世界のTradFiとマクロ経済

KOSDAQ上場企業は今年、より厳しい上場廃止基準への対応として、株式併合、合併、増資を進めている。今年月、韓国取引所は、新たなルールとして、株価が1,000ウォン未満で30日間連続して取引される銘柄を監視銘柄に指定し、さらにその後90日間のうち45日間で1,000ウォンを上回って維持できなければ最終的に上場廃止とすることを求めた。また、上場維持のための時価総額基準を15億ウォンから20億ウォンに引き上げ、この水準を現在下回っている216社のKOSDAQ企業に影響が出ている。これらの規制変更は、KOSDAQが30周年を迎えるにあたり、業績不振の企業を排除し、個人投資家の「罠」としての評判を払拭しようとする狙いがある。 韓国取引所、KOSDAQの上場廃止基準を強化 12日、金融監督院の電子開示システムによると、KOSPIおよびKOSDAQ上場の256社が今年中に株式併合を決めた。これは前年の17社から15倍の増加だ。これらのうちKOSDAQ企業は203件を占め、全体の約80%に相当する。急増は、5月に発表された上場廃止改革計画を受けて広がった。同計画では、株価が1,000ウォン未満で取引

SKハイニックスのADRは5月10日（現地時間）にナスダックに上場し、$168.01で取引を終えた。これはIPO価格$149を12.76%上回り、また韓国ウォン換算では、2.18百万ウォンでの国内株の終値（約16%高）をおよそ上回る水準だった。このプレミアムは、AI関連半導体へのエクスポージャーを求める米国投資家の強い需要を反映している。市場参加者は現在、裁定取引――投資家がより安い国内株を買い、カストディ（保管）業者に預けてADRに転換し、米国で売却する――によって、2つの市場間の価格差が縮小するかどうかに注目している。このプロセスは、追加のADR発行に転換できる株数の規模に依存する。 SKハイニックスのADRは初日の取引でIPO価格を12.76%上回って着地 SKハイニックスADRはナスダックのグローバル・セレクト・マーケットで$170から取引を開始した。これはIPO価格$149に対して14.1%高い水準。株価は取引中の最高値$177を記録したのち、$168.01で引けた。最初の30分間の取引高は5,200万株超。通期の取引高は1億767万株で、取引金額は$18.464 billi

米国サウスコリアの個人投資家は、5月12日（現地時間）にSpaceXが株式市場に上場したことを受け、5月12日から6月10日までの間に国内の宇宙関連ETF7本から合計493.30億ウォンを純売却した。資金流出は、サウスコリアの資産運用会社が個人投資家向けにSpaceXのIPO株を確保できず、その後株価が序盤の上昇から下方修正されたことを受けて発生した。SpaceXはIPO価格135ドルで上場し、ナスダックで150ドルで取引を開始した。 TIGER US Space Tech、最大の個人資金純流出が304.60億ウォン 5月12日付の韓国取引所によると、個人投資家は5月12日から6月10日までの間に、国内の宇宙関連7本のETFから合計493.30億ウォンを純売却した。期間中、いずれの単一商品も個人投資家による純買いを記録しなかった。 7本の商品の運用資産残高（AUM）の合計は、5月12日の4.6463兆ウォンから6月9日の2.8599兆ウォンへと減少し、1.7864兆ウォン（38.45%）の減少となった。7本商品の平均リターンは-14.0%だった。 TIGER US Space Tech

7月12日、林光賢（イム・グァンヒョン）国税庁長官は、韓国の税収構造が半導体産業と少数の大企業に過度に依存しているとし、余剰税収を用いた「未来対応基金」の創設を不可欠だと述べた。林氏は、X（旧Twitter）の投稿で、半導体の景気循環が変動すると財政運営が難しくなる「集中ポートフォリオ」状態に懸念を示した。この提案は、高齢化による福祉需要の拡大の中で、財政の持続可能性と長期的な国の競争力の双方を確保することを狙っている。 林氏、半導体主導による20年の税収変動パターンを特定 林氏は、税収をポートフォリオの観点から見ると、特定の産業と少数の企業への依存度が高いことが分かると述べた。また、国の税収を担当する責任者として、この集中した構造が常に頭を悩ませていると指摘した。林氏によれば、過去20年にわたる同国の税収と経済状況を分析すると、この特徴的なパターンが明確に示されているという。 林氏は、半導体産業が好況期を迎えると、法人税を中心に税収が急速に増える一方、半導体で景気が減速すると企業業績が悪化し、税収が減少して、財政運営上の困難が繰り返されると説明した。 半導体のスーパー・サイクルが今年

