世界のTradFiとマクロ経済

韓国取引所によると、7月12日時点で、国民年金基金およびその他の公的年金基金は、8取引日を通じて7月10日までにKOSPI市場で純売却額として205.80億ウォンを売却した。これは1日あたり約257億ウォンに相当し、先の市場急騰時に懸念されていた最大60兆ウォン規模の大幅な売り圧力、すなわち広く予想されていた大量売却圧力を大きく下回っている。売りが抑えられているのは、リバランスに関する懸念が緩和される形で、現在も続く市場調整によるものだ。

韓国資本市場研究所の金融産業部門ディレクターである李孝燮氏によると、レバレッジ連動型上場投資信託（ETF）と過度な信用取引（マージントレード）が、先月、市場のボラティリティを一段と高めており、ヘッジコストの全負担を個人投資家が負う状況になっているという。2026年の「毎日ビジネス・キャピタル・マーケッツ・フォーラム」で同氏は、レバレッジETFをヘッジすると、ヘッジ取引の出来高が市場の終了間際に集中することで「ショート・ガンマ」効果が生じ、価格の振れ幅がさらに拡大すると指摘した。また、レバレッジを通じて入ってきた個人投資家は、ヘッジコストに加えて、現物購入をしていれば回避できたはずの管理手数料も負担することになり、ボラティリティの急騰分を一人で引き受けるのだと述べた。

5月以降、韓国の上場投資信託（ETF）市場で、外国人投資家はインバースETFの最大の買い手となっている。これはYonhapinfomaxによると、インバースETFは株価指数の下落から利益を得ることを目的とした金融商品だ。アナリストは、外国人の需要が急増した要因の一部として、個別株のレバレッジETFの成長や、デリバティブの裁定取引戦略の拡大を挙げており、それらがインバースETFのセグメントにヘッジ圧力を生み出していると指摘している。

米国株の投資家は、今週は再燃した米国とイランの対立のさなか、第2四半期の企業決算と6月のインフレ指標に注目する。トランプ大統領は、対イランとの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍はイランに対して連続した攻撃を実施したが、それでもWTIの8月先物は7月10日に0.93%下落した。市場参加者は、原油価格の反応が鈍いことを、断続的な軍事衝突があっても双方が対話を再開する可能性の示唆だとみている。 米国・イラン紛争は、軍事攻撃にもかかわらず市場への影響が限定的 トランプ大統領は7月10日に、対イランの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍は数日にわたりイランに対して連続した攻撃を実施した。ホルムズ海峡の通航は、事実上、再び停止した。トランプの宣言にもかかわらず、WTIの8月先物は7月10日に0.93%下落し、イランへの米空爆が続く中で7月9日には1.96%下落した。 イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書の順守が唯一の解決策である」と述べ、対話によって事態を解決する意向を確認した。キリガベリ・ファンドのポートフォリオマネジャーであるブライアン・レナード氏は、「これが一時的

Eマートは、スターバックス・コリアの騒動を受けて2026年の売上見通しを調整する可能性をめぐり、市場の監視対象となっている。同社は2月に2026年の連結売上高を29兆3000億ウォンと当初予測していたが、子会社SCKカンパニーをめぐる予期せぬ危機がアナリストの格下げにつながった。論争は、スターバックス・コリアが5月15日〜26日のタンブラー（オリジナルタンブラー）イベントで、5月18日の民主化運動や1987年のパク・ジョンチョルによる拷問事件を軽んじるものだと受け取られたスローガンを使用したことから起き、Eマートに対する世論の反発を招いた。EマートはSCKカンパニーの持分67.5%を保有しており、SCKカンパニーはスターバックス・コリアを運営しているため、子会社の業績は親会社の連結結果に直接的に影響する。 Eマート、2026年Q1の営業利益が14年ぶり高水準 Eマートは、業界筋によれば2026年Q1の連結売上高が7.1234兆ウォンで、前年同期比1.3%減少した。営業利益は1783億ウォンで、前年同期比11.9%増となった。営業利益の数値は、Eマートの2012年以来の最高の第1四半期業

