DXYと外国為替

JPMorganは9月21日（現地時間）、他の要因が前面に出てきたため、連邦準備制度理事会のタカ派姿勢は、もはや債券利回りを動かす主な要因ではないと述べた。同銀行は公表資料で、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合後に株式市場が比較的堅調に推移したことは、現在の連邦準備制度理事会の政策が、金利環境を形成する複数の要因の一つにすぎないと市場で捉えられていることを反映していると説明した。JPMorganは、連邦準備制度理事会が9月の利上げを見送り、タカ派姿勢を維持した一方で、今回の局面は、インフレや労働市場への懸念だけを背景に進む典型的な利上げ局面とは異なると指摘した。 JPMorgan、債券市場を動かす4つの主要要因を特定 JPMorganは、連邦準備制度理事会の政策以外に、現在債券市場に影響を与えている4つの主要な変数を特定した。第一に、米国経済は高金利やエネルギー価格の負担にもかかわらず、減速の兆候を見せていない。同銀行は、「高金利とエネルギー価格の重みに押しつぶされるどころか、米国経済は比較的底堅い経済活動を維持している。消費者は依然として支出を続けている」と述べた。 第二に、巨

9月21日付のJPMorganの分析によると、債券利回りを左右する主な要因は、もはや連邦準備制度の政策スタンスだけではない。米国経済の底堅さ、資本需要、資金調達をめぐる競争、そしてエネルギー価格の上昇が、現在の市場において同等に重要な役割を果たしている。 同行は、実質金利が上昇を続ける一方で、歴史的な均衡が形成されていると指摘した。通常、高金利は株式バリュエーションに圧力をかけるが、企業収益の強さと堅調な経済成長に支えられ、株式市場はなお底堅さを維持している。しかし、実質金利が上昇基調を維持するにつれて、この均衡を保つことはますます難しくなる。

Citiは9月22日、中国・米国首脳会談では大きな合意よりも実務的な進展がもたらされると予想しており、関税、レアアースの輸出規制、農産物および航空機の購入を対象とする貿易休戦の延長などが含まれるとしている。新たな米国関税は、中国が過去の貿易交渉で示した約束と整合する20％の上限を下回る水準にとどまる可能性が高い。Citiはまた、相互関税の引き下げと引き換えに、約3,000億ドル相当の双方向の物品貿易をめぐる二国間貿易委員会の詳細について合意に至る可能性も指摘している。通貨市場では、USD/CNYはすでに6.7を下回っており、中期目標の6.5が予想より早く試される可能性があるとCitiは述べている。AIガバナンスが議題に上る可能性もあるが、協力よりも競争が優勢になると予想されている。

中国のSHIBOR（上海銀行間取引金利）は9月22日、まちまちの動きを示した。翌日物SHIBORは1.3640％で横ばいとなった一方、7日物金利は1.7ベーシスポイント低下して1.3893％となり、3カ月物金利は1.4300％で変わらなかった。

オーストラリア準備銀行のフィリップ・ロウ総裁は、10分後に発言を行う予定となっています。

ヨンハップ・インフォマックスによると、9月22日午前9時03分（KST）に1,365.00ウォンで成立したUSD/KRW取引は誤約定だったことが確認され、その後、ソウル外国為替仲介によって取り消された。この誤取引は、双方の合意に基づき反転処理されることとなった。午前9時13分時点で、USD/KRWは1,360ウォン台後半で取引されていた。

BNP Paribasのエコノミストチームによると、改善する労働市場に支えられ、米連邦準備制度理事会（FRB）は2026年12月と2027年1月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを実施すると予想されています。同行は9月21日、失業率が8月の4.1％から4.0％に向けて低下する明確な兆候を示していると述べました。2回連続の利上げにより、2025年に実施された3回の利下げがすべて帳消しになります。

