コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

CCTVによると、7月12日、イランのイスラム革命防衛隊海軍は、外国の介入を原因としてホルムズ海峡の封鎖を発表した。この発表は、承認された航路から逸脱し、イランの警告を無視した船舶に対して警告射撃が行われ、停止を余儀なくされたことを受けて行われた。声明によれば、さらなる通知があるまで、いかなる船舶も通航を許可されない。

農産物の取引所上場ノート（ETN）は、5月10日までの月初来で6%〜9%の上昇を記録し、韓国取引所のデータによれば、上昇の先頭に立ったのはMeritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)で、9.12%上昇して10,230ウォンで引けた。今回の上げは、スーパー・エルニーニョ事象の予測によって押し上げられ、米国立海洋大気庁（NOAA）は、11月ごろに海面水温が平年より2°C以上になる確率を63%と見積もった。ETNの好調ぶりは、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む半導体の大型株のボラティリティの中で、同期間に8,470レンジから7,470レンジへと11.80%下落したKOSPI指数とは対照的だった。 Leveraged Grain ETNs Post 6-9% Gains Through May 10 Meritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)は5月10日に10,230ウォンで引け

韓国取引所によると、メリッツ・レバレッジド農業ETNは7月10日までの上昇率が9.1%で、同期間に11.8%下落した韓国のベンチマーク株式指数を大幅に上回った。小麦、トウモロコシ、大豆に連動する個別のコモディティETNも、5.9%から8.8%まで上昇した。 今回の上昇は、スーパー・エルニーニョへの期待を反映している。米国の国家海洋大気局（NOAA）は、11月までに同現象が強まる確率が63%で、海面水温が平年より2度上昇すると予測している。エルニーニョの影響は地域やコモディティによって異なるためだ。米国、ブラジル、アルゼンチンの主要穀物生産地域で降雨が増えることで、小麦やトウモロコシのような穀物の上値が抑えられる可能性があるとして、アナリストは警戒している。ココア、コーヒー、原糖といったソフト・コモディティは、エルニーニョが通常、インドネシア、ベトナム、インドで降水量を減らすため、より大きな供給リスクに直面する。2026年から2027年の世界ココア供給見通しは、267,000トンから149,000トンへと縮小しており、穀物に比べてソフト・コモディティの価格変動が大きくなることを示唆してい

エコプログループは12日、インドネシアのBNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）製錬所に出資（持分）し、2段階の投資を通じて合計2.3兆ウォンを投入したと発表した。これは、インドネシアの対外（オフショア）規制への対応を目的としている。今回の投資により、ニッケル供給権を年間65,000トン確保でき、約150万台の電気自動車を生産するのに十分な量だという。世界のバッテリー産業が米国および欧州連合（EU）からの貿易規制強化に直面する中、資源の安全保障に関する要件を満たす狙いがある。 エコプログループ、2段階のBNSI案件に2.3兆ウォン投資 インドネシア・スラウェシ州で建設中のBNSI製錬所は、インドネシアの国営鉱業企業PTVI（PT Vale Indonesia）およびグローバル企業との合弁事業。エコプログループは最大株主として、プロジェクトを主導している。過去4年間に、エコプログループは第1段階に約8000億ウォンを投資し、ニッケルを年間29,000トン確保した。その後、第2段階で1.5兆ウォンを投資し、さらに年間36,000トンを確保した。 BN

Yonhapinfomaxによると、EcoPro BMは7月12日、インドネシアのBNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）ニッケル精錬所への持ち分を取得した。EcoProグループはプロジェクト第2段階で1.5兆ウォンを投資したという。この投資により、グループの年間ニッケル供給能力の総計は65,000トンとなり、約150万台の電気自動車の生産を支えるのに十分だ。 スラウェシにあるBNSI精錬所は、国営の鉱業会社PT Vale Indonesiaおよび他の世界企業との合弁で、EcoProグループが筆頭株主となっている。確保したニッケル供給は、ハンガリーのデブレツェンにある同グループのカソード材料施設で処理され、同社は重要原材料法（CRMA）を含む欧州連合（EU）の規制、ならびにEU・英国間の通商協定への準拠が可能な体制を整える。

Jin10によると、オマーンは米国に対し、イランがホルムズ海峡に関する提案条件を拒否したと通知した。外交的な行き詰まりを受け、米国は直ちに制裁を再開し、海上封鎖措置を復活させた。

