世界のTradFiとマクロ経済

資本市場研究院の研究員、キム・ジュンソク氏とチャン・グニョク氏は8月17日、2026年上半期のKOSPI銘柄のボラティリティが3.6%に達したと報告した。この数値は、前年同期に記録された1.4%の2倍以上となった。研究員らは、この急上昇について、米・イラン戦争による原油、金利、為替のボラティリティの高まりに加え、世界のメモリー半導体セクターの変動を背景に、KOSPIにおけるサムスン電子とSKハイニックスの構成比が高まったことが要因だとした。報告書は、銘柄集中によって生じる短期的な変動を緩和するため、ボラティリティ抑制メカニズムの強化と長期機関投資家の裾野の拡大を提言した。 現在のKOSPIにおけるボラティリティ抑制メカニズム 韓国取引所は、KOSPI上場銘柄に対して2種類のボラティリティ抑制メカニズムを適用している。動的ボラティリティ抑制メカニズムでは、KOSPI200構成銘柄について直前の約定価格を基準に±3%、その他すべての銘柄について±6%の基準値を設定している。静的ボラティリティ抑制メカニズムでは、すべての銘柄に対し、前日の終値を基準として一律±10%の基準値を適用する。研究員

韓国預託決済院が8月16日に発表したデータによると、韓国の個人投資家は8月3日から14日にかけて、日本の半導体サプライチェーン関連株を集中的に買い付けた。純買越額では村田製作所が20.95億9,000ドルで首位となり、東京エレクトロンが22.62億2,000ドル、有沢製作所が53.19億2,000ドルで続いた。この買い付けパターンは、金融株に焦点を当てていた7月からの変化を反映しており、純買越額上位20銘柄のうち12銘柄を半導体製造装置、素材、電子部品関連企業が占めた。国内半導体株が反発し、AIインフラ投資への期待からNANDフラッシュおよびストレージデバイスの需要見通しが強まる中、買い付けが集中した。 村田製作所、韓国投資家の純買越額21.32億9,000ドルで首位 村田製作所は、8月3日から14日にかけて韓国投資家による純買越額が21.32億9,000ドルとなり、首位となった。半導体製造装置メーカーの東京エレクトロンは37.45億2,000ドルで2位、半導体材料メーカーの有沢製作所は53.19億2,000ドルで3位となった。半導体検査装置メーカーのMicronicsは、純買越額53

Daily Economyの8月16日付報道によると、世界的なAIチップ需要を背景に設備投資が拡大する中、Hachitechと韓国の半導体設計・精密部品企業3社がIPOを目指している。 地磁気センサーなどのセンサーICを専門とするファブレス企業Hachitechは、8月25日にKOSDAQへ上場する予定だ。同社はSamsung Electronics、Oppo、Vivoなどの大手スマートフォンメーカーに製品を供給している。一方、Donwon Partsは、海外の半導体製造装置メーカーによる設備投資の増加を受け、2025年の売上高が前年比55％増の923億ウォン、営業利益が前年比609％増の78億ウォンになったと発表した。

韓国資本市場研究院によると、韓国総合株価指数（KOSPI）の日次ボラティリティは2026年上半期に3.6％に達し、前年同期の1.4％から2倍以上に上昇した。聯合ニュースが8月17日に報じた。この急上昇は、米国・イラン紛争に起因する原油価格、金利、為替レートの変動に加え、投資家の属性ごとに売買パターンが異なったことなど、複数の要因によって引き起こされた。さらに、Samsung ElectronicsとSK Hynixの株価が急騰したことで、両社の指数への影響度が高まり、世界のメモリー半導体業界でボラティリティが高まったことも、市場全体の変動に拍車をかけた。

韓国預託決済院によると、韓国の個人投資家は8月3日から14日にかけて日本の半導体株を集中的に購入し、上位10銘柄への純流入額合計1,437万ドルのうち、半導体製造装置、素材、部品のサプライヤーが73％を占めた。村田製作所が純購入額532万ドルで首位となり、東京エレクトロンが226万ドル、アリサワ製作所が213万ドルで続いた。これは、7月に金融株へ集中していた投資家の関心がシフトしたことを示している。 キオクシアは7月に48％下落した後、この期間中に16％反発したものの、8月14日には大きな利益確定売り圧力に直面した。同メモリーチップメーカーは、反発したにもかかわらず374万ドルの純流出を記録し、純売却額で2位となった。投資家が日本の半導体サプライチェーン全体へと注目を移したためだ。

