、ドル指数が101を上回ることを支えている。 今週はFOMCイベントと米国の第2四半期GDPデータが予定 市場は、今週予定されているFOMCイベントを待ってい

Yonhapnewsによると、中東情勢の緊迫化が2026年7月下旬に原油価格を押し上げており、韓国では年後半のインフレに対する懸念が高まっている。原油価格の上昇が続けば、消費者物価の上昇ペースが加速し、金利の引き上げがより速まる可能性もある。さらに、米国の追加関税や為替の変動も、同国の輸出と国内の消費回復に対する経済的不確実性を高めている。

News1によると、韓国の中央銀行は7月16日、政策金利を0.25%ポイント引き上げて2.75%とし、2023年1月以来3年6か月ぶりの利上げとなりました。今回の決定を受けて大手商業銀行が預金・貯蓄金利を引き上げ、証券会社は資金管理口座（CMA）や短期商品における利回りを引き上げ、顧客の資金を維持しようとしています。 ミレア資産証券（Mirae Asset Securities）、韓国投資＆証券（Korea Investment & Securities）、KB証券（KB Securities）を含む複数の証券会社は、7月20〜22日からCMAおよびコマーシャルペーパーの利回りをそれぞれ約0.25%ポイント引き上げました。ミレア資産は、オンデマンド商品におけるウォン建てコマーシャルペーパーの利回りを2.40%に、満1年の利回りを3.65%に引き上げています。業界関係者は、今回の金利上昇は、金融引き締めのより広い局面の中で、顧客の資金が銀行から流出するのを防ぐことが目的だと指摘しています。