世界のTradFiとマクロ経済

Jin10によると、連邦準備制度の常任投票メンバーと、2027年に就任する議長候補は、9月23日から29日の週を通じて集中的に講演を行う予定で、バーキン、ウィリアムズ、グールズビーらが含まれる。一方、中国の何立峰副首相は、9月19日から23日まで行われる米中経済協議で代表団を率いる。米国では、主な経済指標として週間ADP雇用統計、新規失業保険申請件数、ミシガン大学消費者センチメントが発表される。東京やソウルなどのアジア市場は、週半ばの祝日のため休場となる。

KOSPIは再び7000ポイント台に入ろうとする中、今週は6500～7150ポイントのボックス圏で推移すると予想されると、Kiwoom Securitiesが21日に発表した。指数は、米国の長期金利の変化、連邦準備制度当局者の発言、9月のミシガン大学のインフレ期待、韓国の9月輸出、米中首脳会談、国内の祝日に伴う取引空白の影響を受ける見通しだ。今月初めに米10年債利回りが5％を上回って以降、市場のボラティリティは高まっているが、16日のFOMC会合後はセンチメントが変化している。経済成長と業績改善に支えられた金利上昇であれば、株式市場は吸収できると投資家が認識し始めているためだ。 米国株、10年債利回りが5％を上回る中、18日はまちまちで取引を終える 18日（現地時間）のニューヨーク株式市場は、まちまちで取引を終えた。S&P 500は12.74ポイント（0.17％）高の7650.50、ナスダック総合指数は104.25ポイント（0.39％）高の26522.55となった。ダウ工業株30種平均は95.40ポイント（0.18％）安の51682.64だった。メモリー価格の上昇期待から半導体株が上昇

キウム証券によると、韓国の株式市場は秋夕（9月21～27日）の連休を前に、今週はボラティリティが高まる見通しだ。取引日数が限られることで、流動性の低下や需給の不均衡が引き起こされる可能性があるためだ。アナリストのHan Ji-young氏は9月21日、連休前の取引セッションがわずか3回しかないことから、「慎重なセンチメントが広がり、取引量が減少するとともに、価格が大きく変動する可能性がある」と指摘した。ただし、Han氏は、短期的な変動を市場のファンダメンタルズの変化と解釈すべきではないと強調した。 キウム証券は、今週のKOSPIが6,500～7,150ポイントの範囲で推移すると予想している。主な要因としては、米10年国債利回り、外国人投資家の資金フロー、そして連休中に予定されている米中首脳会談などが挙げられる。9月18日には、外国人投資家が8取引日ぶりに買い越しに転じており、さらなる上昇を支える可能性を示している。

MarketWatchとハーバード大学のリサーチによると、米国株式市場におけるいわゆる「10月の呪い」は、実際の市場リスクというよりも、主に心理的な現象である可能性があります。過去のデータによれば、1957年以降、10月に安値を付けた翌年には、S&P 500は93％の割合で上昇しており、平均収益率は7.4％に達します。これは、他の11か月の平均収益のほぼ2倍です。 ハーバード大学の経済学者であるXavier Gabaix、Robin Greenwood、Andrei Shleiferと、香港大学のYang Youによるリサーチでは、1987年の暴落（22.6％下落）や1929年の暴落（12.8％下落）に類似する、10月における1日での極端な暴落の確率は、それぞれわずか0.06％と0.30％であることが明らかになりました。これらの暴落確率はすべての月に等しく当てはまり、10月に特別なリスクは見られません。さらに、State Street Marketsの「米国市場バブル予測」では、今後2年間に40％下落する確率は、引き続き過去の平均と一致していることが示されています。

ACE Vietnam VN30 (Synthetic) ETFは、14日から18日までの期間に1,011億ウォンの純流入を集め、同週の国内上場ETFの資金流入額で9位となった。流入が急増したのは、FTSE Russellが21日からベトナムの市場ステータスをフロンティア市場からセカンダリー新興市場へ格上げする予定の直前だった。同ファンドの純資産価額は、先月末の2,462億ウォンから17日には3,775億ウォンへ増加し、資金流入と資産価値の変動の双方を反映した。ベトナム株が段階的な組入れ比率の引き上げを伴ってグローバル指数への組み入れを開始する中、新興市場指数に連動するグローバルファンドからの投資需要が増加すると市場参加者は予想している。ベトナムへの資金流入は、同期間のファンド流入額で上位10位に入った、米国以外の単一国海外株式ETFとして唯一の例である。 ベトナムETF、週間資金流入額で9位 金融投資業界によると21日、14日から18日までにACE Vietnam VN30 (Synthetic) ETFへ流入した1,011億ウォンは、同期間にTIGER US S&P500へ流入した