韓国の大手証券会社9社は、Q2（4月〜6月）に海外株式取引の手数料収入として合計9,432億ウォンを計上し、Q1の5,868億ウォンから60.7%増加した。これは同部門における業界の四半期最高実績となった。韓国の個人投資家が同四半期に海外株式を純売却したにもかかわらず、収入は急増した。これは、5月末までに国内株式へ投資を戻した投資家に100%の譲渡益税免除を適用する政府の税制優遇策によるものだった。米国および香港市場の取引量増加が手数料収入を押し上げ、米国市場の取引量はQ1の1,492億ドルからQ2には1,705億ドルへ12.5%増加し、香港市場の取引量も20億ドルから27億ドルへ30%以上急増した。 Toss Securities、四半期収入2,000億ウォンを突破 Toss SecuritiesはQ2の海外株式手数料収入で業界首位となり、Q1の1,243億ウォンから76.4%増加して2,193億ウォンを計上した。これは、韓国の証券会社として初めて同部門の四半期収入が2,000億ウォンを超えたことを意味する。Mirae Asset Securitiesは1,778億ウォンを計上し、Q

韓国資本市場研究院の研究者らは、8月17日に発表した報告書で、国内株式市場を安定させるには、市場のボラティリティを抑制する措置の実効性を高めるとともに、買い持ちを行う機関投資家の参加を拡大する必要があると指摘しました。

韓国の大手証券会社9社の上半期報告書によると、第2四半期（4～6月）の外国株式取引手数料収入は9,443億ウォンとなり、第1四半期比で60.7％増加して過去最高を更新した。Toss Securitiesが前四半期比76.4％増の2,193億ウォンと大幅に伸び、四半期ベースの海外株式手数料収入が初めて2,000億ウォンを超えた韓国国内の証券会社となった。Mirae AssetとKiwoomもこの分野で1,000億ウォンを超えた。 個人投資家（「ソハクゲミ」と呼ばれる）が総額7億7,574万ドル相当の米国株を純売り越しに転じたにもかかわらず、手数料収入は増加した。第2四半期の取引量は、米国株で12.5％、香港株で30％超増加し、手数料収入の急増を促した。

バンク・オブ・アメリカによると、8月12日に発表された7月の消費者物価指数（CPI）報告は、AIインフラの拡大がインフレを抑制するどころか、むしろ加速させている兆候を示した。コンピューター価格は同月に3.5％上昇し、ソフトウェア価格は前年同月比で約40％急騰した。電力をめぐるデータセンター間の競争激化によりエネルギーコストが上昇していることに加え、企業がAI導入コストを消費者に転嫁していることも、物価上昇圧力となっている。 同行のエコノミストは、こうしたインフレの兆候が株式市場に二つの懸念をもたらすと警告している。短期的には、インフレ率の上昇により、米連邦準備制度（FRB）が政策金利の引き上げを余儀なくされ、経済活動や企業利益の伸びが鈍化する可能性がある。インフレ期待を背景に投資家がより高いリターンを求めるなか、長期米国債利回りは年初の4.15％からすでに4.64％まで上昇している。MRB Partnersは、設備投資の高止まりが債券利回りの上昇に寄与し、株式市場を圧迫する可能性があると指摘した。

韓国株式市場のアナリストは、投資家が米連邦準備制度理事会（FRB）の政策方針を見極める中、18～21日の週は慎重な取引になると予想している。米国の7月消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.4％上昇し、市場予想と一致した。一方、生産者物価指数（PPI）は安定した動きを示し、インフレ懸念が和らいだ。19日（米国現地時間）に公表される連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨では、FRBメンバーによるインフレ評価や金利をめぐる議論が明らかになる。証券アナリストは、20日に予定されている160億ドルの米20年債入札と、中東の地政学的リスクを市場の方向性に影響を与える主要な変数として挙げた。 米国7月CPI、市場予想と一致 米国の7月CPIは前年同月比3.4％上昇し、市場予想に沿った結果となった。PPIも安定した動きを示し、市場のインフレ懸念を和らげた。これらのデータを受け、FRBによる追加の金融引き締めへの圧力は低下した。 FOMC議事要旨、19日に公表予定 7月のFOMC議事要旨は、19日（米国現地時間）に公表される予定だ。Kiwoom Securitiesのアナリスト、Kim Yu-mi氏は

