世界のTradFiとマクロ経済

iM証券によると、同社は9月21日、サムスンSDIの目標価格を59万ウォンから80万ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。この引き上げは、ESS（エネルギー貯蔵システム）事業の領域が、再生可能エネルギー向けの蓄電からAIデータセンターの電力インフラへと拡大していることを反映したものだ。 第3四半期の売上高は前年同期比33％増の4兆1,000億ウォン、営業利益は2,850億ウォンとなり、黒字に転じると予想されている。これは市場予想の1,159億ウォンを大幅に上回る水準だ。ESSの売上高は前四半期比で約32％増加すると見込まれている。

Yuanta Securitiesは21日、KT&G（銘柄コード033780）株について「買い」の評価と25万ウォンの目標価格を維持した。同社の海外たばこ事業について、流通網の拡大とカザフスタンでの生産現地化により、成長余地が確認されたことを理由に挙げた。アナリストのSon Hyun-jung氏は、初期のグローバル生産投資が終盤に入り、利益成長がキャッシュフローの改善と株主還元の拡大につながる段階に入ったと述べた。目標価格は、18日の終値17万2,000ウォンから45％の上昇余地を示している。Son氏は、カザフスタンでの現地リサーチにより、海外たばこの追加的な成長余地と、それを利益およびキャッシュフローに転換できる現地事業基盤が確認されたと指摘した。カザフスタン全体のたばこ市場は、2021年の1,660億本から2025年には1,446億本へと13.0％縮小した一方、KT&Gが強みを持つ100mmスーパースリム部門は、同期間に38.4億本から46.3億本へ20.6％成長し、市場シェアも23.1％から32.0％へ拡大した。 KT&G、成長部門でカザフスタン市場シェア9.6％に上昇 KT&G

Meritz Securitiesは21日、ウォン高と新モデルの出荷遅延を理由にLG Innotekの第3四半期業績予想を引き下げ、営業利益が市場コンセンサスを51.8%下回る見通しだとした。アナリストのYang Seung-soo氏は、第3四半期の連結売上高を前年同期比6.2%増の5.7003兆ウォン、営業利益を26.3%減の1,501億ウォンと予想した。これらは従来予想からそれぞれ10.9%、53.6%引き下げられた水準である。今回の下方修正は、カメラモジュール事業における短期的な為替レートの逆風を反映したものだ。高い為替レートで仕入れた在庫コストと、ウォン換算で低下した販売価格が重なり、利益率が圧迫されている。一方、同社は基板部門の構造的な成長を理由に「Buy」評価を維持した。 Meritz Securities、LG Innotekの第3四半期予想を50%以上引き下げ Meritz Securitiesのアナリスト、Yang Seung-soo氏は、LG Innotekの第3四半期連結売上高を前年同期比6.2%増の5.7003兆ウォン、営業利益を26.3%減の1,501億ウォン

9月18日、Evercore ISIのアナリスト、Amit Daryanani氏は、新たなプレミアムモデルに牽引され、予想を上回るiPhone買い替え需要の勢いを理由に、Appleの目標価格を365ドルから380ドルへ引き上げた。CNBCによると、Daryanani氏は、平均販売価格の上昇、プレミアムモデルのシェア拡大、メモリのアップグレードが相まって、総合的な価格上昇率が20％を超えると予想している。従来モデルより100ドル高いiPhone 18 ProおよびPro Maxモデルは、今月出荷が開始された。Evercore ISIの購入意向調査では、回答者の53％がProまたはPro Maxモデルの購入を予定しており、過去の平均である51％を上回った。また、Pro Maxへの関心は前年同期の29％から32％へ上昇した。

ユアンタ証券によると、9月21日、KT&Gは、流通網の拡大と現地生産の定着により、カザフスタンにおける海外たばこ事業の成長が加速していると報告した。同社のカザフスタン市場におけるシェアは、2022年の5.1%から2025年には9.6%へ上昇した。また、100mmウルトラスリムセグメントにおけるシェアは26%に達した。同セグメントの市場規模は、総市場が13%縮小したにもかかわらず、2021年から2025年にかけて20.6%拡大した。 2025年3月に商業生産を開始した現地生産事業により、収益性は大幅に改善した。加工費は韓国での製造と比べて約30%低下し、近隣地域への配送期間も25～35日から1～10日へ短縮された。2026年上半期の営業キャッシュフローは7,655億韓国ウォンに達し、前年同期比で3,774億ウォン増加した一方、設備投資は3,482億ウォンから2,171億ウォンへ減少した。