Calamos Investmentsで約530億ドルを運用するCEOのJohn Koudounisは、現地時間9月21日、マンハッタンで開催された2026 Concordia Annual Summitにおいて、原油価格が1バレル当たり80ドルを下回れば、米国株は大幅に上昇するだろうと述べた。Koudounisは、現在のインフレの主因は原油価格だとし、中東情勢の緊迫化によって最近急騰した原油価格は一時的なものだと見ている。同氏の発言は、連邦準備制度理事会が9月16日、政策金利を0.25ポイント引き上げて3.75～4.00％とした後に出たもので、これは2023年7月以来、3年2カ月ぶりの利上げとなった。9月21日、WTI原油は1バレル当たり約95ドル、Brent原油は約100ドルで取引されており、米国とイランの外交的な楽観論や、サウジアラビアの輸出回復の兆しを受けて大幅に下落したものの、中東の不安定化と供給混乱により、価格は依然として高水準にあった。 原油が80ドルを下回れば米国株は大幅上昇、Koudounisが予測 サミットでKoudounisは、「現在インフレを押し上げている要因は

RBNZのブレマン総裁は9月22日、原油価格の高騰により、短期的なインフレ率が9月の声明で示された予想を上回る可能性があると述べた。中央銀行はインフレ動向を引き続き注視しつつ、10月の次回政策決定を前に、今後発表されるデータとグローバルな情勢を評価する。ブレマン総裁は、今四半期も景気回復が続いているものの、より広範な見通しに大きなリスクがある中、そのペースは依然として一様ではないと指摘した。

韓国銀行は、ウォン・ドル為替レートの変動が国内銀行の外貨建てリスク・ウェイト資産（RWA）および自己資本比率にどのような影響を与えるかを分析した金融安定報告書を発表した。報告書によると、為替レートの上昇は、外貨資産および通貨デリバティブ関連エクスポージャーのウォン換算額を増加させることで外貨RWAを拡大させ、自己資本比率に低下圧力をもたらす。第2四半期末時点で、国内銀行の外貨RWA累積増加率は、為替レートが330.7ウォン上昇した2022年第1四半期末と比較して51.3%に達した。この分析は、中東情勢、国際原油価格、主要国の政策金利の動向などを要因とする為替変動の中で、韓国銀行が金融セクターのレジリエンスを監視する一環として行われた。 為替レート上昇の中、外貨RWAが51.3%増加 23日に発表された韓国銀行の金融安定報告書によると、為替レートの変動は、銀行の外貨資産および通貨デリバティブ関連エクスポージャーのウォン換算額を通じて、外貨RWAの規模に影響を及ぼす。ウォン・ドル為替レートの上昇が続く中、国内銀行の外貨RWA累積増加率は、第2四半期末時点で2022年第1四半期末と比較して5

オーストラリア準備銀行（RBA）のサラ・ハンター副総裁は22日（現地時間）、インフレ率の高止まりが長期化すれば、高インフレが価格設定行動に定着するリスクがあると警告し、今年4回目となる利上げの可能性を強調した。ポッドキャストで発言したハンター氏は、RBAの金融政策委員会が、インフレ率が長期間高い水準にとどまり、価格設定慣行として定着することを懸念していると述べた。コアインフレ率は3.6%で、RBAの2～3%の目標範囲を大きく上回っている。これは、中央銀行が2月以降、合計75ベーシスポイント利上げし、政策金利を4.35%としたにもかかわらずであり、COVID-19パンデミック以降で最高の水準となっている。 RBA、2月以降に75ベーシスポイント利上げし、パンデミック以降の最高水準に RBAは2月以降、政策金利を合計75ベーシスポイント引き上げ、4.35%とした。これはCOVID-19パンデミック以降で最高の水準である。ハンター氏は、「インフレ率が現在の予想をやや上回る可能性がある理由はいくつかある」と指摘し、中東の紛争によるエネルギーコストの上昇や、国内需要が供給を上回っていることを示す

