コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Shanghai International Energy Exchange（Jin10）によると、2026年9月15日より、非ブローカー会員および顧客の1日あたりの新規建玉上限が変更されます。原油先物契約SC2610およびSC2611の新規建玉は、1日あたり800ロットに制限されます。低硫黄燃料油先物契約LU2610およびLU2611の新規建玉は、1日あたり3,000ロットに制限されます。

ウクライナ当局者によると、ウクライナは本日、ロシアのサラトフ製油所を攻撃した。この施設は、両国間で続く紛争における主要な標的である。

Yonhap Infomaxによると、9月11日、日本の日経225指数は1.93％下落し、64,011.34となった。米国債利回りの上昇、中東の地政学的緊張、国際原油価格の急騰を背景に、アジアの株式市場は全般的に下落した。中国の上海総合指数は1.18％下落し、3,888.11となった。香港のハンセン指数は0.60％下落し、24,805.63となった。下落の背景には、予想を上回る米国の生産者物価指数（PPI）、イランが弾道ミサイルの生産を再開したとの報道、米国10年国債利回りが4.98％まで上昇したことがあった。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物は1バレル当たり101ドル近辺で取引され、ブレント原油は105ドル近辺となった。

本日、広州先物取引所は、PS2709ポリシリコン先物契約の取引手数料を取引価値の0.01%、日中決済手数料を0.025%とすると発表しました。最低取引数量は、新規建玉が5枚、決済が1枚です。先物会社以外の会員および顧客は、1日あたりの新規建玉を200枚以内に制限する必要があります。

Jin10によると、本日（9月11日）、ブレント原油は4.89％下落して1バレル当たり101ドル近くまで下落した一方、WTI原油は4.51％下落して1バレル当たり96ドルに達した。

衛星画像によると、木曜日、サウジアラビアの東西パイプライン付近で煙が立ち上っていることが確認された。サウジアラビア政府は、この事案について公式声明を発表していない。

Jin10によると、欧州の天然ガス価格は今週9月11日に急騰し、オランダTTFの期近契約は12％上昇して、2022年後半以来の高水準となった。EUのガス貯蔵率は67％、ドイツの在庫率はわずか55％にとどまり、いずれもこの時期の過去の水準を大きく下回っている。 ゴールドマン・サックスはTTFの価格目標を1メガワット時当たり70ユーロに引き上げ、欧州がアジアからLNG貨物を呼び込み、貯蔵在庫を補充するには、より高い価格を受け入れる必要があると示唆した。カナダロイヤル銀行とバークレイズは、パニックではなく警戒が必要だと指摘した。在庫への圧力が1月のエネルギー価格を押し上げる可能性がある一方、再生可能エネルギーの発電容量の拡大と、季節的なガス需要が歴史的に低いことにより、在庫補充の柔軟性は高まっているという。 バークレイズは、現在の状況は2022年のエネルギー危機の再来ではないとし、価格は2022年の極端な水準を大きく下回っており、欧州企業もエネルギー戦略の多様化によって、現在はより有利な立場にあると述べた。

AAAのデータによると、米国のディーゼル価格は9月11日（金）、1ガロン当たり6.0556ドルという史上最高値に達し、カリフォルニア州では1ガロン当たり7.9827ドルに達した。価格は、ロシア・ウクライナ紛争およびイラン紛争に起因する供給の混乱により、前年同期比で約63％急騰している。 Lipow Oil Associatesの社長Andy Lipow氏によると、ウクライナがロシアの製油所を攻撃し、それを受けてモスクワがディーゼル輸出を禁止する一方、イランとその同盟勢力であるイエメンのフーシ派がペルシャ湾地域の製油施設を標的としているため、グローバルなディーゼル供給は約8％減少している。米国の製油所は稼働率98％で操業しており、供給不足を補える余剰能力はほとんど残っていない。その結果、ディーゼル価格の上昇が食品、消費財、エネルギー価格に波及し、GasBuddyのアナリストPatrick De Haan氏が経済の「サイレントキラー」と呼ぶ状況を生み出している。

上海国際エネルギー取引所は9月11日、実質的な支配関係にある2つの口座グループが関連契約で1日の日中取引限度額を超えて取引したとして、両口座グループによる新規ポジションの開設を制限したと発表した。この取引行為は同取引所の異常取引行為に関する規定に違反したため、規制当局は関連銘柄に対して制限措置を講じた。

Markets Pulseの調査によると、9月11日、10年物米国債利回りは4.96％まで上昇し、3年ぶりの高水準となった。調査対象となった122人の市場参加者の約30％は、利回りが5％～5.25％に達すれば、株式市場がピークから10％調整する引き金になると回答した一方、22％はその水準よりやや高い5.25％～5.5％に設定した。債券の売りが強まった背景には、中東で高まる地政学的緊張と、原油価格が1バレル当たり100ドルを超えたことがあり、インフレ懸念が一段と強まった。

バングラデシュ政府の閣僚によると、同国では2026年から2030年まで、年間300万～400万トンの液化天然ガスが追加で必要になる。2031年から2040年の期間には、LNG需要が年間1,700万～1,800万トンへと大幅に増加すると予測されている。

市場関係者によると、中東での海運の混乱が世界的な石油供給への懸念を強める中、9月11日、ウォール街の大手銀行はブレント原油価格の予測を引き上げた。HSBCは2026年のブレント原油価格の平均を1バレル当たり90ドルと予測する一方、ゴールドマン・サックスは地域での生産の混乱が続けば価格が120ドルを超える可能性があると警告している。バンク・オブ・アメリカは、エネルギーインフラが深刻な被害を受けた場合、極端なケースでは150ドルに達する可能性もあると指摘している。