聯合ニュースによると、米国とイランは今週、トランプ大統領が停戦終了を宣言し、米軍が継続的な空爆を行ったことを受けて、軍事衝突を激化させた。双方は引き続き敵対的な姿勢を示したものの、イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書を遵守することが唯一の解決策だ」と述べ、協議再開に前向きであることを示唆した。トランプの発表や継続的な爆撃にもかかわらず、8月渡しのWTI原油は0.93%下落しており、市場は全面的なエスカレーションのリスクを限定的と見ていることがうかがえる。 今週、投資家は6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータに注目する。4月と5月に高止まりしたインフレ指標の後、月次で低下を示すと予想されている。ゴールドマン・サックス、JPMorgan Chase、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、モルガン・スタンレーなどの大手行が第2四半期決算を発表する。連邦準備制度理事会（FRB）議長のケビン・ウォーシュ氏は、下院の金融サービス委員会と上院の銀行委員会の両方で証言する予定だ。

韓国取引所によると、KOSPIは612.40ポイント（7.57％）下落し、7月10日に7,475.94で取引を終えた。前週の8,088.34から下落した。海外投資家は4.34兆ウォンを純売りし、一方で個人投資家と機関投資家はそれぞれ3.27兆ウォンと832.50億ウォンを純買いした。アナリストは、KOSPIのフォワード株価収益率（PER）が6.17倍に圧縮されたことを指摘しており、2008年の金融危機時の6.27倍の水準を下回った。これは、半導体メーカー（サムスン電子やSKハイニックスを含む）の堅調な業績成長と上方修正ガイダンスにもかかわらず、指数が極端に割安であることを示唆している。

韓国の上場投資信託（ETF）市場において、海外投資家は5月以来、逆（インバース）ETFを最大保有として積み増してきた。韓国メディアのYonhap InfomaxのETFデータによると、KODEX 200 Futures Inverse 2XとKODEX Inverseが、純額の海外買い付け（ネット外国人購入）でそれぞれ1位と3位となっている。こうした動きは、5月に開始されたサムスン電子とSKハイニックスの個別株2倍レバレッジETFへの海外資金流入と並行して現れた。資産運用業界の関係者は、逆とレバレッジの双方を同時に持つことについて、方向性を賭ける投機ではなく、ゼロベータ（βゼロ）ヘッジ戦略によるものだとした。海外の機関投資家は、ポートフォリオ全体の指数リスクを相殺しつつ、個別株の値動きへのエクスポージャーを維持するために、逆商品を組織的に購入していたという。金融サービス委員会と韓国取引所は、海外資金を呼び込み、国内の個人投資家をつなぎとめる狙いで、5月下旬に個別株レバレッジETFを導入した。 海外投資家が5月以降、逆ETFを最大保有として積み増し Yonhap InfomaxのETFの

Jin10によると、イランのイスラム革命防衛隊海軍は7月12日の早い段階で、ホルムズ海峡を直ちに閉鎖し、通航する船舶は認めないと発表した。閉鎖の発表は、イランが承認していない経路に沿って航行しようとした複数の船の試みから数時間後に出た。1隻は自動識別装置を停止し、イランの警告射撃を受けた後に停止させられた。イランは、米国がこの地域への干渉をやめるまで、またさらなる通達があるまで閉鎖は継続すると警告した。

コロンバス（オハイオ州）を拠点とするデジタル自動車保険会社Rootは、テレマティクス（走行データ）に基づく引受モデルを持続的な黒字化へと変えたことで、2022年の安値から株価が23倍に上昇した。同社は2015年3月にアクチュアリー（保険数理人）Alex Timmによって設立され、2020年10月に評価額680億ドルで上場したが、2022年8月には1株当たり0.95ドルまで下落し、上場廃止を回避するために18対1の逆株式分割（逆ザヤ）を余儀なくされた。RootのV字回復は2024年に始まり、価格設定アルゴリズムを蓄積した走行行動データで作り直して損失率を2022年の123%から60%未満へ引き下げ、再保険の出再（出す割合）を37%から4%に削減し、機械学習主導の顧客獲得を導入した。この転換により、米国の自動車保険においてスマートフォンベースのテレマティクスが、主要な引受変数として成立することが示された。従来型の保険会社は、運転習慣ではなくクレジットスコアで保険料を算定する。 Rootはスマートフォンベースのテレマティクスモデルを構築 Rootは2015年3月、クレジットスコアではなく運転