USD-KRW為替レートは、9日の年初来安値1,334.60ウォンから18日の高値1,390.20ウォンまで、7取引日で55.60ウォン反発した。しかし韓国の銀行アナリストは、1,400ウォンを上回って定着するには、10月の連続利上げなど、さらなる材料が必要だと分析している。今回の反発は、アナリストが行き過ぎと評価する2か月間の急落に続くものだ。KB国民銀行は1,390ウォンを最初のレジスタンスラインと位置付け、BNK釜山銀行は、タカ派的なFOMCの結果がすでに相当程度価格に織り込まれているため、1,390ウォンを上回って引けるのは難しいと指摘した。一方、新韓銀行は、トレンドが反転したと見ることも、一方向の下落が続くと見ることも時期尚早だと警告している。 USD-KRW、年初来安値から7取引日で55.60ウォン反発 聯合インフォマックスの日次トレードデータ（画面番号2150）によると、USD-KRW為替レートは、9日の年初来安値1,334.60ウォンから18日の高値1,390.20ウォンまで、7取引日で55.60ウォン反発した。しかし前日、為替レートは1,390ウォンを上回って定着でき

Yonhapinfomaxによると、RBAのサラ・ハンター副総裁は9月22日、根強いインフレリスクを理由に、中央銀行が今年4回目の利上げを実施する可能性があることを示唆した。ハンター氏は、インフレ率が予想よりも長期にわたって高止まりし、価格設定行動が固定化される可能性に懸念を示した。コアインフレ率は3.6%で、RBAの目標である2～3%を大幅に上回っている一方、政策金利は2月以降、累計75ベーシスポイントの利上げを経て、現在4.35%となっている。市場では、9月29日のRBA政策会合で25ベーシスポイントの利上げが実施される確率を95%と織り込んでおり、これにより金利は4.60%に達する可能性がある。

Yonhap Infomaxによると、米ドル／韓国ウォン相場は9月9日の安値1,334.60ウォンから反発し、9月18日までの7取引日で55.60ウォン上昇して1,390.20ウォンに達した。しかし、同通貨ペアは9月22日に1,390ウォン台を上回る水準を維持できず、ロンドン市場での取引では1,370ウォン前後まで下落した。KB国民銀行とBNK釜山銀行の市場アナリストは、1,390～1,400ウォンの範囲を重要な上値抵抗帯と指摘し、10月に米連邦準備制度理事会（FRB）が追加利上げを行うなどの材料がない限り、1,400ウォンを持続的に上抜ける可能性は低いとの見方を示した。

韓国銀行によると、韓国銀行のウォン国際決済システムは9月21日に試験運用を開始した。同システムは、週末と祝日を除き毎日24時間稼働し、国内大手4行（国民銀行、ウリィ銀行、ハナ銀行、新韓銀行）が試験運用に参加している。これは、7月に外国為替市場が24時間取引へ移行したことに続く、ウォンの国際化に向けた重要なインフラ整備の一歩となる。HSBCやCitiを含む外国銀行は、決済システムへの直接参加について当局と協議中だと報じられており、同システムは2027年1月に本格稼働を開始する予定だ。参加機関の間では、総額14億ウォン相当の試験取引が実施された。

Jin10によると、オーストラリア準備銀行は来週、政策金利を引き上げると予想されており、エネルギー価格の急騰でインフレリスクが高まる中、エコノミストは11月にも追加利上げが行われる可能性があると警告している。エコノミストのJames McIntyre氏は報告書で、相次ぐタカ派的なシグナルを受け、中央銀行の限られた忍耐力はほぼ限界に達していると指摘した。

Neuberger Bermanの最高投資責任者（CIO）兼債券部門責任者であるAshok Bhatia氏は、現地時間21日付のレポートで、グローバル債券市場は財政危機ではなく、新たな金利サイクルを反映していると述べた。この見方は、欧州中央銀行（ECB）、米連邦準備制度理事会（Fed）、日本銀行（BOJ）が先週、相次いで利上げを決定したことを受けたものだ。ここ数カ月、政府債務や財政赤字の水準をめぐる不安が高まっているにもかかわらず、Bhatia氏は、債券市場が織り込んでいるのは財政不安ではなく、金利サイクルの動きだと強調した。 Bhatia氏は、この区別を明確にすることが、ポートフォリオ構築アプローチの中核的な判断基準になるべきだと指摘した。同氏は、これらの中央銀行の決定を総合すると、最近の見出しが促してきたものとはまったく異なるシナリオが浮かび上がると説明した。 Bhatia氏、最近の中央銀行による利上げ決定を分析 Bhatia氏によると、政府債務や財政赤字の水準に対する懸念はここ数カ月で明らかに高まっているものの、債券市場はそれらの要因を織り込んでいない。同氏は、債券カーブが利上げ