Guru Clubによると、9 月11日（金）、オランダと英国の天然ガス卸売指標価格は2022年末の高値から下落したものの、欧州が冬季の備蓄に向けて十分な液化天然ガスを確保できるかどうかへの懸念は依然として残っている。 欧州連合（EU）のガスストレージ充填率は67.64%で、5年平均を約16.2ポイント下回っている。Bernsteinのアナリストによると、11月初旬までに通常の90%水準に達するには、さらに100テラワット時超のガスを注入する必要があり、現在の価格でおよそ70億ユーロに相当する。Deutsche Bankのアナリストは、在庫水準と供給の安全性への注目を理由に、年末のTTF価格予想を50%引き上げ、1メガワット時当たり75ユーロとした。

Jin10によると、9月9日、中国国家能源局の王宏志局長は北京で、カナダ天然資源担当国務長官のコーリー・ホーガン氏と会談した。双方はエネルギー協力について意見を交換し、王氏は、中国はあらゆるレベルで二国間のエネルギー対話を強化し、協力をさらに進展させるため、初の中加エネルギー閣僚対話に向けた準備を進める意向だと述べた。

2026年9月11日、マンデブ海峡のペリム島からの撤退は、重要な転換点となった。イエメンのフーシ派武装勢力が、紅海とアデン湾を結ぶこの戦略的航路を完全に掌握したのである。それ以前に、フーシ派武装勢力は港湾都市モカも支配下に置いており、国連特使は「より危険な新たな段階が到来しつつある」と警告していた。 市場の反応は迅速かつ激烈だった。ブレント原油の期近連続契約は、9月10日の清算値で107.63ドルとなり、1日の上昇率は6.34%に達した。9月11日の取引時間中、ブレントは一時109.97ドルの直近高値に達し、110ドルという心理的節目まであと一歩に迫った。 しかし、重要な問題は、原油価格にどれだけの地政学的プレミアムが織り込まれているかである。ホルムズ海峡の通航が引き続き制限され、さらにマンデブ海峡も掌握された二重の圧力の下で、ブレント原油には110ドルへ再び上昇するファンダメンタルズ上の支えがあるのだろうか。 本稿では、供給途絶の定量的規模、海運コストの構造的上昇、そしてマクロ需要側の三重の制約から、原油価格が110ドルに到達する道筋と障害を分析する。 中東の供給途絶の定量分析：日量

Gateのデータによると、ブレント原油（XBRUSD）は1バレル当たり105.94ドルまで反落し、過去24時間で3.0%上昇した。

グローバルな海運データ企業Kplerによると、8月の中国の原油・コンデンセート輸入量は2億2,500万バレルだったと、日経アジアが11日（現地時間）に報じた。この量は前年同期比で30％減少した一方、中東紛争後の月間最低水準となった6月の1億7,900万バレルからは大幅に増加した。伊藤忠総研のチーフエコノミスト、浅岡隆宏氏は、6月にホルムズ海峡の航行状況が一時的に改善し、ブレント原油価格が$70s ／バレルまで下落したことで、中国企業が現物購入を増やしたため、輸入が急増したと説明した。中国は、戦争による原油価格ショックの中で輸入を減らすため、米国エネルギー情報局の推計で2025年12月時点に約13億バレルとされる戦略石油備蓄を活用していた。 中国の8月の原油輸入量、2億2,500万バレルに達する Kplerのデータによると、中国の9月の輸入量は日量720万バレルとなり、8月の水準と同程度になる見通しだ。伊藤忠総研のチーフエコノミスト、浅岡隆宏氏は、「6月にホルムズ海峡の航行状況が一時的に改善し、ブレント原油価格が$70s ／バレルまで下落した際、中国企業は現物購入を増やし、これらの貨物が

ブレント原油は日中に2.5％下落し、1バレル当たり104.88ドルとなりました。一方、WTI原油は1バレル当たり100ドルを割り込み、99.99ドルで取引されており、本日は2％超下落しています。

9月11日付の上海先物取引所の倉庫証券報告によると、複数の商品先物で在庫水準に顕著な変化が見られた。銀の倉庫証券は9,834kg増加し、1,407,505kgとなった。一方、リードの倉庫証券は1,462トン増加し、59,753トンとなった。熱延コイルの倉庫証券は1,176トン増加して214,781トンとなり、スズの倉庫証券は704トン増加して6,277トンとなった。これに対し、ニッケルの倉庫証券は677トン減少して97,549トンとなり、天然ゴムの倉庫証券は150トン減少して143,650トンとなった。その他、モニタリング対象となっている鉄筋、パルプ、アルミナ、金、原油の在庫水準は比較的安定していた。

イランと足並みをそろえるフーシ派勢力は木曜日（9月10日）、紅海の港湾都市モカを制圧し、バブ・エル・マンデブ海峡に向けて進軍したことで、原油価格を100ドル超に押し上げた。イエメン政府軍の情報筋4人がロイターに語ったところによると、フーシ派はモカを掌握して戦略的に重要なハニシュ諸島に到達した一方、政府軍は南のドゥバブへ移動した。ドゥバブは海峡の対岸にあるペリム島の真正面に位置していると、タイムズ・オブ・イスラエルが報じた。この制圧により、すでにホルムズ海峡が制約を受けている航路上で、2つ目の主要なチョークポイントが脅かされることになる。EIAの「短期エネルギー見通し」によると、2026年第2四半期には、バブ・エル・マンデブを通過する湾岸産原油の流量が1日平均810万バレルに達し、湾岸産原油の輸送リスクがさらに高まる。記事執筆時点で、ウエスト・テキサス・インターミディエートは1バレル100.90ドル、ブレント原油は105.71ドルで取引されていた。OilPrice.comによると、両方とも週初めにそれぞれ約105ドル、109ドルまで急騰した後、この日は約1.5％下落していた。この動きは、