米国株の投資家は、今週は再燃した米国とイランの対立のさなか、第2四半期の企業決算と6月のインフレ指標に注目する。トランプ大統領は、対イランとの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍はイランに対して連続した攻撃を実施したが、それでもWTIの8月先物は7月10日に0.93%下落した。市場参加者は、原油価格の反応が鈍いことを、断続的な軍事衝突があっても双方が対話を再開する可能性の示唆だとみている。 米国・イラン紛争は、軍事攻撃にもかかわらず市場への影響が限定的 トランプ大統領は7月10日に、対イランの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍は数日にわたりイランに対して連続した攻撃を実施した。ホルムズ海峡の通航は、事実上、再び停止した。トランプの宣言にもかかわらず、WTIの8月先物は7月10日に0.93%下落し、イランへの米空爆が続く中で7月9日には1.96%下落した。 イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書の順守が唯一の解決策である」と述べ、対話によって事態を解決する意向を確認した。キリガベリ・ファンドのポートフォリオマネジャーであるブライアン・レナード氏は、「これが一時的

聯合ニュースによると、米国とイランは今週、トランプ大統領が停戦終了を宣言し、米軍が継続的な空爆を行ったことを受けて、軍事衝突を激化させた。双方は引き続き敵対的な姿勢を示したものの、イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書を遵守することが唯一の解決策だ」と述べ、協議再開に前向きであることを示唆した。トランプの発表や継続的な爆撃にもかかわらず、8月渡しのWTI原油は0.93%下落しており、市場は全面的なエスカレーションのリスクを限定的と見ていることがうかがえる。 今週、投資家は6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータに注目する。4月と5月に高止まりしたインフレ指標の後、月次で低下を示すと予想されている。ゴールドマン・サックス、JPMorgan Chase、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、モルガン・スタンレーなどの大手行が第2四半期決算を発表する。連邦準備制度理事会（FRB）議長のケビン・ウォーシュ氏は、下院の金融サービス委員会と上院の銀行委員会の両方で証言する予定だ。

Jin10によると、イランのイスラム革命防衛隊海軍は7月12日の早い段階で、ホルムズ海峡を直ちに閉鎖し、通航する船舶は認めないと発表した。閉鎖の発表は、イランが承認していない経路に沿って航行しようとした複数の船の試みから数時間後に出た。1隻は自動識別装置を停止し、イランの警告射撃を受けた後に停止させられた。イランは、米国がこの地域への干渉をやめるまで、またさらなる通達があるまで閉鎖は継続すると警告した。

ウォール街の主要な米国株価指数は先週、まちまちの結果となった。ダウ工業株30種平均は月曜に53,000を上回って終え、週初めとしては初めてだったが、週末には0.5%下落。一方でナスダックは1.74%上昇し、S&P 500は1.23%上げた。この相違は半導体株の再燃する値動きの大きさと、米国とイランの緊張の高まりによって原油価格が上昇したことに起因した。投資家がAIの取引（評価）に疑問を呈したことで、半導体株は週を通じて大きく振れた。原油は、イランがホルムズ海峡近くでカタールの液化天然ガス（LNG）タンカーを攻撃したこと、さらにその後の米軍がイランの90の標的に対して軍事攻撃を行ったことを受けて、1バレル76ドルまで上昇した。この週は、地政学的なエネルギー供給リスクとテクノロジー・セクターへの集中度に対する市場の敏感さが引き続き続いていることを示し、ナスダックとS&P 500はいずれも直近5週間のうち4週間で高値を終えた。 半導体株、Samsungの決算と中国のAIチップ報告で揺れる VanEckの半導体ETFは月曜に約2%上昇したが、火曜にはSamsungの決算が投資家の期待に届かなか

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、マイク・マグローネは、金は2026年に持続可能なピークを迎え、その年後半に反転に直面する可能性があると予測している。この予測は、第1四半期に1トロイオンス当たり約5,500ドルの付近で過去最高値を更新した後、大きな赤い年足のローソク足が形成され始めたことに続くものであり、マグローネはこれを「勢いの弱まり」を示すテクニカルシグナルとして解釈している。マグローネは、金が現在、より広範なブルームバーグ・コモディティ指数に対して支払っているプレミアムに基づいて見通しを立てている。この水準は、金属が長期の下落に入る前の1980年に最後に同様の局面があったという。貴金属は上昇して利益を維持している唯一の主要コモディティ・セクターであり、一方で他のセグメントは継続的な勢いを生み出せていない。 マグローネ、金の反転リスクに関する1980年の前例とテクニカル・シグナルを指摘 マグローネは、金を「金属市場のベータ」であり、より広いコモディティ分野の中で主導する力だと述べた。彼は、第1四半期に1トロイオンス当たり約5,500ドルの付近で過去最高値に到達した後に形

Axiosによると、協議内容を把握している外交筋によれば、カタール当局者がホルムズ海峡に関するイランとオマーンの協議に参加しており、協議はオマーンのマスカットで行われているという。