Jin10によると、オマーンは米国に対し、イランがホルムズ海峡に関する提案条件を拒否したと通知した。外交的な行き詰まりを受け、米国は直ちに制裁を再開し、海上封鎖措置を復活させた。

韓国の国内株式ファンドは7月3〜9日の週に大きな下落を経験し、3,861本中48本のみがプラスとなった。平均リターンは6.60%低下した。下落は、大型株の半導体銘柄での利益確定と、KOSDAQの成長株での急激な投げ売りによって引き起こされた。KOSDAQ 150指数は10.28%急落し、KOSPI 200の下落幅（4.09%）を上回った。KOSPI 200をロングしKOSDAQ 150をショートするロング・ショート戦略ファンドや、高配当・カバードコールファンドは、下げ局面で優れた成績となった。基金評価会社KG Zeroinによると、サムスン電子の決算発表後に半導体のピークアウト懸念が広がり、海外投資家の資金流出も市場全体の弱さに寄与したという。 KODEX ロング・ショート・ファンドが指数スプレッドで5.90%の上昇 サムスン資産運用（Samsung Asset Management）の「KODEX 200Long KOSDAQ150Short Futures」ETFは、週次で5.90%上昇し、運用資産が100億ウォン超の国内株式ファンドの中で首位を獲得した。ファンドの1カ月リターンは

グレイスケールは7月9日、トークン化された株式市場を支える態勢が整った5つのブロックチェーン・ネットワークとして、Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche、Canton Networkを特定する調査を公開した。研究部門の責任者であるZach Pandlは、株式トークン化には3つのフェーズがあり、それぞれが異なるブロックチェーン基盤の恩恵を受けると説明した。現在、サードパーティのラッパーが時価総額ベースでトークン化された株式の70%以上を占めており、主にEthereum、Solana、BNB Chain上で稼働している。そこでは、伝統的な株式が特別目的会社（SPV）に預けられ、投資家にはその会社に対する請求権を表すトークンが付与される一方、直接の所有は行われない。 Grayscaleは3フェーズのトークン化フレームワークを提示 この調査では、株式トークン化を3つの異なるフェーズに分類している。第1フェーズではサードパーティのラッパーが関与し、従来の株式を特別目的会社に預け、その会社に対する請求権を表すトークンを投資家が受け取る。これは直接の所有権ではない。こ

E-Dailyおよびファンド評価会社KG Zeroinによると、韓国国内の株式ファンドは7月3日から9日の1週間で平均-6.60％の下落となり、利益が出たのは3,861本中48本のみでした。Samsung Assetの「KODEX 200 Long Kosdaq150 Short Futures」ETFが好調で、KOSPI 200先物のロングとKosdaq150先物のショートを組み合わせることで、週間で5.90％上昇しました。上位5銘柄のうち4つは高配当または株主還元型のプロダクトで、KB Assetの「RISE 200 Covered Call ATM ETF」や「KODEX High Dividend Stock ETF」などが含まれます。半導体の利益成長への懸念や海外投資家の資金流出を背景に、KOSPIが4.66％下落し、Kosdaqが8.39％急落したため、より広い市場も下落しました。

CoinDeskによると、NASDAQ上場のビットコイン・トレジャリー企業Empery Digitalは、7月11日に1,400ビットコインを平均価格62,200ドルで売却し、AIデータセンタープロジェクトへの25％の持分を資金に充てるため、約87.1百万ドル（=約8,710万ドル）の売却収入（グロス）を得た。同社は7月上旬に、この取引を成立させるには6,500万ドルが必要だと発表していた。Empery Digitalは現在1,514ビットコインを保有しており、追加の保有を購入する予定はないが、将来の機会のためにさらに売却する可能性があるとしている。