21日、Heungkuk Securitiesは、ハンソム（銘柄コード020000）の目標価格を27,000ウォンから28,000ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。ファッション業界の回復に伴う業績の転換と、自社株買いや増配を含む株主還元政策の拡充をその理由としている。アナリストのPark Jong-ryeol氏は、ハンソムの第3四半期売上高を3,367億ウォン（前年同期比8.8%増）、営業利益を104億ウォン（同313.7%増）と予想し、営業利益率は2.3ポイント改善して3.1%になると見込んでいる。同証券会社は、ハンソムが配当性向を単体営業利益の15%から20%超へ引き上げ、1株当たり最低配当金を750ウォンから800ウォンに増額したこと、さらに2026年から2028年まで毎年1,000億ウォン規模の自社株買いを実施すると表明したことを、再評価の機会につながる要因として挙げている。今年、ハンソムは約100億ウォン相当の629,327株を取得し、11月6日に消却する予定だ。 Heungkuk Securities、ハンソムの第3四半期営業利益が313.7%急増すると予想 Heu

HVMは15日、先進的な航空宇宙用鍛造設備への416億ウォンの投資を開示し、Hana Securitiesのアナリスト、Han Yu-geon氏は21日に分析を発表した。投資期間は今月から2028年12月までで、同社の資本の約38%に相当する。Han氏は、特にスペースXからの航空宇宙関連受注の増加によって生じる可能性のある生産能力不足への先行対応として、今回の拡張を行うと説明した。同社は溶解・素材生産から航空宇宙用鍛造工程へとバリューチェーンを拡大している。 HVM、416億ウォンの鍛造設備投資で航空宇宙バリューチェーンを拡大 HVMの第3工場拡張では、航空宇宙用途を対象とした大規模な鍛造設備への投資が行われる。同社は6月、宇宙打ち上げロケット用素材に関して、総額約244億ウォンの超合金供給契約を2件締結した。Han氏は、今回の投資は受注の増加だけでなく、生産能力の制約にも対応するものであり、設備投資と航空宇宙部門の売上高の急増を結び付ける好循環を生み出すと述べた。同アナリストは、HVMの競争優位性は、溶解・再溶解から鍛造、完成素材に至るまで拡大するバリューチェーンにあると強調した。こ

E-Dailyによると、米国10年国債利回りは今週5％を上回り、2007年7月以来の最高水準に達した。一方、2年国債利回りは2024年7月以来の最高水準まで上昇した。9月18日、S&P 500指数は0.17％上昇して7650.50で取引を終え、ナスダック総合指数は0.40％上昇して26522.55、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.18％下落して51682.64となった。債券利回りが上昇する中でも、半導体関連株とAI関連株が上昇を主導した。投資家は、9月24日に予定されている米中首脳会談に注目している。会談では、通商政策と中国向け半導体規制が議論される予定だ。

Financial Newsによると、ACE Vietnam VN30 ETFは9月14日から18日にかけて1,011億韓国ウォンの純資金流入を記録し、この期間に国内上場ETFの中で9番目に大きい資金流入額となった。これは同期間にTIGER USA S&P 500 ETFへ流入した1,220億韓国ウォンに近い規模であり、資金流入額が上位10位に入ったETFの中で、米国以外の単一国を対象とする唯一の海外株式ETFだった。同ファンドの純資産価値は、8月末の2,462億韓国ウォンから9月17日には3,775億韓国ウォンへと、1,312億韓国ウォン増加した。この資金流入は、FTSE Russellによるベトナムのセカンダリー・エマージング市場への格上げ（9月21日発効）に先行するものであり、これによりグローバルファンドによるベトナム株への投資が加速すると予想されている。

日経によると、9月17日、トルコの資本市場委員会（SPK）は約130本の投資ファンドの強制清算を命じ、7社の資産運用会社の取引を凍結した。清算対象となったファンドの保有資産は合計183億ドルに上り、約30万人の投資家に影響が及ぶ。この決定は、資産運用会社のFusulaとTerraが9月15～16日に償還停止を発表したことを受けたものだ。9月16日にはイスタンブール証券取引所で大規模な売りが発生し、サーキットブレーカーが発動した。BIST100指数は6％下落した。ファンドが、それまで人為的につり上げられた価格で買い集めていた流動性の低い銘柄のポジションを清算したためだ。 フィナンシャル・タイムズによると、影響を受けたファンドは、浮動株の少ない小型株企業に投資を集中させていた。注目すべき事例の一つが、売掛債権金融会社のDestek Finance Factoringだ。同社の従業員数は300人未満だが、2025年2月の上場以来、株価は約70倍に急騰していた。トルコのアキン・ギュル法務相は9月18日、市場操作の疑いで4人を逮捕したと発表し、関係者51人に出国禁止措置を科した。