MoneyTodayによると、デジタル自動車保険プロバイダーのROOT Insuranceは、2026年Q1に過去最高の四半期純利益3億5900万ドルを計上し、年率換算の自己資本利益率（ROE）が47%に達した。同社は2025年通期の純利益の89%を単一の四半期で稼ぎ出し、損失率は54.5%まで低下した。ROOTの劇的なV字回復は、累積されたテレマティクスデータを用いて価格モデルと引受アルゴリズムを見直したことによるもので、損失率は2022年の123%から2024年には60%未満まで引き下げられた。株価のパフォーマンスも回復を反映しており、2024年の7ドルから2025年には162ドルへと23倍に上昇している。

Strategy Inc.は、7月10日に、スタンダード・チャータードのデジタル・アセット調査のグローバル責任者であるジェフリー・ケンドリックが説明したように、ビットコイン保有を積み増し（蓄積）資産から、STRC優先株を支える担保へと再配置している。こうした変更は、同社がビットコインを売却する必要があるのかどうかについての市場の不確実性を生み出した。MSTRの時価総額が現在、ビットコイン保有とほぼ同程度になっており、mNAVが1.0近辺にあるため、プレミアム付きでの増資によって追加購入資金を調達する同社の能力が制限されている。ケンドリックは、2026年末のビットコイン予想を10万ドル維持しており、直近のMSTRに対する懸念を、暗号資産分野における大きなトレンド転換のサインではなく、一時的な市場の反応だとみている。 Strategy Inc.がビットコイン保有をSTRC優先株の担保として再配置 Strategy Inc.は、ビットコインの役割を、積み増し資産から金融商品の担保へと変更している。同社はこれまで、負債と株式の発行によってビットコイン準備高を拡大してきた。MSTRの時価総額が、

キム・ヨンボム（大統領府政策首席）は10日、AI時代の半導体競争は技術開発から生産能力の競争へと移行しており、政府が企業に提供すべき最も重要な資源は財政支援ではなく「時間」だと強調した。Facebookの投稿「生産能力こそ新しい国家の力」で、キムは、国家の競争力は、技術を最初に開発した人物に左右されるのではなく、その技術をどれだけ速く、どの規模で生産能力へ転換できるかに今はより依存する、と主張した。この転換は、AIデータセンター、自動運転車、ヒューマノイドロボットから生じる高性能メモリ需要の構造的な増加によってもたらされ、AI革命においては生産能力の拡張が戦略的な必然となっている。 キム・ヨンボム、生産能力を中核的な国家競争力要因として提示 キムは、「AI革命は単なる技術革新ではなく、人間の知識と判断を増幅させる別の生産革命だ」と書いた。また、「国家の競争力は、技術を最初に開発したのは誰かというよりも、その技術をどれだけ速く、どの規模で生産能力へ転換できるかで決まるようになった」と述べた。キムは、AI競争が半導体競争を生み、その結果として生産能力の競争になるのは、AIデータセンター、自

金融投資業界によると、半導体のピークアウトに対する懸念を背景に、今週（7月13日〜17日）は韓国株が値動きの大きさ（ボラティリティ）を示すと見込まれている。株式の市場評価（バリュエーション）は過去最低水準まで下落しており、証券会社では、この期間に半導体のファンダメンタルズを見極める局面では、ネガティブなニュースよりもポジティブな材料に対して株価がより反応しやすくなると考えている。

半導体株は、レバレッジをかけた資金が同セクターから退出していることから、大幅に下落した。ブルームバーグTVが11日（現地時間）に伝えたゴールドマン・サックスの分析によると、投資銀行は今回の下落を、AI関連の半導体株に集中したレバレッジ取引の巻き戻し（アンワインディング）によるものだとした。市場関係者は、四半期ごとの業績指標から、企業の長期的なAI投資戦略へと投資家の注目が戦略的に移っている点を指摘しており、これまで世界の株式市場を押し上げてきたAI主導の相場上昇に潜在的な転機が訪れていることを示唆している。 ゴールドマン・サックス、半導体株からのレバレッジ資本流出を特定 ゴールドマン・サックスの分析では、半導体株に集中したレバレッジ資金が現在市場から退出しつつあることが強調された。金融機関の評価は、11日（現地時間）のブルームバーグTVを通じて伝えられ、半導体セクターにおける足元の株価下落の主因として、レバレッジ取引の巻き戻しが挙げられた。分析では、企業業績が堅調であるにもかかわらず、現状の市場環境の下では株価の追加上昇に制約がかかる可能性があると指摘した。 投資家の注目が業績指標から