サムスン電子は2026年第2四半期の決算を発表し、市場予想を上回る結果となった。連結売上高は171兆ウォン、営業利益は89.4兆ウォンだった。だが、アナリストの目標株価は大きくばらついており、1株当たり39万ウォンから60万ウォンの範囲に収まっている。この差は、今後のメモリ半導体のスーパーサイクルが持続可能かどうかについての見方の違いを反映している。

7月12日に韓国の金融投資分野によると、中国人観光客の入国者数は25％急増し、パラダイスカジノやロッテ観光開発を含むカジノ株が押し上げられました。訪日外国人の回復に加えて、中国の団体観光客向けのビザ免除政策の拡大が、2026年後半のカジノ分野に対する投資家の関心を再び高めています。

韓国取引所によると、韓国の宇宙関連上場投資信託（ETF）は、1か月前の6月12日にスペースXがニューヨーク証券取引所でデビューして以来、アンダーパフォームの結果となっている。7月10日時点で、ETFの平均リターンは-14％で、期間中に個人投資家が保有分を約5,000億ウォン売り払っており、投資家センチメントの急激な変化を示している。

韓国取引所によると、7月12日時点で、国民年金基金およびその他の公的年金基金は、8取引日を通じて7月10日までにKOSPI市場で純売却額として205.80億ウォンを売却した。これは1日あたり約257億ウォンに相当し、先の市場急騰時に懸念されていた最大60兆ウォン規模の大幅な売り圧力、すなわち広く予想されていた大量売却圧力を大きく下回っている。売りが抑えられているのは、リバランスに関する懸念が緩和される形で、現在も続く市場調整によるものだ。

韓国資本市場研究所の金融産業部門ディレクターである李孝燮氏によると、レバレッジ連動型上場投資信託（ETF）と過度な信用取引（マージントレード）が、先月、市場のボラティリティを一段と高めており、ヘッジコストの全負担を個人投資家が負う状況になっているという。2026年の「毎日ビジネス・キャピタル・マーケッツ・フォーラム」で同氏は、レバレッジETFをヘッジすると、ヘッジ取引の出来高が市場の終了間際に集中することで「ショート・ガンマ」効果が生じ、価格の振れ幅がさらに拡大すると指摘した。また、レバレッジを通じて入ってきた個人投資家は、ヘッジコストに加えて、現物購入をしていれば回避できたはずの管理手数料も負担することになり、ボラティリティの急騰分を一人で引き受けるのだと述べた。

5月以降、韓国の上場投資信託（ETF）市場で、外国人投資家はインバースETFの最大の買い手となっている。これはYonhapinfomaxによると、インバースETFは株価指数の下落から利益を得ることを目的とした金融商品だ。アナリストは、外国人の需要が急増した要因の一部として、個別株のレバレッジETFの成長や、デリバティブの裁定取引戦略の拡大を挙げており、それらがインバースETFのセグメントにヘッジ圧力を生み出していると指摘している。

米国株の投資家は、今週は再燃した米国とイランの対立のさなか、第2四半期の企業決算と6月のインフレ指標に注目する。トランプ大統領は、対イランとの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍はイランに対して連続した攻撃を実施したが、それでもWTIの8月先物は7月10日に0.93%下落した。市場参加者は、原油価格の反応が鈍いことを、断続的な軍事衝突があっても双方が対話を再開する可能性の示唆だとみている。 米国・イラン紛争は、軍事攻撃にもかかわらず市場への影響が限定的 トランプ大統領は7月10日に、対イランの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍は数日にわたりイランに対して連続した攻撃を実施した。ホルムズ海峡の通航は、事実上、再び停止した。トランプの宣言にもかかわらず、WTIの8月先物は7月10日に0.93%下落し、イランへの米空爆が続く中で7月9日には1.96%下落した。 イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書の順守が唯一の解決策である」と述べ、対話によって事態を解決する意向を確認した。キリガベリ・ファンドのポートフォリオマネジャーであるブライアン・レナード氏は、「これが一時的