エニのCEOクラウディオ・デスカルツィが、7月11日に24 Hours Sunが公開したインタビューで述べたJin10に関する報告の発言によれば、中東の紛争が続く場合、世界の原油市場は2027年第一四半期までに、1バレルあたり約80〜100ドルという現在のレンジを崩す可能性があり、その結果、インフレが押し上げられ、エネルギー需要が減少するという。デスカルツィは、イラン関連の混乱が2月下旬に表面化して以来、世界の原油在庫が平均で日量380万バレル減少しており、5月にはその減少が日量460万バレルまで加速したと指摘した。また、戦略的石油備蓄が原油価格を現在のレンジ内に抑えるのに役立ってきた一方で、世界の備蓄量には限りがあるため、この戦略にはリスクが高まっていると述べた。

ロシアの副首相によれば、同国は国内市場の需要を満たすため、最近ディーゼルの輸出を禁止した。公式発表では、ロシアは国内で燃料を確保できるよう、被害を受けた製油所の修復を加速するとしている。

UBSのデリバティブ・ストラテジー担当チームによると、同銀行の「Turbulens」市場脆弱性インジケーターは7月11日に0.9に到達し、2025年9月中旬以降で最高の水準となりました。この数値は市場が「極めて脆弱」な状態にあることを示しており、システマティックな取引戦略がレバレッジのポジションを完全に増やせば、最大値である+1に達する可能性があります。 今四半期のS&P 500の業績が24%成長すると見込まれ、さらに決算発表前にアナリストが推計を継続的に引き上げている中では、実績が予想を下回れば、大きな市場調整が起こりうるでしょう。一方で、ブレント原油は1バレル当たり80ドルを超えて急騰し、米国10年国債利回りも4.6%近辺まで上昇しており、インフレ懸念の高まりがさらなる株価上昇を制約し得ることを示しています。

Kplerのデータによると、ホルムズ海峡の通過は、火曜日にイランがQatar LNGの運搬船を含む船舶を標的にしたことをきっかけに再燃した米イランの衝突の後、木曜日は前日の30隻から22隻に減少した。火曜日のエスカレーション以降、海峡に入ったLNG船は2隻のみで、1隻が出た。一方で、6月17日の停戦合意後は交通量が増えていた。 船舶ブローカーのBraemar LNGは金曜日、船舶所有者が慎重な姿勢をとっており、地政学的な明確さが改善するまで当該地域から「利用可能な（供給可能な）輸送能力」を引き揚げたと報告した。船舶の利用可能性の低下が、輸送コストを押し上げている。

イランへの米軍攻撃は、11日に公表されたiM Securitiesの分析によって、国際原油価格と米国債利回りが急騰する引き金となった。攻撃は原油市場における下落基調を覆し、ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）価格は1バレル当たり68ドル台から74ドル台へ跳ね上がり、8日には一時76ドルを超えた。原油価格の急騰はインフレ懸念を再燃させ、米国10年債利回りは4.3%台から4.57%へ上昇し、5月19日に記録された対立後のピーク4.6663%に接近した。iM Securitiesのアナリスト、パク・サンヒョン氏は、インフレリスクに対する債券市場の感応度が、ドナルド・トランプ大統領の「事態はすぐに終わる」との発言があったにもかかわらず、金融・資産市場に対する新たな脅威になると警告した。 WTI原油価格、イラン攻撃後に1バレル68ドルから74ドルへ急騰 下落して安定していたウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格は、イランに対する米軍攻撃の後、大幅に上昇した。1バレル当たり68ドル台まで下落していたWTI価格は、74ドル水準まで上昇した。8日の取引では、価格は1バ

iM証券によると、7月11日に米軍がイランを空爆したことをきっかけに、原油価格が急騰し、米国債の利回りも上昇してインフレ懸念が高まった。ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は、安値近辺の$68から1バレル$74まで跳ね上がり、7月8日には$76を超えた。米国10年国債利回りは4.57%まで上昇し、5月19日のピークである4.6663%に近づいた。 債券市場が敏感に反応しているのは、エネルギー価格の上昇によるインフレ圧力が強まっていることへの懸念が高まっているためだと、iM証券のアナリストであるパク・サンヒョン氏は指摘した。氏は、FRBが最近ハト派的な姿勢を示したにもかかわらず、インフレ圧力の影響で国債利回りは上昇を続けており、利回りが過去最高水準に近づいていることで金融市場に逆風となり得ると述べた。

Jin10によると、7月9日に中国の原油輸入の海上運送市場で回復の兆しが見られ、VLCCタンカーの運賃が世界的に引き続き反発している。上海航運取引所によれば、中国輸入運賃指数（CTFI）は7月9日に4,332.25ポイントを記録し、7月2日から8.3%上昇した。

CCTVニュースによると、イランの外相アッバス・アラグチ氏は、7月11日に米財務長官がイランの原油販売に関する制裁免除を取り消したことを非難し、この措置はイラン・米国間の了解覚書の第9条に違反すると述べた。アラグチ氏は、この違反は米国による一連の違反と誤りの一部だとした。