アナリストのキム・ナムヒョンによると、韓国の債券市場は先週（7月3日〜10日）弱含みとなり、ロングポジションの利回りが急上昇した。30年および50年の国債利回りは史上最高値に達し、イールドカーブは急勾配になった。具体的には、3年債の利回りは2.0bp上昇し、10年債は3.3bp上昇、20年債は6.9bp上昇、30年債は7.0bp上昇、50年債は7.3bp上昇した。

ロイターが確認した社内文書によると、メタはAIの計算インフラ構築コストを1ギガワット当たり約220億ドルにまで大幅に引き下げた。アナリストのジャスティン・ポスト氏は、これはバンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズの従来の推計である450億ドル/ギガワットのほぼ半分だと述べた。BofAはメタ・プラットフォームズ（META-US）に対する「買い」評価を再確認し、目標株価を835ドルに据え置いた。新たなチップではなく、データセンター建設の改善とインフラ最適化によってもたらされたコスト効率のブレークスルーは、同社の2026年の資本支出予算1450億ドルに対する投資家の懸念に対応するものだ。 メタは2026年にAI計算能力を6.5ギガワット追加する計画で、BofAの従来の予想である2.6ギガワットを大幅に上回る。同社はまた、ブロードコムおよび台湾積体電路製造（TSMC）と連携して、独自のAIチップであるコードネーム「Iris」の量産を推進しており、量産開始は9月に設定されている。

聯合インフォマックスによると、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）は7月10日（米国時間）にNASDAQグローバル・セレクト・マーケットで$170で取引を開始し、募集価格の$149を大きく上回った。ADRは$168.01で引け、公開オファー価格から12.76%上昇した。取引開始から最初の30分で5200万株超が取引され、1日の合計出来高は約1億767万株に達した。1日の取引価値は約184億6400万ドルだった。

ゴールドマン・サックスのポートフォリオ・ストラテジスト、クリスチャン・ミュラー＝グリスマンは5月11日（現地時間）、ブルームバーグTVで、AIによる利益サプライズはそろそろ終わりに近づいているようだと述べた。彼は、半導体株へのレバレッジ資金の流入が反転しており、利益が強いにもかかわらず今後の株価上昇をさらに進めにくくなっていると説明した。ゴールドマンはS&P500の第2四半期の利益成長率を前年比22%と予想しているが、アナリストは、投資家の期待があまりに高まっているため、決算での上振れだけでは株価上昇をけん引しにくくなっていると指摘している。 強い決算にもかかわらず半導体株が下落 ミュラー＝グリスマンはブルームバーグTVで、第2四半期（4月〜6月）の利益は市場予想を上回る可能性が高い一方、投資家の期待が高い水準にあるため、単なる利益の上振れだけでは株価を押し上げるのが難しいと述べた。彼は今回の状況を「半導体への過剰なレバレッジ資金の流入が反転している」と表現し、今後の決算シーズンでは利益そのものよりも、ガイダンスや経営陣の投資計画といった要素の重要性がより高まると付け加えた。 AIのメ

Stick Investment Credit Division（Stick Credit）は、7月12日の金融監督院の開示によると、7月10日にKOSDAQ上場のSeojin Systemの株式250万株を、CEOのJeon Dong-gyuから1,293億ウォンで購入した。取引は、税務問題でベトナムへの渡航制限を受けた後、CEOのJeonが同日に韓国へ戻った直後に行われた。市場関係者は、CEOのベトナム渡航制限が、証券会社との過去の利益決済取引の前に公表されていなかったことから、未公表の重要情報の使用があった可能性をめぐり疑問を生じさせるタイミングだと指摘している。 Stick Creditが9.2%の上乗せでSeojin Systemの株式を取得 取引では、Stick CreditのSPVであるStick Sequoia Holdingsが、1株当たり51,700ウォンで株式を買い付けた。これは7月10日の終値に対して9.2%のプレミアムに相当する。CEOのJeonは規制当局への提出書類で、取引目的を「会社資金」と開示した。契約には下方保護の仕組みが含まれ、Stick Credi