韓国の金融当局によると、2024年に財務的困難に直面していると判断された230社のうち、1年以内に再建または更生手続きを開始した企業は19.6％（45社）にとどまった。この割合は、2020年の43.9％から大幅に低下している。金融専門家は、企業が流動性を使い果たすまで再建を先送りし、戦略的な選択肢を狭めるケースが多いと警告している。Samil PwCの企業再建センター長、パク・チホン氏は、ほとんどの企業が資金を使い果たして初めて再建に直面すると指摘した。アナリストは、企業に経営不振の兆候が見られた段階で早期介入する必要性を強調している。現金が底をつくまで待てば、通常、残された選択肢は清算だけになってしまうためだ。

興国証券によると、9月21日、同証券会社は韓国のファッション小売企業Hansem（コード：020000）の投資判断を「買い」に据え置いたまま、12カ月間の目標価格を2万7,000ウォンから2万8,000ウォンへ引き上げた。同社はHansemの第3四半期の売上高を前年同期比8.8％増の3,467億ウォン、営業利益を313.7％増の104億ウォンと予想している。Hansemは株主還元を拡大しており、1株当たりの最低配当額を750ウォンから800ウォンへ引き上げ、2028年まで毎年100億ウォン相当の自社株を買い戻して消却する方針を示している。

エヌビディアが9月18日にSECへ提出したForm 4によると、CEOのジェンスン・フアン氏とその他4人の幹部は、譲渡制限付き株式ユニット（RSU）の権利確定に伴う納税義務に充てるため、約16万株を差し引かれた。フアン氏は約970万ドル相当の45,728株を差し引かれ、CFOのColette Kress氏、COOのDebora Shoquist氏、法務顧問のTimothy Teter氏、会計責任者のScott Gawel氏を含む幹部らは、9月16日と17日に合計115,253株を差し引かれた。 他の幹部とは異なり、Kress氏は9月17日に公開市場での売却も行い、6月に設定した事前策定済みのRule 10b5-1取引計画に基づき、34,918株を約764万9,000ドルで売却した。

韓国の株式市場では、ETF Checkが21日に発表したデータによると、直近1週間で個人投資家と機関投資家のETF取引動向が異なる動きを示した。個人投資家は市場の上昇を見込んでKODEX Leverage ETFを2,567億ウォン純購入した一方、機関投資家は下落の可能性を見込んでKODEX Inverseを954億ウォン、KODEX 200 Futures Inverse 2Xを860億ウォン純購入した。KOSPI指数が6000水準を中心とするボックス圏で推移するなか、半導体セクターの強さを背景に個人投資家が上方ブレイクを予想したことで、両者の戦略の違いが浮き彫りになった。18日にはKOSPIが2.66％上昇し、7000水準に接近した。この乖離は市場見通しの違いを反映しており、個人投資家は上昇幅を拡大するレバレッジ商品を選好する一方、機関投資家は指数下落時に利益を得るインバースETFでヘッジした。 個人投資家、レバレッジETFを2,567億ウォン純購入 ETF Checkによると、個人投資家は直近1週間、KODEX Leverageを2,567億ウォン純購入し、純購入額が最も多い商品

IonQ（NYSE: IONQ）は、量子コンピューティング分野を代表する株式銘柄であり、目覚ましい売上高の伸びを記録しているにもかかわらず、その成長軌道は厳しい scrutinyにさらされていると、9月20日に公開された分析で指摘された。テクノロジー系コラムニストのChris Nager氏は、投資メディアのMotley Foolを通じて、同社の第2四半期の売上高が287%増の8,010万ドルとなったのは、主に買収効果によるもので、オーガニックな成長ではないと述べた。一方、非GAAP調整後EBITDA損失は前年同期比で3倍以上に拡大し、1億2,030万ドルに達した。この評価は、収益性のないまま現金を消費するテクノロジー企業に対する投資家の忍耐が薄れつつある中で示されたものであり、IonQの株価売上高倍率（PSR）は51倍と、テクノロジーセクター平均の7倍を大幅に上回っている。 IonQ、第2四半期の売上高が287%増の8,010万ドルに IonQの第2四半期の売上高は8,010万ドルに達し、前年同期比で287%増加した。Nager氏は、企業が非オーガニックな成長のために買収に過度に依存す