SK Securitiesのアナリスト、ナ・スンドゥ氏は21日、KOSDAQは歴史的に秋夕後から年末にかけてKOSPIを下回る傾向にあるものの、今年は半導体装置とロボット分野で反転する可能性があると述べた。2005年以降、この期間にKOSDAQがKOSPIを上回ったのはわずか5回だった。年末の大株主による譲渡益課税回避を目的とした売りや、機関投資家による高配当大型株を対象としたウィンドードレッシング目的の資金フローが、このパターンを生み出している。政府によるKOSDAQ活性化政策は、大型株の価格変動の勢いが弱まる中で、機関投資家の買いを促す可能性がある。 2005年以降、秋夕後の期間にKOSDAQはKOSPIを下回る ナ氏はリポートで、秋夕後から年末にかけてのKOSDAQのパフォーマンスは、KOSPIを牽引する大型株中心の上昇に遅れを取ってきたと述べた。2005年以降の約20年間で、秋夕後から年末までの期間にKOSDAQのリターンがKOSPIを上回ったのはわずか5回だった。大株主による譲渡益課税を回避するための年末売りがKOSDAQの供給を圧迫する一方、配当やウィンドードレッシングを目

SK Securitiesが9月21日に発表したリサーチによると、KOSDAQはこれまで、秋夕（チュソク）連休後から年末にかけてKOSPIをアンダーパフォームする傾向にあり、過去20年間でアウトパフォームしたのはわずか5回だった。ただし、Na Seung-dooアナリストは、大型株の価格変動の勢いが弱まる中、半導体装置やロボティクスが外国人投資家の関心を集めているため、2026年はこの流れが反転する機会になり得ると指摘した。同氏によると、政府のKOSDAQ活性化政策が機関投資家の買いを促進できるかどうかが、重要な変数となる。

9月21日付のMeritz Securitiesのレポートによると、LG Innotekの第3四半期営業利益は前年同期比26.3％減の1,511億ウォンとなり、市場コンセンサスの3,112億ウォンを51.8％下回る見通しだ。同証券会社は、第3四半期営業利益の予想を従来の見通しから53.6％引き下げた。Meritzは、下方修正の主因としてウォン高を挙げた。高い為替水準で購入したカメラモジュールの在庫が売上原価に反映される一方、売上高には足元の低い為替水準が反映されるためだ。これに加え、サプライチェーン問題による新製品の出荷遅延も影響した。同証券会社は「買い」の投資判断を維持したものの、目標株価を120万ウォンから100万ウォンに引き下げた。

聯合ニュースによると、韓国のKOSPI指数は9月18日、2.66％上昇して6,894.23ポイントとなり、8取引日連続の売り越しを経て外国人投資家が買い越しに転じた。上昇の背景には、地政学的緊張の緩和と、9月24日に予定されている米中首脳会談を前にした原油価格の下落があった。原油先物は大幅に下落し、WTIの10月限は1.58％下落して1バレル＝100.30ドルとなった一方、米国の半導体株は急伸し、フィラデルフィア半導体指数はこの日2.78％上昇した。

9月21日、メリッツ証券のヤン・スンス氏によると、LGイノテックの第3四半期営業利益は前年同期比26.3％減の1,501億ウォンとなり、市場コンセンサスの3,112億ウォンを51.8％下回る見通しだ。売上高は前期比6.2％増の5兆7,000億ウォンと予想されるものの、従来予想を10.9％下回る。業績未達の主因はウォン高で、カメラモジュール事業では材料の購入と製品出荷の間にタイムラグが生じているほか、サプライチェーンの問題により新製品の納入も遅れている。 メリッツ証券は、2027年の営業利益予想を11％引き下げ、1兆3,600億ウォンとした。目標株価も120万ウォンから100万ウォンに引き下げたが、買い推奨は維持した。同社は、基板事業のファンダメンタルズは依然として健全であり、ABFおよびBT基板で値上げを実現しているほか、PC向けCPU基板市場への参入も計画どおり進んでいると指摘した。パッケージソリューション部門の営業利益は、昨年の1,289億ウォンから2027年には4,534億ウォンへ拡大すると予想されている。