韓国のM&A市場では、株価のボラティリティ拡大によって買い手と売り手の評価額の差が広がり、上場企業が関わる取引に支障が生じている。投資銀行業界の関係者によると、最近の時価総額の変動により、取引の頓挫や取引構造の変更が相次いでいる。株価が下落すると、売り手は適正な評価を求めて交渉を遅らせ、株価が上昇すると、買い手は資金調達負担の増加に直面し、取引を進めることが難しくなる。韓国株式市場で株価の変動が一段と激しくなったことで、この構造的な課題は深刻化している。 M&C Solution、時価総額下落後に取引が破談 防衛部品メーカーM&C Solutionの経営権売却交渉は、Socius Private Equity／Welltoo InvestmentコンソーシアムとKorea Investment PartnersのPE部門との間で進められていたが、最終的に破談となった。同社は今年上半期の大型案件として注目を集めていた。3月に優先交渉対象者が選定された時点では、時価総額は約1兆ウォンに達していたが、その後の市場低迷により急落した。両者は評価額をめぐる意見の相違を解消できなかった。 HPSP

韓国の証券会社は今年に入ってからこれまでに16兆9,876億ウォンの株式連動証券（ELS）を発行し、2023年通年の発行額21兆8,156億ウォンに近づいた。市場構造は、昨年2月の規制変更により、銀行による高難度の投資商品の販売が専用窓口を設けたオフライン支店に制限されたことに加え、投資家の認識を一変させた2024年の香港H指数ELS事案を受けて変化した。証券会社の公募比率は2023年の18.9%から先月末時点で59.5%へ急上昇し、現在では証券会社のELS顧客のおよそ90%がオンラインで直接申し込んでいる。この変化は、ELSが銀行の窓口で販売される安全な商品から、投資家が高い市場変動性の中で収益を追求するため、一定のリスクを引き受ける証券会社の顧客中心型商品へと進化したことを示している。 証券会社が市場シェアの大半を獲得 韓国預託決済院のデータによると、2023年の銀行によるELSの信託販売額は22兆1,013億ウォンに達し、同年の総発行額30兆6,923億ウォンの71%を占めた。ある証券会社関係者は、以前は銀行が希望する条件を証券会社の担当者に提示し、担当者がそれに応じて商品を設計

7人の韓国証券・資産運用専門家は、7月のKOSPIが22.19％下落し、同指数史上3番目に大きい月間下落率を記録したことを受け、韓国株式市場を分析した。Sidae Mediaの取材に応じた専門家らは、下落局面はほぼ終わったものの、上半期に見られたような急速な反発が起こる可能性は依然として低いとの見方を示した。アジア通貨危機時の1997年10月、世界金融危機時の2008年10月に次ぐ今回の7月の下落は、企業のファンダメンタルズが根本的に悪化したためではなく、半導体株への過度な集中とレバレッジの拡大が原因だとされた。LS Securitiesのデジタル営業部門ディレクターであるYeom Seung-hwan氏は、米国のビッグテック企業と韓国の半導体企業の業績は堅調だったものの、株価が下落し始めると、借入資金を使った投資の増加がボラティリティを増幅させ、市場全体の急落を招いたと述べた。 専門家、7月のKOSPI下落はレバレッジとセクター集中が原因と指摘 専門家らは、7月の下落について、企業のファンダメンタルズではなく、市場構造上の問題が原因だと分析した。Yeom Seung-hwan氏は次の

韓国の建設株は、政府が8月13日に不動産供給対策を発表したことを受け、8月に急騰した。韓国取引所のデータによると、同月のKOSPI建設指数は25.15％上昇し、KRX建設指数は21.72％上昇した。首都圏で23万戸超の住宅を追加供給し、用地発表から着工までの期間を68カ月から37カ月に短縮する政府計画が、投資家センチメントを押し上げた。アナリストは、建設受注の増加や中堅建設会社のプロジェクト採算性の改善に対する期待が、株価上昇の要因になったと分析している。 韓国の建設株指数、8月に25％急騰 韓国取引所によると、8月のKOSPI建設指数は25.15％上昇し、KRX建設指数は21.72％上昇した。市場参加者は当初、原子力発電所やAIデータセンターの受注に対する期待が、投資家センチメントを刺激した要因だと指摘した。 政府、23万戸超の住宅供給計画を発表 政府は8月13日、「賃貸・分譲市場の安定に向けた住宅迅速供給計画」を発表し、首都圏に23万戸超の住宅を追加供給する方針を示した。同計画には、新たな住宅用地の候補地を選定するとともに、新規用地の発表から着工までの期間を68カ月から37カ月に短