ソウルの外国為替ディーラーは、需給動向と翌日にかけてのリスクオン・センチメントを背景に、9月22日のUSD-KRW為替レートが1,370ウォン前後で取引されると予想している。ディーラーは、輸出企業による決済売り（nego）の強いフローや、原油価格の下落を伴うナスダックの2％上昇を下押し要因として挙げた一方、1,370ウォンを下回る水準での支払い需要がレートの下値を支えると見込んでいる。週を通じて米連邦準備制度理事会（FRB）当局者の講演が予定されているため、方向性の予測は難しく、見通しは依然として不透明だ。 ナスダック上昇と原油価格下落がリスク選好を下支え ナスダック総合指数は前日の夜間取引で2％超上昇する一方、原油価格は下落し、グローバル市場ではリスクオン環境が形成された。ディーラーは、このセンチメントの変化により、投資家がよりリスクの高い資産を選好し、ドル需要を減らすため、USD-KRWレートには下押し圧力がかかると指摘した。株式市場の強さとエネルギー価格の低下の組み合わせは、伝統的に韓国ウォンを含む新興国通貨を支える。 輸出決済売りと支払い需要が競合 ディーラーによると、前取引日

韓国の20年国債は22日時点で他の長期ゾーンに対する相対的な強さを維持しており、聯合インフォマックスの債券評価データによると、利回りは民評ベースで4.484%となった。20年債利回りは30年債を12.1bp下回り、10年債をわずか3.9bp上回る水準で、長期セグメント内でのアウトパフォーマンスが浮き彫りになった。この持続的な強さは、10日にベンチマークが26-10銘柄に切り替わった後、スクイーズ懸念に対応するため、9日に予定より前倒しで実施された入札で6,000億ウォンの供給が追加されたことを受けたものだ。市場参加者は、次回入札が来月27日まで予定されておらず、国内機関が引き続き安定した買いを入れていることから、供給間隔の長期化が現在の相対的な強さにつながっているとみている。 20年韓国国債利回り、30年債を12.1bp下回る 22日の聯合インフォマックスの債券・金利評価マトリックスデータ（画面番号4743）によると、前営業日の20年韓国国債利回りは民評ベースで4.484%だった。この水準は30年韓国国債利回りを12.1bp下回る。10年韓国国債との利回り差はわずか3.9bpで、長期セ

ING Bankは21日（現地時間）、フランスの長期国債利回りをめぐる課題について、「時間はフランスの味方ではない」と述べた。同行は、政治的な逆風と構造的な時間的制約により、フランス国債とドイツ国債の利回りスプレッドが短期的に縮小する可能性は低いと説明した。Yonhap Infomaxによると、フランスとドイツの10年国債利回りスプレッドは先週、100ベーシスポイントを上回った後、今週はその水準付近まで戻った。国際原油価格の下落を受け、すべての年限で利回りが低下したためだ。先週末、フランス政府は来年度予算に540億ユーロの財政再建策を盛り込み、財政赤字を5％に削減する方針を発表した。 フランス・ドイツ国債スプレッド、100ベーシスポイント付近で変動 フランスとドイツの10年国債利回りスプレッドは、先週100ベーシスポイントを上回った後、今週はその水準付近まで戻った。国際原油価格の下落を受け、すべての年限で利回りが低下した。フランス政府は先週末、財政赤字を5％に削減するため、来年度予算に540億ユーロの財政再建策を盛り込むと発表した。 ING、フランスの財政再建への逆風として政治サイクル