Meritz Securitiesは、1月16日に証券先物委員会が申請を承認したことを受け、1月23日に韓国の金融委員会（FSC）からコマーシャルペーパー発行認可の最終承認を待っている。今回の規制当局による承認は、Samsung Securitiesが1月9日に同様の承認を受けた後に行われたもので、当局が現在8社となっている認可企業に加え、コマーシャルペーパー市場をさらに拡大する意向を示している。Meritzの申請は昨年7月に提出されたが、転換社債に関する不公正取引の疑いをめぐる検察の捜査が続いていたため遅延していた。しかしFSCは、問題が認可手続きを停止するほど重大ではないと判断し、1月9日に審査を再開した。コマーシャルペーパーの発行は、自己資本4兆ウォン超の韓国証券会社にとって中核的な資金調達手段であり、自己資本の200％を上限として短期資金を調達し、企業金融や債券市場に活用することを可能にする。 証券先物委員会、1月16日にMeritzの申請を承認 証券先物委員会は1月16日の定例会議で、Meritz Securitiesを総合金融投資事業者に指定すること、およびコマーシャルペー

韓国取引所が21日に発表したデータによると、外国人投資家は直近1週間、メイン市場で11.1623兆ウォン相当の韓国株を売り越す一方、金融、エネルギー、防衛セクターへ資金を移した。米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ懸念、米10年国債利回りが5％を超えたこと、米国とイランの軍事的緊張による原油価格の上昇など、マクロ経済をめぐる不確実性の中で、売りは半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスに集中した。証券アナリストは、こうした動きを国内市場のファンダメンタルズに対する評価ではなく、外部要因へのリスク管理対応とみている。過去のパターンでは、ウォン高局面で金融株がアウトパフォームしている。 外国人投資家、直近1週間に半導体株を11.1623兆ウォン売り越し 韓国取引所が21日に集計したデータによると、外国人投資家は直近1週間、韓国取引所のメイン市場で11.1623兆ウォンの売り越しを記録した。売り越し額はSKハイニックスが4.5587兆ウォンで最も大きく、以下、サムスン電子が3.8603兆ウォン、サムスン電子優先株が8392億ウォン、Netmarbleが3736億ウォンと続いた。売り圧力は

IBK証券は21日、グローバル製薬会社による皮下注射（SC）製剤への切り替えから恩恵を受けると予想し、アルトジェンに「買い」の投資判断と目標価格40万ウォンを提示した。IBK証券のアナリスト、Jeong Yi-su氏は、主要なバイオ医薬品の特許満了が近づく中、バイオシミラーの参入に備えて先発製薬会社が投与利便性を高めた製品の確保を目指しているため、SC切り替え技術への需要が高まると説明した。この評価は、バイオ医薬品業界における特許満了時期と競争力学を背景に拡大する、医薬品製剤切り替え技術市場でのアルトジェンの位置付けを反映している。 ALT-B4技術、2043年まで米国特許で保護 アルトジェンの中核技術であるALT-B4は、高容量薬の皮下吸収を助ける酵素であり、静脈注射製剤をSC製剤に切り替えるために使用される。米国の物質特許は2043年初頭まで有効である。Jeong氏は、長期的な特許保護を求める製薬会社による技術採用が続くと述べ、競合企業Halozymeの中核的な酵素関連米国特許の一部は2027年に満了すると指摘した。 Keytruda Qlexの第2四半期売上高、4億6,300万ド

韓国投資証券は、米国が主要なショッピングシーズンに入ることで受注の増加が見込まれるとして、21日にコスマックスの目標株価を30万KRWから34万KRWへ引き上げ、「買い」の投資判断を維持した。アナリストのキム・ミョンジュ氏は、米国で主要なショッピングイベントが始まる10月から受注の増加が見込まれると述べた。ウォン高や輸送費・燃料費の上昇など不利な条件にもかかわらず、韓国の化粧品輸出が過去最高を更新し続ける中での引き上げとなった。コスマックスの前日終値は27万3,000KRWだった。 韓国投資証券、コスマックスの目標株価を34万KRWに引き上げ 韓国投資証券は21日、コスマックスに対する「買い」の投資判断を維持し、目標株価を30万KRWから34万KRWへ引き上げた。コスマックスの前営業日の終値は27万3,000KRWだった。アナリストのキム・ミョンジュ氏は、韓国ウォン高や輸送費・燃料費の上昇など輸出環境が悪化しているにもかかわらず、韓国の化粧品輸出は過去最高記録を更新し続けていると述べた。 アナリスト、第3四半期の売上高を7,877億KRWと予想 韓国投資証券は、コスマックスの第3四半期