ヘラルド・エコノミーによると、韓国の上場企業によるM&A市場では、株価のボラティリティが取引の仕組みや交渉をますます混乱させており、最近では売り手と買い手の間のバリュエーションをめぐる意見の相違が、取引を破談に導く決定的な要因となっている。 防衛部品サプライヤーのM&C Solutionsは、3月に優先交渉権者に選ばれた際にはおよそ1兆韓国ウォンだった企業価値が、市場の低迷により大幅に下落したため、以前発表していた支配持分の売却を断念したと報じられている。極端な価格変動を受け、一部のプライベートエクイティ企業は戦略を転換している。AI主導の株価上昇により半導体装置メーカーHPSPの企業価値が3兆ウォンに達し、買い手候補にとって完全買収が非常に高額になったため、同社の大株主であるCrescendo Equity Partnersは、完全買収を実行する代わりに、保有株式を段階的に減らすブロック取引を選択した。業界関係者は、株価の下落は売り手が割安な取引を受け入れることをためらわせる一方、急騰は買い手の買収資金調達の負担を増やし、買収可能な候補者の層を狭めると指摘している。

地元メディアのSidaeと7人の市場専門家によると、韓国のKOSPIは7月に22.19％急落し、1997年以降で3番目に大きい月間下落率を記録した。専門家は、この暴落について、企業のファンダメンタルズの悪化ではなく、半導体への投資集中とレバレッジの増加が原因だと指摘した。しかし、KOSPIが8月に入り安定し始める中、アナリストは急速な反発ではなく、緩やかな回復にとどまると予想している。 専門家は、第3四半期から第4四半期にかけて、半導体企業の業績と金利の安定性を注視しながら、時間をかけて底を固める緩やかな回復を見込んでいる。投資先としては、AIインフラ、国内上場の半導体企業、造船、防衛、原子力エネルギーの各セクターに注目することを提案している。個人投資家には、価格変動の勢いを追いかけるのではなく、規律あるロング戦略を維持するよう助言している。

韓国取引所（KRX）によると、韓国取引所は2026年11月に、分割投資向けの新たな証券市場を開設する予定です。これにより、個人投資家は美術品、不動産、その他のオルタナティブ資産の分割持分を購入できるようになります。 また、2027年2月からは、分散型台帳上でトークン化証券を発行・取引するための法的枠組みも整備され、分割投資を規制市場に統合する動きが加速します。

LSEGのデータによると、中国最大のDRAMチップメーカーであるChanghong Memory（688825-CN）は8月14日、時価総額が5,405億ドルに達し、世界第24位となった。同社の時価総額はTencent（5,058億ドル）を上回り、半導体・テクノロジー大手の中ではIntel（5,526億ドル）に次ぐ規模となっている。Changhong Memoryは7月27日にIPOを完了し、約86億ドルを調達した。初日の株価はIPO価格を466％上回る水準まで急騰した。

中国サイバースペース管理局（CAC）は2025年9月中旬、主要テクノロジー企業によるNVIDIA製AIチップの購入を禁じ、国内製の代替品へ移行するよう指示する指針を発表した。ByteDanceやAlibabaなどの企業には、RTX Pro 6000Dを含むNVIDIA製ハードウェアの調達を停止するよう命じられた。この指示は、2022年と2023年に相次いだ米国の輸出規制によって先端チップへのアクセスが厳しく制限される中、技術的自立に向けた北京の取り組みが強化されていることを反映している。 中国の指示、施行に課題 HuaweiのAscendチップシリーズは最も有力な国内製の代替品だが、これを扱うエンジニアや開発者は、実性能とソフトウェアの成熟度の面でNVIDIAのハードウェアに後れを取っていると説明している。NVIDIAのCUDAプログラミングフレームワークは約20年にわたって構築され、数千もの最適化ライブラリや開発者向けの統合機能を備えているため、国内チップがまだ埋められていないソフトウェアエコシステムの格差が生じている。一部の企業は、より低消費電力またはミッドレンジの国内製ハードウェ

中国国家インターネット情報弁公室は、2025年9月中旬以降、大手テクノロジー企業によるNVIDIA製AIチップの購入を禁止し、国内の代替製品の利用を促してきた。2026年半ばの時点で、NVIDIAは中国向けH200チップの販売による売上高がゼロだったと報告している。HuaweiのAscendチップシリーズは国内で最有力の競合製品だが、処理性能とソフトウェアの成熟度の両面でNVIDIAに後れを取っている。エンジニアは一貫して、20年以上の歴史を持つNVIDIAのプログラミングフレームワークCUDAを、なお再現が難しい重要な優位性として挙げている。国の資金で整備されたデータセンター事業では、国内生産チップの使用が遡及的に義務付けられ、中国のサプライヤーにとって囲い込まれた市場が形成されているものの、その製品は依然として性能面で制約を抱えている。