Eマートは、スターバックス・コリアの騒動を受けて2026年の売上見通しを調整する可能性をめぐり、市場の監視対象となっている。同社は2月に2026年の連結売上高を29兆3000億ウォンと当初予測していたが、子会社SCKカンパニーをめぐる予期せぬ危機がアナリストの格下げにつながった。論争は、スターバックス・コリアが5月15日〜26日のタンブラー（オリジナルタンブラー）イベントで、5月18日の民主化運動や1987年のパク・ジョンチョルによる拷問事件を軽んじるものだと受け取られたスローガンを使用したことから起き、Eマートに対する世論の反発を招いた。EマートはSCKカンパニーの持分67.5%を保有しており、SCKカンパニーはスターバックス・コリアを運営しているため、子会社の業績は親会社の連結結果に直接的に影響する。 Eマート、2026年Q1の営業利益が14年ぶり高水準 Eマートは、業界筋によれば2026年Q1の連結売上高が7.1234兆ウォンで、前年同期比1.3%減少した。営業利益は1783億ウォンで、前年同期比11.9%増となった。営業利益の数値は、Eマートの2012年以来の最高の第1四半期業

聯合ニュースによると、米国とイランは今週、トランプ大統領が停戦終了を宣言し、米軍が継続的な空爆を行ったことを受けて、軍事衝突を激化させた。双方は引き続き敵対的な姿勢を示したものの、イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書を遵守することが唯一の解決策だ」と述べ、協議再開に前向きであることを示唆した。トランプの発表や継続的な爆撃にもかかわらず、8月渡しのWTI原油は0.93%下落しており、市場は全面的なエスカレーションのリスクを限定的と見ていることがうかがえる。 今週、投資家は6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータに注目する。4月と5月に高止まりしたインフレ指標の後、月次で低下を示すと予想されている。ゴールドマン・サックス、JPMorgan Chase、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、モルガン・スタンレーなどの大手行が第2四半期決算を発表する。連邦準備制度理事会（FRB）議長のケビン・ウォーシュ氏は、下院の金融サービス委員会と上院の銀行委員会の両方で証言する予定だ。

韓国取引所によると、KOSPIは612.40ポイント（7.57％）下落し、7月10日に7,475.94で取引を終えた。前週の8,088.34から下落した。海外投資家は4.34兆ウォンを純売りし、一方で個人投資家と機関投資家はそれぞれ3.27兆ウォンと832.50億ウォンを純買いした。アナリストは、KOSPIのフォワード株価収益率（PER）が6.17倍に圧縮されたことを指摘しており、2008年の金融危機時の6.27倍の水準を下回った。これは、半導体メーカー（サムスン電子やSKハイニックスを含む）の堅調な業績成長と上方修正ガイダンスにもかかわらず、指数が極端に割安であることを示唆している。

韓国の上場投資信託（ETF）市場において、海外投資家は5月以来、逆（インバース）ETFを最大保有として積み増してきた。韓国メディアのYonhap InfomaxのETFデータによると、KODEX 200 Futures Inverse 2XとKODEX Inverseが、純額の海外買い付け（ネット外国人購入）でそれぞれ1位と3位となっている。こうした動きは、5月に開始されたサムスン電子とSKハイニックスの個別株2倍レバレッジETFへの海外資金流入と並行して現れた。資産運用業界の関係者は、逆とレバレッジの双方を同時に持つことについて、方向性を賭ける投機ではなく、ゼロベータ（βゼロ）ヘッジ戦略によるものだとした。海外の機関投資家は、ポートフォリオ全体の指数リスクを相殺しつつ、個別株の値動きへのエクスポージャーを維持するために、逆商品を組織的に購入していたという。金融サービス委員会と韓国取引所は、海外資金を呼び込み、国内の個人投資家をつなぎとめる狙いで、5月下旬に個別株レバレッジETFを導入した。 海外投資家が5月以降、逆ETFを最大保有として積み増し Yonhap InfomaxのETFの