IBK投資証券は21日、同社の人的分割発表を受け、カカオ株の目標価格を73,000ウォンから53,000ウォンに引き下げた。カカオは先月21日、AI競争力を強化するため、カカオXとカカオAIに分割すると発表した。分割の効力発生日は2027年1月1日、再上場は2027年1月27日に予定されている。証券会社は20,000ウォンの引き下げにもかかわらず、買い推奨を維持した。各子会社の事業運営上の役割をめぐる投資家の不透明感が理由だ。カカオ株は分割発表後に6.14%下落し、これを受けて同社は16日に株主還元策を発表した。今回の分割は、割安に評価されているカカオトークおよびAIプラットフォーム事業を、フィンテック、コンテンツ、モビリティ、投資事業から分離することを目的としている。 IBK投資証券、カカオの目標価格を53,000ウォンに引き下げ IBK投資証券のアナリストは21日、買い推奨を維持したまま、カカオの目標価格を20,000ウォン引き下げ、53,000ウォンとした。アナリストは、複雑で非効率的な事業運営により、カカオトークおよびAI事業が割安に評価されていたとし、今回の分割によってこの割

Evercore ISIとウォール街のアナリストによると、日本銀行は金曜日、政策金利を25ベーシスポイント引き上げたものの、ハト派的な姿勢を示し、理事会メンバー2人が利上げに反対票を投じた。日銀の植田和男総裁は、拙速な対応を避けつつ、インフレに先手を打って対応すると述べたが、市場が期待していた金融引き締めの加速には失望感が広がった。 こうした控えめなメッセージは円を下支えできず、日銀が通貨防衛のために米国債を売却する可能性への懸念を招いた。その後、米10年国債利回りは再び5％を上回った。今週は、9月22日に始まる国連総会と公開予定の米中首脳会談が市場にとって重要な局面となり、関税とAI半導体規制が焦点となる。

フィナンシャルニュースによると、斗山の取締役会は9月17日、発行済み株式の12.18％に相当する256.8万株の自己株式の消却を承認し、10月2日に実施する予定です。同社は同時に、電子部門への追加投資9684億ウォンも承認し、韓国内に4210億ウォン、中国・長沙の子会社に5474億ウォンを配分しました。投資期間は2028年12月までで、AIデータセンターおよびAIアクセラレーター向け800G光モジュールの需要に対応するため、現在の生産能力を2倍に拡大することを目指しています。拡張設備による新たな収益は、2028年から発生し始める見込みです。

海外ブローカーによると、USD/KRWの1カ月物NDFは9月18日の現地時間、1,386.80ウォン（MID）まで上昇した。1カ月物スワップポイントがマイナス0.45ウォンであることを考慮すると、ソウル市場の前日終値1,383.30ウォンから3.95ウォンの上昇となる。買値は1,386.60ウォン、売値は1,387.00ウォンで提示された。 日本銀行は9月17日、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、1.25％としたが、この決定は市場ではおおむね織り込み済みだった。特に、政策委員会メンバー9人のうち2人が利上げに反対したことで、今後の金融引き締めペースをめぐる不確実性が浮き彫りとなった。米ドル高と円の当初の下落を背景にドル・ウォンは上昇したものの、日本銀行が市場参加者を対象に実施したレートチェックが介入の可能性を示唆し、円が急反発したことで、それ以上の上昇は抑えられた。

DailyAnによると、メリッツ証券によるコマーシャルペーパー発行業務の認可申請は、9月23日の金融委員会定例会合で最終審査が行われる予定です。この認可が下りれば、9月9日に認可を取得したサムスン証券に続く事例となり、市場における発行会社数を拡大する政策方針を裏付けるものとなります。 メリッツ証券の資本金は約8兆3,500億韓国ウォンで、国内証券会社では4位に位置しています。認可されれば、資本に対する標準的な200％のレバレッジ比率に基づき、コマーシャルペーパーの発行を通じて最大16兆7,000億韓国ウォンを調達できる可能性があります。

IBK投資証券によると、アルトジェンは9月21日、同社から新規に「買い」評価を受け、目標価格は40万韓国ウォンに設定された。リサーチアナリストは、静脈内投与薬を皮下注射（SC）製剤へ切り替えるグローバル製薬企業からの需要拡大を指摘した。アルトジェンの中核酵素技術であるALT-B4は、この切り替えを可能にするものであり、競合他社の関連特許が2027年以降に失効する一方、2043年までの長期的な特許保護の恩恵を受ける。ALT-B4を使用するKeytruda SC（MSDのKeytruda Subcutaneous）は、2026年第2四半期に売上高が4億6,300万ドルに達し、前四半期比で262％増加した。アルトジェンは2028年までに10億ドルのマイルストーン収入を受け取ると推定されており、転換率65％、ロイヤリティ率2％を前提とすると、ロイヤリティ収入は2030年に4億6,000万ドルに達すると予測されている。ノバルティスとの最近の32億ドル規模の提携は、この技術の用途が拡大していることを示している。