韓国の5大銀行――KB国民銀行、Shinhan Bank、Hana Bank、Woori Bank、NH Nonghyup Bank――は今月、預金金利の競争を激化させており、KB国民銀行は1週間以内に2度、金利を引き上げた。21日、KB国民銀行は6か月から2年満期のKB Star定期預金の金利を0.1パーセントポイント引き上げ、1年物の金利を3.4％から3.5％にした。これは14日に行われた金利引き上げに続くもので、14日には満期に応じて最大0.6パーセントポイント引き上げられていた。今回の金利調整は、韓国銀行が7月と8月に連続して利上げしたことを受け、市場金利が上昇していることを反映したものだ。5大銀行の定期預金残高は、今月17日までに5.14兆ウォン増加した。 KB国民銀行、1週間以内に預金金利を2度引き上げ KB国民銀行は21日、KB Star定期預金の金利を改定し、6か月から2年満期の金利を0.1パーセントポイント引き上げた。1～2年満期の金利は3.4％から3.5％に上昇し、6～9か月および9か月～1年満期の金利は、いずれも3.15％から3.25％に引き上げられた。同行は14

KB金融グループの次期会長候補である李在根氏は、初出勤日に、韓国最大の金融グループであることの意義を問い直した。李氏は、金融業界をリードするとは、量的な優位性を維持することではなく、「新たな業界標準やベンチマークを創出すること」だと再定義し、今後3～5年の重要な要素としてAIとデジタルトランスフォーメーションを挙げた。金融業界の高官は、李氏の発言について、KBが対外的な成長から、人工知能やグローバル事業などの分野における質的なリーダーシップへと軸足を移すことを示すものだと解釈した。この戦略的な位置付けの転換は、陣玉東会長の下で、新韓金融グループがすでに質的成長の指標を確立し、「AIネイティブ企業」への転換を宣言している中で起きており、資産規模を超えた差別化を目指すKBへの競争圧力を生み出している。 陣玉東体制下で新韓金融グループは質的成長を優先 陣玉東氏は、新韓金融グループでの就任当初から質的成長に注力した。陣氏は、短期的な業績指標を追求するのではなく、「強固なバランスシート」の構築に最初の3年間の任期を充てた。陣氏は、真の一流企業として認められるには、財務指標だけでなく、顧客と社会の

DB Securitiesは21日、リードフレームとパッケージ基板の双方で業績改善が見込まれることに加え、中長期的な競争力を高めるための戦略的な設備投資を理由に、Haesung DSの目標価格を6万ウォンから7万4,000ウォンに引き上げた。同証券会社は「買い」評価を維持した。Haesung DSは18日、パッケージ基板にパネルプロセスを導入するための1,900億ウォン規模の設備投資と、Gyeyang Electricの安山工場の土地・建物を680億ウォンで取得する計画を公表した。アナリストのJo Hyun-ji氏は、今回の投資決定は事業競争力の強化を目的としていると述べた。また、Haesung DSは国内の基板同業他社と比べてバリュエーション・ディスカウントで取引されているため、買い推奨が妥当だと指摘した。 Haesung DS、1,900億ウォン規模のパネルプロセス投資を公表 Haesung DSは18日、パッケージ基板向けにパネルプロセス技術を導入するため、1,900億ウォンの設備投資を行うと発表した。設備の設置には、現在リードフレームの生産ラインが稼働している3フロアを除き、昌

ETF Checkによると、9月21日に終了した過去1週間で、韓国の個人投資家はレバレッジ型上場投資信託（ETF）を計2,567億ウォン純買いし、KODEX Leverageの買い越し額が最も大きかった。一方、機関投資家はヘッジ戦略を展開し、KODEX Inverseを954億ウォン、KODEX 200先物インバース2Xを860億ウォン純買いするなど、インバースETFを買い付けて市場の下落に賭けた。 レバレッジ商品に対する個人投資家の需要は、半導体セクターの強さを背景とした市場反発への期待を反映しており、配当重視のカバードコールETFや米国ベンチマーク指数ファンドにも追加の資金流入が見られた。しかし機関投資家は、KOSDAQの小型株には選別的な楽観姿勢を示す一方、半導体株の下落リスクをヘッジしており、市場全体では強気のポジショニングが広がっているにもかかわらず、短期的にはより慎重な見通しを示唆している。

9月21日、韓国投資証券は、韓国化粧品の輸出好調を背景に、Cosmaxの第3四半期および第4四半期の営業利益が前年同期比53.4％増の656億ウォンになると予想した。同証券会社は「買い」評価を維持し、目標株価を30万ウォンから34万ウォンに引き上げた。同期の売上高は前年同期比34.5％増の7,877億ウォン、営業利益率は8.3％になると見込まれている。今回の予想には、韓国の美容製品に対する世界的な需要の改善と、Cosmaxの安定した受注パイプラインが反映されている。